Najnoviji trend inflacije je najvažniji

U srijedu je Fed službeno podigao svoju ciljna stopa za tri četvrtine postotnog boda, povećavajući stopu koju plaća na stanje rezervi na 3.15 posto (gore od 2.4 posto u srpnju). Očekivano, većina novinskih izvješća zvuči užasno mračno.

Jedan naslov objavio je da je Fed podigao stope "za suzbijanje neumoljive inflacije.” Još jedno priznanje “potez nije bio iznenađujući”, ali je ipak okrivio Fed za pad burze dana jer je predsjednik Powell “snažno sugerira da dolazi još velikih povećanja stopa.” Prema za NPR:

Federalne rezerve naredile su danas još jedan veliki skok kamatnih stopa i signalizirale da su dodatna povećanja kamatnih stopa vjerojatna u nadolazećim mjesecima, dok pokušavaju zaustaviti skokovite cijene.

S obzirom na Powellovo naširoko pokriveno obećanje iz kolovoza (isporučeno gotovo mjesec dana u dan) da će “nastavi dok posao ne bude obavljen”, prilično je teško shvatiti kako je bilo što u ovotjednoj najavi bilo veliko iznenađenje. Ipak, veći problem s ovakvim izvješćima je kako karakteriziraju inflaciju i povećanje stope.

Prvo, istina je da je razina cijena mnogo viša nego što je bila prije pandemije. Međutim, novinari pokazuju tvrdoglavu tendenciju da se usredotoče na promjene inflacije iz godine u godinu dok ignoriraju mjesečna povećanja stope.

Promjene iz mjeseca u mjesec su one koje daju točniju sliku o tome kamo se inflacija trenutno kreće. Promjene iz godine u godinu govore više o tome kako se razina cijena ponašala prošle godine. Da, cijena bi mogla ponovno porasti u budućnosti, ali to nije poanta.

Zbog skoka razine cijena koji se već dogodio, međugodišnje promjene ostat će visoke čak i kada se inflacija počne stabilizirati. U ovom slučaju vrlo visoka.

Ali dobro je da rast razine cijena (posebno, ali ne isključivo, Kao i mjereno CPI-jem) izgleda da se smirilo. Ako se taj trend nastavi, to znači da je inflacija usporena iako je iz godine u godinu promjene stope ostaju povišene.

Kao što pokazuje obližnji grafikon, ako mjesečna stopa ostane na 0.1 posto do kolovoza 2023., međugodišnja stopa inflacije neće pasti ispod tri posto do svibnja 2023. Drugim riječima, razina cijena (siva linija na grafikonu) mogu ostati nepromijenjene gotovo cijelu godinu, ali promjene iz godine u godinu ostat će iznad prosjeka jer je početni skok bio tako visok.

Jedan od ključnih zaključaka ovdje je da Fed ne mora sniziti razinu cijena natrag na razinu prije pandemije kako bi se inflacija vratila blizu cilja od dva posto.

Srećom, Fed je upoznat s ovim konceptom. Također razumije da ako zanemari ovaj koncept i umjesto toga pooštri monetarnu politiku toliko da vrati razinu cijena na razinu prije pandemije, vrlo je vjerojatno da će izazvati recesiju. Nema uvjerljivog razloga da se isproba taj put, pogotovo zato što, tijekom vremena, rast dohotka ide u korak s inflacijom. (To ne znači da je trenutna epizoda bezbolna, samo da bi velika deflacija bila još gora.)

Drugi problem koji se ponavlja je kako mnogi novinari sami karakteriziraju povećanje stope.

Vrlo je teško reći samo na temelju čitanja vijesti, ali Fed ne može odrediti "kamatne stope" kakve god žele. Općenito, ako Fed pokuša pogurati stope iznad njihove ravnoteže, rezultat će biti suprotan: stope padaju.

