Putovanje/ponovno otvaranje još uvijek napreduje. Jedan upravitelj fonda dijeli svoje omiljene putničke dionice

Putničke dionice teško su pogođene početkom pandemije u ožujku 2020., ali su išle puno bolje jer su ulagači počeli prihvaćati temu ponovnog otvaranja u iščekivanju kraja pandemije. Iako se većina stvari u SAD-u ponovno otvorila nakon široko rasprostranjenih karantina, neki upitnici o turističkoj industriji ostaju.

Na primjer, mnogi znakovi upućuju na zaostalu potražnju za putovanjima u slobodno vrijeme, ali poslovna putovanja su još uvijek u zraku. Pa kako investitori mogu znati koje su dionice putovanja bolje od drugih? Bryan Engler iz tvrtke za upravljanje bogatstvom Kovitz Investment Group podijelio je neke od svojih omiljenih dionica za putovanja.

Iskustvo nad robom

U intervjuu, Engler smatra da su prije pandemije ljudi općenito željeli iskustva u odnosu na robu, posebno u razvijenom svijetu. Objasnio je da je, kako su ljudi postajali bogatiji, njihova želja za iskustvima postala sve veća izdvajanja iz njihovih budžeta.

COVID je to stavio na čekanje, ali sada vidi "nevjerojatnu zaostalu potražnju" za putovanja u slobodno vrijeme. Dodao je da mnoge tvrtke koje mu se sviđaju nude veće povrate na kapital od šireg tržišta i da bi trebale trgovati s premium višestrukim vrijednostima.

"Dok gledamo u svemir, vidimo gotovo izvjesni povratak putovanja za gomilu tvrtki koje su bolje od prosjeka i potencijala za ostvarivanje vrlo atraktivnih povrata odavde", smatra Engler.

Engler je posebno opisao Expedia i Booking kao “nevjerojatne tvrtke”. Voli internetske turističke agencije, iako uopće nije pretjerano nastrojen prema hotelima. Engler je također raspoložen za Walt Disney i nekoliko dionica s neizravnom izloženošću putovanjima.

Las Vegas Sands

Jedna dionica vezana uz hotele koju Engler posebno voli je Las Vegas Sands, prema kojoj je "vrlo bikovski". Napomenuo je da će krajem godine operater casino resorta rasprodati svoje istoimene nekretnine na Las Vegas Stripu i ostati sa svojim imanjima u Makau i Singapuru. 

Las Vegas Sands već se obvezao na transakciju prodaje svojih nekretnina u Vegas Stripu, za koje očekuje da će donijeti oko 6 milijardi dolara prihoda. Marina Bay Sands toliko je ikoničan da je njegova slika često ono što vam padne na pamet kada razmišljate o Singapuru. 

Engler opisuje nekretninu Las Vegas Sandsa u Singapuru kao “vjerojatno najbolji hotel na svijetu. Prije COVID-a imao je otprilike 1.7 milijardi dolara u EBITDA-i, i to je možda “najveći, najprofitabilniji dio imovine na Zemlji”.

“Ovo su vrijeme tijekom COVID-a iskoristili da brzo reinvestiraju u prostor, uključujući sobe za sastanke i kasino”, kaže Engler. “Mislimo da će kako vrijeme odmiče ta imovina i potražnja tamo daleko premašiti ono što smo vidjeli prije COVID-a.”

Dodao je da su svi trenutno nervozni zbog nekretnina u Macauu te je istaknuo nekoliko problema koji se tamo dešavaju. Engler je istaknuo da Kina suzbija junket i VIP kockanje, koji se ponekad koriste za pranje novca i premještanje iz zemlje.

Međutim, Las Vegas Sands je vrlo malo izložen toj vrsti VIP kockanja u Kini i više je usredotočen na premium masovni prostor. Engler očekuje da će Kina eliminirati svoju politiku ne-COVID-a i obnoviti koncesiju tvrtke u uglavnom istom formatu koji smo vidjeli prije COVID-a.

"Ako sve to spojite, mogu naslikati slučaj koji gleda u budućnost, 2025., 2026., kada se svijet ponovno normalizira, ovaj posao vjerojatno ima moć zarade daleko iznad prijašnjih vrhunaca."

Engler vidi "ogromni potencijal u margini sigurnosti" za Las Vegas Sands, budući da će nakon prodaje posjeda Las Vegas Stripa biti gotovo neutralan u odnosu na neto dug, što je rijedak podvig za operatera kasina. Tvrtka je novija pozicija za Kovitza, koji ju je kupio u drugoj polovici 2021. 

Prema Engleru, kada oduzmete vrijednosti imovine u Singapuru i Las Vegas Stripu, u Macauu dobivate sve besplatno. Vjeruje da će, kada Kina ukine svoja ograničenja, imovina u Makau skočiti. 

"Ljudi u tom području vole se kockati", kaže Engler. “Oni će se vratiti u Macau kada se to dogodi… Las Vegas Sands ne želi samo biti odredište za kockanje. Prije nekoliko godina to je bila samo destinacija za kockanje, ali je imala koristi od dodavanja svih tih zabavnih kapaciteta. To je mjesto gdje Macau želi ići, prilagođeniji obiteljima i luksuzniji.”

Vlasništvo Expedia i Rezervacije

Kovitz posjeduje i Booking i Expedia, iako Engler kaže da su teze za njih malo drugačije. Opisao je Booking kao "premijer OTA na svijetu". 

