(Bloomberg) — Neki od vodećih svjetskih investitora klade se da je najgore od divljanja dolara prošlo nakon što je val preokrenuo globalnu ekonomiju na načine koji su imali malo usporedbi u modernoj povijesti.
Najčitanije s Bloomberga
Nakon što je prošle godine dosegla vrhunac za generaciju - produbljujući siromaštvo i ubrzavajući inflaciju od Pakistana do Gane - valuta je sada ušla u ono što neki prognostičari nazivaju početkom višegodišnjeg pada.
Ulagači kažu da je dolar na putu prema dolje jer je većina povećanja stope Federalnih rezervi gotova i da će gotovo sve druge valute ojačati jer njihove središnje banke nastave pooštravati. Dok su nedavni podaci naveli trgovce da preispitaju koliko će visoke američke stope ići, prijelaz na rizičnu imovinu s dionica na tržišta u nastajanju već je u tijeku na okladama da će se snaga američkog dolara smanjiti. Mnogi ulagači ostaju pri ovim okladama, čak i nakon što je američki dolar nedavno nadoknadio svoje gubitke u ovoj godini, podižući uloge za dolarske medvjede.
"Vrhunac dolara je sigurno iza nas, a strukturno slabiji dolar je pred nama", rekao je George Boubouras, tržišni veteran s tri desetljeća i voditelj istraživanja u hedge fondu K2 Asset Management. "Da, inflacija u SAD-u je tvrdoglava, da, tržište kamatnih stopa signalizira više za dugotrajne američke stope, ali to ne umanjuje činjenicu da druga gospodarstva u svijetu sustižu SAD."
Jače očitanje ključnog američkog mjerača inflacije u petak od očekivanog pokazalo je koliko bolna može biti snaga američkog dolara. Dolar se popeo blizu najviših razina od početka godine, dok je rizičnija imovina poput valuta tržišta u nastajanju i dionica posvuda pala. Australski dolar i japanski jen pali su više od 1%.
Olakšanje koje bi slabiji dolar donio svjetskom gospodarstvu teško je precijeniti. Cijene uvoza za zemlje u razvoju će pasti, što će pomoći u smanjenju globalne inflacije. Također je vjerojatno da će povećati cijenu svega, od zlata do dionica i kriptovaluta, kako se raspoloženje bude poboljšavalo.
To bi moglo pomoći u ublažavanju neke štete 2022., kada je jača zelena novčanica ostavila trag uništenja za sobom: Inflacija je rasla kako su cijene hrane i nafte skočile, nacije poput Gane bile su dovedene do ruba neplaćanja duga dok su ulagači u dionice i obveznice bili opterećeni ogromnim gubicima.
King Dollar preokreće globalnu ekonomiju bez kraja
Snaga američke valute slabi s Fedovom premijom prinosa dok druge središnje banke pokazuju sličnu odlučnost u usporavanju rasta cijena. Kreatori politike u eurozoni i Australiji signaliziraju da su potrebna dodatna povećanja kamatnih stopa kako bi se pobijedila inflacija, dok se povećavaju nagađanja da će Banka Japana odustati od svog ultralabavog stava ove godine.
Podaci o zamjenama pokazuju da će troškovi zaduživanja u SAD-u vjerojatno dosegnuti vrhunac u srpnju, a do smanjenja stope moglo bi doći već pri prvoj reviziji Fed-a 2024. kada se rast cijena vrati na cilj središnje banke SAD-a.
Te su oklade vidljive u kretanju dolara, pri čemu je Bloombergov dolarski indeks pao oko 8% otkako je u rujnu dosegnuo rekordnu razinu. U tandemu, ulagači su prošli mjesec kupovali obveznice i dionice tržišta u razvoju najbržim tempom u gotovo dvije godine.
Dolarski medvjedi
"Mislimo da je dolar dosegao vrhunac i da je započeo višegodišnji medvjeđi trend", rekao je Siddharth Mathur, voditelj istraživanja tržišta u razvoju za Aziju i Pacifik pri BNP Paribas SA u Singapuru. "Mi smo strukturni dolarski medvjedi i predviđamo slabost u 2023., posebno u drugoj polovici."
Neki tržišni sudionici smatraju da se Fed odlučuje za skromna povećanja stopa na temelju očekivanja da će cjenovni pritisci popustiti. To je stajalište donekle u suprotnosti s procjenom američke središnje banke da inflacija ostaje zabrinjavajuća i da su potrebna daljnja povećanja kako bi se spustila na ciljanih 2%.
"Još uvijek postoji dosta stezanja Fed-a u sustavu koje još nije uspjelo", rekao je Eric Stein, glavni direktor za ulaganja s fiksnim prihodom u Morgan Stanley Investment Managementu. “Fed kaže da će dići inflaciju na 2%, ali u stvarnosti bih rekao da će postići više na razini od oko 3%. Ne mislim da će nastaviti gurati stope na 6% samo zbog toga.”
