Najteži izazovi za kriptovalute su pred nama

S više od 1 trilijun dolara vrijednosti kriptovalute izbrisane od vrhunca 2021., mnogi bi ulagači mogli doći u iskušenje da uđu u orbitu kriptovalute po potencijalno privlačnoj nižoj cijeni.

Uostalom, prethodna dramatična smanjenja vrijednosti kriptovaluta bila su praćena eksplozivnim rastom — a sva ta volatilnost mogla bi se opravdati kao očekivano neravan proces otkrivanja cijena važne potpuno nove klase imovine.

Međutim, najdublji rizici za ulaganje u kriptovalute možda leže ispred nas, a ne u retrovizoru. Ulagači koji razmišljaju o dugoročnom izdvajanju za kriptovalute trebali bi ostati oprezni zbog pet osnovnih razloga.

Nakon blistavog prvog desetljeća, bitcoin je postao pomalo problematičan tinejdžer. U svojim brzim ranim danima bitcoin je imao gotovo nultu korelaciju sa širokim dionicama i robom, pružajući potencijal za istinsku diverzifikaciju portfelja.

Međutim, kako je ulaganje u kriptovalute postalo sve popularnije, a posebno od 2020., korelacija bitcoina s američkim dionicama i obveznicama naglo je porasla i ostala dosljedno pozitivna.

To bi moglo biti u redu kad bi bitcoin nudio spektakularne povrate prilagođene riziku kao kompenzaciju. Nažalost, nedavni empirijski dokazi pokazuju drugačije: od 2018., riziku prilagođeni prinos bitcoina bio je neupadljiv u usporedbi s dionicama i obveznicama.

Unatoč svoj pompi kao digitalno zlato, kriptovalute nisu uspjele pokazati ni "sigurno utočište" ni svojstva borbe protiv inflacije kada su suočene sa stvarnom nestabilnošću tržišta ili prvim pravim naletom ozbiljne inflacije na razvijenim tržištima.

Između 2010. i 2022. bitcoin je zabilježio 27 epizoda povlačenja od 25% ili više. Za usporedbu, dionice i roba zabilježile su samo po jedan. Čak i u tržišnoj rasprodaji povezanoj s pandemijom u ožujku 2020., bitcoin je pretrpio znatno dublja smanjenja nego konvencionalne klase imovine poput dionica ili obveznica.

Više od osobnih financija:
Ovaj bivši financijski savjetnik okrenuo se kako bi podučavao savjetnike o kriptovalutama
80% društveno odgovornih ESG investitora također posjeduje kriptovalutu
Neki stručnjaci kažu da dolazi recesija. Evo kako pripremiti svoj portfelj

Slično tome, dok bi fiksna ponuda bitcoina — tvrdo kodirana u njegov blockchain — mogla implicirati otpor monetarnom obezvrjeđivanju, u nedavnim epizodama povišene globalne inflacije, bitcoin je pružio ograničenu zaštitu od inflacije s cijenama koje padaju čak i dok inflacija raste u SAD-u, UK-u i Europa.

Kriptovalute su i dalje vrlo problematične iz perspektive zaštite okoliša, društva i upravljanja ili ESG-a. To je točno čak i ako prijelaz s proof-of-worka na proof-of-stake koji predvodi softverska platforma ethereum temeljena na blockchainu smanjuje ogromnu potrošnju energije koja podupire kripto rudarenje i provjeru valjanosti.

Što se tiče okoliša, bitcoin - koji predstavlja više od 40% trenutne tržišne vrijednosti kriptovalute - nastavit će koristiti proces validacije u kojem jedna transakcija zahtijeva dovoljno energije za napajanje prosječnog američkog doma dva mjeseca.

Društveno gledano, obećanje kriptovaluta o financijskoj inkluzivnosti također se čini prenapuhanim, s kripto bogatstvom nejednako raspoređenim kao i konvencionalno bogatstvo, te s jednostavnim uslugama plaćanja putem telefona kao što je M-Pesa u Keniji ili pilot projekti međunarodne doznake Grameen banke u Bangladešu koji već pružaju digitalnu platformu za kućanstva s nedovoljno bankovnih usluga — bez potrebe za novom valutom ili platnom infrastrukturom.

Najviše zabrinjavajuće za investitori s ESG ciljevima, međutim, problemi su upravljanja s kriptovalutama čiji ih decentralizirani okviri i anonimnost čine posebno privlačnima za nezakonite aktivnosti, pranje novca i izbjegavanje sankcija.

Povećano trgovanje između rublje i kriptovaluta nakon sankcija Rusiji nakon rata u Ukrajini sugerira da izbjegavanje financijskih sankcija nije samo teoretski problem. Manipulacija tržištem još je jedno područje zabrinjavanja upravljanja, posebno sa slavnim kripto utjecajnim osobama koje mogu nekažnjeno dovesti do skoka ili pada tržišnih cijena.

Čak i ako ostavimo po strani nedavnu imploziju stablecoina Terra, preživjeli svemir stablecoina suočava se s potencijalno egzistencijalnim rizikom: mogli bi postati suvišni kada digitalne valute središnje banke, koje se nazivaju i CBDC, postanu uobičajene. To je zato što bi digitalni dolar, euro ili sterling pružili sve funkcije stabilnih kovanica — ali gotovo bez likvidnosti ili kreditnog rizika.

Drugim riječima, čak i da se stabilni novčići transformiraju iz svog sadašnjeg statusa nereguliranih fondova tržišta novca (s ograničenom transparentnošću ili revizijom rezervi) u regulirane digitalne tokene, ne bi imali nikakvu korist u odnosu na CBDC. Ono što je važno, ove digitalne valute središnje banke možda nisu daleka perspektiva. Kina je već lansirala elektroničku valutu poznatu kao digitalni juan ili e-CNY.

Fed je objavio dugo očekivanu studiju o digitalnom dolaru početkom 2022., a ECB će podijeliti svoje nalaze o održivosti digitalnog eura 2023.

Naposljetku, nedostatak jasne i jednoobrazne regulative kriptovaluta – kako unutar tako i među zemljama – stvara ogromnu neizvjesnost za dugoročne ulagače. Na primjer, u SAD-u je još uvijek nejasno kada kriptovaluta potpada pod regulatorni okvir vrijednosnog papira koji podliježe propisima Komisije za vrijednosne papire i burzu i kada se smatra imovinom ili robom kao što su bitcoin i ether tvrdili.

Doista, u nekim zemljama kriptovalute su suočene s potpunom zabranom. Iznenadna kineska zabrana cjelokupnog trgovanja i rudarenja kriptovalutama 2021. istaknut je primjer, ali nipošto jedini. Regulatori su također bili zabrinuti zbog značajnih i opetovanih kvarova u infrastrukturi koja podržava rudarenje i trgovanje kriptovalutama — još jedno područje u kojem i dalje postoji značajna regulatorna nesigurnost.

Naravno, zamah, špekulacije u maloprodaji i "strah od propuštanja" mogu nastaviti podizati kratkoročnu cijenu bitcoina, ethera i drugih kriptovaluta. Ali postoji dovoljno tamnih oblaka na horizontu kriptovaluta koje bi dugoročni investitori mogli pažljivo promatrati sa strane kako bi bolje razumjeli činjenice naspram fikcije i pravu vrijednost naspram pompe na društvenim mrežama prije nego odluče kako, gdje i hoće li ulagati u kripto ekosustav. .

— Napisao Taimur Hyat, glavni operativni direktor PGIM-a.