Faangovi će se vratiti

Dobro jutro. Lijepo povećanje za dionice u petak nakon što je Jay Powell učinio neke dosadnim komentari o tome da su Federalne rezerve ovisne o podacima. Tržišta, isušena od dobrih vijesti, preplavila su ga. No velike su šanse da će se svi uskoro vratiti na sumorno stanje. Još nisam čuo da netko zove dno - samo neke polovične "taktičke" kupovine.

Pošalji nam: [e-pošta zaštićena] i [e-pošta zaštićena]

Provjera vrijednosti Faangsa

Unatoč svim mračnim i lošim pričama - o tome kako više stope tjeraju dugotrajnu imovinu na pad, pomak režima prema vrijednosnim dionicama i kako velika tehnologija dolazi do kraja svoje faze visokog rasta - dionice Faanga su još uvijek jako važne. Pogledajmo kako su se snašli ove godine:

Ne dobro! Stvara li se prilika za kupnju?

Dvije stvari koje treba napomenuti na početku. Prvo, Faangovi su sada tehnički Faamgovi. Streaming tvrtka možda se još uvijek vratila, ali njezini nedavni problemi su jednom za svagda dokazali – u svakom slučaju Unhedgedu – da je Netflix medijska tvrtka, nije tehnološka tvrtka i ne pripada velikim tehnološkim psima. S druge strane, Microsoftovo višegodišnje ponovno pojavljivanje kao moć računalstva u oblaku pokazuje da je savršeno kao kod kuće među četiri mlađe tvrtke.

Drugo, Unhedged još uvijek mrzovoljno poriče da Google sada sebe naziva Alphabet i da Facebook ide pod imenom Meta. Google je još uvijek tvrtka za oglašavanje na pretraživačkoj mreži, Facebook je i dalje društvena mreža. Ne zavarava nas glupi rebranding.

Zašto su Faangovi toliko važni i zašto bismo trebali paziti na priliku da ih kupimo s popustom? Za početak, oni predstavljaju petinu S&P 500, s tržišnom kapitalizacijom od 7 milijardi dolara. Kako budu krenuli, tržište će (u velikoj mjeri) otići. Nadalje, velike tvrtke trebale bi moći koristiti svoju tržišnu poziciju i obilne resurse za obranu svoje marže u teškim razdobljima kao što je ovo u koje sada klizimo.

I unatoč tome što su općenito tehnološke tvrtke, Faangovi su prilično raznolika skupina tvrtki. Microsoft i polovica Amazona (ovisno o tome kako ga narežete) računalne su tvrtke koje služe tvrtkama. Druga polovica Amazona je globalni (ali prilično domaći) e-trgovac. Google je prilično cikličan pružatelj oglašavanja na pretraživačkoj mreži koji služi za poslovanje. Apple i Facebook potpuno su globalne potrošačke tehnološke tvrtke, jedna je izgrađena oko dominantne hardverske franšize, a druga oko oglašavanja protiv više ne dominantne, ali još uvijek goleme društvene mreže.

Svi su, uz nedvojbenu iznimku Amazona, iznimno profitabilni. Oni proizvode više slobodnog novca nego što znaju što im je činiti. To znači argument (kanader u najboljim trenucima) da dionice tehnologije moraju pasti dok stope rastu ne može se primijeniti na Faangove. Vjerojatno izvlače isti dio svoje vrijednosti iz kratkoročne dobiti kao i naftne kompanije, robne marke potrošača i banke koje popunjavaju vrijednosne portfelje.

Pogled na nedavna povlačenja, procjene i stope rasta pet grupa:

Za moje oko, dvoje od pet koji su najviše pali i dalje izgledaju najskuplje. Dramatično usporavanje rasta Amazonovog e-maloprodajnog poslovanja moglo bi se pokazati kao privremena povratka za njegov nevjerojatan rast na početku pandemije, ali ne želim platiti više od 50 puta više da bih saznao. Facebook ima nizak omjer cijene i zarade i generira mnogo novca, zbog čega izgleda kao vrijednosna dionica, ali želi li ga tržište vrednovati na temelju novčanog toka? Ili će se bičevanje nastaviti dok se rast prihoda (7 posto u prvom tromjesečju) ne poboljša?

Od ostala tri, koje biste željeli posjedovati ako iduće godine idemo u recesiju? Googleova je osnovna djelatnost prilično ciklična. Apple je ovisan o Kini koja se brzo usporava za petinu svoje prodaje. Snažna pozicija Microsofta kod poslovnih korisnika, naprotiv, bit će vrlo privlačna u usporavanju.

Ovo su, naravno, samo općenitosti. Mislim da se cjelokupna poanta može sažeti ovako: sve su to izvanredne tvrtke, i iako još nisu jeftine, vraški su puno jeftinije nego što su bile, a činjenica da je duh vremena sada antitehnološki ne bi nas trebalo obeshrabriti da ih pomno promatramo kako se odvija trenutno medvjeđe tržište. Doći će trenutak za napad.

