Predsjednik Federalne rezerve Jerome Powell poslala jasnu poruku financijskim tržištima ovaj tjedan: Kamatne stope ostat će visoke sve dok inflacija ne padne i ostane niska.
Powellova poruka bila je izrečeno u sažetom, izravnom govoru na ekonomskom simpoziju Jackson Hole u petak, premijernom ovogodišnjem okupljanju globalnih središnjih banaka. Dionice razbijen kao odgovor na Powellove primjedbe, što sugerira da su ulagači shvatili poruku.
Ali Powell nije sam pristupio podiju u Jackson Lake Lodgeu u petak - predsjednik Feda donio je sa sobom duh i lekcije pokojnog Paula Volckera.
Volcker, koji je preminuo u prosincu 2019., bio je predsjednik Feda od 1979. do 1987. Njegov mandat pamti se po jednom vrhunskom postignuću: slomio je kičmu inflaciji koja je mučila američko gospodarstvo tijekom 1970-ih i ranih 80-ih.
Ti napori, međutim, nisu napredovali ravnomjerno.
Od kolovoza '79. do travnja 1980. Volcker je podigao kamatne stope s oko 11% na 17.5%. Inflacija je u tom razdoblju porasla s 11.8% na 14.5%. Pauza u inflacijskim pritiscima u ljeto 1980. potaknula je Volckera na pogrešku - Fed je smanjio kamatne stope - koju je Powell obećao da neće učiniti.
Do srpnja 1980. referentne stope bile su ispod 9%, najniže u dvije godine. Inflacija se smanjivala, ali je i dalje bila ispod 12%. Započeo je još jedan ciklus povećanja cijena.
Do zime '82., inflacija je bila pouzdano ispod 10% prvi put u tri godine. Stopa sredstava Fed-a i dalje je bila ispod 14%. Referentne stope neće pasti ispod 9% do prosinca te godine. Tek 1985. stopa Fed fondova je pala ispod 8%.
Kad je Volcker prisegnuo kao predsjednik Feda, američko gospodarstvo je bilo u jeku svog drugog inflacijskog skoka u šest godina. "stagflacija” Strahovi koji su se pojavili tijekom naše trenutne borbe s inflacijom ostvarili su se još u kasnim 70-ima i ranim 80-ima.
Fed je trebao dramatično djelovati - ali također su bili potrebni strpljenje i upornost da se konačno prekine inflacija.
"Povijest pokazuje da će se troškovi zapošljavanja zbog obaranja inflacije vjerojatno povećavati s odgodom, jer visoka inflacija postaje sve više ukorijenjena u određivanju plaća i cijena", rekao je Powell u petak.
Od srpnja '81. do vrhunca nezaposlenosti u prosincu '82., stopa nezaposlenosti u SAD-u porasla je sa 7.2% na 10.8%, što je razina koja se više neće vidjeti sve do pada izazvanog pandemijom, koji je stopu nezaposlenosti podigao čak do 14.7% u travnju 2020.
“Uspješna Volckerova dezinflacija ranih 1980-ih uslijedila je nakon više neuspjelih pokušaja snižavanja inflacije tijekom prethodnih 15 godina”, rekao je Powell. “U konačnici je bilo potrebno dugo razdoblje vrlo restriktivne monetarne politike kako bi se zaustavila visoka inflacija i pokrenuo proces spuštanja inflacije na niske i stabilne razine koje su bile norma do proljeća prošle godine. Naš je cilj izbjeći takav ishod tako da sada djelujemo odlučno.”
Tijekom većeg dijela ljeta vidjeli smo rast burze i pad prinosa na obveznice jer su se neki ulagači kladili da će Powell Fed podbaciti u jednom ključnom aspektu ove povijesne paralele: "dugo razdoblje".
Do kraja srpnja, tržišta su formirala cijene smanjenje kamatnih stopa od strane Feda već sljedeće godine. Ovo kao Fed sugeriraju vlastite prognoze u lipnju stope će porasti za još 100 baznih bodova prije kraja ove godine.
Čini se da je to specifična sumnja koju Powell najviše želi odgurnuti se.
“Uoči govora predsjednika Feda Powella na Jackson Hole simpoziju, među tržišnim sudionicima raslo je mišljenje da će se Fed uskoro okrenuti kao što je predsjednik Powell primijetio na [27. srpnja] konferencija za novinare nakon FOMC-a da bi 'u jednom trenutku' bilo prikladno usporiti tempo pooštravanja kamatnih stopa,” napisala je vodeća američka ekonomistica Oxford Economicsa Lydia Boussour u bilješci u petak.
“S obzirom na rizik da bi prerano ublažavanje financijskih uvjeta moglo potkopati Fedove napore u borbi protiv inflacije i kredibilitet”, dodao je Boussour, “Predsjedatelj Fed-a Powell oslonio se na golubiju priču i iznio oštru poruku [u petak] da će kreatori politike 'držati pri dok [oni] ne budu uvjereni da je posao obavljen.'”
U intervjuu, Paul Volcker jednom je rekao: “Inflacija se smatra okrutnim, a možda i najokrutnijim, porezom jer pogađa u više sektora, na neplaniran način, a najviše pogađa ljude s fiksnim primanjima.”
Powellov moderni odjek ovog osjećaja bilo je njegovo opetovano zazivanje da teret visoke inflacije najteže pada na one koji ga najmanje mogu podnijeti: siromašne, nezaposlene, starije osobe.
"Bez stabilnosti cijena, gospodarstvo ne funkcionira ni za koga", rekao je Powell u petak. “Vraćanje stabilnosti cijena će potrajati neko vrijeme i zahtijeva snažnu upotrebu naših alata kako bismo potražnju i ponudu doveli u bolju ravnotežu. Smanjenje inflacije vjerojatno će zahtijevati dugotrajno razdoblje rasta ispod trenda. Štoviše, vrlo će vjerojatno doći do nekog ublažavanja uvjeta na tržištu rada.”
Kako bi smanjio inflaciju, drugim riječima, Fed očekuje usporavanje gospodarstva.
Ljudi će izgubiti posao. Puno već imam.
Povećanje plaća, tako snažno posljednjih godina, moglo bi se usporiti.
"Ovo su nesretni troškovi smanjenja inflacije", rekao je Powell. "Ali neuspjeh u vraćanju stabilnosti cijena značio bi daleko veću bol."
To su cijene koje je središnja banka spremna platiti kako bi smanjila inflaciju. Plaćanje koje Fed ranije nije izvršio na vrijeme. I onaj koji više neće kasniti.
Lekcija koju je naučio bivši predsjednik Fed-a čija je prisutnost ovog tjedna u Wyomingu bila velika.
-
Ovaj je članak predstavljen u subotnjem izdanju Jutarnjeg sažetka 27. kolovoza 2022. Primajte Jutarnji sažetak izravno u svoju pristiglu poštu svakog ponedjeljka do petka do 6:30 ujutro ET. Pretplati me
Pročitajte najnovije vijesti o financijama i poslovanju od Yahoo Finance
Preuzmite aplikaciju Yahoo Finance za jabuka or Android
Slijedite Yahoo Finance na X / Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIni YouTube
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html