Ovo je dobro vrijeme za kupnju kratkoročnih obveznica

Ali ovo bi mogla biti dobra ulazna točka za kratkoročne obveznice: možda neće pasti puno više, a prinosi su sada dovoljno visoki da izdrže određeni cjenovni pritisak. "Ovdje nam je zapravo ugodno posjedovati prednji dio krivulje prinosa", kaže Bob Miller, voditelj američkog odjela za temeljni fiksni prihod u BlackRocku.

Doduše, ovaj a otkačeno vrijeme za obveznice. Krivulja prinosa sada je obrnuta: većina kratkoročnih obveznica daje više prinosa od dugoročnih obveznica, poput 30-godišnjih obveznica s 3.47%. Rezultat je da investitori ne dobivaju naknadu za držanje dugoročnih obveznica. Upravo suprotno: prinosi su niži, a rizik trajanja—ili osjetljivost na stope—viši je na dugom kraju.

Kratkoročni fondovi ove su godine nagomilali gubitke. Burzni fond iShares 1-3 Year Treasury Bond (oznaka: SHY), zamjena za Treasuries, pao je 3.85%, nakon kamata.

Ipak, neki analitičari misle da bi kratkoročni prinosi sada mogli biti blizu cijene u ostatku Fed-ovih povećanja stopa. S prinosima od gotovo 4%, postoji daleko više od dohodovnog jastuka protiv pada cijena. Ulagači također mogu prikupiti nešto više prihoda nego s gotovinskim posrednicima poput novčanih fondova, koji sada donose oko 2%.

"Kada imate 3.75% prinosa, to je mnogo lakše", kaže Cary Fitzgerald, voditelj kratkoročnog fiksnog prihoda u JP Morgan Asset Management.

Rizik koji još uvijek postoji je "terminalna" stopa saveznih fondova - točka na kojoj Fed pauzira svoja povećanja.

Trenutačno u rasponu od 2.25% do 2.5%, očekuje se da će stopa federalnih fondova naglo porasti odavde. Tržište terminskih ugovora ima 75% šanse za povećanje od tri četvrtine boda kada se dužnosnici Feda sastanu sljedeći tjedan. Još jedno povećanje stope očekuje se u studenom, postavljajući stopu oko 4% u prosincu.

Terminsko tržište očekuje da će stopa federalnih fondova dosegnuti vrhunac od 4.4% u prvom tromjesečju, nakon očitanja inflacije potrošačkih cijena koja je došla do vruće nego što se očekivalo u kolovozu.

Terminalne stope od 4.75% ili čak 5% nisu nemoguće, međutim, u nizu scenarija: inflacija ostaje vruća, rat u Ukrajini nastavlja remetiti cijene energije ili se lanci opskrbe ne vraćaju u normalu, tjerajući više prema gore pritisak na cijene. "Stvarno, ono na što se svodi jest kolika će biti prosječna stopa fondova u sljedeće dvije godine", kaže Fitzgerald.

Matematika obveznica se čini povoljnom za kratkoročne zapise. U trajanju od dvije godine, na primjer, dvogodišnji trezorski zapis izgubio bi 40 baznih bodova, ili 0.4% na cijeni, za još 20 baznih bodova povećanja stope od strane Fed-a. (Bazni bod je 1/100 postotnog boda.) Čak i ako bi Fed podigao stope za dodatnih 175 baznih bodova, obveznice bi mogle ostvariti pozitivne povrate tijekom svog vijeka trajanja.

Podaci o inflaciji nisu predvidljivi, naravno, ali neki upravitelji obveznicama kažu da je tržište u velikoj mjeri uračunalo cijenu u terminalnu stopu federalnih fondova. Miller iz BlackRocka smatra da prinos dvogodišnje riznice uključuje stopu koja je dosegla vrhunac od oko 4.3% u prvom tromjesečju 2023. "Dvogodišnja novčanica izgleda kao razumna imovina", kaže on. “Je li vrišteće jeftino? Ne. Ali više nije smiješno bogat kao prije godinu dana.”

Tom Tzitzouris, voditelj istraživanja dionica s fiksnim prihodom u Strategasu, kaže da su kratkoročni prinosi također sada u terminalnoj fazi. Ako je to slučaj, dodaje on, "u osnovi ćete smanjiti svoje kupone u dvogodišnjim državnim obveznicama jer je tržište već odredilo cijenu u pooštravanju."

Prilike u kratkoročnim obveznicama nisu ograničene na riznice. John Bellows, upravitelj portfelja u Western Asset Managementu, voli korporativni dug investicijske razine, koji sadrži i komponentu prinosa i određeni prihod od kreditnog rizika ugrađenog u obveznice.

"Imamo povećanje kreditnih marža na samom početku krivulje", kaže on. Raspon jednogodišnjih do trogodišnjih poduzeća s investicijskom ocjenom nedavno je bio oko 75 baznih bodova u odnosu na odgovarajuće trezorske obveznice, stavljajući prinose u susjedstvo od 4.5%. "Tijekom trogodišnjeg razdoblja, postoji mnogo potencijalnih ukupnih povrata", kaže on.

Mark Freeman, glavni investicijski direktor u Socorro Asset Managementu, također voli kratkoročni korporativni dug. "S bezrizičnim stopama u rasponu od 3.75% i visokokvalitetnim poduzećima koja donose prinose u rasponu od 4.25% do 4.75%, nije loše biti u nestabilnom investicijskom okruženju", kaže on.

Razni uzajamni fondovi i ETF-ovi nude izloženost kraćem kraju krivulje prinosa. Za čiste državne obveznice, iShares 26-1 Year Treasury Bond ETF od 3 milijardi dolara nudi široku diverzifikaciju uz nisku naknadu. Ima SEC prinos od 3.31% i omjer troškova od 0.15%.

Za izloženost korporativnim obveznicama, uzmite u obzir 43 milijarde dolara

Vanguard kratkoročna korporativna obveznica
ETF (VCSH), indeksni fond koji pokriva široko tržište. Ima SEC prinos od 4.22% i omjer troškova od 0.04%. Fond je u minusu od 5.85% ove godine, nakon plaćanja kamata, zaostajući za 78% u odnosu na istodobne fondove. No, njegov kao brijač omjer troškova pomogao mu je da bude ispred gotovo 90% suparnika u posljednjih 10 godina, prema Morningstaru. Njegovo imanje na dan 31. srpnja uključivalo je dugove koje su izdala poznata imena kao što su

JPMorgan Chase

(JPM),

Bank of America

(BAC), i

Goldman Sachs Group

(GS).

Među kratkoročnim investicijskim obveznicama koje Freeman drži u portfelju klijenata je jedna koju je izdao

Home Depot

(HD) koji dospijeva 2025. godine i ima prinos do dospijeća od 4.25%. Freeman navodi "dominantan tržišni udio trgovca, lojalnu bazu kupaca i napredni izvršni menadžment tim."

U njegovom portfelju je i a

Phillips 66

(PSX) s prinosom do dospijeća od 4.5%, te obveznica izdana od

Meta

(TGT) s dospijećem 2025. s prinosom do dospijeća od 4.2%.

Pod pretpostavkom da Fed ne postane mnogo jastrebiji, ovaj bi ciklus stopa trebao nestati za šest mjeseci ili manje. Kao što ovi prinosi pokazuju, kraći kraj krivulje nije uvijek jednak kraćem kraju štapa.

Pišite Lawrence C. Strauss na [e-pošta zaštićena]