Paradigma ulaganja se okrenula

Ako se vaš investicijski portfelj nedavno borio, možda je vrijeme da ponovno razmislite o svojoj strategiji. Može se dogoditi da ono što je funkcioniralo tijekom proteklih deset godina u investiranju neće funkcionirati tijekom sljedećih deset godina, dok bi ulaganja koja nisu funkcionirala tijekom proteklih deset godina u investiranju mogla biti ono što će funkcionirati bolje tijekom sljedećih deset godina.

Jednostavno rečeno, možda je vrijeme da slijedite savjet Georgea Costanze iz Seinfelda, koji je slavno rekao: "Ako je svaki vaš instinkt pogrešan, onda bi suprotno moralo biti ispravno."

Vrijedno je istražiti zašto bi to mogao biti slučaj s današnjim ulaganjem.

Od globalizacije do deglobalizacije

Čini se da je globalizacija dosegla vrhunac, a deglobalizacija je započela ono što izgleda kao višegodišnji trend. Kompanije povećavaju proizvodnju dok zemlje pokušavaju smisliti kako biti energetski neovisnije. Tokovi kapitala također se deglobaliziraju. Kina više ne financira američki proračunski deficit kupnjom američkih državnih obveznica, dok Sjedinjene Države otežavaju američkim ulagačima ulaganje u nesvrstane zemlje. U isto vrijeme, Rusija i Kina stvaraju koaliciju zemalja koje će trgovati u lokalnim valutama umjesto da koriste američke dolare kao posredničku valutu. Svi ovi trendovi utjecat će na kamatne stope, devizne tečajeve i inflaciju.

Pad cijena roba na rastuće cijene robe

Prije deset godina cijene robe bile su iznimno visoke, a tvrtke su ulagale ogromne svote novca kako bi povećale proizvodnju te robe. Kako kažu na tržnicama, lijek za visoke cijene su visoke cijene. Nova ponuda preplavila je tržište, a cijene robe padale su sve dok nisu dosegle dno u ožujku 2020. Od tada su cijene robe počele rasti, ali nisu rasle dovoljno ili dovoljno dugo da bi tvrtke ulagale u novu proizvodnju. Ukoliko investicije i proizvodnja u robu ne porastu brzo, sljedećih deset godina vjerojatno će predstavljati desetljeće rasta cijena robe, što će utjecati na potražnju potrošača, profitne marže poduzeća i kamatne stope.

Niska inflacija do visoke inflacije

Inflacija je dugo spavala do 2021., a prosječna stopa inflacije općenito ostaje ispod 2% godišnje tijekom desetljeća do 2021. Danas je inflacija na 40-godišnjem vrhu i postoje uvjerljivi razlozi za očekivati ​​da visoke stope inflacije vjerojatno će se zadržati. Među tim razlozima su deglobalizacija i rastući trendovi cijena roba o kojima smo govorili gore. U okruženju visoke stope inflacije, kamatne stope će vjerojatno rasti, a P/E omjeri vjerojatno će pasti, slično kao što je bio slučaj 1970-ih, s važnim implikacijama na tržište dionica, tržište obveznica i tržište nekretnina.

Ti će trendovi vjerojatno potrajati godinama, što znači da će i investicijske implikacije također potrajati.

Državne obveznice koje plaćaju fiksni prihod bile su sjajna investicija u proteklom desetljeću. Kako su se kamatne stope smanjivale, cijene obveznica su zauzvrat porasle, omogućujući ulagačima u obveznice da generiraju atraktivan povrat sve dok prinosi obveznica ne padnu na dno 2020. Ako inflacija potraje, što se čini vjerojatnim, prinosi obveznica će vjerojatno morati nastaviti rasti, što znači da će cijene vjerojatno će morati odbiti. Nadalje, inflacija je još uvijek znatno iznad kamatne stope koju plaćaju državne obveznice, što znači da investitori u državne obveznice dobivaju negativan povrat nakon prilagodbe za inflaciju. Trezorske obveznice mogle bi biti korisne za taktičku trgovinu, ali kao dugoročna investicija, čini se kao loša ideja.

