Možda ste nedavno primijetili neke turbulencije na burzi.
Trebalo je neko vrijeme da potone nakon prošlog tjedna, ali ulagači su bili potpuno izbezumljeni od petka do ponedjeljka kada su shvatili koliko su Federalne rezerve ozbiljne u borbi protiv inflacije.
Kao rezultat toga, dionice su zabilježile najgori početak godine od 1939. godine, a S&P 500 je pao za preko 16%.
Što se promijenilo?
Ukratko, prošli tjedan je bio kraj “besplatan novac” doba središnjeg bankarstva. Od početka pandemije, Fed je podržavao tržišta ultra-prilagodljivom monetarnom politikom u obliku kamatnih stopa blizu nule i kvantitativno ublažavanje (QE). Dionice su napredovale pod ovim labavim monetarnim politikama. Sve dok je središnja banka ubrizgavala likvidnost u gospodarstvo kao hitnu mjeru kreditiranja, postavljena je sigurnosna mreža za ulagače koji su jurili za svim vrstama rizične imovine.
No, počevši od ožujka, kada je Fed povisio referentnu kamatnu stopu prvi put od 2018. kako bi se uhvatio u koštac s inflacijom, sve se promijenilo. Potez, nakon kojeg je uslijedio drugi povećanje stope za pola boda u srijedu, označio je kraj ere slobodnog novca.
Tržišta sada doživljavaju ono što promatrači Wall Streeta nazivaju “promjena režima“, a razumijevanje koliko bi dionice mogle pasti kao rezultat zahtijeva razumijevanje kako tržišta cijene u nedostatku podrške Fed-a u napredovanju.
Režimi koje mijenjaju
Protežući se do velike financijske krize 2008. godine, Fed je zadržao niske cijene zaduživanja, dopuštajući potrošačima da ulažu u domove, automobile i svoje obrazovanje bez tereta plaćanja visokih kamata. To je imalo smisla kada su inflacija i rast plaća bili niski, jer je potrošačku potrošnju trebao poticati gdje god je to bilo moguće.
Sada, međutim, sa stopama nezaposlenosti blizu najnižeg nivoa prije pandemije i inflacijom koja je nadišla čak i povijesno visoke plaće, središnja banka je promijenila taktiku, podižući kamatne stope i signalizirajući svoju namjeru da svoju bilancu smanji na milijarde dolara svaki mjesec.
Promjena režima ostavila je tržišta učinkovito sama i dovela do rizične imovine, uključujući dionice i kriptovalute, u krater dok se ulagači bore s novom normom. Također je mnoge ostavilo u nedoumici je li era takozvanog Fed puta završila.
Desetljećima je način na koji je Fed provodio politiku bio poput a prodajni ugovor, stupajući u sprječavanje katastrofe kada su tržišta doživjela ozbiljne turbulencije smanjenjem kamatnih stopa i "tiskanjem novca" putem QE-a.
Dužnosnici Fed-a tvrde da bi značajan pad tržišta mogao pokrenuti kaskadu duga, destabilizirajući banke i financijski sustav u cjelini, pa moraju djelovati kada su teška vremena kako bi uspostavili tržišni red.
Ova politika navela je investitore da shvate da će Fed priskočiti u pomoć ako dionice padnu. No, pod novim, više jastrebovim režimom, mnogi se pitaju je li to još uvijek tako.
Ako dionice nastave padati, hoće li Fed smanjiti stope i ponovno uspostaviti QE kako bi potaknuo rast? Ili će tržišta biti prepuštena sama sebi?
Fed je stavio
Ideja da će Fed priskočiti dionicama u pomoć u padu počela je pod predsjedavajućim Fed-om Alanom Greenspanom. Ono što je sada “Fed put” nekoć je bilo “Greenspan put”, pojam skovan nakon sloma burze 1987., kada je Greenspan snizio kamatne stope kako bi pomogao tvrtkama da se oporave, postavljajući presedan u koji će Fed uskočiti u nesigurnim vremenima.
Bio je to monumentalni pomak u politici iz ere Paula Volckera, koji je bio predsjedavajući Fed-a od 1979. do 1987. Volckeru se naširoko pripisuje da je obuzdao inflaciju 1970-ih i 80-ih korištenjem jastrebove monetarne politike.
Međutim, njegova je politika djelomično bila i uzrok recesije 1980–82. i dovela je do velikih deficita saveznog proračuna jer su troškovi zaduživanja skočili usred smanjenja poreza Reaganove administracije i rekordne vojne potrošnje.
