Tržišta čine vijesti, a ne obrnuto, uvidom koji je bio prilično ponižavajući za onoga tko je zarađivao za život izvještavanjem i analizom utjecaja vijesti na financijska tržišta.
Razmotrite poziciju kreatora politike. S nekim opravdanjem misle da njihove odluke o kamatnim stopama ili fiskalnim pitanjima određuju sudbinu dionica, obveznica i valuta. Ipak, oni sada gledaju na ta tržišta kao na smjernice politike.
To može stvoriti čudnu povratnu petlju. Tržišta obveznica i dionica mogu se smatrati pozitivnim razvojem događaja, koji učinkovito obavljaju neugodnu zadaću pooštravanja politika koje se obično prepuštaju monetarnim vlastima. S druge strane, oporavi na dužničkim i dioničkim tržištima rezultiraju lakšim uvjetima, zahtijevajući oštrije mjere središnje banke. Stoga ulagači mogu promatrati skupove na medvjeđem tržištu kao predznake većeg zaoštravanja na putu.
Federalne rezerve imaju dva glavna alata politike: određivanje kratkoročnih kamatnih stopa i kupnju i prodaju vrijednosnih papira. One djeluju na tržištu novca i državnih vrijednosnih papira i utječu na šire stope i cijene vrijednosnih papira samo neizravno.
Kako bi procijenili učinak svojih akcija, dužnosnici središnje banke nadziru širok raspon financijskih arena, uključujući korporativna kreditna, hipotekarna, valutna i tržišta dionica. Tu se skuplja i ulaže pravi novac i gdje monetarna politika utječe na cjelokupno gospodarstvo.
Financijski uvjeti su se pooštrili daleko više nego što su trebali, samo na temelju onoga što je učinio Fed. Umjesto toga, na njih su uglavnom utjecali što su rekli njeni dužnosnici. Njihove radnje sastojale su se od samo dva povećanja cilja federalnih fondova, s gotovo nule na samo 0.75%-1%, niske apsolutne stope i rekordno niske realne stope, nakon uzimanja u obzir inflacije potrošačkih cijena od preko 8%.
Što se tiče retorike, čelnici Fed-a govorili su o potrebi hitne normalizacije svog političkog stava. To je sve ali sigurno znači povećanje stope za pola boda na sastancima Federalnog odbora za otvoreno tržište od 14. do 15. lipnja i 26. do 27. srpnja, prema zapisniku objavljenom prošlog tjedna na sastanku odbora za utvrđivanje politike ovog mjeseca i komentarima niza dužnosnika središnje banke. Očekuju se dodatna povećanja za četvrtinu boda na preostalim FOMC-ovim tvornicama ove godine, u rujnu, studenom i prosincu.
Predviđanje tih radnji – plus povlačenje likvidnosti, počevši od smanjenja udjela u vrijednosnim papirima Fed-a počevši od lipnja – mjere kao što su Indeks nacionalnih financijskih uvjeta Chicago Fed-a su se suvislo zategli. To je rezultat naglog porasta prinosa na srednjoročne i dugoročne obveznice, istodobnog skoka kamatnih stopa na hipoteke, dobitaka dolara i, naravno, pada dionica koje je nakratko dovelo
S&P 500 indeks
na teritorij medvjeđeg tržišta u padu od 20%.
Koliko god ti potezi mogli biti bolni za ulagače, oni obavljaju dio posla Fed-a kako bi obuzdali gospodarstvo i vjerojatno usporili inflaciju. "Bilo je dobro vidjeti kako financijska tržišta reagiraju unaprijed, na temelju načina na koji govorimo o gospodarstvu, a posljedica je... da su se ukupni financijski uvjeti značajno pooštrili", nedavno je primijetio predsjednik Fed-a Jerome Powell, dodajući s očitim zadovoljstvom: “To je ono što nam treba.”
Zasigurno su stroži uvjeti nužan korak dalje od prethodne ultrastimulativne politike nulte kamatne stope i Fed-a koji na silu hrani likvidnost najvišom godišnjom dinamikom od 1.4 bilijuna dolara. No, mogu li oni smanjiti inflaciju s vrhunca od četiri desetljeća?
