Ekonomija Ujedinjenog Kraljevstva doživljava krah. Zašto će biti gore.

Neočekivana reakcija tržišta ostavila je novu premijerku Liz Truss i guvernera Banke Engleske Andrewa Baileya s nekoliko dobrih opcija.

Hitna povećanja kamatnih stopa, pobune protiv vlade, pa čak i intervencija Međunarodnog monetarnog fonda, razmatraju se kao mogući načini izlaska iz krize. 

Da bismo razumjeli kako se šesto najveće svjetsko gospodarstvo našlo u tako teškoj situaciji, vrijedi pogledati njegovo prošlo razdoblje nevolja.

Kao što je dokumentirano snagom funte, bogatstvo Ujedinjenog Kraljevstva padalo je u naletima i počecima već 15 godina. Krajem 2007. funta je kupovala više od 2 dolara. Stratezi sada predviđaju da će uskoro pasti ispod pariteta.

Njegov pad započeo je s financijskom krizom, koja je posebno teško pogodila Britaniju i njezin golemi bankarski sektor. Gotovo preko noći, zemlja je od jedne od najjačih stopa rasta produktivnosti - velikog temeljnog pokretača ukupne ekonomske ekspanzije - postala jedna od najslabijih među naprednim nacijama. Funta je pala 26% u 2008. na oko 1.50 USD.

Nakon toga, Britanija je eksperimentirala s doktrinom "ekspanzivne štednje", ili idejom da bi rezanje javne potrošnje u jeku ekonomske krize na kraju potaknulo rast povećanjem povjerenja. Nije uspjelo, a oporavak Britanije od krize bio je sporiji od većine.

U 2016., valuta je pala za dodatnih 16% na 1.23 dolara nakon što je Ujedinjeno Kraljevstvo glasalo za izlazak iz zone slobodne trgovine Europske unije. Investicijska potrošnja godinama je padala dok su se tvrtke suočavale s neizvjesnošću kolike će biti nove prepreke s njihovim najvećim komercijalnim partnerom.

To je također dovelo do brzog pada vlada, iako je sve predvodila vladajuća Konzervativna stranka. Tadašnji premijer David Cameron predao je dužnost novoj čelnici Theresi May nakon glasovanja o Brexitu.

Zamijenio ju je Boris Johnson 2019., koji je raspisao prijevremene izbore i osvojio veću većinu zahvaljujući jednostavnoj kampanji za završetak Brexita. Johnsonova verzija Brexita obećavala je odstupanje od europskih propisa što je značilo veliko povećanje prepreka trgovini.

Zatim je nastupila pandemija, koja je opet pokosila gospodarstvo. Između 2017. i 2021. funta je pala čak do 1.42 dolara, a nisko do 1.15 dolara.

Kada je Johnson smijenjen s mjesta premijera nakon niza neuspjeha ove godine — uključujući ispijanje pića s kolegama u svom uredu dok je zemlja bila pod karantinom — njegova nasljednica Liz Truss i kancelar državne blagajne Kwasi Kwarteng odlučili su da godine ekonomske stagnacije morao doći kraj.

“Upravo smo imali 10 do 15 godina užasnog rasta”, rekao je Duncan Weldon, ekonomist i autor knjige Dvjesto godina muljanja: Iznenađujuća priča o britanskom gospodarstvu. "Imali su dobar argument da bismo trebali promijeniti taktiku umjesto da nastavimo raditi iste stvari i dobivati ​​iste rezultate."

Tjednima nakon što je preuzeo dužnost, Kwarteng je najavio najveće smanjenje poreza od 1972 kao put za obnovu bogatstva zemlje. Teorija je da bi val reformi oslobodio proizvodni kapacitet i brže povećao proizvodnju.

Bez obzira na to, tržišta su bila preplašena jer su rezovi bili veći nego što su trgovci očekivali zbog niza curenja informacija, a nije jasno hoće li do sada najavljene mjere učiniti mnogo za podizanje ponude u gospodarstvu.

Truss možda pokušava slijediti ideološke korake bivše premijerke Margaret Thatcher i bivšeg američkog predsjednika Ronalda Reagana, ali smanjenje vladinog poreza ima različite rezultate u utjecaju na gospodarski rast.

"Ako pogledate po razvijenim zemljama, zapravo ne postoji dobra korelacija između proizvodnje po glavi stanovnika i veličine države", rekao je Tony Yates, bivši dužnosnik Bank of England. “Amerika je iznimno bogata i ima prilično malu državu. Ali to ne znači da je to ono što bismo trebali učiniti.”

Drugi je problem taj što će, čak i ako su porezna smanjenja učinkovita u povećanju ponude, za učinak trebati vremena, a njihov neposredni učinak je povećanje potražnje. Smanjenje poreza također je uslijedilo nakon Trussovog plana da ove zime ograniči račune za energiju za kućanstva i poduzeća, što predstavlja još veći fiskalni poticaj.

