Ovaj burzovni strateg kaže da bi nadolazeća recesija mogla biti najveća ikad. 'Preporučam molitvu.'

Ekonomski modeli njegove investicijsko-istraživačke tvrtke početkom 2022. postali su medvjeđi za dionice i obveznice. Cijene su od tada pale, ali McCullough je i dalje medvjeđi. On sada usmjerava ulagače na obrambene pozicije prvenstveno u gotovini, američkim dolarima, zlatu i dionicama koje donose prihod.

McCullough priprema ulagače za bolnu recesiju koju očekuje i za Wall Street i za Main Street 2023. Svima koji očekuju da će Fed shvatiti da su njihova povećanja kamatnih stopa bila pretjerana i spasiti tržišta, McCullough je otvoren: "Nema golubljeg pivota," kaže.

Čak i kad bi Fed popustio, McCullough kaže da je šteta učinjena. "Daleko su zakasnili", kaže on o Fed-u. "Baš kao što im je bilo nemoguće zaustaviti inflaciju, nemoguće im je zaustaviti nadolazeću recesiju profita američkih poduzeća ili glavnu recesiju."

U ovom nedavnom intervjuu, koji je uređen radi duljine i jasnoće, McCullough opisuje svoj osnovni slučaj za američko gospodarstvo i financijska tržišta koja ulaze u 2023. i savjetuje ulagače da se sklone od nadolazeće oluje koju mnogi od njih nikada nisu vidjeli.

" 'Recesijski ekonomski podaci postaju sve gori.' "

MarketWatch: U intervjuu za MarketWatch prošlog travnja rekli ste da "Fed uvijek zajebe" i predvidjeli medvjeđe tržište za američke dionice tijekom ljeta. To se dogodilo. Što sada očekujete od Fed-a - učiti iz njegovih pogrešaka ili učiniti više?

McCullough: Recesija je danas ono što je "prolazna" inflacija bila prije godinu dana. Fed griješi u pogledu rizika od recesije kao što je bio u krivu u pogledu inflacije.

Medvjeđi sam otprilike kao što sam bio od 2008. Umjesto da gospodarstvo meko sleti, mislim slijetanje će biti teško. Recesijski ekonomski podaci postaju sve gori, ne samo u SAD-u nego iu Europi.

Besplatan novac zauvijek je stvorio probleme u ponašanju i mjehur u ponašanju za tržišta i investitore. Vjerujete da ćete imati neograničen pristup lakom novcu i svom ponašanju, bilo da gradite neprofitabilne rastuće tvrtke kroz pripovijedanje priča ili kriptovalute koje su također samo priče. Dolazite od majke svih bihevioralnih mjehurića koji će se sada riješiti sa strožim novcem. Kada budete tiskali novac, a gospodarstvo ubrzava do najbrže stope rasta ikad, imat ćete majku svih mjehurića. Sada će se BDP usporiti na nulu, a dobit ćete suprotno.

Pročitajte McCulloughov intervju iz travnja 2022.: 'Fed uvijek zajebe': Ovaj prognozer predviđa pad američkih dionica do ljeta

MarketWatch: Tvrdo prizemljenje za gospodarstvo i gospodarsko okruženje koje podsjeća na financijsku krizu iz 2008. prilično je osuđujuća presuda. Niste u kampu stalnih medvjeda s nekim prognostičarima, pa što sada vidite da imate tako pesimističan izgled?

McCullough: Na mnogo razina sada je gore nego 2008. Ako se 2008. Wall Street urušio sam na sebe, zbog svih svojih sukoba interesa i laži, ova je više o Main Streetu. Glavna ulica je bez novca. Glavna ulica uzima svu ovu inflaciju u svoje troškove života. Main Street ima najveće kamate na kreditne kartice još od 1990-ih. Puno je gore nego 2008. po tom osnovu. Ako svoje račune pokušavate platiti kreditom, postaje sve gore i gore. A onda će ostati bez posla. Kolaps rada uvijek je zadnja stvar koja pada. Upravo smo na pragu ciklusa rada koji ide u krivom smjeru.

To se upravo događa. Rast BDP-a i dobiti su negativni. Fed će sve to vidjeti i morat će se promijeniti. Velika greška koju će ljudi imati jest ta da će čim vide Fedovu glupost kupiti dionice i kriptovalute. Tada će shvatiti da su u recesiji, što je potpuno drugačija struktura od onoga što je dovelo do tih mjehurića na početku, a to je bilo neograničeno popuštanje i fiskalna potpora plus rast BDP-a.

Imamo gospodarsko usporavanje bez obzira na to što Fed radi. Nemoguće je za Federalne rezerve zaustaviti gravitaciju. Mnogo su zakasnili. Baš kao što im je bilo nemoguće zaustaviti inflaciju, nemoguće im je zaustaviti nadolazeću recesiju profita američkih poduzeća ili glavnu recesiju.