Ovdje je koristan kontrast. Faangovi, u smislu tržišne kapitalizacije, su brojevi 1, 2, 3, 4 i 7 u S&P 500. Ovdje su brojevi 8, 9, 11, 12 i 14, koji će također uživati ​​u svim prednostima što su apsolutno ogromne tvrtke:

Ovdje se nalazi raznolika zdravstvena tvrtka (u farmaciji, medicinskoj opremi i robi široke potrošnje), najveći zdravstveni osiguravatelj, polovica duopola plaćanja, trgovac velike vrijednosti i zbirka jakih robnih marki potrošača (Pampers, Tampax, Gillette i tako dalje). To je klasična košara obrambenih snaga — jang prema jinu Faangovih. Zgodna akronim se nažalost ne sugerira sama po sebi (otvoreni smo za prijedloge). 

Procjena cijena/zarada dviju grupa je slična, i dok je nedavni rast defanzive bio slabiji, izvan Visa-e, mogli bismo vidjeti konvergenciju u recesiji. Također je privlačna niža volatilnost obrambenih stavki ("beta" je mjera volatilnosti u odnosu na šire tržište, pri čemu "1" predstavlja volatilnost tržišta, 1.2 predstavlja 1.2 puta volatilnost tržišta, i tako dalje). Do sada su na ovom medvjeđem tržištu obrambene snage imale bolji učinak, opet s izuzetkom Vise (S&P je pao 16 posto od svog maksimuma).

(Možete se zapitati što se dogodilo s brojevima 5, 6, 10 i 13 u S&P-ovoj ljestvici tržišne kapitalizacije. To su Tesla, Berkshire Hathaway, Nvidia i Exxon. Svi oni imaju zeznute značajke koje su usporedbu učinile manje urednom).

Izazov za čitatelje. Tijekom sljedeće godine, koji će koš biti bolji, Faangovi ili obrambeni? Pesimist u meni bira defenzivu, ali tek tijekom sljedeće godine. U nekom trenutku, a možda i prije nego što mislite, bit će vrijeme da se vratite na velike tehnološke tvrtke koje su pokretale tržište u posljednjih 10 godina.

Živite po maloprodajnoj braći, umrite po maloprodajnoj braći

Era lakog novca je prošla, ponijevši sa sobom trenutak malog ulagača. FT-ovi Madison Darbyshire i Nicholas Megaw prijaviti:

Prema podacima JPMorgana, neto priljev od maloprodaje iznosio je samo 2.4 milijarde USD ovog mjeseca do 10. svibnja, u usporedbi s 11 milijardi USD u travnju i 17 milijardi USD u ožujku.

Vrijednost prosječnog portfelja maloprodajnih ulagača pala je za 28 posto od kraja prosinca jer su tijekovi dioničkog kapitala u maloprodaji oslabili u padu, prema Vanda Researchu. Davatelj podataka smatra da je maloprodajno raspoloženje "izuzetno medvjeđe".

Analiza OCC podataka Jasona Goepferta iz SentimenTradera sugerira da maloprodajni trgovci također postaju sve manji udio u ukupnoj aktivnosti opcija. Trgovanje malim opcijama [dostiglo] dvogodišnji najniži nivo od 32 posto [u travnju].

Obogaćivanje kupnjom umaka je tako 2021. Ne iznenađuje da su Robinhood i Coinbase, brokeri dionica i kriptovaluta na kraju YOLO maloprodajnog spektra, izgledali sumorno u usporedbi sa svojim stabilnijim konkurentima (koji i sami nisu bili tako vrući):

Dio podjele odražava dionice Coinbasea i Robinhooda koji su debitirali na pjenastim tržištima koja su precijenila njihov potencijal rasta. Ali obje tvrtke su vrlo izložene maloprodajnim investitorima koji će malo doživjeti velike gubitke. Poslovanje Robinhooda uvelike ovisi o trgovanju opcijama. Coinbase se pokušao proširiti na institucionalne kripto klijente, ali čak i dalje, 83 posto njegovih prihoda došlo je od maloprodaje u prvom tromjesečju 2022. godine.

To nisu ugašene tvrtke. Robinhood eksperimentira s novim značajkama kao što su kreditiranje dionica, obećavajući znak koji pokušava inovirati. Ali povratak nekadašnjoj slavi bit će doista težak. (Ethan Wu)

Jedno dobro čitanje

U svojoj oproštajnoj kolumni za FT, John Dizard, s karakterističnom trpkošću, osuđuje private equity kao gomila skupljača imovine i inkasiranja. On ima poanta. Zbogom Johne!