Tržište dionica ponovno je otišlo u stanje rasprodaje, ali još uvijek postoji razlog za vjerovanje da je blizu pronalaženja dna - i ponovnog kretanja prema gore.
Objava Feda također je pokazala da većina članova odbora vidi a višu stopu vršnih fondova od one koju je tržište očekivalo.
Fed pokušava suzbiti inflaciju smanjenjem gospodarske potražnje, što šteti burzi. Sada, S&P 500 nastavlja veći pad, pao je za više od 12% od vrhunca ljetnog uspona.
Dio problema je u tome što više kratkoročne stope guraju dugoročne prinosi na obveznice prema gore.
Upravo sada, to uzrokuje porast "stvarnog prinosa" na 10-godišnju državnu obveznicu na oko 1.3 postotna boda. To znači da je jednostavni prinos toliko veći od prosječnih godišnjih očekivanja inflacije za sljedećih 10 godina od 2.38%.
Viša stopa povrata prilagođena inflaciji na sigurnu državnu obveznicu čini rizičnije tržište dionicama malo manje privlačnim. Smanjuje višestruku očekivanu kratkoročnu zaradu koju su ulagači spremni platiti. Ukupna terminska cijena/zarada S&P 500 pala je na oko 16 puta s nešto više od 20 puta na početku godine. Indeks je sada malo ispod 3800.
Dobra vijest je da je najgore možda već gotovo.
“Vidimo nižu inflaciju, 10-godišnji TIPS prinos [stvarni prinos] koji se povlači i 4,400 za S&P 500 do četvrtog kvartala, 20022./prvog kvartala, 2023.,” napisao je Barry Bannister,
Stifel
'S
glavni dionički strateg.
Njegova teza počinje opadajućom stopom inflacije. Godišnji porast indeksa potrošačkih cijena opao je dva uzastopna mjeseca. Doduše, inflacija opada sporije nego što je tržište očekivalo, ali svejedno pada. Za tromjesečne prozore, odnosno od lipnja do kolovoza, godišnja stopa inflacije je prepolovljena, primjećuje Bannister.
To znači da bi 10-godišnji prinos mogao pasti jer ulagači dižu cijenu, šaljući njegovu kamatnu stopu naniže.
I to je upravo druga Bannisterova točka. Desetogodišnji stvarni prinos mogao bi vrlo lako biti na vrhuncu ovdje. To je također zato što Bannister smatra da Fed-ova očekivana vrhunska stopa federalnih fondova neće ići više od ovog trenutka—a Fed-ove projekcije čak pokazuju veliku mogućnost smanjenja stope do početka 10. 2024-godišnji stvarni prinos u velikoj je korelaciji s predviđanjima za buduća stopa federalnih fondova, pokazuju Stifelovi podaci.
A niži stvarni 10-godišnji prinos podigao bi višestruki odnos cijena/zarada indeksa S&P 500. Bannisterova ciljana cijena na kraju godine za indeks od 4400 predstavljala bi nešto više od 18 puta veći u odnosu na očekivanu ukupnu zaradu analitičara za 2023. godinu po dionici od 240 USD za kompanije S&P 500, prema FactSet-u. Postoji obrazloženje za taj višestruki porast - bio je 18 puta u kolovozu kada je stvarni prinos bio nešto niži.
Postoji samo jedan ključni rizik. Uz potencijalno uništavanje ekonomske potražnje, procjene zarade mogle bi se smanjiti malo. Ali čak i ako prognoza EPS-a za sljedeću godinu padne—recimo 5%—do kraja godine, indeks bi i dalje ostvario dobitak od svoje trenutne razine.
Sukladno tome, ako je stopa inflacije doista u padu, Fed će osjećati manji pritisak da podigne stope iznad trenutnih očekivanja. To bi moglo spasiti gospodarstvo od teške recesije, dok bi tržište moglo podnijeti blažu.
Koju god razinu S&P 500 mogao doseći u sljedećih nekoliko mjeseci, početi malo kupovati sada je više nego obranjivo.
Pišite Jacobu Sonenshineu na [e-pošta zaštićena]