Malo je vjerojatno da će pad burze odvratiti Fed od pooštravanja

Trenutni pad na tržištu dionica može prestrašiti neke ulagače, ali se smatra da je malo vjerojatno da će dovoljno uplašiti dužnosnike Federalnih rezervi da odstupe od njihove trenutne politike.

Zapravo, Wall Street gleda na Fed koji bi ovog tjedna mogao čak i strože govoriti jer je naizgled zaključan u borbi protiv generacijskih visokih inflacija usred previranja na tržištu.

Goldman Sachs i Bank of America su posljednjih dana izjavili da vide sve veće šanse za još jastrebovsku središnju banku, što znači veće šanse za još više povećanja kamatnih stopa i drugih mjera koje bi preokrenule najlakšu monetarnu politiku u povijesti SAD-a.

Taj osjećaj se širi i uzrokuje ulagače da mijenjaju cijene na burzi koja je konstantno dostizala nove povijesne maksimume, ali je 2022. napravila nagli zaokret u drugom smjeru.

“S&P je pao 10%. To nije dovoljno da Fed ide sa slabom kičmom. Ovdje moraju pokazati određeni kredibilitet u pogledu inflacije”, rekao je Peter Boockvar, glavni investicijski direktor u Bleakley Advisory Group. "Pokloniti se tržištu tako brzo, a da ništa ne poduzimaju u odnosu na inflaciju, za njih bi bio loš izgled."

Tijekom posljednja dva mjeseca Fed je snažno zaokrenuo inflaciju, koja je na vrhuncu od gotovo 40 godina.

Dužnosnici središnje banke proveli su većinu 2021. nazivajući brzo povećanje cijena "prolaznim" i obećavajući da će kratkoročne stope zaduživanja zadržati blizu nule dok ne vide punu zaposlenost. No, s inflacijom koja je trajnija i intenzivnija od predviđanja Fed-a, kreatori politike su naznačili da će početi povećavati kamatne stope u ožujku i pooštravati politiku drugdje.

Tamo gdje je tržište moglo računati na to da će Fed uskočiti u ublažavanje politike tijekom prethodnih korekcija, smatra se da je malo vjerojatno da će Fed uskočiti i zaustaviti krvarenje.

“To ulazi u kružnu prirodu monetarne politike. Povećava cijene imovine kada se okreću do metala, a cijene imovine padaju kada se povuku”, rekao je Boockvar. “Ovaj put razlika je u tome što imaju stope na nuli, a inflacija je 7%. Tako da im ne preostaje ništa drugo nego reagirati. Trenutačno se još neće prebaciti na tržišta.”

Savezni odbor za otvoreno tržište, koji utvrđuje kamatne stope, sastaje se u utorak i srijedu.

Fed ima značajnu povijest preokretanja kursa suočenih s tržišnim previranjima.

Nedavno su kreatori politike okrenuli kurs nakon niza povećanja kamatnih stopa koje su kulminirale u prosincu 2018. Strahovi od globalnog gospodarskog usporavanja suočenog s pooštravanjem Fed-a doveli su do najgoreg pada tržišta na Badnjak u povijesti te godine, a sljedeće godine došlo je do višestrukih smanjenje stope kako bi se umirili nervozni investitori.

Osim inflacije, postoje razlike između ovog vremena i tog ispiranja tržišta.

DataTrek Research usporedio je prosinac 2018. sa siječnjem 2022. i otkrio neke ključne razlike:

• Pad S&P 14.8 od 500% tada u usporedbi s sadašnjim 8.3% od zatvaranja u petak.
• Pad u Dow Jones industrijama od 14.7% tada na 6.9% sada.
• Cboe indeks volatilnosti dostigao je vrhunac na 36.1 tada na 28.9 sada.
• Raspon obveznica investicijskog razreda iznosio je 159 baznih bodova (1.59 postotnih bodova) tada na 100 sada.
• Rasponi s visokim prinosom od 533 bazna boda naspram sadašnjih 310 baznih bodova.