Fed sklon dodatnim povećanjima kako bi obuzdao inflaciju, pokazuju zapisnici
Sve to znači da će valute koje su patile pod teretom jačeg dolara vjerojatno ojačati. Jen je već porastao za više od 12% u odnosu na dolar otkako je u listopadu pao na najnižu razinu u tri desetljeća, a stratezi koje je anketirao Bloomberg predviđaju da će do kraja godine porasti za dodatnih 9%.
Euro je porastao oko 11% u odnosu na najnižu razinu dosegnutu u rujnu, dok je američki dolar izgubio u odnosu na većinu zemalja iz Grupe 10 u posljednja tri mjeseca. Bloombergov JPMorganov indeks azijskog dolara napredovao je više od 5% otkako je pao na najnižu razinu u listopadu.
"Mnogi čimbenici koji podržavaju dolar u 2022. su oslabili", rekao je Dwyfor Evans, voditelj makro strategije za APAC u State Street Global Markets. “Druge središnje banke u prostoru G-10 pokušavaju sustići stope i ako je utjecaj ponovnog otvaranja u Kini na povećanje uvjeta globalne potražnje, onda je oprezna kupnja u sigurnim utočištima na začelju.”
Ponovno otvaranje Kine potaknut će globalnu ekonomiju u ključnom trenutku
Kratko
Neki ulagači već provjeravaju teoriju da je dominaciji dolara kraj. abrdn je krajem prošle godine postao neutralan u odnosu na dolar s duge pozicije, dok Jupiter Asset Management skraćuje američku valutu.
K2 Asset Management smanjio je svoju dugu izloženost dolarima od listopada i očekuje da će robne valute kao što su kanadski i australski dolar ove godine imati bolje rezultate. Slično tome, medvjeđi ulozi hedge fondova u odnosu na američki dolar početkom siječnja narasli su do najvišeg nivoa od kolovoza 2021., a JPMorgan Asset Management očekuje daljnji napredak jena i eura.
"To je bio slučaj američke iznimnosti već duže vrijeme", rekao je Kerry Craig, strateg u JPMorgan Assetu, koji nadzire više od 2.2 trilijuna dolara. “Sada odjednom imate puno bolji pogled na eurozonu. Jen će biti dobro podržan. Sada imate bonus razmišljanja o ponovnom otvaranju Kine.”
Neki ulagači poput Jamesa Atheya iz abrdna čekaju svoje vrijeme prije nego što povuku sljedeći medvjeđi potez na američkoj valuti. On čeka "posljednji dio rizika", scenarij u kojem će spoznaja slabih globalnih izgleda potaknuti novi val potražnje za dolarima.
"Kada se to dogodi, Fed je smanjio stope i rizična imovina je pronašla dno, željeli bismo ući u procikličke dolarske kratke stope", rekao je investicijski direktor za upravljanje stopama u Londonu.
Ljubitelji zelenih novčanica također mogu tražiti tragove o izgledima u takozvanoj teoriji dolarskog osmijeha. Razvili su ga investitor Stephen Jen i njegovi kolege iz Morgan Stanleya 2001. godine, predviđa dobitak dolara u razdobljima kada je američko gospodarstvo ili u dubokom padu ili snažnom rastu, te slabije rezultate u razdobljima umjerenog rasta.
Haven ponude
Da budemo jasni, nitko se ne kladi da će pad dolara biti ravnomjeran jer američke stope nastavljaju rasti, a prijetnja globalne recesije i geopolitički rizici potiču potražnju za utočištima.
"Dolar je dosegao vrhunac, ali ne očekujemo potpuni preokret u odnosu na snagu dolara koju smo vidjeli u protekle dvije godine", rekao je Omar Slim, jedan od voditelja azijsko-bivšeg japanskog društva s fiksnim prihodom u PineBridge Investments u Singapuru. Fed će vjerojatno zadržati visoke stope dok se inflacija zadržava na povišenim razinama, a to će pomoći "ublažiti slabost dolara".
Drugi idu korak dalje, tvrdeći da će povišeni prinosi u SAD-u vjerojatno nastaviti privlačiti ulagače i pomoći u podupiranju dolara.
"Naš osnovni slučaj je oporavak dolara do kraja godine", napisala je Elsa Lignos, voditeljica FX strategije u RBC Capital Markets, u bilješci ovog mjeseca. "Dolar ostaje najveći prinos u G-10 i ima veći prinos od nekoliko tržišta u razvoju."
Za ulagače poput Stefanie Holtze-Jen iz Deutsche Bank AG, prepoznavanje da će Fed vjerojatno usporiti svoju putanju povećanja kamatnih stopa ključno je u planiranju putanje dolara za 2023. Također je jednako važno uzeti u obzir status dolara kao dominantne svjetske pričuvne imovine .
"Dosegla je vrhunac", rekao je Holtze-Jen, glavni direktor za ulaganja u azijsko-pacifičkom području u ogranku privatnog bankarstva Deutschea u Singapuru. Ali dolar će "ostati podržan zbog ideje sigurnog utočišta koju još uvijek uživa."
– Uz pomoć Liz McCormick i Garfielda Reynoldsa.
(Ažurirano s podacima od petka iz Bloombergovog Dollar Spot Indexa.)
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html