Sljedeća 'bolna trgovina' mogla bi biti na horizontu jer se ulagači nabijaju na oklade vezane uz monetarnu politiku Fed-a

Dok se trgovci pripremaju za niz povećanja kamatnih stopa ove godine, počevši od ožujka, mnogi bi mogli biti uhvaćeni u gužvi u opkladama koje su osmišljene da profitiraju od očekivanih poteza monetarne politike, ako se tržišna očekivanja iznenada promijene.

Objava u petak neočekivano snažnog povećanja broja radnih mjesta za siječanj daje veću vjerodostojnost povećanju Fed-ove stope sljedećeg mjeseca koje bi moglo biti veće od uobičajenog povećanja od 0.50 postotnih bodova, dok je vjerojatnost da bi ciljana kamatna stopa središnje banke mogla završiti godinu između 1.75 % i 2% također je porasla, prema CME FedWatch Toolu.

Problem je u tome što je pandemija COVID-19 podijelila raspon mogućih američkih ekonomskih ishoda u dva smjera, koji se mogu promijeniti svakog dana: jedan favorizira višu politiku i tržišne stope, dok se Fed i druge središnje banke pokušavaju uhvatiti u koštac s trajnom inflacijom . Drugi podupire stajalište o nižim stopama, na temelju toga da su gospodarstva previše krhka da bi se nosili s velikim zaoštravanjem i da bi inflacija kasnije trebala oslabiti.

To ostavlja one pozicionirane za više kamatne stope SAD-a izložene potencijalnim gubicima ako se narativ tržišta iznenada preokrene.

“Suglasni stavovi na ovom tržištu me plaše”, napisao je Gang Hu, trgovac TIPS-om s njujorškim hedge fondom WinShore Capital Partners, u bilješci objavljenoj nakon izvješća o poslovima u petak. “Čitajući razne istraživačke radove iz Ulice nisam mogao pronaći da se netko ne slaže jedni s drugima. Ali ako se svi dogovorimo i postavimo na iste pozicije, tko će nas izbaciti” iz trgovine?

Opširno izvješće o plaćama koje se ne bave poljoprivredom u petak naišlo je na povećanje prinosa na trezorske obveznice, budući da je stopa od 10 godina
TMUBMUSD10Y,
1.913%
probio se kroz 1.9%, dionice su našle svoje uporište, a ulagači su se pripremili za Fed za koji se čini da će se sigurno odmaknuti od stava o lakom zarađivanju, koji je držao fondove Fed-a na trenutnim razinama između 0% i 0.25%. Ipak, prije samo nekoliko mjeseci neki od najsofisticiranijih ulagača - hedge fondovi - bili su zatečeni neočekivanim golubljim zaokretima od strane Fed-a i Bank of England, kao i izravnavanjem krivulja prinosa na tržištu obveznica.

Pročitajte: Vjerojatnije je boli za hedge fondove jer ulagači s financijskom polugom povlače pogrešne oklade na tržištu obveznica, kažu trgovci

Neočekivana priroda pandemije izazvala je dovoljno neizvjesnosti da ostavi dugotrajne sumnje u izglede, rekao je Hu za MarketWatch telefonom - počevši od mogućnosti da bi se novi val slučajeva COVID-19 mogao ponovno pojaviti u bilo kojem trenutku i da bi se rast mogao smanjiti , čime se smanjuje inflacija. Njegovi stavovi bili su potkrijepljeni krivuljom prinosa Trezora, odnosno rasponom između kratkoročnih prinosa i njihovih dugoročnih prinosa, koji se u petak dodatno suzio, unatoč iznenađujuće snažnom izvješću o zapošljavanju.

“Svi pratimo središnje banke i uzimamo sve što nam kažu po nominalnoj vrijednosti”, kaže on. "Ali očekujem da bi nam vjerojatno mogli reći nešto drugačije u nekom drugom trenutku."

Predstojeći rizik pogoršavaju konsolidacije u industriji upravljanja fondovima, s manje ljudi koji kontroliraju više novca, dobivaju sve iste informacije i ulažu iste oklade - s jednom financijskom tvrtkom koja prelazi prag od 10 bilijuna dolara, kaže Hu. S tako malo onih koji kontroliraju toliko, "tko ima veličinu da im bude suprotna strana i da ih izbaci iz trgovine?" napisao je.

Čitaj: BlackRock sada upravlja imovinom od preko 10 bilijuna dolara

Nedostatak ugovornih strana odgovarajuće veličine s druge strane trgovine znači da odmotavanje te pozicije postaje skuplje. "Možete izvršiti, ali ako ste prisiljeni prodavati, izlazak može biti bolna prilagodba", rekao je glavni trgovac John Farawell s Roosevelt & Cross, pokrovitelj obveznica u New Yorku.

Farawell je istaknuo izvješće o poslovima od petka, koje je "šokiralo sve", kao primjer kako se stado lako može pokazati pogrešnim. “Sada je pitanje hoće li Fed napraviti povećanje od 25 ili 50 baznih bodova, a kada vidim da svi gledaju na isti način, može doći do trgovine bolom. S obzirom da su mnogi pozicionirani za izravnavanje krivulje, sada bi to moglo biti povećanje, što je sljedeća trgovina boli.”

Poteškoća s pogrešnom stranom popularne oklade istaknuta je krajem prošle godine, kada su hedge fondovi pretrpjeli značajne gubitke zbog pogrešnih pozicija u smjeru kamatnih stopa u SAD-u i diljem svijeta. Rečeno je da je njihova potreba za kratkim pokrićem ili otkupom vrijednosnih papira za zatvaranje otvorenih kratkih pozicija jedan od čimbenika koji pridonose padu prinosa na trezorske obveznice početkom studenog.

Na drugim tržištima, kao što je sirova nafta, može doći do odsutnosti tržišnih igrača
CL.1,
-0.41%,
što rezultira većim kolebanjima cijena. Tržište sirove nafte izgubilo je neke igrače tijekom pandemije, posebno tvrtke koje su nekoć djelovale kao "prekidači", rekao je Tom Kloza, globalni voditelj energetske analize za Informacijsku službu o cijenama nafte. Stoga je nekoliko tvrtki za istraživanje i proizvodnju reklo da se neće zaštititi u budućnosti, a "manje sudionika znači veću volatilnost", rekao je Kloza.

Ulagači sada usmjeravaju svoju pozornost na izvješće o indeksu potrošačkih cijena sljedećeg četvrtka, za koje trgovci i ekonomisti očekuju da će porasti od oko 7.2% u odnosu na prethodnu godinu. Trgovci također očekuju da će vrijednost u veljači dostići 7.4% i ožujku 7.2% prije nego što se godišnji CPI počne smanjivati ​​na 3.3% na kraju godine.

“Definitivno je postojao binarni način gledanja na inflaciju kako ona utječe na tržište, ali nije došlo do disperzije pogleda koliko bih želio,” rekao je Rob Daly, direktor fiksnog prihoda u Glenmede Investment Management u Philadelphiji.

"Sljedeća trgovina bolom mogla bi doći ako se inflacija umiri brže nego što se očekivalo, a stope brzo padnu, s 10-godišnjim prinosom koji se ponovno spusti na 1.50% — što bi štetilo onima koji su bili pozicionirani za agresivno povećanje kamatnih stopa", rekao je telefonom . “Ili bi to moglo proizaći iz trajne inflacije i smanjenja rizika.”

— Myra P. Saefong pridonijela je ovom članku