Novo normalno tržište dionica je budućnost beskrajnog kaosa

Inzistiranje Wall Streeta na držanju za prošlost uskoro će zeznuti mnoge ulagače

Wall Street očajnički želi da se burza vrati u dobra stara vremena. Znate, kao tijekom pandemije, kada su kamatne stope bile na nuli, vlada je posvuda slala čekove i činilo se da svi imaju toliko pravog novca da su ga koristili za kupnju lažnog novca. U tom okruženju, svaki idiot - ili bilo tko na Wall Streetu - mogao je kupiti gotovo bilo koju imovinu, sjediti i gledati kako joj vrijednost raste. Dionice nisu samo porasle, već su skočile.

Wall Street je čak smislio prilično uvjerljivu priču o tome kako će se tržište vratiti u ovo stanje: brza povećanja kamatnih stopa Federalnih rezervi uzrokovat će zastoj financijskog sustava, propuhat će rupe u sektoru nekretnina i otpuštanja — koje su već prilično teško pogodile industrije poput tehnologije i medija — proširit će se po gospodarstvu. To će zauzvrat dovesti do recesije koja će prisiliti Fed da promijeni kurs i smanji stope kako bi ponovno pokrenuo gospodarstvo. Nakon nekoliko mjeseci previranja, tržište će se vratiti u okruženje niskih kamatnih stopa koje je definiralo desetljeće prije pandemije, a dionice će ponovno biti pod kontrolom. Povratak u normalu.

Postoji samo jedan problem s pričom Wall Streeta: potpuno je nazadna.

"Mislim da je jedna od velikih pogrešnih cijena na tržištima upravo ideja da ćemo sniziti stope do kraja godine", rekao mi je Justin Simon, direktor hedge fonda Jasper Capital. "Da bi se to dogodilo, morali bismo imati krizu, a ja to ne vidim."

Razmislite umjesto toga kako bi svijet izgledao da više stope ne slome gospodarstvo SAD-a, već ga samo savijaju u drugačiji oblik. U ovom scenariju, rast se nastavlja, iako sporijim tempom. Potrošači nastavljaju vući svoje, a mi nemamo recesiju. Postoji bol u nekim džepovima gospodarstva i inflacija je i dalje razlog za zabrinutost - ali nema trenutne krize koja bi prisilila Fed da promijeni kurs. U ovom scenariju, tržište dionica postaje nemirno. Neke dionice će pobijediti, a druge izgubiti. Grafikoni će izgledati ružno. Tržište može krenuti u stranu. Berači dionica s Wall Streeta možda će se morati malo oznojiti kako bi usrećili svoje klijente.

Priča se nastavlja

"Ovdje će doći do usporavanja, a tamo do ubrzanja", rekao mi je jedan legendarni upravitelj fonda, "ali čini se da gospodarstvo samo napreduje."

Možda je to manje prikladno za Wall Street, ali realnost je da naša nova era inflacije nipošto nije gotova — a to nije ništa strašno. Smanjenje kamatnih stopa na nulu bio je potez učinjen kako bi se oživjelo gospodarstvo na rubu smrti. Bio je to ventil za uvlačenje u slučaju nužde koji smo povlačili toliko dugo da se sada Wall Streetu čini normalnim. Nije. Održavanje niskih stopa u zdravoj ekonomiji je kao guranje sposobnog 9-godišnjeg djeteta u kolicima. Naravno, možete to učiniti, ali u određenom trenutku morate prihvatiti činjenicu da pomoć počinje kočiti njihov razvoj. Ili, kao što mi je rekao jedan šef obiteljskog ureda, ako Fed mora pribjeći smanjenju stopa kako bi stabilizirao gospodarstvo, to znači da smo svi "postali hrpa maćuhica koje se ne mogu nositi s padom nekretnina ili dionica, i mislim da cijene imovine samo rastu i udesno.”

