Ovaj model je predvidio Buffettove najveće kupnje – evo što bi moglo biti sljedeće

Bila je 2016. i Berkshire Hathaway Warrena Buffetta objavio je da je počeo kupovati dionice tehnološkog predvodnika jabukaAAPL
. Dok su mnogi ulagači bili iznenađeni udjelom u Appleu (Buffett je tradicionalno izbjegavao tehnološki sektor zbog neizvjesnosti oko poslovnih modela i profitabilnosti), ja nisam. To je zato što je model koji vodim temeljen na Buffettovom pristupu analizi dionica davao Appleu 100% bodova najmanje godinu dana prije nego što je Buffett počeo kupovati.

Ponovno sam se podsjetio na vidovitost manekenke kad je prošli tjedan objavljeno da je Berkshire prikupio 4 milijarde dolara udjela u Tajvanski poluvodič (TSM). Taiwan Semi bio je jedan od najbolje ocijenjene dionice u mega prostoru kape kroz objektiv kompjutoriziranog Buffettova modela na kojem trčim Validea.

Mislio sam da će ovaj nedavni razvoj pružiti dobru priliku da pogledamo temeljne temeljne kriterije koji se koriste u strategiji, kao i neke dionice koje bi mogle biti na Buffettovoj budućoj "popisu za kupnju".

Vodeća tržišna pozicija

Buffett voli vodeće tvrtke na tržištu – od Applea do Bank of AmericaBAC
Chevronu, Coca-ColiKO
i American ExpressAXP
. Njegove najveće javne dioničke pozicije nalaze se u tvrtkama koje su na vrhu ili blizu vrha svojih industrija. Taiwan Semi svakako ispunjava račune ovdje, i na temelju nekih procjena tvrtka proizvodi sjeverno od 50% globalne ponude poluvodiča. Većina kompanija koje su tržišne vodeće su također tvrtke s velikom tržišnom kapitalizacijom, što je povoljno za Berkshire i tim Buffetta jer žele rasporediti milijarde ili desetke milijardi u ključne pozicije u portfelju. Količina kapitala koju Berkshire mora rasporediti toliko je ogromna da je svemir javnih dionica ograničen na najveće tvrtke na tržištu dionica.

Nakon što saznamo da je tvrtka vodeća i velika, možemo prijeći na ostatak raščlambe da vidimo jesu li dionice vrijedne Buffetta.

Predvidljivi profiti

Jedan od najvažnijih kriterija u modelu je predvidljivost dobiti. Buffett želi imati povjerenja u sposobnost tvrtke da održi i poveća svoju moć zarade tijekom vremena. Ako je dobit dosljedna i raste, to je važan sastojak za pozitivnu buduću izvedbu cijene dionice.

Model želi vidjeti zaradu u proteklom desetljeću predvidljivu i rastuću. Gledajući dobit u većini desetogodišnjih razdoblja, obično možete promatrati kako je tvrtka poslovala tijekom pada ili razdoblja ekonomske slabosti, a ako tvrtka može ostvariti zaradu, to je dobar znak da su proizvodi i usluge u svim različitim vrste ekonomskih režima.

Pronalaženje jarka

Obilježje Warrenovog pristupa je pronalaženje tvrtki s nekom vrstom zaštitnog jarka oko njihovog poslovanja i profitabilnosti. Opkopi mogu dolaziti iz raznih oblika, ali općenito se jarak razvija i štiti nekom vrstom konkurentske prednosti koju tvrtka ima na tržištu. Način na koji se moats pokazuju "kvantitativno" u brojevima je kroz natprosječnu dugoročnu profitabilnost. Model koji koristim koristi dvije različite metrike za nefinancijske tvrtke – 10 godina povrata na kapital (ROE) i deset godina povrata na ukupni kapital (ROTC) – kako bi se utvrdilo postoji li jarak. Gledajući ROE i ROTC tijekom desetljeća i gledajući je li profitabilnost dosljedno viša od prosjeka, daje nam snažnu indikaciju da jarak postoji i da se može braniti od konkurenata.

Američke tvrtke zaradile su negdje oko 13% do 15% ROE, a nešto niže za ROTC, tako da su tvrtke koje mogu isporučivati ​​znatno iznad toga kroz dugo vremensko razdoblje atraktivne. Ispod ćete vidjeti zadnjih deset godina ROE i ROTC za Taiwan Semi. Prosjeci su 23.8% odnosno 20.9%.

— ROE za posljednjih deset godina, od najranijih do najnovijih, jest 22.0 %, 21.7 %, 25.2 %, 25.1 %, 24.0 %, 22.5 %, 21.0 %, 21.3 %, 28.0 %, 27.5 %, a prosječni ROTC u posljednje tri godine je 25.6% i 23.8% za proteklih deset godina.

— ROTC zadnjih deset godina, od najranijih do najnovijih, jest 19.7 %, 17.4 %, 20.9 %, 21.7 %, 21.7 %, 21.3 %, 20.3 %, 20.8 %, 24.4 %, 21.3 %, a prosječni ROTC u posljednje tri godine je 22.1% i 20.9% za proteklih deset godina.

Kvaliteta poslovanja

Nakon što se ustanovi da tvrtka ima stalan profit i jak konkurentski jarak, model prelazi na faktore kvalitete. Razina duga u odnosu na dobit, novčani tokovi, korištenje zadržane dobiti od strane uprave i otkup dionica uključeni su u konačnu analizu. Gledajući mjere kvalitete, Buffettu daje povjerenje da je tvrtka dobro vođena i da menadžment dugoročno djeluje u najboljem interesu dioničara.

Je li cijena prava?

Neki ljudi misle o Buffettu kao o vrijednom ulagaču. S obzirom na mentorstvo Bena Grahama na početku njegove karijere, mislim da će ulaganje vrijednosti uvijek biti dio Buffetta. Međutim, umjesto gledanja omjera P/E i drugih prečaca vrednovanja, naš Buffettov model gleda na zaradu, stope rasta i profitabilnost i pokušava implicirati očekivani prinos na dionicu – dok se cijene dionica kreću gore-dolje od očekivanih prinosa u budućnosti također promijeniti. Kada dobre dionice padnu, a implicirani budući prinos raste, tada Buffett skače i pronalazi priliku, baš kao što je nedavno učinio s Taiwan Semi-om s obzirom na to da je dionica pala za više od 40% u odnosu na najveću vrijednost u 52 tjedna. Strategija favorizira dionice koje izgledaju kao da dugoročno mogu ostvariti povrat od 12% do 15% godišnje.

Za pregled, naš Buffettov model traži:

• Vodeća pozicija na tržištu
• Predvidljiva zarada kroz deset godina
• Dugoročni ROE i ROTC viši od prosjeka, što ukazuje na jarak oko poslovanja
• Kvaliteta i karakteristike blue chip tvrtke
• Natprosječno očekivani povrat

Sada kada sam kodificirao kriterije, možemo potražiti druge zanimljive mogućnosti koje bi Buffett ili njegovi zamjenici u Berkshireu možda promatrali tražeći imena koja imaju visoke ocjene. Popis u nastavku bio je ograničen na one tvrtke s tržišnom kapitalizacijom od najmanje 50 milijardi dolara, tako da su to velike tvrtke koje imaju kvalitete poput Applea i Taiwan Semi-a koje bi mogle biti na Buffettovom popisu za kupovinu—a čak i ako nisu, znate da postižu rezultate temelji se na temeljnoj metrici koju je koristio kroz povijest.