Fed će uskoro vidjeti mnogo novih lica. Što to znači za banke, gospodarstvo i tržišta

Za što će vjerojatno biti samo nekoliko mjeseci, Federalne rezerve će izgledati puno drugačije: tri nova guvernera, novi potpredsjednik, novi šef bankarstva i vjerojatno nekoliko novih regionalnih predsjednika.

No, dok se dijelovi gornjeg ešalona institucije mogu poprilično promijeniti, cjelina bi mogla izgledati prilično isto.

To je zato što promatrači Fed-a ideološki misle da će vjerojatno biti malo promjena, čak i ako Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook i Philip Jefferson budu potvrđeni kao novi članovi Upravnog odbora. Izvori iz Bijele kuće kažu da će predsjednik Joe Biden nominirati trojac u narednim danima.

Od njih trojice smatra se da je Raskin najveći agent za promjene. Očekuje se da će ona preuzeti težu ulogu u svojoj budućoj ulozi potpredsjednice za nadzor banaka, poziciju koju je do prosinca obnašao Randal Quarles, koji je bio lakši.

No, dok bi Raskin mogao pojačati retoriku o financijskom sustavu, postavlja se pitanje koliko će se to zapravo pretvoriti u politiku.

“Ona je bivši regulator. Ona zna ove stvari. To nije nešto što će ona zeznuti”, rekao je Christopher Whalen, osnivač Whalen Global Advisorsa i bivši istraživač Fed-a. “Bankari će biti iznenađeni da će retorika biti možda malo ekstremnija. Ali tvar? Što rade ovim tipovima? Nije da oni puno riskiraju.”

Doista, razina visokokvalitetnog kapitala koji američke banke drže u usporedbi s rizičnom imovinom kontinuirano je napredovala više od financijske krize 2008., s 11.4% na kraju 2009. na 15.7% u trećem tromjesečju 2011., prema Fed-u podaci.

Ipak, bankarska industrija ostala je omiljena meta kongresnih demokrata, na čelu sa senatorom iz Massachusettsa Elizabeth Warren, za koju se smatra da je favorizirala Raskina za nadzornu ulogu.

Ipak, najveći utjecaj kandidata mogao bi doći na nekim od sporednih mjesta na koje je Fed nedavno upao prste, kao što je pritisak da se banke navedu da planiraju financijski učinak događaja povezanih s klimom.

"Glavna točka kontroverze u njezinoj potvrdi bit će oko klimatske politike gdje je ona u prošlosti izražavala podršku provedbi i monetarne i regulatorne politike Fed-a na način koji promiče zelenu tranziciju", Krishna Guha, šef globalne politike i središnje banke strategija za Evercore ISI.

Dok Guha vidi da Raskin “usvaja materijalno čvršću liniju regulacije” od Quarlesa, on je također vidi kao “pragmatičnu” po pitanjima kao što su reforma na tržištu riznice, točnije promjene omjera dodatne poluge iz razdoblja pandemije. SLR diktira ponder imovine koju banke drže, a čelnici industrije pozvali su na promjene kako bi se napravila razlika između stvari poput trezora i drugih daleko rizičnijih udjela.

Financijski sustav također je nastavio bilježiti neobične trendove u eri pandemije, kao što je dramatično veća potražnja za likvidnošću iz Fed-ovih prekonoćnih obrnutih repo ugovora, gdje banke mogu zamijeniti visokokvalitetnu imovinu za gotovinu. Operacije su postavile jednodnevni rekord u novogodišnjoj noći 2021. s gotovo 2 bilijuna dolara koji su promijenili vlasnika, a aktivnost u četvrtak zabilježila je više od 1.6 bilijuna dolara u transakcijama.

Ta će pitanja zahtijevati pažnju Raskina, kao i šira pitanja monetarne politike.

Očekuje se da će Cook i Jefferson donijeti golublji stav u odbor, što znači da favoriziraju labaviju politiku kamatnih stopa i druge slične stvari. Međutim, ako se potvrde, oni će doći na upravu u vrijeme kada se Fed gura prema jastrebskom pristupu, povećavajući stope i druge poteze zaoštravanja u nastojanju da kontrolira inflaciju.

"Mislimo da bi bila pogreška smatrati da je vjerojatno da će formirati tvrdolinijaški golublji blok po dolasku i suprotstaviti se jastrebovskoj promjeni politike Fed-a koja je u tijeku", napisao je Guha. Umjesto toga, mislimo da će oni – poput [guvernera Laela] Brainarda i drugih nekadašnjih golubica [Mary] Daly i [Charlesa] Evansa – na politiku gledati kao na igru ​​dva poluvremena i objasniti što to znači i kako se može odigrati.”

Daly je predsjednik Fed-a San Francisca, dok Evans vodi operaciju središnje banke u Chicagu.

Oni su, među brojnim drugim kreatorima politike posljednjih dana, govorili o potrebi podizanja stopa. Dakle, čak i ako bi novi trio dužnosnika došao želeći zakočiti pooštravanje politike, vjerojatno bi ih zaglušila želja za obuzdavanjem povećanja cijena po najvišoj stopi u gotovo 40 godina. Očekuje se da će Fed u ožujku zaustaviti svoju mjesečnu kupnju imovine

Ono gdje se odbor čini manje odlučujućim je smanjenje neke od više od 8.8 bilijuna dolara imovine koju Fed drži. Neki dužnosnici na sastanku u prosincu rekli su da bi smanjenje bilance moglo početi ubrzo nakon početka povećanja kamatnih stopa, no drugi su posljednjih dana izrazili nesigurnost u vezi s tim procesom.

“Ljudi žele da Fed učini nešto u vezi s inflacijom. Ali kako se rast počinje usporavati oko proljeća, ljudi neće moći platiti veće troškove posuđivanja”, rekao je Joseph LaVorgna, glavni ekonomist za Ameriku u Natixisu i glavni ekonomist Nacionalnog ekonomskog vijeća za vrijeme bivšeg predsjednika Donalda Trumpa.

“Oni će biti prilično golublji na strani stopa, i doista bi mogli povući smanjenje bilance,” dodao je.

Druge promjene za Fed će dovesti do toga da će Brainard vjerojatno preuzeti mjesto potpredsjednika Federalnog odbora za otvoreno tržište, koji postavlja politiku kamatnih stopa. Ova pozicija zapravo čini njezinog predsjednika Jeromea Powella najvišim poručnikom; Izjave tijekom njezinog saslušanja u Senatu u četvrtak pokazuju da će za nju vjerojatno biti izglasano.

Otvorena su i dva regionalna mjesta predsjednika, nakon što su bostonski Eric Rosengren i Robert Kaplan iz Dallasa dali ostavke prošle godine usred kontroverzi dužnosnika Fed-a o tržišnim trgovinama u ranim danima pandemije.

Whalen, bivši dužnosnik Fed-a, rekao je da će novi kreatori politike imati dovoljno posla, iako nije vjerojatno da će se zalagati za velike promjene.

“Mislim da bi guverneri Fed-a zapravo mogli provesti više vremena ove godine pričajući o financijskim tržištima nego u posljednjih nekoliko godina”, rekao je. “Vrlo je jasno da su pogriješili. Ipak, nisu baš dobri u tome da to kažu.”