Dolar će pasti samo ako ulagači budu negdje drugdje kamo mogu pobjeći

Veličina teksta

O Autor: Desmond Lachman je viši suradnik na American Enterprise Institute. Prethodno je bio zamjenik direktora u Odjelu za razvoj i pregled politike Međunarodnog monetarnog fonda i glavni ekonomski strateg za tržišta u nastajanju u tvrtki Salomon Smith Barney.

Gledajući kako američko gospodarstvo tetura prema recesiji, previše je lako uvjeriti se da će dolar uskoro početi padati. Ali prvo je dobro prisjetiti se jednog od nezaboravnih događaja bivšeg predsjednika Federalnih rezervi Paula Volckera komentari o tržištu valuta. Da bi dolar pao, mora pasti u odnosu na drugu valutu. Barem tijekom sljedeće godine bit će teško pronaći kandidata za ulogu dolara.

Dolar je pogodio a 20-godišnji maksimum u lipnju u odnosu na košaricu valuta predstavljenu indeksom američkog dolara (oznaka: DXY) i u četvrtak je porastao za više od 10% od početka godine. Među glavnim pokretačima porasta bio je mnogo snažniji oporavak američkog gospodarstva od recesije izazvane pandemijom od onog u njegovim glavnim trgovinskim partnerima. Dok je američko gospodarstvo pokazivalo znakove pregrijavanja i inflacije, Federalne rezerve bile su prisiljene promijeniti stav jastrebove monetarne politike koji je uključivao najbrži tempo povećanja kamatnih stopa u posljednjih 30 godina. Kao iu prošlosti, atraktivnije kamatne stope u ponudi u SAD-u nego u inozemstvu djelovale su kao magnet za priljev stranog kapitala koji je podigao vrijednost dolara.

Američko gospodarstvo sada pokazuje znakove da je na pragu recesije. Financijska tržišta imala su najlošiju poslijeratnu izvedbu u prvom polugodištu. Kao rezultat toga, čini se da je samo pitanje vremena kada će Federalne rezerve biti prisiljene odustati od svog trenutnog jastrebovog stajališta monetarne politike. Kad bi se to dogodilo, moglo bi se pomisliti da bi, na isti način na koji su visoke kamatne stope u SAD-u privukle priljev kapitala, manje atraktivne domaće kamatne stope nego u inozemstvu mogle uzrokovati da kapital počne teći u suprotnom smjeru.

Moglo bi se također pomisliti da s nižim američkim kamatnim stopama u ponudi ulagači možda više neće zatvarati oči pred dugoročnim temeljnim slabostima dolara. Konkretno, mogli bi početi usmjeravati svoju pozornost na zjapeći trgovinski deficit SAD-a i na nezdravu putanju na kojoj se sada nalazi javni dug zemlje. Ako bi se to dogodilo, dolar bi mogao početi padati jer su investitori počeli bježati od dolara.

No kojoj bi valuti investitori pobjegli? Iako je sigurno da dolar ima svoje slabosti, čini se da druge svjetske valute pate od toga veće izazove od dolara barem u dogledno vrijeme.

Barem sljedećih godinu dana euro teško da bi se činio privlačnijim od dolara. Doista, čini se da postoje svi izgledi da će Europsko gospodarstvo će doživjeti mnogo dublju ekonomsku recesiju nego što je vjerojatno u Sjedinjenim Državama. Rusija sada prijeti da će odsjeći plin izvoz na koji se Europljani toliko oslanjaju za svoje energetske potrebe. U međuvremenu, obnovljena politička nestabilnost u Italiji mogla bi nam donijeti još jedan krug krize državnog duga eurozone.

Kineski renminbi također sada pati od vlastitih ozbiljnih problema. Strategija nulte tolerancije na Covid predsjednika Xi Jinpinga već je uzrokovala zastoj kineske ekonomije. To zauzvrat naglašava dužničke probleme koji muče velike kineske kompanije imovinski sektor. Ako je prošlost neka vodilja, kineska vlada će odgovoriti na ove probleme ponovnim upumpavanjem kredita u gospodarstvo, što će sigurno teško opteretiti renminbi.

Ako je malo vjerojatno da će euro i renminbi ponuditi bilo kakvu ozbiljnu konkurenciju dolaru, isto se sigurno mora reći za visoko zadužena tržišna gospodarstva u nastajanju općenito. Prema Svjetskoj banci, samo je pitanje vremena kada ćemo vidjeti val tržište u nastajanju neplaćanja potaknuta tekućim međunarodnim šokom cijena nafte i hrane.

Sve ovo ne znači da kreatori američke ekonomske politike trebaju biti zadovoljni dugoročnim izazovima dolara. Prije se želi reći da je, barem u doglednoj budućnosti, preokret dolara malo vjerojatan jer je ostatak svjetske ekonomije u još gorem stanju od naše.

Komentare za goste poput ovog napisali su autori izvan redakcije Barron's i MarketWatch. Oni odražavaju perspektivu i mišljenja autora. Predajte komentare i ostale povratne informacije na [e-pošta zaštićena].