I tu je srž problema. Banka Engleske očajnički pokušava podići kamatne stope kako bi najbržu inflaciju u 40 godina stavila pod kontrolu. To znači da Vlada i središnja banka vuku gospodarstvo u različitim smjerovima, a to nikad ne završi dobro. Tržišta sada očekuju da će središnja banka morati podići stope više nego prije objave mjera.

Trgovci su odgovorili velikom rasprodajom funte i državnih obveznica Ujedinjenog Kraljevstva. Valuta je u ponedjeljak pala na rekordno niskih 1.03 dolara prije nego što se ustalila na oko 1.08 dolara. Krajem kolovoza funta je kupovala 1.17 dolara. Urod od 10-godišnjih nazlata porastao je za pola boda, a prinos od petogodišnjih nazlata čak je bio veći od 10-godišnjeg.

To je sada promijenilo očekivanja o tome kako bi se kriza mogla odigrati.

To je potaknulo trgovce na hitno povećanje cijena prije sljedećeg zakazanog sastanka. Ako se to dogodi, to će biti prvi put otkako je središnja banka stekla neovisnost 1997.

George Saravelos, strateg u Deutsche Bank, kaže da trgovci očekuju da će BoE podići svoju referentnu vrijednost za gotovo 2 postotna boda prije zakazanog sastanka o određivanju stopa 3. studenog, s terminalnom stopom od 6%. Trenutačna stopa, do koje se došlo nakon povećanja za pola boda u kolovozu, iznosi 2.25%.

"Ako se to ne ispuni, riskira se daljnje slabljenje valute, daljnja uvezena inflacija i daljnje pooštravanje, začarani krug", napisao je Saravelos u bilješci. No do naglog povećanja BoE-a vjerojatno neće doći jer bi "to gurnulo gospodarstvo u vrlo duboku recesiju".

U razdoblju intenzivnog previranja BoE i Ministarstvo financija bili su prisiljeni odgovoriti na pritisak, oslobađajući usklađene izjave u ponedjeljak. Središnja banka je rekla da neće oklijevati promijeniti stope prema potrebi. Ministarstvo financija iznijelo je planove za objavu većeg paketa reformi za studeni i reklo da će ih analizirati i odrediti troškove neovisnih agencija.

Ali šteta njihovom kredibilitetu je učinjena, a Truss i Bailey iz BoE-a sada imaju nekoliko dobrih opcija. Politički gledano, Truss si ne može priuštiti odustajanje od svojih planova, ali svi daljnji hrabri koraci mogli bi naići na protivljenje vlastite stranke nakon nepopularnosti prvog kruga.

BoE, koja bi sljedećeg mjeseca trebala objaviti nove prognoze, riskira da izgleda kao da je izgubila kontrolu ako povisi stope prije zakazanog datuma. I koliko god veliko povećanje bilo, vjerojatno bi natjeralo tržišta da žele više.

Smanjenje između sastanaka "nanijelo bi više štete nego koristi", rekao je Yates, koji je radio u središnjoj banci 20 godina.

Valutne intervencije poput onoga što je Japan učinio da zaustavi slabost jena također ne dolaze u obzir, smatra Weldon. Ne samo da Ujedinjeno Kraljevstvo nema dovoljno rezervi da dogura daleko s takvim naporom, već je iskustvo izbacivanja iz Europskog tečajnog mehanizma 1992. godine — posljednji put kada je vlada pokušala potaknuti funtu kupnjom — ostavilo ožiljke, rekao je.

S tjednima čekanja prije sljedeće odluke središnje banke, nazimice i funta osjećaju se kao bure baruta koje čeka iskru.

Lawrence Summers, ministar financija Billa Clintona, predvidio je sumornu budućnost u nizu tvitova u utorak.

Rekao je da će funta pasti ispod pariteta s dolarom i eurom, dok će se kratkoročne britanske kamatne stope utrostručiti na više od 7%. Kriza u Britaniji naštetit će Londonu kao financijskom središtu i Međunarodni monetarni fond će se možda morati uključiti kako bi spriječio prelijevanje na druge zemlje, tweetao je.

To bi bilo krajnje poniženje.

Ujedinjeno Kraljevstvo je posljednji put trebalo zajam od MMF-a 1976. godine. Teško je zamisliti da će stvari ponovno postati tako loše. Takav bi događaj pobjedu oporbene Laburističke stranke na sljedećim izborima za dvije godine učinio gotovo neizbježnom.

Trussini članovi stranke mogli bi se pobuniti ako tržišta nastave odbijati njezin plan. Članovi parlamenta također bi mogli biti potaknuti na akciju zbog straha da će brzo rastuće kamatne stope učiniti plaćanje hipoteke nepriuštivim za naciju vlasnika kuća.

"Puno se pažnje pridaje nestabilnosti sterlinga, ali puno je važnije ono što se događa s kamatnim stopama", rekao je Weldon.

Pišite [e-pošta zaštićena]