Na temelju pada kamatnih stopa i oporavka cijena dionica prošlog tjedna, čini se da je odgovor potvrdan. Doista, od početka svibnja, fjučersi na fed fondove diskontirali su oko dva manja povećanja za četvrtinu boda do prve polovice 2023., kada se očekuje vrhunac zatezanja. Najviši raspon od 2.75%-3% sada se predviđa do veljače, prema CME FedWatch stranica.
To se odrazilo na nagli pad prinosa na trezorske obveznice od početka svibnja. Prinos na dvogodišnje obveznice, rok dospijeća koji je najviše povezan s očekivanim potezima Fed-a, pao je u petak na 2.47% s unutardnevnog vrha od 2.80%. U međuvremenu, referentna 10-godišnja novčanica povukla se s 3.20%, malo manje od svog vrhunca u studenom 2018. tijekom posljednjeg ciklusa pooštravanja Fed-a, na 2.72%.
Ipak, nakon rasta plaši od nekih trgovaca i
Puckanje
(ticker: SNAP), tržište dionica se oporavilo prošlog tjedna. Povlačenje prinosa na trezorske obveznice također se prelilo na tržišta općinskih i korporativnih obveznica, kako investicijskih tako i visokih prinosa. U isto vrijeme, mjere volatilnosti, kao što su
Indeks volatilnosti Cboe,
ili VIX, za S&P 500 i analogne mjere za tržište obveznica, također su smanjene. Sve to dovodi do ublažavanja financijskih uvjeta, nakon prethodnog zaoštravanja tržišta.
Ipak, postoje razlozi za oprez, kaže Edmund Bellord, strateg za raspodjelu imovine u upravitelju fondova Harding Loevner. Fed će vjerojatno morati sniziti cijene imovine kako bi obuzdao inflaciju, što on naziva neizbježnim posljedicom njegovih akcija za poticanje potrošnje povećanjem cijena imovine od financijske krize 2007.-09.
Do sada se utjecaj na dionice uglavnom osjećao na višoj diskontnoj stopi koja se primjenjuje na buduću zaradu, dodaje Bellord u telefonskom intervjuu. Sljedeća faza bit će niži novčani tokovi, za koje kaže da bi mogli proizvesti "efekt biča" na tržištima.
U tom smislu, mnogi promatrači primjećuju da je višestruka cijena/zarada burze značajno pala, na oko 16.5 puta predviđenu zaradu s više od 21 puta na vrhuncu na prijelazu godine. No, kako primjećuje Jeff deGraaf, voditelj Renaissance Macro Researcha, procjene zarada analitičara su poznate po tome što zaostaju za kretanjem cijena dionica. Revizija zarade S&P 500 povijesno je bila najniža šest tjedana nakon dionica, piše on u bilješci klijenta. I istina je da se revizije zarade tek trebaju značajno smanjiti, unatoč korekciji u S&P 500.
Bellord priznaje da njegova poruka - cijene dionica moraju dalje pasti - ima "šarm otvorenog groba". No, inzistira on, "dvostruki mjehurići" u nekretninama i dionicama moraju biti "detonirani" kako bi se stvorilo uništenje potražnje potrebno za ukroćivanje inflacije.
Deflacija imovine sklona je obuzdavanju potrošnje onih koji drže dionice i imovinu. Psiholozi osjećaju bol od gubitaka oštrije nego užitak od dobitaka Amos Tversky i Daniel Kahneman, dobitnik Nobelove nagrade za ekonomiju 2002., izrečena prije više od četiri desetljeća. No, nakon godina povećanja njihove potrošnje zbog inflacije imovine, sve pritužbe onih koji su dovoljno bogati da posjeduju tu imovinu dovedeni su do "cvilenja", kaže Bellord, koristeći britizam.
Ako je napad Fed-a na inflaciju doista usmjeren na financijska tržišta općenito, a posebno na cijene dionica, poskupljenja na tržištima dionica i kredita mogla bi zahtijevati daljnje djelovanje središnje banke. Ulagači bi se dobro prisjetili da je Powell & Co. uglavnom pooštrio riječ, a ne djelo. Predstoje daljnja značajna povećanja kamatnih stopa i smanjenje bilance Fed-a, s neizbježnim štetnim utjecajima. Tržišta će tada vjerojatno imati više loših vijesti.
Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]
Izvor: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Ovaj skup mogao bi prisiliti Fed da podigne stope više
Tržišta čine vijesti, a ne obrnuto, uvidom koji je bio prilično ponižavajući za onoga tko je zarađivao za život izvještavanjem i analizom utjecaja vijesti na financijska tržišta.
Razmotrite poziciju kreatora politike. S nekim opravdanjem misle da njihove odluke o kamatnim stopama ili fiskalnim pitanjima određuju sudbinu dionica, obveznica i valuta. Ipak, oni sada gledaju na ta tržišta kao na smjernice politike.
To može stvoriti čudnu povratnu petlju. Tržišta obveznica i dionica mogu se smatrati pozitivnim razvojem događaja, koji učinkovito obavljaju neugodnu zadaću pooštravanja politika koje se obično prepuštaju monetarnim vlastima. S druge strane, oporavi na dužničkim i dioničkim tržištima rezultiraju lakšim uvjetima, zahtijevajući oštrije mjere središnje banke. Stoga ulagači mogu promatrati skupove na medvjeđem tržištu kao predznake većeg zaoštravanja na putu.
Federalne rezerve imaju dva glavna alata politike: određivanje kratkoročnih kamatnih stopa i kupnju i prodaju vrijednosnih papira. One djeluju na tržištu novca i državnih vrijednosnih papira i utječu na šire stope i cijene vrijednosnih papira samo neizravno.
Kako bi procijenili učinak svojih akcija, dužnosnici središnje banke nadziru širok raspon financijskih arena, uključujući korporativna kreditna, hipotekarna, valutna i tržišta dionica. Tu se skuplja i ulaže pravi novac i gdje monetarna politika utječe na cjelokupno gospodarstvo.
Financijski uvjeti su se pooštrili daleko više nego što su trebali, samo na temelju onoga što je učinio Fed. Umjesto toga, na njih su uglavnom utjecali što su rekli njeni dužnosnici. Njihove radnje sastojale su se od samo dva povećanja cilja federalnih fondova, s gotovo nule na samo 0.75%-1%, niske apsolutne stope i rekordno niske realne stope, nakon uzimanja u obzir inflacije potrošačkih cijena od preko 8%.
Što se tiče retorike, čelnici Fed-a govorili su o potrebi hitne normalizacije svog političkog stava. To je sve ali sigurno znači povećanje stope za pola boda na sastancima Federalnog odbora za otvoreno tržište od 14. do 15. lipnja i 26. do 27. srpnja, prema zapisniku objavljenom prošlog tjedna na sastanku odbora za utvrđivanje politike ovog mjeseca i komentarima niza dužnosnika središnje banke. Očekuju se dodatna povećanja za četvrtinu boda na preostalim FOMC-ovim tvornicama ove godine, u rujnu, studenom i prosincu.
Predviđanje tih radnji – plus povlačenje likvidnosti, počevši od smanjenja udjela u vrijednosnim papirima Fed-a počevši od lipnja – mjere kao što su Indeks nacionalnih financijskih uvjeta Chicago Fed-a su se suvislo zategli. To je rezultat naglog porasta prinosa na srednjoročne i dugoročne obveznice, istodobnog skoka kamatnih stopa na hipoteke, dobitaka dolara i, naravno, pada dionica koje je nakratko dovelo
S&P 500 indeks
na teritorij medvjeđeg tržišta u padu od 20%.
Koliko god ti potezi mogli biti bolni za ulagače, oni obavljaju dio posla Fed-a kako bi obuzdali gospodarstvo i vjerojatno usporili inflaciju. "Bilo je dobro vidjeti kako financijska tržišta reagiraju unaprijed, na temelju načina na koji govorimo o gospodarstvu, a posljedica je... da su se ukupni financijski uvjeti značajno pooštrili", nedavno je primijetio predsjednik Fed-a Jerome Powell, dodajući s očitim zadovoljstvom: “To je ono što nam treba.”
Zasigurno su stroži uvjeti nužan korak dalje od prethodne ultrastimulativne politike nulte kamatne stope i Fed-a koji na silu hrani likvidnost najvišom godišnjom dinamikom od 1.4 bilijuna dolara. No, mogu li oni smanjiti inflaciju s vrhunca od četiri desetljeća?
