(Bloomberg) — George Boubouras bio je u svom domu u istočnom Melbourneu, gledajući utakmicu kriketa, kada mu je telefon iznenada eksplodirao.
Najčitanije s Bloomberga
Bilo je kasno 13. srpnja, oko 10:45, a poruke i pozivi koji su pristizali bili su hitni. Euro je upravo propao kroz paritet u odnosu na dolar, razinu koja je nekoć bila gotovo nezamisliva, i svi — klijenti, upravitelji fondova, trgovci — htjeli su znati što im Boubouras, voditelj istraživanja u K2 Asset Managementu, preporučuje. Njegov odgovor je bio jednostavan: "Nemojte se sada boriti protiv dolara."
Nešto više od sat vremena kasnije, uslijedio je još jedan udar. Banka Kanade, boreći se poput Europske središnje banke i drugih središnjih banaka da održi stabilnu valutu u odnosu na dolar, donijela je povećanje kamatnih stopa za cijeli postotni bod. Gotovo nitko nije vidio da dolazi. Deset sati kasnije, još jedan šok: Monetarna uprava Singapura uskočila je na tržište deviza, najavljujući pokušaj da svoju valutu gurne više u odnosu na dolar.
U tom je trenutku i telefon Mitula Koteche počeo neprestano zujati upozorenja. Singapurski strateg u TD Securities, Kotecha bio je na odmoru sa suprugom u odmaralištu na Tajlandu. Bila je njihova 25. godišnjica, a on se izležavao na plaži i cijeli mu je prizor djelovao pomalo nadrealno. “Sve se to događalo u ludo kratkom razdoblju”, kaže. "Nisam mogao vjerovati kakav haos."
Dolar, valuta koja pokreće globalnu trgovinu, nalazi se na suzi koja nema mnogo paralela u modernoj povijesti. Njegov uspon prvenstveno je rezultat agresivnog podizanja stope Federalnih rezervi — u srijedu je porasla za još 75 baznih bodova — i ostavio je trag razaranja: povećanje troškova uvoza hrane i produbljivanje siromaštva u većem dijelu svijeta; poticanje neplaćanja duga i rušenje vlade u Šri Lanki; i gomilanje gubitaka na investitorima u dionice i obveznice u financijskim kapitalima posvuda.
Dolar sada stoji na najvišoj razini svih vremena, prema nekim mjeračima. Porastao je za 15% u odnosu na košaricu valuta od sredine 2021. A budući da je Fed odlučan nastaviti podizati kamatne stope kako bi ugušio inflaciju - čak i ako to znači potonuće američkog i globalnog gospodarstva u recesiju - većina dugogodišnjih promatrača valute malo toga može zaustaviti uspon dolara.
Sve to pomalo podsjeća na Fedovu kampanju protiv inflacije koju je vodio Paul Volcker početkom 1980-ih. Zbog toga se sve više priča o mogućnosti smanjivanja Plaza Accorda, sporazuma koji su kreatori međunarodne politike sklopili kako bi tada umjetno zauzdali dolar. Sličan dogovor trenutno može izgledati kao daleka šansa, ali s nekim tržišnim pokazateljima koji sugeriraju da bi dolar mogao lako ponovno porasti na isti iznos - dobici koji bi uzdrmali globalni financijski sustav i izazvali razne vrste dodatne boli - vjerojatno je samo pitanje vrijeme prije nego što se taj razgovor zahukta.
"Nema kriptonita koji bi odmah digao snagu dolara, jer je eurozona ometena ratom u Ukrajini i neizvjestan rast Kine", rekao je Vishnu Varathan, voditelj ekonomije i strategije u Mizuho Bank Ltd. u Singapuru. "Jednostavno ne postoji alternativa dolaru bez obzira kamo pogledate i kao rezultat toga uništava sve ostalo - gospodarstva, druge valute, zarade poduzeća."
Brzi uspon američke valute osjeća se u svakodnevnom životu diljem svijeta jer je ona mazivo za globalnu trgovinu — otprilike 40% od 28.5 trilijuna dolara godišnje globalne trgovine ima cijenu u zelenim novčanicama. Njegov neumorni porast riskira stvaranje samoodržive "petlje propasti".
