Burza izgleda kao medvjed. Kako izbjeći da vas pojedu.

Veličina teksta

Kao Winnie the Pooh unutra šuma od sto hektara, investitori su živjeli s naivnim svjetonazorom da će sve biti u redu. Takvo razmišljanje može vas pokvariti na medvjeđem tržištu.

Korištenje električnih romobila ističe

Nasdaq Composite
is već na medvjeđem tržištu, A

S&P 500
vjerojatno će učiniti isto, čak i ako još nije ispunio preciznu definiciju pada od 20%. Indeks je, naposljetku, pao za 14% u odnosu na siječanjsku najvišu razinu nakon što je prošlog tjedna pao za 0.2%, dok je gotovo polovica dionica unutar njega pala za najmanje 20%, kako se njihove procjene smanjuju i njihova zarada usporava.

To je vrsta rasprodaje koja bi, u prošlosti, poslala ulagače koji su se miješali na tržište kupiti njihove omiljene dionice, znajući da im neće doći do ozbiljne štete. Ali "sada se svaka snaga koja se pojavi na tržištima dionica koristi kao prilika za prodaju, što je jasan znak da put najmanjeg otpora ostaje na dole, osim ako se ne dokaže suprotno", piše David Rosenberg, glavni ekonomist u Rosenberg Researchu.

Nigdje to nije bilo jasnije nego u reakciji na prošli tjedan Sastanak Federalnog odbora za otvoreno tržište.

Federalne rezerve nisu nikoga iznenadile kada su podigle kamatne stope za pola postotka i objavile detalje o tome kako će smanjiti svoju bilancu. A ni na tu objavu nije naišlo puno reakcije. Tek kad je predsjednik Fed-a Jerome Powell rekao da je središnja banka ne planira povisiti kamatne stope za tri četvrtine boda da je tržište poraslo, a S&P 500 je porastao za 3%, što je najveći dobitak od 18. svibnja 2020.

Čak i tada, to se osjećalo pomalo loše. Pola boda je još uvijek pola boda, i Powellovi komentari o “neutralnoj stopi” – ni dovoljno niskoj da potakne gospodarstvo niti dovoljno visokoj da joj naškodi – od 2% do 3% činilo se užasno niskim, s obzirom na trenutni tempo inflacije. Dennis DeBusschere, osnivač 22V Researcha, primjećuje da neki makro ulagači stavljaju neutralnu stopu na čak 4% i da većina vjeruje da će biti vrlo teško ukrotiti inflaciju bez izazivanja usporavanja gospodarstva, unatoč Powellovom cilju „mekog ili mekog slijetanje."

DeBusschereov zaključak: "Nitko ne vjeruje u ono što je Powell rekao u srijedu."

To je bilo jasno u četvrtak, kada je burza vratila te dobitke, a onda i neke. Nije sve bilo u tome da ulagači preispitaju monetarno-politički stav središnje banke; ipak, sa prinos 10-godišnjih trezorskih obveznica ponovno raste iznad 3%, to je vjerojatno bio dio problema. To su pokazali i ekonomski podaci pad produktivnosti radnika i jedinični troškovi rada koji rastu za 11.6%, loše vijesti za gospodarstvo koje se bori s visokom inflacijom.

Čak Mješoviti podaci o plaćama u petak—dodanih 428,000 radnih mjesta nadmašilo je konsenzusnu prognozu ekonomista od 396,000, ali se stopa sudjelovanja radne snage odbijala pomaknuti — uzeto je kao signal za prodaju i dionica i obveznica. “Fed ima još posla, a tržište to zna”, piše Michael Darda, glavni ekonomist u MKM Partnersu.

Zapravo, čini se kao da smo sada u okruženju u kojem su dobre vijesti loše vijesti, a loše vijesti loše vijesti, koje bi se u konačnici mogle pretvoriti u dobre vijesti. To nije tako ludo kao što zvuči. Frank Gretz, tehnički analitičar u Wellington Shieldsu, napominje da medvjeđa tržišta prestaju kada su prodali svi koji trebaju prodati, a to se događa samo kada investitori imaju razloga za prodaju. "Loše vijesti potiču prodaju, a smanjenje prodaje je način na koji se događaju padovi", piše Gretz.

Osjećaji također sugeriraju da smo sve bliže toj točki, kaže Lori Calvasina, voditeljica američke strategije kapitala u RBC Capital Markets.

Istraživanje o raspoloženju Američkog udruženja pojedinačnih investitora pokazalo je da je postotak bikovskih ispitanika pao na samo 16.4%, prije nego što je poskočio na 26.9% za tjedan koji je završio 4. svibnja. No podaci o pozicioniranju CFTC-a i dalje su pokazali nedostatak kapitulacije među profesionalcima. I

Cboe volatilnost
indeks, ili VIX – mjerač straha na tržištu – iako visok na 30.19, ispod je svojih vrhova u prošlom desetljeću.

Za Calvasinu, to signalizira da je tržište vjerojatno u strahu od rasta, poput onih iz 2015. i 2018., ali to bi ipak moglo imati više loših strana, sa S&P-om možda padom na 3,850. “Mislimo da podaci i dalje stvaraju sliku ekstremnog straha i suprotne prilike za dugoročne ulagače, iako postoji prostor za daljnja kretanja/više loših strana u vrlo bliskoj budućnosti na nekim mjerilima,” dodaje ona.

Ipak, medvjeđa tržišta ne prestaju jer mi to želimo. Obično se dogodi nešto da promijeni sentiment, a četiri stvari bi mogle odgovarati ovome, kaže Louis-Vincent Gave, izvršni direktor Gavekal Researcha: Fed postaje golublji, cijene nafte padaju, dolar opada ili imovina postaje toliko jeftina da je neodoljiva . “Ako se takav razvoj događaja ne odvija, malo je razloga za razmišljanje da će se ovogodišnji trendovi… promijeniti”, piše Gave.

Dok to ne učine, bolje je biti Eeyore nego Pooh.

Pišite Ben Levisohn na [e-pošta zaštićena]