"U bilo kojoj mjeri, dok Fed nastoji procijeniti stres na tržištu kapitala... nismo ni blizu iste točke kao 2018. kada je središnja banka preispitala svoj stav o monetarnoj politici", napisao je suosnivač DataTreka Nick Colas u svojoj dnevnoj bilješci.

“Drugim riječima: dok ne dobijemo daljnju rasprodaju rizične imovine, Fed jednostavno neće biti uvjeren da će podizanje kamatnih stopa i smanjenje veličine bilance 2022. vjerojatnije uzrokovati recesiju, a ne meko prizemljenje”, dodano.

No burnoj je vodi doprinijela tržišna akcija u ponedjeljak.

Glavni prosjek pao je za više od 2% do podneva, dok su dionice tehnologije osjetljive na stope na Nasdaqu bile najgore, pale su više od 4%.

Tržišni veteran Art Cashin rekao je kako misli da bi Fed mogao primijetiti nedavnu prodaju i pomaknuti se sa svoje strože pozicije ako se pokolj nastavi.

“Fed je jako nervozan zbog ovih stvari. To bi im moglo dati razlog da malo uspore svoj korak”, rekao je Cashin, direktor podnih operacija za UBS, u ponedjeljak u emisiji CNBC-a “Squawk on the Street”. “Mislim da ne žele biti previše otvoreni oko toga. Ali vjerujte mi, mislim da će im se vratiti tržište ako se stvari pogoršaju, ako se ne spustimo ovdje i ne okrenemo se, a oni nastave prodavati u kasno proljeće, rano ljeto.”

Ipak, stratezi i ekonomisti Bank of America rekli su u zajedničkoj bilješci u ponedjeljak da je malo vjerojatno da će Fed popustiti.

Banka je priopćila kako očekuje da će predsjednik Fed-a Jerome Powell u srijedu signalizirati da je "svaki sastanak uživo" u vezi s povećanjem kamatnih stopa ili dodatnim mjerama pooštravanja. Tržišta ove godine već imaju najmanje četiri povećanja cijena, a Goldman Sachs je rekao da bi Fed mogao povisiti na svakom sastanku počevši od ožujka ako se inflacija ne smanji.

Iako Fed vjerojatno neće postaviti konkretne planove, i Bank of America i Goldman Sachs vide kako središnja banka klima glavom prema kraju svoje kupnje imovine u sljedećih mjesec ili dva, a izravni pregled bilance koji će početi oko sredine godine.

Iako su tržišta očekivala da će se smanjenje kupnje imovine potpuno završiti u ožujku, BofA je rekao da postoji šansa da bi program kvantitativnog ublažavanja mogao biti zaustavljen u siječnju ili veljači. To bi zauzvrat moglo poslati važan signal o stopama.

“Vjerujemo da bi ovo iznenadilo tržište i vjerojatno signaliziralo još oštriji zaokret nego što se već očekivalo”, rekao je istraživački tim banke u bilješci. "Najavljeni zaključak o smanjenju na ovom sastanku povećao bi izglede koje dodjeljujemo za povećanje od 50 bp u ožujku i još jedno potencijalno povećanje od 50 bp u svibnju."

Tržišta su ove godine već povećala cijene od četiri četvrtine postotka i naginjala su se prema petini prije nego što su u ponedjeljak smanjila te izglede.

U bilješci se dalje navodi da će tržište zabrinuto zbog inflacije “vjerojatno nastaviti maltretirati Fed u još povećanja stope ove godine, a očekujemo ograničeno odbijanje od Powella”.

Boockvar je rekao da je situacija rezultat neuspjele politike "fleksibilnog prosječnog ciljanja inflacije" koju je Fed usvojio 2020. godine koja je davala prioritet radnim mjestima u odnosu na inflaciju, čiji je tempo dobio usporedbe s kasnim 1970-im i ranim 1980-ima u vrijeme lagane politike središnje banke.

“Oni ne mogu tiskati poslove, tako da neće natjerati restorane da zapošljavaju ljude”, rekao je. “Dakle, cijela ova ideja da Fed može na neki način utjecati na radna mjesta je kratkoročno sigurno zgodna. Ovdje ima mnogo izgubljenih lekcija iz 1970-ih.”