Ovaj najbolji prodavatelj još uvijek vidi ogromne mogućnosti unatoč tržištu

Industrijski sektor ojačao je gotovo 14% u listopadu, ali su short-selleri brzo povećali svoje oklade protiv sektora kako su cijene rasle. Prema S&P Global Market Intelligenceu, ulagači su potaknuli kratkotrajni interes za sektor na 3.08%. Međutim, jedan poznati short-seller preferira diskrecijske dionice potrošača u odnosu na industrijske nazive.

U nedavni intervju za ValueWalk, osnivač Spruce Pointa i CIO Ben Axler ažurirao je neke od svojih nedavnih kratkih filmova. Također je podijelio industriju u kojoj su tražili svoje sljedeće kratke hlače.

`Tootsie Roll

Dva najnovija kratka filma Spruce Pointa su Tootsie Roll i Broadridge.

Fond je obavio uspješan kratki poziv Tootsie Roll u 2017., a Axler sada bilježi pad od 20% u odnosu na trenutnu cijenu dionica. On vjeruje da nedavna izvedba cijena dionica odražava pretjerani entuzijazam oko stalnih povećanja prodaje tijekom nedavne povijesne sezone Noći vještica. Također smatra da je smanjena potražnja zbog ponovnog otvaranja trikova ili poslastice nakon COVID-19 dovela do rekordne prodaje Tootsie Rolla za Noć vještica.

"Unatoč rekordnoj prodaji, zarada po dionici Tootsie Rolla nije dostigla rekordne rezultate", objašnjava Axler. "Vjerujemo da tvrtku koče neučinkovitost proizvodnje i rastući troškovi inputa koji će utjecati na buduće rezultate zarade nakon što se prodaja normalizira u nadolazećim kvartalima."

Broadridge

Na Broadridgeu, nedavni rezultati zarade tvrtke naglašavaju zabrinutost Spruce Pointa. Broadridgeova metrika "zatvorene prodaje" vodeći je pokazatelj budućeg poslovanja, a on je istaknuo da je ta metrika pala za kvartal i godinu u odnosu na godinu.

Očekivanja za prilagođenu zaradu po dionici zaostajala su za konsenzusom za četiri centa. Međutim, Ben smatra da je prava priča gubitak operativnog novca Broadridgea, koji je porastao za 51% iz godine u godinu. Među ostalim problemima, istaknuo je i pad rasta u tvrtkinom “cijenjenom” segmentu Globalne tehnologije i operacija — drugi uzastopni kvartalni pad.

Broadridge je također otkrio regulatornu promjenu SEC-a koja će rezultirati s 30 milijuna dolara tekućeg prihoda počevši od 25. fiskalne godine,” dodaje Axler. “Na kraju, kapitalizirani i odgođeni troškovi konverzije klijenata i početni troškovi u bilanci ponovno su se povećali za 10.3%, ali tvrtka tvrdi da će se smanjiti. I dalje smo zabrinuti oko ekonomske isplativosti troškova razvoja UBS platforme za upravljanje imovinom.”

Spruce Point vjeruje da bi Broadridge trebao prekinuti kapitalizaciju i početi obračunavati daljnje troškove. To bi rezultiralo kršenjem ugovora o dugu.

smokve

Axler je također istaknuo njihovu kratku poziciju u smokve, tvrtka za zdravstvenu modu koja proizvodi medicinske pilinge. Smatra da je tvrtka primjer tvrtke koja ne bi izašla na burzu da nije bilo pandemije.

“Smokve su izašle u javnost jer su imale dobru priču za ispričati”, objašnjava. “Oni su služili zdravstvenim radnicima koji su trebali više modernih pilinga. S obzirom na to da zdravstveni radnici rade dugo, žele dati modni dojam i biti udobni. Mogli su prodati uz premiju. Bila je to lijepa priča. Tvrtka je postojala neko vrijeme. Mislimo da je tržišno okruženje s COVID-om očito stvorilo sjajnu pozadinu.”

Figs je izvijestio o skokovitoj prodaji tijekom pandemije, ali short-seller vjeruje da tvrtka zaostaje za novim konkurentima u prostoru. Rekao je da su deseci drugih tvrtki skočili na tržište za vrhunske pilinge sličnih stilova i boja.