Na temelju pada kamatnih stopa i oporavka cijena dionica prošlog tjedna, čini se da je odgovor potvrdan. Doista, od početka svibnja, fjučersi na fed fondove diskontirali su oko dva manja povećanja za četvrtinu boda do prve polovice 2023., kada se očekuje vrhunac zatezanja. Najviši raspon od 2.75%-3% sada se predviđa do veljače, prema CME FedWatch stranica.
To se odrazilo na nagli pad prinosa na trezorske obveznice od početka svibnja. Prinos na dvogodišnje obveznice, rok dospijeća koji je najviše povezan s očekivanim potezima Fed-a, pao je u petak na 2.47% s unutardnevnog vrha od 2.80%. U međuvremenu, referentna 10-godišnja novčanica povukla se s 3.20%, malo manje od svog vrhunca u studenom 2018. tijekom posljednjeg ciklusa pooštravanja Fed-a, na 2.72%.
Ipak, nakon rasta plaši od nekih trgovaca i
Puckanje
(ticker: SNAP), tržište dionica se oporavilo prošlog tjedna. Povlačenje prinosa na trezorske obveznice također se prelilo na tržišta općinskih i korporativnih obveznica, kako investicijskih tako i visokih prinosa. U isto vrijeme, mjere volatilnosti, kao što su
Indeks volatilnosti Cboe,
ili VIX, za S&P 500 i analogne mjere za tržište obveznica, također su smanjene. Sve to dovodi do ublažavanja financijskih uvjeta, nakon prethodnog zaoštravanja tržišta.
Ipak, postoje razlozi za oprez, kaže Edmund Bellord, strateg za raspodjelu imovine u upravitelju fondova Harding Loevner. Fed će vjerojatno morati sniziti cijene imovine kako bi obuzdao inflaciju, što on naziva neizbježnim posljedicom njegovih akcija za poticanje potrošnje povećanjem cijena imovine od financijske krize 2007.-09.
Do sada se utjecaj na dionice uglavnom osjećao na višoj diskontnoj stopi koja se primjenjuje na buduću zaradu, dodaje Bellord u telefonskom intervjuu. Sljedeća faza bit će niži novčani tokovi, za koje kaže da bi mogli proizvesti "efekt biča" na tržištima.
U tom smislu, mnogi promatrači primjećuju da je višestruka cijena/zarada burze značajno pala, na oko 16.5 puta predviđenu zaradu s više od 21 puta na vrhuncu na prijelazu godine. No, kako primjećuje Jeff deGraaf, voditelj Renaissance Macro Researcha, procjene zarada analitičara su poznate po tome što zaostaju za kretanjem cijena dionica. Revizija zarade S&P 500 povijesno je bila najniža šest tjedana nakon dionica, piše on u bilješci klijenta. I istina je da se revizije zarade tek trebaju značajno smanjiti, unatoč korekciji u S&P 500.
Bellord priznaje da njegova poruka - cijene dionica moraju dalje pasti - ima "šarm otvorenog groba". No, inzistira on, "dvostruki mjehurići" u nekretninama i dionicama moraju biti "detonirani" kako bi se stvorilo uništenje potražnje potrebno za ukroćivanje inflacije.
Deflacija imovine sklona je obuzdavanju potrošnje onih koji drže dionice i imovinu. Psiholozi osjećaju bol od gubitaka oštrije nego užitak od dobitaka Amos Tversky i Daniel Kahneman, dobitnik Nobelove nagrade za ekonomiju 2002., izrečena prije više od četiri desetljeća. No, nakon godina povećanja njihove potrošnje zbog inflacije imovine, sve pritužbe onih koji su dovoljno bogati da posjeduju tu imovinu dovedeni su do "cvilenja", kaže Bellord, koristeći britizam.
Ako je napad Fed-a na inflaciju doista usmjeren na financijska tržišta općenito, a posebno na cijene dionica, poskupljenja na tržištima dionica i kredita mogla bi zahtijevati daljnje djelovanje središnje banke. Ulagači bi se dobro prisjetili da je Powell & Co. uglavnom pooštrio riječ, a ne djelo. Predstoje daljnja značajna povećanja kamatnih stopa i smanjenje bilance Fed-a, s neizbježnim štetnim utjecajima. Tržišta će tada vjerojatno imati više loših vijesti.
Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]
Izvor: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo