Za Federalne rezerve Jeromea Powella, lakši dio bio je krenuti putem agresivnog pooštravanja monetarne politike kako bi se obuzdala desetljećima visoka inflacija dok je gospodarstvo bilo snažno. Sada, dok gospodarstvo pokazuje prve znakove općeg omekšavanja, put naprijed će postati teži.
Sada razmislite o bujici podataka objavljenih ovaj tjedan. Podaci o maloprodaji za kolovoz pokazao je, na površini, iznenađujući porast u odnosu na prethodni mjesec jer je pad cijena benzina ostavio više prostora u kućnim proračunima za diskrecijsku kupnju i obroke vani u restoranima. No podaci za srpanj revidirani su oštro prema dolje. Uzevši sve zajedno, očitanja u posljednja dva mjeseca bila su blago negativna, što ukazuje na to da kombinacija viših cijena i strože politike smanjuje potražnju potrošača.
Proizvodni sektor pokazuje sličan trend. Industrijska proizvodnja pala je 0.2% u kolovozu, što je ispod konsenzusa. Dok je proizvodna proizvodnja porasla za 0.1%, također je revidirana prema dolje u srpnju, više nego što je izbrisala sve dobitke.
Zasebna istraživanja banaka saveznih rezervi iz Philadelphije i New Yorka, objavljena u četvrtak, također su pokazala negativan rast u proizvodnji. Za Philadelphiju, kolovoz je označio treću kontrakciju u četiri mjeseca; New York je zabilježio drugu kontrakciju zaredom i četvrtu u pet mjeseci.
Stanovanje je u međuvremenu "udarilo u zid", kako je ovo tjedan rekao glavni ekonomist Comerica Bank Bill Adams. Hipotekarne stope prešle 6% prvi put od 2008. godine, pokazali su podaci Freddie Maca objavljeni u četvrtak, dok su zahtjevi za hipotekom pali na najnižu razinu od 1999. godine.
"Počinjemo promatrati zakašnjeli učinak prošlih povećanja politika od strane Fed-a", kaže Joe Brusuelas, glavni ekonomist tvrtke za ekonomsko savjetovanje RSM.
Sve bi se to moglo smatrati dobrim vijestima - ili bi barem trebalo biti ono što je Fed očekivao. Središnja banka trebala je usporiti stvari i ohladiti gospodarstvo kako bi smanjila potražnju potrošača i obuzdala inflaciju, a gospodarstvo sada pokazuje učinak toga.
Ali usporavanje proizvodnje i omekšavanje u maloprodaji dolazi čak i kad inflacija nastavlja bjesnjeti a tržište rada ostaje gotovo skučeno kao i uvijek. Početni zahtjevi za nezaposlene ponovno su pali u četvrtak peti tjedan zaredom, a stopa nezaposlenosti osiguranika pala je ispod 1%.
To znači da će središnja banka morati ostati agresivna dulje jer inflacija postaje ljepljivija ili ju je teže kontrolirati. To samo povećava izazov za Powella, predsjednika Fed-a, i otvara novu fazu u kampanji središnje banke za borbu protiv inflacije – onu koja se odvija u pozadini posrnulog gospodarstva.
"Jedna je stvar podizati stope u ono za što se svi slažu da je ekonomija koja buči", kaže Tim Quinlan, viši ekonomist u Wells Fargu. "Puno je teže nastaviti povećavati stope kada ste dosegli neke od ovih glavnih točaka infleksije."
Unatoč širem ublažavanju, podaci o CPI-ju u kolovozu objavljeni ovaj tjedan bili su toliko vrući da su potaknuli ekonomiste u Jefferiesu i drugdje da podignu očekivanja za Fedovu takozvanu terminalnu stopu na najmanje 4.5%, što je više u odnosu na 4% prije objave najnovijih mjesečnih podataka . Posljednje očitavanje također je utišalo pozive da bi središnja banka mogla postići meko slijetanje, raspršivši nade koje su porasle nakon što je rast cijena ostao nepromijenjen u srpnju.
Sada se postavlja pitanje koliko će bolne biti posljedice povećanja kamatnih stopa središnje banke. Dok se čini da dužnosnici Fed-a priznaju da "barem moraju biti svjesni negativnih ekonomskih učinaka svog pooštravanja", kaže Quinlan, "ne postoji ništa u njihovom mandatu u Kongresu što bi sugeriralo da bi trebali obratiti pozornost na ta pogoršanja u Ekonomija."
"Ako se namjeravaju držati onoga čega bi se trebali držati", kaže, "onda ih ne bi trebalo obeshrabriti pogoršanje ekonomskih temelja."
Powell je tjednima naglašavao da središnja banka zna da će njezine akcije izazvati bolne posljedice, ali da je to neće spriječiti da učini ono što mora da vrati inflaciju na 2%. Ne obuzdavanje porasta cijena sada samo će uzrokovati više boli u budućnosti, rekao je, tvrdeći da će Fed ostati nepokolebljiv koliko god bude potrebno.
Prvi je korak osigurati da ulagači razumiju tu poruku. Ali slijediti to dok nezaposlenost raste, mala poduzeća se zatvaraju, a gospodarstvo se smanjuje, bilo bi nešto sasvim drugo - ono što bi zahtijevalo pravi test odlučnosti.
Omekšavanje gospodarstva koje se pokazalo ovaj tjedan samo je početak.
Pišite Megan Cassella na [e-pošta zaštićena]