Možda se ne nalazi u rangu "što god je potrebno" bivšeg predsjednika Europske središnje banke Maria Draghija, ali predsjedavajući Jerome Powell u srijedu je jasno dao do znanja da će Federalne rezerve nadoknaditi izgubljeno vrijeme stalnim podizanjem kamatnih stopa i smanjenjem bilance kako bi smanjile inflaciju trčanje na vrhuncu od četiri desetljeća.
Tržište obveznica očito vjeruje da američka središnja banka može postići taj cilj. Dugoročni prinosi na trezorske obveznice zapravo su pali nakon novih projekcija Federalnog odbora za otvoreno tržište koje pozivaju na daljnja povećanja za četvrtinu boda u rasponu ciljanih federalnih fondova na svakom od njegovih šest preostalih sastanaka ove godine. To je bilo daleko značajnije od stvarnog povećanja ključne kamatne stope FOMC-a za četvrtinu boda objavljenog nakon dvodnevne analize, do raspona od 0.25%-0.50%, što se očekivalo nakon što je Powell to gotovo obećao u nedavnom svjedočenju Kongres.
Prinos na 30-godišnji trezor pao je za 3.8 baznih bodova (stotinki postotnog boda), na 2.442%. No dvogodišnja novčanica, dospijeće kupona najosjetljivije na očekivanja buduće politike Fed-a, skočila je 6.6 baznih bodova, na 1.934%, najviše od lipnja 2019. Desetogodišnji referentni prinos porastao je za tri bazna boda, na 10%. što je bilo gotovo jednako petogodišnjoj novčanici od 2.18%, što je povećanje od 2.176 baznih bodova na sjednici.
Svi ovi potezi na tržištu trezora rezultiraju izrazito izravnavanjem nagiba krivulje prinosa, što je klasičan signal da tržište predviđa usporavanje realnog rasta uz eventualno smanjenje inflacijskih pritisaka.
Burza je, sa svoje strane, iznenađujuće bikovsko dočekala ove prilično jastrebove izglede za politiku Feda. Glavni su prosjeci preokrenuli ranije gubitke i ojačali nakon objave FOMC-a u 2 sati po istočnom vremenu i kroz Powellovu kasniju konferenciju za novinare. Glavni su prosjeci završili čak 3.77% za
Nasdaq Composite
na 1.55% za
Dow Jones industrijski prosjek
dok je mjerilo
S&P 500
ruža 2.24%.
Oporavak na burzi sugerira da će monetarno pooštravanje Fed-a moći dovesti do ublažavanja inflatornih pritisaka bez narušavanja rasta gospodarstva ili dobiti. Takav bi ishod bio jako poželjan, ali je manje vjerojatan.
Tržišta obveznica i dionica vrte se u krug u vezi sa svojim izgledima, primjećuje Julian Brigden, predsjednik i suosnivač tvrtke Macro Intelligence Partners. Tržište duga i dalje podcjenjuje stupanj pooštravanja koji se predviđa u posljednjim projekcijama FOMC-a.
Takozvani dot plot procjene odbora za kraj 2023. kreću se od 2.4% do 3.1% i 2024. od 2.4% do 3.4%, s medijanima od 2.8% na kraju obje godine. To bi bilo iznad procjene odbora o dugoročnoj ravnotežnoj stopi federalnih fondova od 2.4%; prijevod, tijesan, a ne lagan, novac.
Čini se da je burza previše optimistična u vezi s ovim jastrebovim izgledima, dodaje Brigden u telefonskom intervjuu. Powell je na svojoj tiskovnoj konferenciji istaknuo kako Fed promatra razne pokazatelje kako bi procijenio financijske uvjete. Sve dok je tržište dionica u pokretu, Brigden kaže da će Fed nastaviti zaoštravati.
Osim točkastih dijagrama, koji impliciraju da će Fed povisiti stopu Fed-fondova za 25 baznih bodova na svakom sastanku ove godine, Powell je na svom novinaru dodao da ako inflacija ne uspije da se spusti kako se očekivalo dok gospodarstvo ostane snažno, središnja bi banka mogla više podići stope. Kao da želi podcrtati Fed-ov jastreb, glasovanje u srijedu za početak povećanja stopa uključivalo je neslaganje predsjednika Fed-a St. Louisa Jamesa Bullarda, koji je preferirao povećanje od pola boda.
Brigden je također istaknuo da Fed nisu odvratili od početka podizanja stopa zbog utjecaja ruskog rata na Ukrajinu. A kao odgovor na pitanje na svojoj konferenciji za novinare, Powell je unatrag priznao da bi bilo poželjno da je normalizacija politike počela ranije jer čimbenici kao što su problemi u lancu opskrbe nisu popustili tako brzo kao što je Fed očekivao.
Konačno, Powell je također želio istaknuti da je Fed spreman objaviti početak drugog kruga svojih vrijednosnih papira. Središnja banka je više nego udvostručila veličinu svoje bilance na gotovo 8.9 bilijuna dolara od početka pandemije Covid-2020 u ožujku 19., što je za posljedicu imalo masovno povećanje likvidnosti u financijskom sustavu.
Powell je rekao da bi FOMC mogao objaviti planove za smanjenje svoje bilance već na sljedećem sastanku 3. i 4. svibnja. Naznačio je da će odljev bilance biti brži i početi prije nego u prethodnoj epizodi 2017.-2018. kada je središnja banka pustila da vrijednosni papiri dospiju nakon kvantitativno popuštanje kao odgovor na financijsku krizu 2008.-2009. Smanjenje udjela u vrijednosnim papirima ovoga puta moglo bi biti jednako još jednom ili dva povećanja stope federalnih fondova.
Powell je naglasio da će Fed voditi računa o tržišnim uvjetima i podržati financijsku stabilnost dok središnja banka normalizira politiku. Povijest pokazuje kada Fed pooštrava politiku, slijede tržišta i recesije.
S obzirom na bujnu reakciju burze na objavu politike od srijede, očito vjeruje da je najgore već diskontovano u skromnom povlačenju glavnih prosjeka od njihovih nedavnih najviših vrijednosti. Ili da je ovaj put drugačije.
Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]