S&P 500 burzovni fond investicijska imovina burzovni novac
Getty
Osnovna zarada za S&P 500 dosegla je rekordne visine u 2. kvartalu 22. Međutim, ova moć zarade neravnomjerno je raspoređena među sastavnicama S&P 500. Gotovo 50% osnovne zarade indeksa S&P 500 dolazi od samo 41 tvrtke koja predstavlja samo 8% broja tvrtki u indeksu, ali više od 40% tržišne kapitalizacije indeksa. Dublja analiza otkriva da te tvrtke trguju po nižim procjenama u usporedbi s ostatkom indeksa, unatoč tome što generiraju nesrazmjerno veću temeljnu zaradu.
Na nestabilnom tržištu ulagači mogu pronaći relativnu sigurnost u najprofitabilnijim tvrtkama u S&P 500. U nastavku sam identificirao četiri sektora (isključuje sektor telekomunikacijskih usluga jer postoji samo pet kompanija u sektoru) koji imaju 50% ili više njihove ukupne osnovne zarade koncentrirane u samo pet tvrtki. Također otkrivam gdje investitori dodjeljuju premije vrednovanja i popuste na pogrešnim mjestima.
Investitori podcjenjuju snažnu zaradu
Prema slici 1, 41 najveća kompanija, na temelju temeljne zarade, u S&P 500 trguje po omjeru cijene i osnovne zarade (P/CE) od 16.4. Ostatak indeksa trguje po omjeru P/CE od 22.7. Naravno, cijene dionica temelje se na budućnost zarade pa bi se moglo tvrditi da te procjene jednostavno odražavaju smanjena očekivanja za 41 tvrtku s najvećom osnovnom zaradom. Međutim, kako inflacija raste i globalni gospodarski poremećaji vrše pritisak čak i na najprofitabilnije tvrtke, čini se da tržište loše procjenjuje potencijal zarade za određene S&P 500 tvrtke.
Izračunavam ovu metriku na temelju S&P Globalne (SPGI) metodologije, koja zbraja pojedinačne vrijednosti sastavnica S&P 500 za tržišnu kapitalizaciju i temeljnu zaradu prije nego što ih upotrijebim za izračun metrike. Cijena od 9/2/22 i financijski podaci kroz kalendar 2Q22.
Među 41 najvećom osnovnom zaradom, njih 25 dobiva ocjenu privlačno ili bolje, što ukazuje na privlačan odnos rizika i nagrade. Istaknuo sam nekoliko ovih onih koji najviše zarađuju kao duge ideje, uključujući Microsoft
Slika 1: Disparitet u zaradi i vrednovanju S&P 500
S&P 500 temeljna razlika u zaradama u indeksu
New Constructs, LLC
U nastavku zumiram zarade na razini sektora i poduzeća kako bih istaknuo gdje procjene nisu ispravno usklađene s moći zarade.
Neravnomjerna raspodjela snage zarade u energetskom sektoru
Kad pogledam ispod površine, vidim da temeljnu zaradu energetskog sektora od 160.7 milijardi dolara u prvom tromjesečju 2. uglavnom pokreće samo nekoliko tvrtki.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Drugim riječima, 22% kompanija u energetskom sektoru S&P 500 generira 65% temeljne zarade sektora, što je pad sa 67% u TTM-u zaključno s 1. kvartalom 22.
Slika 2: Pet tvrtki generira 65% profitabilnosti osnovne zarade energetskog sektora
Nejednakost temeljnih zarada Energetski sektor S&P 500 2. Q22
New Constructs, LLC
Najviše zarade izgledaju jeftino u usporedbi s ostatkom energetskog sektora
Pet tvrtki koje čine 65% temeljne zarade energetskog sektora trguju s omjerom P/CE od samo 9.2, dok ostalih 18 tvrtki u sektoru trguje s omjerom P/CE od 11.4.
Prema slici 3, ulagači plaćaju premiju za neke od onih s najmanjom zaradom u sektoru, dok tvrtke s najvećom zaradom (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum i Marathon Petroleum) trguju s popustom.