"Imate zabrinutost zbog recesije koja dovodi do jačanja dolara, a zatim pooštravanje financijskih uvjeta dovodi do još veće zabrinutosti zbog recesije", rekao je Joey Chew, strateg u HSBC Holdings Plc u Hong Kongu. "Nema trenutnog rješenja za ovo."
Potražnja za dolarom je velika iz jednostavnog razloga: kada globalna tržišta polude, ulagači traže sigurno utočište. I kako je rekla Banka za međunarodna poravnanja, tu sigurnost "sada prvenstveno ispunjava američki dolar." Veličina i snaga gospodarstva SAD-a i dalje je neusporediva, riznice su još uvijek jedan od najsigurnijih načina za pohranu novca, a dolar čini lavovski udio deviznih rezervi.
Neki od najvećih pokazatelja dolara otkrivaju njegovu sposobnost daljnjeg rasta. Iako je Bloombergov dolarski indeks ovog mjeseca dosegao rekord, mjeri se tek od kraja 2004. Uži ICE američki dolarski indeks — njegov učinak u odnosu na razvijene konkurente — još uvijek je znatno ispod razina viđenih 1980-ih. Trebalo bi porast od 54% da se vrati na svoj vrhunac 1985., godine Plaza Accorda.
Rastući dolar izaziva tržišnu buku oko Plaza sporazuma u stilu 1980-ih
Ipak, okolnosti su ovaj put drugačije, rekao je Brendan McKenna, strateg u Wells Fargo Securities u New Yorku. Snaga dolara nije toliko izražena - barem ne još - i Fed bi trebao smanjiti stope u nekom trenutku sljedeće godine kada se gospodarstvo ohladi, smanjujući pritisak na dolar. "Koordinirana akcija za devalvaciju dolara i podršku valutama G-10 vjerojatno nije toliki prioritet u ovom trenutku", rekao je.
Unatoč tome, mnoge valute tih velikih gospodarstava trpe. Uz pad eura, japanski jen pao je na najnižu razinu u 24 godine jer ulagači hrle za višim prinosima.
Za mnoga tržišta u nastajanju šteta je još gora. Indijska rupija, čileanski pezo i šrilankanska rupija dotaknuli su rekordno niske razine ove godine, unatoč naporima nekih središnjih banaka da pokušaju usporiti pad. Monetarne vlasti Hong Konga kupile su lokalne dolare rekordnom brzinom kako bi obranile vezanost gradske valute, dok je središnja banka Čilea započela intervenciju od 25 milijardi dolara nakon što je pezo potonuo više od 20% u pet tjedana.
"Neće uspjeti", rekao je Luca Paolini, strateg u Pictet Asset Management Ltd. koji nadzire 284 milijarde dolara. "Ovaj porast inflacije, dolar su događaji koji određuju generaciju i to nije nešto oko čega središnje banke na tržištima u razvoju mogu učiniti puno."
Snažan dolar povećava profite za proizvođače nafte i izvoznike sirovina, kao i međunarodne tvrtke kao što je Toyota Motor Corp. koje veliki dio svoje zarade bilježe u SAD-u. To je također blagoslov za američke turiste kao što je 33-godišnja učiteljica Mila Ivanova iz Fresna. "Pomaže mi što jača valuta povećava moj proračun", rekla je Ivanova u Londonu prije nego što je krenula u Škotsku i Irsku.
Ali moćna zelena novčanica bije gotovo sve ostale.
Tehnološki divovi koji vraćaju dio svoje globalne zarade natrag u SAD pretrpjeli su udarac. Microsoft Corp. rekao je da dolar izjeda njegovu dobit, dok je International Business Machines Corp., koji je Microsoftu omogućio prvi veliki odmor tijekom posljednje velike inflacije 1980-ih, okrivio jaki dolar za održavanje stiske novčanog toka .
'Dolar je pojeo moj profit' ponovno je jadikovka američke korporacije
Za svakoga tko trenutno želi osporiti nadmoć američkog dolara, Wall Street ima poruku: nemojte se truditi. Anketa upravitelja fondova iz Bank of America Corp. pokazuje da su bikovske pozicije dolara porasle na najvišu razinu u sedam godina.