Vjeruje da je Booking "daleko najbolji OTA koji je ikada postojao", djelomično zbog svoje kulture, koja je iznimno usredotočena na marketinšku izvrsnost. Engleru se sviđa upravljački tim tvrtke i gotovo sve u vezi s tim. Booking se trgovao blizu rekordne vrijednosti uz tržišnu kapitalizaciju od oko 103 milijarde dolara, ali je od tada opao.

"Kada pogledamo kako normalizirana aktivnost može izgledati kada prođemo COVID-2019, aktivnost će biti daleko iznad razine XNUMX.", navodi Engler. “… Ima sva obilježja kako izgleda složenac.”

Vjeruje da bi Expedia bila jedna od najboljih kompanija na svijetu da Booking ne postoji. Engler je napomenuo da je Expedia više usmjerena na SAD, ali Booking ima puno europske izloženosti. Objasnio je da je Barry Diller došao u Expedia prije COVID-a i zamijenio cijeli menadžerski tim. Diller je počeo eliminirati "rasipnu kapitalnu potrošnju".

"Sada gledamo na posao s puno boljim poslovanjem u budućnosti i kako se natječe sa samim Bookingom i kako će se ekonomska situacija odvijati u računu dobiti i gubitka", objasnio je Engler. “To je više priča o preokretu za samopomoć, ali se još uvijek vraćaju svi oni vjetrovi putovanja.”

Walt Disney

Jedna dionica kojoj je tvrtka izložena na iskustvenoj strani jednadžbe je Walt Disney. Rekao je da je prilično jasno da je potražnja u parkovima tvrtke sada viša od razine iz 2019., iako je kapacitet ograničen izborom zbog COVID-a. 

Engleru se sviđa sve što je Disney napravio oko svojih parkova i dodao da je prosječna potrošnja onih koji dolaze u park značajno porasla. Oko 20% posjeta parku čine stranci, koji se još nisu ni vratili.

“Bili smo u Disneylandu ljeti i bilo je krcato”, rekao je. “Nije važno jesu li maske ili bez maski. Posjećenost je puna. Njihov najveći problem u mnogim industrijama, posebno u ugostiteljstvu, bore se da se radna snaga potpuno vrati, ali mislim da je to privremeno.”

Engler je napomenuo da je Disney kompliciraniji jer nisu samo putovanja. To je ogroman posao zabave. Međutim, istaknuo je da je tvrtka "stogodišnja imovina" i da je upravo sada u svojoj stotoj godini. 

“To je jedno od poslova u koje imamo najveće povjerenje,” kaže Engler. “Ima još sto godina pred sobom. To je moćan sadržaj koji ima jedinstvenu sposobnost povezivanja svih dijelova svog poslovnog zamašnjaka.”

Vjeruje da Disney uživa u virtualnom ciklusu koji nijedan drugi igrač nema mogućnost ponuditi. Engler vjeruje da je Disneyjeva zabavna ruka vjerojatno najplodnija zabavna ruka na svijetu, budući da tvrtka dominira blagajnama. Međutim, također je istaknuo da linearni proizvodi tvrtke poput ESPN-a imaju izazove jer potrošači režu kabel i prelaze na streaming. 

Unatoč tome, Disney+ dominira tržištem streaminga, a njegov broj pretplatnika je dramatično veći i znatno iznad očekivanja. Streaming servis rano je postigao svoje početne ciljeve. Engler vidi Disney+ kao uslugu broj dva streaminga nakon Netflixa.

Derivatne putne dionice

Engler je također raspravljao o svojim tezama za ono što on opisuje kao "derivativne putne dionice", koje uključuju Visa, Mastercard i American Express. Neki od najprofitabilnijih poslova tih tvrtki dolaze iz prekograničnih aktivnosti, koje zahtijevaju određenu razinu međunarodnih putovanja da bi se vratili.

Istaknuo je da su Visa i Mastercard bili pod pritiskom kada su se investitori počeli brinuti o nekim od novih modela plaćanja. Prekogranična aktivnost najprofitabilniji je posao tvrtki za kreditne kartice, pa se međunarodna putovanja moraju u potpunosti oporaviti kako bi se ta aktivnost podigla. 

Međutim, Engler vidi znakove da se vraća. Opisao je da Visa ima "jedan od najjačih opkopa na svijetu". Engler ne misli da je trend kupi sada-plati kasnije prijetnja. Istaknuo je da mnogi fintech poslovni modeli koji dolaze na tržište idu na tračnice Visa ili Mastercarda kako bi proširili svoje poslovanje, pa ih vide kao "prijatelja".

"Svi vole mrziti naknade za kreditne kartice i koliko kreditni sustav izvlači iz transakcije", kaže Engler. "... ali oni nisu dio tržišta koji preuzima većinu ovih naknada."

Philip Morris

Philip Morris vidi kao još jednu derivativnu turističku dionicu zbog pogodnosti koje uživa prodajom svojih proizvoda u bescarinskim trgovinama koje posjećuju putnici. Proizvođač cigareta je Kovitzovo mjesto broj dva, a tvrtka je u vlasništvu nekoliko godina. 

Engler smatra da je pogreška ne posjedovati Philip Morris. Iako je riječ o dionici duhana, on očekuje da će više od polovice prihoda tvrtke doći iz portfelja smanjenog rizika do 2025. Tvrtka nudi proizvode sa smanjenjem rizika od raka od 95% do 98%, a njezin portfelj smanjenog rizika je trenutno jasni lider u svemiru na globalnoj razini.

Michelle Jones doprinijela je ovom članku.