MarketWatch: Nije samo Fed taj koji bi mogao propustiti znakove recesije dok ne bude prekasno. Investitori u dionice također bi se mogli naći na krivoj strani kolosijeka.

McCullough: Fed prvo mora shvatiti da je ono o čemu govorim događaj visoke vjerojatnosti. To će potrajati. Neće im trebati mjesec dana. Moraju shvatiti da smo u recesiji, a zatim napraviti odgovarajući smjer politike. Zatim, kada Fed postane nesposoban i shvati da smo u recesiji, to je loše za burzu.

Pavlovljev odgovor je da je Fed lukav, kupujte dionice. To je istina ako niste u recesiji. Ova sljedeća recesija - koja bi mogla biti najveća recesija profita moderne ere - bit će dobra edukacija za ljude koji su još uvijek optimistični, s očekivanjem da će ih Fed spasiti.

MarketWatch: Mnogi promatrači Fed-a i tržišni analitičari očekuju da će Fed pauzirati ili usporiti povećanje stopa kako bi procijenio učinke svojih napora u borbi protiv inflacije. Vidite li da dolazi "Powell pivot"?

McCullough: Nema golubijeg stožera. Razina inflacije nije ni blizu Fedovom cilju. A dolaze i izbori na sredini mandata. Već su ustanovili da će povećanje stopa ići sve do studenog. Povećanja stopa uključena su u tortu i svatko tko želi da se to pretvori u rođendansku tortu za bikove bit će nažalost razočaran.

Cijela generacija Amerikanaca nije prošla kroz recesiju. Na primjer, mnoge tvrtke u Silicijskoj dolini nikad nisu prošle recesiju. Moja definicija recesije profita poduzeća u SAD-u je kada je stopa promjene rasta prihoda negativna i stopa promjene rasta dobiti iz godine u godinu je negativna. Federalne rezerve, čak i kad bi sutra pale kamatne stope, teško će zaustaviti recesiju profita.

Kad se stopa ekonomskih promjena ubrzava i Fed tiska novac, kupujete sve što ima dobar grafikon i dobru priču. Zarađivat ćeš puno novca dok glazba ne prestane.

I jest. Sada vidimo suprotno. Stopa promjene rasta realnog BDP-a i inflacije se istovremeno usporavaju. Sada ne možete posjedovati inflaciju, robu ili rast. Ako se još dugo pretvarate u rast ili rast bez profita ili kripto, preporučujem molitvu.

MarketWatch: S obzirom na sumornu sliku koju ste nacrtali, kamo usmjeravate investitore da ulože svoj novac kako bi prebrodili oluju?

McCullough: Nema puno mjesta za skrivanje. Naša najveća pozicija u dionicama su komunalije
DJU,
+ 2.96%.
Utilities je zamjena obveznica. I dalje volimo zlato
GC00,
+ 0.33%.

Ako morate posjedovati dionice, volimo kvalitetne bilance, profitabilne tvrtke koje imaju visokokvalitetne novčane tokove. Niskog smo rasta — sve to. Nedostaje nam sva tehnika. Dionice energije se povećavaju na dužoj strani. Uzet ću si vremena za to. To je mjesto za koje sam zainteresiran za kupnju, ali trenutno imamo samo dugi prirodni plin
NG00,
+ 0.79%,
master limited partnerships, i solar kroz Invesco Solar ETF
TAN,
+ 2.39%.
Medvjeđi smo u pogledu nafte
CL00,
-0.39%,
bakar
HG00,
+ 0.19%
— svaka veća roba osim prirodnog plina. Nedostaje nam Europa na strani kapitala i eura
EURUSD,
+ 0.08%.
Ne žuri mi se pokrivati ​​te kratke hlačice. Trend pada za dionice i uzlazni za američki dolar
DXY,
-0.40%.

Također i državne obveznice, ali morate čekati, gledati i djelovati kako se igra odvija. Ako američki 10-godišnji trezor BX: TMUBMUSD10Y padne ispod 2.95%, što je prilično očito zeleno svjetlo da dugoročne državne obveznice učinite jednom od svojih najboljih raspodjela imovine. Mnogi ljudi pokušavaju odabrati najniže cijene dionica. Mnogo me više zanima kupnja državnih obveznica nego bilo što drugo.

Također pročitajte: 'U velikim smo problemima': milijarder ulagač Druckenmiller vjeruje da će Fedovo monetarno stezanje gurnuti gospodarstvo u recesiju 2023.

Plus: Bio je to najgori rujan za dionice od 2002. Što to znači za listopad.