Slika 3: Disparitet u zaradi i vrednovanju energetskog sektora S&P 500
S&P 500 razlika u osnovnim zaradama u energetskom sektoru u indeksu
New Constructs, LLC
Kako bih kvantificirao očekivanja budućeg rasta profita, gledam omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV), koji mjeri razliku između tržišnih očekivanja budućih profita i vrijednosti dionice bez rasta. Sveukupno, omjer PEBV energetskog sektora do 9. rujna 2. iznosi 22. Tri od pet dionica energetskog sektora koje najviše zarađuju trguju na ili ispod PEBV-a ukupnog sektora. Osim toga, svaka od pet kompanija povećala je osnovnu zaradu po 0.6% ili višoj složenoj godišnjoj stopi rasta (CAGR) tijekom proteklih pet godina, što dodatno ilustrira nepovezanost između trenutne procjene, prošlih profita i budućih profita.
Tehnologija: Digging Deeper otkriva nekoliko velikih pobjednika
Kad pogledam ispod površine, vidim da je temeljna zarada tehnološkog sektora, od 475.1 milijardu dolara, neravnomjerno raspoređena, iako je malo manja od sektora energetike.
Apple Inc.
Drugim riječima, 6% kompanija u tehnološkom sektoru S&P 500 generira 60% temeljne zarade sektora, što je pad u odnosu na 61% u TTM-u zaključno s 1. kvartalom 22. Također sam otkrio da 10 kompanija, ili 13% kompanija iz tehnološkog sektora S&P 500, čini 72% temeljne zarade sektora.
Slika 4: Samo nekoliko tvrtki dominira profitabilnošću tehnološkog sektora
Osnovna razlika u zaradama Tehnološki sektor S&P 500 2. Q22
New Constructs, LLC
Ne plaćate premiju za tvrtke koje najviše zarađuju u tehnološkom sektoru
Pet tvrtki koje čine 60% temeljne zarade tehnološkog sektora trguju s omjerom P/CE od 23.2, dok ostalih 75 poduzeća u sektoru trguju s omjerom P/CE od 23.8.
Prema slici 5, ulagači mogu dobiti tvrtke s najvećom zaradom u tehnološkom sektoru uz blagi popust, na temelju omjera P/CE, u odnosu na ostatak tehnološkog sektora. Predstavio sam tri najveća zarade, Alphabet, Microsoft i Intel
Slika 5: Disparitet u zaradi i vrednovanju tehnološkog sektora S&P 500
S&P 500 razlika u zaradama u osnovnom tehnološkom sektoru u indeksu
New Constructs, LLC
Sveukupno, PEBV omjer tehnološkog sektora do 9. rujna 2. iznosi 22. Dvije od pet najvećih zarada trguju ispod PEBV-a ukupnog sektora. Dodatno, svih pet kompanija povećalo je osnovnu zaradu na dvoznamenkasti CAGR tijekom proteklih pet godina, što dodatno ilustrira nepovezanost između trenutne procjene, prošlih profita i budućih profita.
Osnovni materijali: dublje kopanje otkriva vrhunsku tešku prirodu sektora
Kad pogledam ispod površine, vidim da je osnovna zarada sektora osnovnih materijala, od 62.1 milijardu dolara, također neravnomjerno raspoređena, iako manje od sektora energetike i tehnologije.
Korporacija Nucor
Drugim riječima, 19% kompanija u S&P 500 sektoru osnovnih materijala generira 51% osnovne zarade sektora, što je pad u odnosu na 53% u TTM-u zaključno s 1. kvartalom 22.
Slika 6: Pet tvrtki dominira profitabilnošću sektora osnovnih materijala
Osnovna razlika u zaradama Sektor osnovnih materijala S&P 500 2. Q22
New Constructs, LLC
Analiza temeljne zarade temelji se na agregiranim TTM podacima za sastavne dijelove sektora u razdoblju mjerenja.
Poduzeća iz sektora osnovnih materijala trguju s velikim popustom
Pet tvrtki koje čine 51% osnovne zarade sektora osnovnih materijala trguju s omjerom P/CE od 8.6, dok ostalih 21 poduzeća u sektoru trguju s omjerom P/CE od 16.5.