"To je nestalna industrija s nekoliko dugoročnih održivih prednosti", dodaje Axler. “Teško je patentom zaštititi intelektualno vlasništvo u modnom prostoru. Vjerujemo da je tvrtka preuveličala svoje adresabilno tržište. Tvrdili su tržište od 12 milijardi dolara, ali mi mislimo da je bliže 5 milijardi dolara.”

Istaknuo je da bolnice uglavnom kupuju pilinge za svoje kirurge i medicinsko osoblje. Neće kupovati vrhunske pilinge jer se njihovi liječnici i medicinske sestre moraju mijenjati nakon svake operacije i bacati svoje pilinge.

Axler također smatra da Figs precjenjuje svoje marže za oko 20% i da je pogrešno klasificirao neke od svojih troškova, umjetno povećavajući svoje bruto marže. Vidi kako dionice Figs padaju na 5 dolara. Dionice su se nekoć trgovale po cijeni od 30 do 40 USD po dionici, ali sada su pale za oko 75% do danas.

Nakon što je pažljivo promotrio razine zaliha, prodavač s niskim cijenama također smatra da Figs gubi novac. Istaknuo je da su zalihe tvrtke narasle na preko 300 dana zaliha, dodajući da stope prihoda opadaju kako zalihe rastu. Stoga očekuje da će Figsove marže u budućnosti pasti.

GENERAC

Axler također ističe da Spruce Point nedostaje Generac, koji proizvodi rezervne prijenosne uređaje za napajanje i stambene generatore za napajanje u stanju pripravnosti. Rekao je da pozicija "polako radi", iako nije radila onoliko brzo koliko bi oni željeli.

Utemeljitelj Spruce Pointa primijetio je da generatori stoje izvan kuće u slučaju nestanka struje ili prirodne katastrofe, kada se uključe i napajaju kuću. On smatra da je Generac također imao koristi od COVID-a, zbog kojeg su milijuni ljudi radili od kuće, i neviđenih nestanaka struje u Teksasu prije nekoliko godina.

Velika potražnja dovela je Generac u zaostatak, ali kad je počeo povećavati svoje kapacitete, počeli su i njegovi konkurenti. Ben misli da je potražnja za generatorima usporena i da će Generac ostati s previše kapaciteta. Također je istaknuo kako brige o ESG-u pokreću generatore koji koriste dizel ili druga fosilna goriva koja nisu ekološki prihvatljiva prema onima koji koriste alternativnu energiju.

"Mislimo da je tvrtki preko glave jer to nije u njezinoj temeljnoj nadležnosti", objasnio je Ben. “Napravili su akvizicije koje su problematične i ne ispunjavaju njihova očekivanja rasta... Mislimo da Generac ima značajan pad, preko 50%. Potrebno je malo vremena, ali mislimo da će se naša teza pokazati.”

Dodao je da rezervni generatori koštaju od 7,000 do 10,000 dolara ili više i da su vrlo diskrecijski. Iako je lijepo imati generator, on nije nešto što morate imati, što je loša vijest u recesiji.

Tražite drugdje

Osim kratkih hlača koje je istaknuo, Spruce Point traži i druge kratke hlače. Axler vidi popriličan balon u financijskoj tehnologiji i smatra da su mnoge tehnološke dionice još uvijek precijenjene unatoč ovogodišnjem padu. Rekao je da je mnogo novca otišlo u fintech posljednjih godina.

“Promatramo tvrtke koje tvrde da su tvrtke financijske tehnologije, ali su korak iza krivulje. Na primjer, mislimo da će mnoge stare tehnološke tvrtke poremetiti novije tehnološke tvrtke,” objašnjava Ben. “IBMIBM
je stara tvrtka koja postoji već neko vrijeme, a zaposlenici odlaze kako bi osnovali nove tvrtke. Startupi počinju vršiti pritisak na te stare tvrtke, pa gledamo nedavne inovacije u tehnologiji i pronalazimo tvrtke za koje mislimo da bi mogle tvrditi da su tehnološke vođe, ali koje gube svoju tehnološku prednost, pa nisu ono što govore. ”

Michelle Jones pridonijela je ovom izvješću.