Plan Fed-a da brzo smanji svoju bilancu je izbačen. Evo što se događa s novcem u sustavu.

MarketWatch je zamolio nekolicinu stručnjaka iz industrije da im pomognu objasniti financijski vodovod koji povezuje jedan najmoćnije ekonomske institucije svijeta na financijska tržišta, gospodarstvo i državnu kasu.

Evo pregleda onoga što se događa kada Fed prestane stvarati “novac iz zraka” kako je to opisao Luke Tilley, glavni ekonomist u Wilmington Trustu, u intervjuu za MarketWatch, i počne “smanjivati ​​količinu novca u gospodarstvu”.

Odakle dolazi novac

Kako bi pomogao stabilizaciji tržišta tijekom pandemije, Fed je još 2020. godine počeo kupovati vrijednosne papire riznice i agencijske hipoteke u iznosu od 120 milijardi dolara mjesečno, putem BofA Securitiesa
BAC,
-1.10%,
Globalna tržišta Citigroup
C,
-2.04%,
JP Morgan vrijednosni papiri
JPM,
-1.39%
i druge primarni dileri ili 24 velike banke i brokera koji su sada ovlašteni izravno poslovati sa središnjom bankom.

Kako su se udjeli središnje banke povećali (vidi grafikon), to je financijskim tržištima ulilo likvidnost i povjerenje kako bi održali protok kredita. To je također pomoglo u uvođenju brzi oporavak gospodarstva od ranih pandemijskih šokova. U novije vrijeme također se okrivljuje za previsoku bujnost na nekim tržištima imovine, što bi moglo propasti i rezultirati bolnim gubicima.

Kako je rekao Tilley iz Wilmington Trusta, bivši zaposlenik Fed-a, Fed kupuje vrijednosne papire i dodaje novac na račune dilera, s ciljem povećanja novca u gospodarstvu.

Način praćenja "oceani novca" gomilanje u bankama pod politikama lakog novca, jest kroz bankarske rezerve, ili iznos koji se nalazi u Federalnim rezervama, koji zarađuje 0.4%.

Važno je da su bankarske rezerve dio monetarne baze, ali samo povećavaju novčanu ponudu kada se rasporede i počnu cirkulirati u gospodarstvu, rekao je Tilley.

U idealnom scenariju, neke rezerve odtječu iz banaka poduzećima i kućanstvima u obliku zajmova kako bi se potaknuo gospodarski rast, ali bez nagomilavanja prevelikog duga koji bi se mogao vratiti u obliku neplaćanja.

Drugi način praćenja gotovine u potrazi za domom je zabilježiti poplavu sredstava koja su parkirana preko noći kod kuće Fedova obrnuta repo mogućnost, koji je prije godinu dana bio gotovo neiskorišten, ali se u posljednje vrijeme povećao na otprilike 1.5 bilijuna dolara dnevno.

“To je oko 5.5 bilijuna dolara gomile gotovine”, rekao je Mark Cabana, voditelj strategije američkih stopa u BofA Globalu.

Predsjednik Fed-a Jerome Powell sada ima težak zadatak pooštravanja financijskih uvjeta kako bi pomogao u borbi s inflacijom vezanom 7.9% u veljači, ili znatno iznad svog godišnjeg cilja od 2 %, dok visoki troškovi goriva, hrane i stanovanja prijete usporavanjem ili recesijom.

Nesređena tržišta

Fed ožujka povukao okidač povećati kamatne stope za četvrtinu postotnog boda, što je prvi korak više od 2018. Zapisnici sastanka objavljeni u srijedu pokazuju veće 1/2 postotnog boda se povećava mogao slijediti. Također su iznijeli plan za brzo smanjio bilancu Fed-a za 95 milijardi dolara mjesečno, potencijalno s početkom u svibnju.

Trema oko kraja Fedovog stava o lakom zarađivanju može se najizraženije pronaći u dionicama rasta osjetljivim na stope, s Nasdaq Composite Indexom
COMP,
-2.22%
pad od 11.2% do sada ove godine i S&P 500 indeks
SPX,
-0.97%
6% manje u 2022., prema FactSet-u. Novo izdavanje duga u SAD-u s visokim prinosom
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or Tržište “junk-bond” također je smanjeno otkako je ruska invazija na Ukrajinu dovela do porasta cijena nafte i roba.

Izdavanje visokoprinosnih obveznica bilo je oko 70% niže do sada u 2022. u odnosu na godinu dana ranije, rekao je Bill Zox, menadžer portfelja s visokim prinosom u Brandywine Global Investment Managementu, u telefonskom pozivu.

Čitaj: Fed mora 'nanijeti više gubitaka' investitorima na burzi kako bi ukrotio inflaciju, kaže bivši središnji bankar

Gdje ide novac

Fed doznačuje dobit akumuliranu na svojim fondovima američkom Ministarstvu financija jednom godišnje, što je 2020. gotovo 90 milijardi dolara pomoći u pokrivanju državnih računa.

Kako Fed nastoji smanjiti količinu novca u gospodarstvu, to može učiniti na nekoliko načina, uključujući pasivno dopuštanje da se obveznice koje dospijevaju isplate.

BofA Global procjenjuje da oko Obveznice koje drži Fed u vrijednosti od 1 bilijun dolara dospjet će ove godine, s otprilike istim iznosom dospijeća 2023., što bi odnijelo popriličan zalogaj iz njegove bilance.

"Kupili su obveznice s idejom da će u sljedeće dvije do četiri godine puno toga dospjeti, tako da ne bi morali ništa prodati", rekao je Jim Vogel, kamatni strateg u FHN Financialu, telefonom.

Zvuči dovoljno jednostavno, ali Cabana, također bivši zaposlenik Fed-a, tvrdi da pasivno smanjenje bilance i dalje zahtijeva od riznice da izda više duga javnosti kako bi nadopunio Fed-ove dospjele udjele, što "uništava" bankovne rezerve, potražnju za Fed-ov obrnuti repo program i smanjuje količinu novca koja je spremna.

A ako Fed više ne služi kao ključni kupac njegovog duga, drugi bi se trebali pojačati kako izlaže riznica njegovo očekivano tromjesečno financiranje potrebe u mjesecima koji su pred nama.

"Ovdje je veliki rizik da postoji previše nepodmirenog duga da bi se tržište lako moglo skinuti", rekao je Cabana. "Pitanje je kakav je utjecaj na financijske uvjete i sklonost riziku."

Fed također može reinvestirati dio prihoda od dospjelih obveznica kako bi kupio više, čime je regulirao tempo odljeva bilance, kao što je to učinio nakon financijske krize 2008. godine. Međutim, za razliku od ranije u pandemiji, Fed bi sada kupovao obveznice izravno od riznice, zaobilazeći primarne dilere.

Treći, možda više ometajući način bio bi da Fed proda obveznice iz svojih knjiga izravno na tržištu, što pokazuju zapisnici sastanka u ožujku bila je razmatrana za svoje hipotekarne vrijednosne papire gospodarstava.

"Ako proda obveznice, tržište bi ih moralo kupiti", rekao je Vogel. “Najjednostavnije rečeno, Fed prestaje bacati kamenje u ribnjak. Ali čak i nakon što prestane, postoji cijeli niz mreškanja.”