Dok globalno gospodarstvo tetura i tržišta su u previranju – nedavni pad britanske funte i tržišta obveznica najnoviji su primjeri – središnje banke suočavaju se s akutnom dilemom s kojom se dugo nisu suočile: birati između stabilnosti cijena – zaoštravanja monetarne politike politika za sprječavanje inflacije da izmakne kontroli – i financijska stabilnost – za sprječavanje zastoja financijskih tržišta.
Američka središnja banka obećala je nastaviti povećavati kamatne stope dok se inflacija ne vrati bliže bančinom cilju od 2%. Ali to bi moglo značiti gotovo nezamislivu mogućnost guranja financijskog sustava u ozbiljne probleme na razini panike koji podsjećaju na globalnu financijsku krizu i pandemiju COVID-19.
Američka su tržišta trenutno nedvojbeno u stresu. Bitcoin (BTC) i ether (ETH) pali su više od 50% tijekom godine, Nasdaq 100 je izgubio 30% svoje vrijednosti, a S&P 500 je pao 22%. Navodno mjesto za skrivanje tijekom pada imovine, tržište obveznica – predstavljeno „bez rizika” 20-godišnjim američkim državnim obveznicama – imalo je lošije rezultate od S&P-a, izgubivši 30% u 2022.
Povijesno gledano, Fed je svojim prioritetom priskočio u pomoć financijskim tržištima jer je, na kraju krajeva, američka središnja banka osnovana početkom 20. stoljeća s cilj smanjenja prijetnje od napada na banke. Mandat stabilnosti cijena Fed-a – iako implicitan kroz povijest banke – nije izričito stavljen u zakon sve do 1977. Može li Fed ovaj put dati prednost inflaciji ispred stabilnosti tržišta?
"Opća teza je kad god gospodarstvo Sjedinjenih Država zapadne u probleme ili je financijski sustav pod stresom, da Fed može tiskati novac i riješiti problem, a mi se ne moramo brinuti ni o čemu", rekao je Dick Bove, glavni financijski strateg u Odeon Capital. "Ali mislim da smo naučili da ne možete raditi ono što smo mi radili."
"Oni se neće odreći američkog gospodarstva s golemom inflacijom samo kako bi Wall Street mogao biti sretan", dodao je.
Vidjevši paničnu propast tržišta obveznica i valuta u svojoj zemlji, Banka Engleske u srijedu je poduzela korake za ponovno uspostavljanje stabilnosti, objavljujući svoju namjeru da kupi onoliko dugoročnih nazimica koliko je potrebno kako bi zaustavila šokantan rast stopa u posljednjih nekoliko tjedni.
Iako se ne rasprodaju na tako nevjerojatan način kao u Ujedinjenom Kraljevstvu, prinosi američkih obveznica također su naglo porasli, s prinosom 10-godišnjih obveznica nakratko dosegnuvši 4% u srijedu, najvišu razinu u više od desetljeća.
Budući da pred predsjednikom Fed-a Jeromeom Powellom i njegovim kolegama još ima dug put da trenutnu razinu inflacije od 8.3% vrate blizu ciljnih 2%, američka bi tržišta mogla postati još gora. Možda bi Fed trebao napraviti zaokret prema Bank of England i vratiti se direktnoj kupnji obveznica?
Bove vjeruje da se SAD nalazi na "prijelaznoj točki" na kojoj stara pravila – Fed agresivno ublažava politiku kako bi prikrio krizu – više neće funkcionirati. On predviđa da će, ako Fed počne tiskati novac kako bi pomogao tržištima, inflacija poletjeti "poput rakete".
Beth Ann Bovino, glavna američka ekonomistica S&P Globala, rekla je da se čini da je Fed voljan podvrgnuti tržištima neke kratkoročne probleme kako bi se postigla dugoročna stabilnost.
"Teško je znati što Fed misli u ovim vremenima, ali moj je dojam da oni sigurno ne žele doživjeti slom globalnog tržišta", rekla je.
Sa svoje strane, dužnosnici Fed-a stalno ponavljaju da se neće okrenuti lakšoj politici zbog klimavih tržišta, a nedavni točkasti grafikon pokazuje nastavak povećanja stopa u 2023. Sudionici na tržištu nisu tako sigurni, s pogledom na tržište fed fondova ročnicama koje pokazuju nema povećanja cijena za cijelu 2023. (nisu uključena niti sniženja stopa).
"Moglo bi biti da samo pričaju", rekao je Bovino. "Dio ovoga je neka vrsta smjernica za budućnost, pokušaj da se tržišta slože da [Fed planira] učiniti nešto poput ovoga, i žele biti vjerodostojni."
Trenutna visoka inflacija dijelom je krivnja Feda
Bilanca Fed-a ostala je stabilna na nešto ispod 1 bilijuna dolara sve dok globalna financijska kriza 2008. nije prisilila središnju banku da ih više nego udvostruči na nešto više od 2 bilijuna dolara. Došlo je do dramatičnijeg skoka tijekom vrhunca pandemije COVID-19, kada je Fed u vrlo kratkom roku dodao još 3 trilijuna dolara u svoju bilancu uz nešto više od nekoliko klikova tipkovnicom.
Imovina u Fed-ovoj bilanci na kraju je premašila jedva 9 trilijuna dolara ranije ove godine, i polako se smanjila na 8.8 bilijuna dolara na zadnjoj provjeri.
Mnogi ekonomisti kažu da je djelomično zbog odgovora središnje banke na te dvije panike to što SAD doživljavaju cijene na najvišoj razini u četiri desetljeća.
Što se tiče bitcoinera, jedva da ih treba podsjećati da je izvorna kripto valuta nastala kao odgovor na spašavanje globalne financijske krize. "Kancelarka na rubu drugog paketa spašavanja banaka", glasila je poruka koju je ugradio Satoshi Nakamoto u prvi blok Bitcoina (blok Genesis) u siječnju 2009.
"Da nisu bili toliko glupi na način na koji su vodili politiku prije, tada bismo bili u mnogo boljem stanju", rekao je Steven Blitz, glavni ekonomist u TS Lombard. "Tržište dionica nikada ne bi poraslo tako visoko, a prinosi na obveznice normalizirali bi se prije godinu dana."
U međuvremenu, s fiskalne strane, javni dug SAD-a premašio je 30 trilijuna dolara u 2021., što je sada znatno iznad ekonomske proizvodnje SAD-a (BDP je iznosio 23 trilijuna dolara u 2021., a očekuje se da će iznositi oko 25 bilijuna dolara u 2022.). Dug je problem koji traje desetljećima, ali odgovori na globalnu financijsku krizu i pandemiju ubrzali su taj trend.
"Jednostavno ne mogu nastaviti povećavati dug", rekao je Bove. "U nekom trenutku dođete do točke u kojoj dug postane toliko ogroman da se jednostavno ne može vratiti, Sjedinjene Države ne mogu vratiti svoj dug."
Bove je rekao da se čini da se ulagači klade da će Fed prestati stezati monetarnu politiku ako financijska tržišta počnu padati – slično kapitulaciji Banke Engleske.
Fed se "ne boji da se svijet bliži kraju", rekao je Blitz.
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html