Tržište dionica u Sjedinjenim Državama bilo je najuspješnije tržište dionica na svijetu u proteklom desetljeću, potaknuto otkupom dionica i balonom tehnoloških dionica. Mjehur tehnoloških dionica već se počeo ispuhavati. Američke dionice bi u budućnosti trebale biti izložene velikom pritisku zbog viših kamatnih stopa, smanjenja profitnih marži i pada P/E omjera. Uopće ne bi bilo iznenađujuće vidjeti da tržište dionica u SAD-u ima slabije rezultate u odnosu na tržišta dionica u drugim zemljama.

Pasivno ulaganje i ulaganje u rast vjerojatno također treba platiti. Pasivni fondovi obično posjeduju više onih tvrtki koje su najviše precijenjene. Zato indeksom S&P 500 dominiraju precijenjene rastuće dionice kao što je TeslaTSLA
. U isto vrijeme, visoka inflacija i rastuće kamatne stope mogu biti toksični za rastuće dionice koje imaju povišene omjere P/E, dok je vjerojatnije da će vrijednosne dionice koje već imaju komprimirane omjere P/E imati bolje rezultate na relativnoj osnovi. Za razliku od posljednjih deset godina, sljedećih deset godina čini se kao dobro vrijeme za aktivne upravitelje naspram pasivnih fondova, dok mogao nadmašiti ulaganje u rast nakon desetljeća neuspjeha.

Alternativna ulaganja bila su u modi tijekom proteklog desetljeća. Rizični kapital, fondovi za otkup i fondovi za nekretnine prikupili su ogromnu količinu kapitala i dobro su prošli zahvaljujući niskoj inflaciji, padu kamatnih stopa i rastućem balonu tehnoloških dionica. S visokom inflacijom, rastućim kamatnim stopama i ispuhujućim balonom tehnoloških dionica, ove alternativne investicijske strategije općenito će se boriti za generiranje povrata kakve su ulagači generirali kroz povijest.

Japansko tržište dionica ostvarilo je oko polovicu prinosa S&P 500 indeksa u posljednjih deset godina. Ali japanske dionice su jeftine, dobro kapitalizirane i imaju puno manje zahtjeve za kapitalnim izdacima koji se odnose na reshoring u usporedbi s američkim tvrtkama. Osim toga, Japan je vjerojatno jedna od politički najstabilnijih zemalja na svijetu i vjerojatno će tako i ostati. Japanske dionice čine se kao dobra oklada da nadmaše američke dionice u sljedećem desetljeću.

Prije deset godina, dionice tržišta u nastajanju bile su precijenjene i, kao rezultat toga, dionice u nastajanju nisu nigdje otišle u posljednjih deset godina. Međutim, nijedna dionica tržišta u razvoju nije podcijenjena. Čini se da će Azija u budućnosti vjerojatno prerasti ostatak svijeta, dok je Južna Amerika puna roba koje svijet treba. Dok su dionice tržišta u razvoju bile užasna investicija tijekom proteklog desetljeća, čini se da će se taj trend u budućnosti vjerojatno preokrenuti.

Cijena zlata također nije nigdje otišla u posljednjih deset godina. Tijekom sljedećih deset godina temeljno okruženje za zlato izgleda prilično privlačno. Inflacija raste, cijene roba rastu, a dionice i obveznice vjerojatno će u budućnosti generirati mnogo niže povrate. U međuvremenu će se deficiti SAD-a vjerojatno nastaviti povećavati, a strane središnje banke gomilaju zlato kao devizne rezerve. Za razliku od posljednjih deset godina, sljedećih deset godina čini se kao dobro vrijeme za posjedovanje značajne alokacije zlata.

Što je najvažnije, okruženje za ulaganje promijenilo se iz lakog u teško. Ono što je prije funkcioniralo nije nužno ono što će funkcionirati i u budućnosti. Važno je razumjeti kako se makroekonomsko okruženje promijenilo i što to znači za vaš investicijski portfelj u budućnosti.

Ovaj je članak samo u informativne svrhe i ne predstavlja preporuku određene strategije. Stavovi su stavovi Adama Straussa na dan objavljivanja i podložni su promjenama odricanje od odgovornosti Pekin Hardy Strauss Wealth Management.