Dionice su prošlog tjedna ojačale dok su se ulagači kladili da je Federalna rezerva dosegla vrhunac jastrebovštine. To je pusta želja.
Ipak, bio je to neobičan tjedan za slavlje. Gospodarstvo SAD-a zabilježilo je uzastopna tromjesečja pada realnog bruto domaćeg proizvoda u prvoj polovici 2022., Fedova omiljena mjera inflacije ostala je tvrdoglavo visoka, a središnja banka podigla je kamatne stope za još tri četvrtine boda, čineći ovo je jedan od najbržih planinarskih ciklusa u posljednjih 40 godina.
Ono što se promijenilo jesu očekivanja budućih povećanja kamatnih stopa, koja uglavnom ovise o dvije rečenice predsjednika Feda Jeromea Powella konferencija za novinare.
"Iako bi još jedno neobično veliko povećanje moglo biti prikladno na našem sljedećem sastanku, to je odluka koja će ovisiti o podacima koje dobijemo od sada do tada", rekao je. "Kako se monetarna politika dodatno zaoštrava, vjerojatno će postati prikladno usporiti tempo povećanja." Powell je čak rekao da su kamatne stope, sada u rasponu od 2.25% do 2.5%, vjerojatno "neutralne", što znači da nisu ni popustljive ni restriktivne.
Tržište je tu poruku primilo k srcu. Prije šest tjedana, terminske kamatne stope bile su u rasponu najviše ciljane stope federalnih fondova od 3.75% do 4% početkom 2023. Danas se taj vrhunac implicira na 3.25 do 3.5% u prosincu, samo bod iznad trenutnog cilja . Nadalje, terminske cijene sada podrazumijevaju dva smanjenja stope za četvrtinu boda od veljače do srpnja 2023. Drugim riječima, tržište se kladi da će Fed usporiti tempo povećanja svojih stopa do kraja ove godine, a zatim brzo prijeći na politiku ublažavanja .
Powellovi komentari o neutralnoj stopi također su navukli bijes nekih poznatih ekonomista i investitora. Bivši ministar financija Larry Summers nazvao je Powellov komentar o neutralnoj stopi "neobranjivim", dok je Bill Ackman iz Pershing Squarea izazvao kasnonoćnu buru tweetova na tu temu. “Iako bi 2.25 do 2.25 % mogla biti neutralna stopa s inflacijom od 2 %, to je izuzetno prilagodljiva stopa s inflacijom od 9 %”, napisao je u četvrtak kasno navečer, dok je bio u izolaciji s Covid-19.
Implicitna putanja stope također se čini vrlo malo vjerojatnom - i gotovo sigurno nije dobra za burzu. Da bi se razvio, Fed bi morao ili proglasiti pobjedu u svojoj borbi protiv rastućih cijena - očekuje li itko da će se inflacija magično srušiti na 2% do kraja godine? - ili potpuno odustati od bitke za spas gospodarstva koje brzo pada tone u recesiju. Dakle, iako je tempo pooštravanja možda umjeren, a inflacija možda dosegnula vrhunac - poznate posljednje riječi, znamo - to je daleko od zelenog svjetla za ulagače.
S obzirom na usporavanje gospodarstva, kamatne stope koje još uvijek rastu, te indekse dionica i obveznica na ili blizu kratkoročnih razina prekupljenosti, možda je vrijeme da prodate rast i ponovno uspostavite ravnotežu u kvalitetnijim ili obrambenim područjima.
"Kreditni marži su se nastavili sve više smanjivati... na tržišnom narativu da bi se mogao opravdati labav zaokret", napisao je u četvrtak glavni kreditni strateg Goldman Sachsa, Lotfi Karoui. "Ne slažemo se s tim, s obzirom na vjerojatnu putanju inflacije, i nastavit ćemo smanjivati rast, koristeći ga kao priliku za smanjenje rizika i rotiranje dalje u kvaliteti."
Još je prerano za proglašavanje zaokreta Fed-a i sve je jasno za ulagače koji su optimistični. Ovaj porast inflacije vjerojatno se neće tako lako ukrotiti.
Pišite Nikole Jasinskog na [e-pošta zaštićena]