Ako, primjerice, Fed pokuša održavati neprirodno visoke kamatne stope (na razini iznad prirodne stope), to će dovesti do pretjerano stroge monetarne politike. To jest, kreditni tokovi će presušiti u odnosu na ono što bi tržišni uvjeti inače proizveli.

Kako ova pretjerano stroga politika bude uzimala maha, sve ostalo konstantno, ukupno zaduživanje, ukupna potrošnja i razina cijena će pasti. Pad potražnje za kreditima dovest će do niže stope saveznih fondova jer će zajmodavci morati sniziti stope kako bi privukli kupce. (Isti mehanizmi primjenjuju se ako se umjesto toga usredotočimo na veleprodajnu stranu financiranja).

Šire gledano, kamatne stope određuju sve vrste globalnih čimbenika, od očekivanja ulagača do štednih navika potrošača. Fed ne kontrola te faktore.

Sjajan primjer je početak trenutnog Fed-ovog ciklusa pooštravanja. kao ja istaknuo je u ožujku:

Dok su svi bili zauzeti raspravljanjem o tome koliko bi agresivno Fed-ov Odbor za otvoreno tržište trebao djelovati, kratkoročne kamatne stope bile su zauzete prisiljavanjem Odbora na ruku. Tromjesečna riznica iznosila je 3 posto u studenom, ali je veljaču završila na 0.05 posto. Od 0.33. veljače do 1. ožujka stopa na prekonoćne nefinancijske komercijalne zapise u osnovi se udvostručila, popevši se s 15 posto na 0.16 posto. Jednotjedni tečaj financijskih komercijalnih zapisa slijedio je gotovo isti put.

Fed je podigao ciljnu stopu u ožujku, nakon te su tržišne stope porasle.

Vrlo je lako ostati vezan uz ono što Fed kaže o tome gdje misli da će stope morati biti u budućnosti, ali to je važnije ako ste trgovac obveznicama. Mi ostali bismo trebali biti skeptični prema tim projekcijama jer se temelje na promjenjivim uvjetima koje je također teško predvidjeti.

Zapamtite, u prosincu 2021. Fed-ova srednja prognoza za 2022. stopa saveznih fondova bila je 0.9 posto, a za 2022. realni rast BDP-a iznosio je 4 posto. U kolovozu, te srednje prognoze bile su 4.4 posto za stopu saveznih fondova i samo 0.2 posto za BDP.

Ne ističem ove promjene jer one odražavaju koliko je Fed loš u predviđanju. Nitko nije osobito dobar u predviđanju dugoročnih ekonomskih podataka, pogotovo kada su uvjeti nenormalni.

Stvar je u tome da Fed nema strogu kontrolu nad stopama ili širim gospodarstvom. Da jest, ne bi morao toliko prilagođavati svoje prognoze i ne bi bilo razloga za brigu ide li SAD prema recesiji.

Sve to rečeno, postoji dobar razlog da duboko udahnete i opustite se.

Fed je podigao ciljanu stopu za tri četvrtine postotnog boda tri uzastopna puta, a najnovije promjene razine cijena iz mjeseca u mjesec sugeriraju da inflacija usporava. Dok tržište nekretnina se hladi, kao što se i očekivalo s višim stopama, širokim financijskim uvjetima ne doimaju se jako tijesno, te ukupno komercijalno i industrijsko kreditiranje su nastavili rasti.

Dakle, Fed bi vrlo dobro mogao ostati na sadašnjem kursu, bez "velikih" povećanja stopa koja će vjerojatno izazvati recesiju. Ako inflacijska očekivanja ostanu usidrena – i postoje naznake da je Fed uspio na ovom planu– Fed neće morati poludjeti.

Možda je najbolji dio to što novinari mogu pomoći Fed-u na frontu očekivanja. Sve što moraju učiniti je početi pridavati veću težinu nedavnom smjeru razine cijena i prestati očekivati ​​da Fed učini više nego što stvarno može.