Koliko god uznemirujući bili propasti banaka i padovi dionica koje smo vidjeli tijekom prošle godine, oni su dio kapitalizma, a ne zastranjenje. Kad se okolnosti promijene tako nasilno kao što je upravo učinio naš ekonomski režim, glave će se kotrljati. I dok to može učiniti živote investitora s Wall Streeta malo težim, to ne znači nužno kolaps ostatka gospodarstva - to je samo početak nečeg novog.

Vraćanje unatrag bio bi loš znak

Pandemija je učinila ekonomiju toliko čudnom da je teško točno reći što slijedi, ali to nije spriječilo Wall Street da pokuša. Svakog tromjesečja analitičari upozoravaju da je recesija pred vratima — samo pričekajte šest mjeseci, udarit će. Neki čak tvrde da je recesija tu i da je samo nismo vidjeli, poput obiteljskog duha ili čarape izgubljene u praonici. Unatoč ovom stalnom gromoglasju s Wall Streeta, Amerikanci rade, troše i pomažu gospodarstvu da prkosi prognozi propasti i tuge.

Ranije ovog mjeseca, Fed San Francisca izračunao je da potrošači još uvijek imaju 500 milijuna dolara ušteđevine preostalih od poticaja za vrijeme pandemije i promjena potrošnje. U drugom nedavnom istraživanju Federalnih rezervi na više od 11,000 Amerikanaca, većina ljudi bila je razočarana cjelokupnim gospodarstvom, ali kada su ih pitali o vlastitoj osobnoj financijskoj situaciji, činilo se da su manje zabrinuti - 73% ispitanih ljudi reklo je Fedu da "rade u redu ili financijski ugodno živjeti”, a 63% je reklo da bi moglo pokriti hitan iznos od 400 USD ako bi trebalo, što je blizu rekordne vrijednosti za istraživanje staro 10 godina.

Pomaganje u održavanju solidne financijske situacije Amerikanaca je snažno tržište rada. Posljednje mjesečno izvješće o plaćama pokazalo je da je SAD u travnju otvorio 253,000 radnih mjesta, a stopa nezaposlenosti postavila rekord kao najnižu od 1969. Broj ljudi koji traže osiguranje za slučaj nezaposlenosti također je blizu najniže razine u posljednjih 40 godina. I još uvijek ima mnogo radnih mjesta koja ostaju nepopunjena. U travnju - kada su objavljeni najnoviji podaci - broj otvorenih radnih mjesta porastao je na najviše razine od siječnja.

Snažno tržište rada i zdrava bilanca kućanstava znače da potrošači nisu prestali trošiti. S obzirom na činjenicu da potrošačka potrošnja čini gotovo dvije trećine američkog gospodarstva, teško je zamisliti neki iznenadni ekonomski kolaps dok su Amerikanci još uvijek spremni povući kreditnu karticu. Maloprodaja je porasla za respektabilnih 0.4%. Prodaja automobila, koja je bila usporena tijekom pandemije zbog ograničenja opskrbe, počinje rasti. U najboljem slučaju, Amerikanci su prilagodili svoje navike, kupujući jeftinije proizvode ili odgađajući velike kupnje. Gospodarstvo se mijenja, a s njime se mijenjaju i potrošači. To je ono što direktori trgovina kao što su Walmart i TJ Maxx vide u svojoj prodaji. Čak postoje znakovi da se neki potrošači nisu nimalo promijenili. U Bloombergu, Joe Weisenthal naglašava rukovoditelje koji govore ulagačima da ako recesija dolazi, nitko nije obavijestio njihove kupce.

"Trenutno ne vidimo znakove promjene u ponašanju kupaca, nema naznaka da kupci kupuju rjeđe, kupuju čiste artikle ili trguju sniženim cijenama", rekao je izvršni direktor Urban Outfittersa Richard Haynes u nedavnom razgovoru s investitorima.

Još 2009. kreatori politike postavili su kamatne stope na nulu nadajući se da će na kraju američko gospodarstvo dovoljno ojačati da izdrži više stope. Pa taj san se ostvario. Američki potrošači guraju se kroz više stope i visoku inflaciju. Sve se to događa u okolnostima i brzinom koju nitko nije očekivao — iu vrijeme koje možda nije prikladno za dionice.