Prema slici 7, unatoč tome što generiraju više od polovice temeljne zarade u sektoru, prvih pet tvrtki čini samo 36% tržišne kapitalizacije cijelog sektora i trguje s omjerom P/CE gotovo polovicom ostalih tvrtki u sektoru. Ulagači zapravo stavljaju premiju na nižu zaradu i manju alokaciju kapitala tvrtkama u sektoru s najvećom osnovnom zaradom kroz TTM koji je završio 2. tromjesečje 22. godine.
Slika 7: Disparitet u zaradi i vrednovanju sektora osnovnih materijala S&P 500
S&P 500 Basic Materials Sector Core Zarada Disparitet u indeksu
New Constructs, LLC
Sveukupno, omjer PEBV sektora osnovnih materijala do 9. rujna 2. iznosi 22. Četiri od pet najvećih (Linde je izuzetak) zarađuju ispod PEBV-a ukupnog sektora. Osim toga, tri od pet kompanija povećale su osnovnu zaradu na dvoznamenkasti CAGR u proteklih pet godina. Jedan (LyondellBasell) rastao je po CAGR-u od 0.8%, a Dow nema povijest koja seže pet godina unazad zbog njegovog osnivanja 7. Ove snažne povijesne stope rasta dobiti dodatno ilustriraju nepovezanost između trenutne procjene, prošlih profita i budućih profita za ovi lideri u industriji.
Nekretnine: kopanje dublje otkriva vrhunsku prirodu sektora
Kad pogledam ispod površine, vidim da je temeljna zarada sektora nekretnina, od 22.4 milijarde dolara, također neravnomjerno raspoređena, iako manje od prethodnih sektora.
Tvrtka Weyerhaeuser
Drugim riječima, 17% kompanija u S&P 500 sektoru nekretnina generira 51% temeljne zarade sektora.
Slika 8: Pet tvrtki dominira profitabilnosti sektora nekretnina
Disparitet osnovne zarade S&P 500 sektora nekretnina S&P 2Q22
New Constructs, LLC
Analiza temeljne zarade temelji se na agregiranim TTM podacima za sastavne dijelove sektora u razdoblju mjerenja.
Tvrtke iz sektora nekretnina trguju s velikim popustom
Pet kompanija koje čine 51% temeljne zarade sektora nekretnina trguje s omjerom P/CE od 25.5, dok ostale 24 tvrtke u sektoru trguju s omjerom P/CE od 56.2.
Prema slici 9, unatoč tome što generiraju više od polovice temeljne zarade u sektoru, prvih pet kompanija čini samo 32% tržišne kapitalizacije cijelog sektora i trguje s omjerom P/CE više od polovice ostalih tvrtki u sektoru. Ulagači zapravo stavljaju premiju na niže zarade i nedovoljnu alokaciju kapitala tvrtkama u sektoru s najvećom osnovnom zaradom kroz TTM koji je završio u 2. kvartalu 22.
Slika 9: Disparitet u zaradi i procjeni S&P 500 sektora nekretnina
S&P 500 Disparitet temeljne zarade sektora nekretnina u indeksu
New Constructs, LLC
Sveukupno, omjer PEBV sektora nekretnina do 9. rujna 2. iznosi 22. Četiri od pet najvećih (American Tower je iznimka) zarade trguju ispod PEBV-a ukupnog sektora. Osim toga, četiri od pet kompanija povećale su osnovnu zaradu na dvoznamenkasti CAGR u posljednjih pet godina. Ove snažne povijesne stope rasta dobiti dodatno ilustriraju nepovezanost između trenutne procjene, prošlih profita i budućih profita za ove industrijske lidere.
Revnost je važna – vrhunska temeljna analiza pruža uvide
Dominacija temeljne zarade od samo nekoliko tvrtki, zajedno s nepovezanošću u vrednovanju onih koji najviše zarađuju, ilustrira zašto ulagači moraju provesti odgovarajući due diligence prije ulaganja, bilo da se radi o pojedinačnim dionicama ili čak košarici dionica putem ETF-a ili zajedničkog fond.
Oni koji žure ulagati u sektore energetike, tehnologije, osnovnih materijala ili čak nekretnina i radeći to naslijepo putem pasivnih fondova, dodjeljuju značajnu količinu tvrtki s manjom snagom zarade nego što bi cijeli sektor kao cjelina mogao pokazati.
Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.
Izvor: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/09/26/the-sp-500s-biggest-earners-look-relatively-cheap/