Greenspan je, s druge strane, započeo eru golublje monetarne politike, snižavajući kamatne stope u nekoliko navrata kada su dionice padale, uključujući i nakon što je dotcom balon pukao 2001. godine.
I svaki predsjednik Fed-a od Greenspana slijedio je njegov primjer, koristeći smanjenje kamatnih stopa kao način za poboljšanje raspoloženja ulagača i kataliziranje ulaganja kada dionice padnu. Predsjednik Fed-a Ben Bernanke, koji je obnašao dužnost između 2006. i 2014., otišao je još dalje nakon što je mjehur na tržištu nekretnina pukao 2008. godine, slavno snizivši kamatne stope i uspostavivši prvi krug QE ikada viđen u SAD-u kako bi pomogao zemlji da prebrodi gospodarsku oluju.
Otad, kada su dionice doživjele ozbiljan pad, ulagači su tražili podršku od Fed-a, ali ta je era sada možda završila, jer inflacija gura središnju banku prema novom, jastrebskom pristupu.
Nova normala za dionice
Ako Fed put ipak dođe do kraja, trenutni će se poslovni ciklus vjerojatno jako razlikovati od prethodnih, posebno za dionice, kaže Jim Reid, voditelj tematskog istraživanja i kreditne strategije Deutsche Bank.
“Mnoge teme bit će drugačije u budućnosti na ono na što smo navikli”, napisao je Reid u bilješci od ponedjeljka. “Jedna takva tema je nemilosrdni marš američkih dionica. Posljednje desetljeće bilo je uočljivo po rekordno dugim razdobljima bez korekcija, mentaliteta ne bori se protiv Fed-a i priče o kupovini.”
Reid je istaknuo da je prošli tjedan bio prvi put da je S&P 500 pao pet uzastopnih tjedana od lipnja 2011., čime je okončan najdulji period bez pet uzastopnih tjedana pada otkako su se relevantni podaci prvi put počeli pratiti 1928. godine.
“U 83 godine između 1928. i 2011. imali smo 61 trčanje s pet ili više tjednih padova zaredom, dakle jedno svake godine i trećinu u prosjeku”, napisao je Reid. “Dakle, posljednje je desetljeće bilo više iznimka nego norma.”
Martin Zweig, poznati investitor i analitičar koji je bio poznat po tome što je nazvao tržišni krah 1987. godine, prije nekoliko je desetljeća skovao frazu “Ne bori se protiv Fed-a”. I godinama su ulagači koristili tu frazu kao mantru koja je označavala važnost zadržavanja ulaganja dok je Fed bio iza tržišta, djelujući kao sigurnosna mreža od padova. Sada, “Ne borite se protiv Fed-a” možda ima novo značenje.
Kako je Zweig napisao u svojoj knjizi Pobjeda na Wall Streetu:
“Doista, monetarna klima – prvenstveno trend kamatnih stopa i politika Federalnih rezervi – je dominantni čimbenik u određivanju glavnog smjera tržišta dionica. Općenito, trend rasta stopa je medvjeđi za dionice; trend pada je bikovski.”
Sve dok je Fed ostavljao kamatne stope povijesno niskim i upumpavao milijarde dolara u gospodarstvo svaki mjesec kroz QE, imalo je smisla ostati uložen u rizičnu imovinu. Kako Zweig opisuje, pad kamatnih stopa smanjuje konkurenciju dionica od drugih ulaganja, uključujući trezorske zapise, fondove tržišta novca i potvrde o depozitu. "Dakle, kako kamatne stope padaju, investitori imaju tendenciju da ponude više cijene, dijelom i zbog očekivanja bolje zarade", napisao je Zweig.
Sada, kada je Fed povisio stope i okončao QE, to je potpuno nova era, ona koja možda nije tako ljubazna prema rizičnoj imovini.
Ali ulagači se još uvijek ne mogu boriti protiv Fed-a. Samo što ih središnja banka više ne tjera prema naprednim tehnološkim dionicama i kriptovalutama. Umjesto toga, čini da druga, možda manje rizična, imovina izgleda povoljnije. Imovina koja obično djeluje tijekom okruženja s rastućom stopom, kao što su kratkoročne državne obveznice i vrijednosne dionice i dionice s dividendom, mogla bi biti bolja u ovoj novoj eri. Nemojte se boriti protiv toga.
Ova je priča izvorno predstavljena na Fortune.com
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-freaking-because-end-211121112.html