Nemirni novi svijet

Od početka 2023. godine burza je na visokom stupnju pompe i hopija potaknutog umjetnom inteligencijom, uvjerena da će se sve vratiti na staro. Stari tržišni pobjednici koji su dominirali svijetom niskih kamata poništavaju svoje gubitke iz 2022. Tehnološki NASDAQ porastao je za 30%, a S&P 500 vratio je oko 8%. Kada se sklapaju trgovine i portfelji strukturiraju za određeno okruženje, Wall Street ima način da se uvjeri da je prošla izvedba zapravo pokazatelj budućih povrata. Ali obala nije čista.

Čini se da bi otporna američka ekonomija bila dobra stvar za tržište dionica, ali to također znači da konsenzus Wall Streeta tretira više stope kao privremeni napad čudnog vremena, dok su one zapravo promjena klime.

Inflacija bi se mogla zadržati jer velika potrošačka potrošnja omogućuje tvrtkama da drže visoke cijene bez gubitka posla. Svijet u kojem Federalne rezerve moraju držati na jednom oku inflaciju znači duže zadržavanje viših stopa. To je svijet u kojem štediše mogu biti bolji od onih koji troše i u kojem je skuplje posuditi novac. I logika ulaganja se mijenja: ako investitori mogu ostvariti zajamčeni povrat od 5% ulaganjem u 10-godišnje državne obveznice, manja je vjerojatnost da će svoj novac uložiti u startup ili rizični fond koji možda neće ostvariti povrat još desetljeće. Institucije s visokom zaduženošću riskirat će propast, pa će i korporacije biti opreznije s potrošnjom. Sektori s poslovnim modelima koji se oslanjaju na dug - pomislite: komercijalne nekretnine i privatni kapital - doživjet će imploziju kako vrijeme bude prolazilo. Torsten Slok, glavni ekonomist u Apollo Global Managementu, nazvao je ovu budućnost "recesijom bez recesije".

"15 godina tiskanja novca stvorilo je značajan balon u cijenama imovine", rekao je u e-poruci klijentima ranije ovog mjeseca. "Kao rezultat toga, velika korekcija tijekom ove recesije neće biti u gospodarstvu, već u cijenama imovine jer Fed nastavlja ispuhavati mjehur kupnje svega stvoren zbog globalnog lakog novca."

Ova nova normala prkosila bi očekivanjima Wall Streeta i donijela bi razdoblje koje, iskreno, nije tako zabavno za dionice kao prethodno. Razdoblje pandemije dovelo je do niza godina rekordnih korporativnih zarada, ali sada će inflacija plaća, potrošači osjetljiviji na cijene i viši troškovi zaduživanja pojesti korporativne marže. Vrijeme je da stručnjaci za ulaganje izaberu dobitnike i gubitnike na tržištu. Vrijeme je da zakopaju u bilance poduzeća i osiguraju dobro upravljanje. Sve ovo može zvučati jednostavno, ali na tržištu bikova može (i jest) lako izletjeti kroz prozor.

"Da, NASDAQ je porastao za 26%, ali mislim da više ne prihvaćamo poraste", rekao je Simon. "Sada idemo u nešto malo nemirnije ili ravnomjernije."

Ovo bi trebalo biti zanimljivo ljeto.

Kao i sa svim stvarima u ulaganju, ključ za ovo bit će vrijeme prijelaza između Wall Streetovog odbijanja ovog novog kamatnog režima i njegova prihvaćanja istog. Problemi s kojima se gospodarstvo danas suočava nisu isti problemi s kojima se suočavalo u nedavnoj prošlosti. Inflacija nije pobijeđena i nitko ne zna koliko će trebati da se ukroti. Preoblikovana - ali ne i uništena - ovim novim uvjetima, američka ekonomija gura naprijed. Nema povratka.

Linette Lopez je viša dopisnica Insidera.

Pročitajte originalni članak na Business Insideru