Klasa bezvrijedne imovine koja tek treba da implodira

Kao što Warren Buffett kaže: "Tek kad plima nestane, otkrijete tko je plivao gol." Sada kada se plima povlači jednako brzo kao i uvijek, popis izloženih klasa imovine postaje sve duži: dionice mema, špekulativne dionice tehnologije, kriptovalute, NFT-ovi itd.

Ne od propasti dotcoma 2000. (ili čak Tulipomanija krah 17. stoljeća) je tako brzo i tako snažno preokrenula plimu. Ovaj poseban psihološki preokret doveo je do povećanja kamatnih stopa Fed-a, ali to je na kraju moglo biti bilo što: zakoni ekonomije mogu se privremeno suspendirati, ali nikada ne ukinuti. Cijene imovine na kraju se moraju vratiti na intrinzičnu vrijednost. Gdje postoji mala ili nikakva intrinzična vrijednost za početak (tj Kriptovaluta LunaLUNA
), plime mogu biti nemilosrdne.

Što nas dovodi do nekog doslovnog smeća koje ostaje izvanredno neeksponirano u svijetu golih plivača. Javnost koja ga prodaje ili kupuje, naravno, to ne naziva smećem. U govoru Wall Streeta, oni se nazivaju “zajmovi s financijskom polugom” ili “zajmovi s promjenjivom kamatnom stopom” — eufemizmi koji lukavo prikrivaju stvarni rizik. To su obično obveze tvrtki s neželjenim bilancama (s nižom ocjenom od BBB) koje imaju prilagodljive kamatne stope.

Prodani ulagačima kao zaštita od viših stopa, ovi su zajmovi dobro poslovali u 2021., uz rast od preko 5%. S obzirom na to da kada stope rastu, rastu i kamate koje primaju zajmoprimci, zajmovi su izgledali kao nirvana svakome tko je trebao prihod od kamata u okruženju s povećanjem stopa. Nasuprot tome, konvencionalne obveznice s fiksnom kamatnom stopom gube vrijednost kada stope rastu, što je činjenica previše stvarna za ulagače u obveznice 2022.

Ove godine, krediti s promjenjivom kamatnom stopom su blago pretrpjeli, pad od 4%. Ali zašto su uopće izgubili novac ako su zaštićeni od rastućih stopa? Odgovor leži u ogromnom kreditnom riziku koji ovi zajmovi sadrže. Kao obveze tvrtki s prekomjernom zaduženošću, one su opasne za početak. Paradoks je da kako se stope povećavaju, te tvrtke vide da im se kamate povećavaju, što uzrokuje dodatne probleme. Samo bi dužnici koji očajnički trebaju gotovinu ikad sklopili ovu faustovsku pogodbu: bilo koja korporacija s dobrim kreditom bila bi zaključana u nedavnim šezdesetogodišnjim najnižim kamatnim stopama, a ne kockala bi se zajmom s podesivom stopom.

S obzirom na to što će se sljedeće dogoditi, nije kasno prodati ovu klasu bezvrijedne imovine. Dosadašnji gubici su bili manji u odnosu na ostale stvari. Ako uđemo u recesiju, ovi krediti s promjenjivom kamatnom stopom nosit će dva istovremena tereta: rastuće otplate kamata uz pad prihoda. To je klasičan recept za bankrot.

Zajmovi s varijabilnom kamatnom stopom često se promiču zbog svoje „starosti“ u strukturi kapitala: činjenice da se plaćaju prije ostalih obveza poduzeća u likvidaciji. Ne dopustite da vas ovo zavara u samozadovoljstvo. Stope oporavka nisu dovoljno visoke da nadoknade preuzeti rizik.

Čuvajte se plime koja se povlači: još uvijek vreba iznenađenje ili dva.