"Tek kada su ulagači spremni ponovno prihvatiti visokorizičnu imovinu, očekujemo da će se dolar okrenuti, a to se možda neće dogoditi sve dok se tržište ne uvjeri da je Fed promijenio kurs", rekla je Jane Foley, voditeljica FX strategije u Rabobank.
I prije je bilo napadaja jačanja dolara, primjerice 2016. ili 2018. kada je Fed pokušao pooštriti politiku, ali s najnovijim podacima koji pokazuju da je inflacija u SAD-u na najvišoj razini u četiri desetljeća, Fed ima manje prostora za pomicanje. Doista, predsjednik Fed-a Jerome Powell i ministrica financija Janet Yellen jedva su primijetili nedavni dobitak dolara.
Osmijeh dolara
Nasuprot ovom krajoliku skoka cijena, jastrebovog Fed-a i rizika od globalne recesije, dolar se smiješi. To je prema općeprihvaćenoj ideji koju je skovao bivši valutni guru Morgan Stanley Stephen Jen. Teorija je da valuta raste u dva ekstrema - kada je američko gospodarstvo ili u dubokom padu ili snažno raste - i slabi u sredini, tijekom razdoblja umjerenog rasta.
Garrett Melson sa sjedištem u Bostonu iz Natixis Investment Managersa smatra da bi smiješak dolara ovog puta mogao biti malo mračniji.
"Makro sile ove su godine doista doživjele vraćanje osmijeha dolara na režim iz 2010., što je više bio začarani krug nego osmijeh dolara", napisao je u bilješci Melson, čija tvrtka nadzire više od 1.3 trilijuna dolara. Rast u SAD-u relativno je snažniji, što dovodi do potražnje za dolarima, koja vrši pritisak na globalnu ekonomiju, pokrećući potražnju za dolarima i američkom imovinom kao utočištem, “i vrtimo se okolo”.
Što bi moglo prekinuti krug? Ulagači od Singapura do New Yorka teoretiziraju o katalizatorima kao što su usporavanje, jasnoća kada će Fed prestati dizati stope ili značajno oživljavanje kineskog gospodarskog rasta. Ali nije jasno kada će se išta od toga dogoditi. Indeks potrošačkih cijena u SAD-u popeo se na novu generacijsku najvišu razinu od 9.1% u lipnju, a Fed nije ovako brzo povisio stope od sredine 1990-ih.
Od tada se svjetsko gospodarstvo dramatično promijenilo. Tri desetljeća uspon kineske proizvodnje držao je poklopac na cijenama milijuna proizvedenih proizvoda, čak i kad su troškovi sirovina rasli. Kako je ponuda jeftine radne snage i kapitala u azijskoj državi konačno počela presušivati, pritisci na cijene ponovno su počeli rasti. Zatim je došao trgovinski rat sa SAD-om, pandemija i Putinova invazija na Ukrajinu, bacivši fino uravnotežen globalni trgovinski sustav u nered i uzrokujući skok cijena energije. S drugom po veličini svjetskom ekonomijom koja se još uvijek drži svoje politike Covid-zero, čak i po cijenu sporijeg rasta, povratak u normalu čini se dalekim.
Uz toliko neizvjesnosti, središnje banke od Australije do Kanade nemaju drugog izbora nego slijediti SAD i povećati troškove zaduživanja u borbi protiv inflacije. Očekivanja novih povećanja stopa revidiraju se na više svaki tjedan. A bez više jasnoće o tome kada bi ciklus mogao završiti, malo je ulagača bilo gdje još spremno kladiti se protiv dolara.
"Čak i ako je na povijesnom vrhuncu, to još uvijek ne znači da će svi skinuti svoje pozicije", rekao je Chew iz HSBC-ja. "Mislimo da u ovom trenutku nema preokreta."
Pročitajte sljedeće: Wall Street kaže da dolazi recesija. Potrošači kažu da je već ovdje
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/strong-dollar-wreaking-havoc-globally-000005492.html