Može li američki mirovinski behemot biti pogođen krizom kakva je upravo zahvatila UK?
Ne kladite se na to, kaže bonitetna agencija Fitch. Ova vrsta previranja je "malo vjerojatna", kaže se.
Možemo samo dodati: bolje se nadamo da su u pravu.
Naravno, budući da se sjećamo da su rejting agencije potpuno promašile subprime fijasko koji je srušio globalnu ekonomiju prije 14 godina, mi to govorimo s prekriženim palčevima.
Mirovinski sustav s definiranim primanjima u SAD-u gotovo je 10 puta veći od onog u Britaniji koji upravo je globalni financijski sustav gurnuo u nemir, a britansku vladu u krizu.
Dakle, sličan problem u SAD-u bio bi daleko većih razmjera. Zamislite: 2008.
"Državne i lokalne mirovine u SAD-u vjerojatno se neće suočiti s iznenadnom krizom likvidnosti s kojom se suočavaju korporativne mirovine u Ujedinjenom Kraljevstvu", navodi Fitch Ratings u priopćenju. Razlog? Američki mirovinski planovi koriste "različite pristupe vrednovanju obveza", a kao rezultat toga različite strategije ulaganja, kaže se.
No dodaje se: “Iako se čini da ne koriste izvedenice u onom opsegu koji se vidi u mirovinama u Ujedinjenom Kraljevstvu, imovina državnih i lokalnih planova SAD-a često je izložena izravnim izvedenicama, koje se obično koriste za zaštitu od valutnog i kamatnog rizika i iskazuju se po fer vrijednosti. Dok se objava planova o raspodjeli imovine, izloženosti derivatima i povezanim rizicima poboljšala posljednjih godina, detalji o raspodjeli uvelike variraju.”
Kriza koja je iznenada zahvatila britanski mirovinski sustav djelomično je uzrokovana složenim tehničkim problemima koji su uzrokovali kratkotrajnu novčanu krizu.
Svi mirovinski planovi s definiranim primanjima, što znači tradicionalni, staromodni mirovinski planovi koji obećavaju da će umirovljenicima isplaćivati određeni prihod do kraja života, suočeni su s istim skupom problema: Naime, kako operateri plana izračunavaju današnje vrijednost obveza koje neće doći na naplatu godinama ili desetljećima i kako ih uskladiti sa svojim investicijskim planovima?
Fitch objašnjava britansku krizu na sljedeći način: “Državne i lokalne državne mirovine diskontiraju svoje obveze koristeći istu fiksnu dugoročnu stopu povrata ulaganja koju pretpostavljaju za svoju imovinu, dok britanske korporativne mirovine diskontiraju svoje obveze korištenjem varijabilnih, tržišnih stopa. Kako bi se izbjeglo da varijabilnost tržišne stope utječe na britanske mirovinske obveze, a time i na bilance njihovih matičnih korporacija, britanske mirovine uključuju se u strategije ulaganja potaknute obvezama (LDI) koje koriste polugu, pristup koji se obično ne koristi u američkim planovima. Strategije LDI-a obično se oslanjaju na derivate kamatnih stopa koji uključuju dugoročne obveznice Ujedinjenog Kraljevstva kako bi se uskladile njihove dugoročne obveze.”
Britanski stručnjak za mirovine Tony Nangle ima dobar, više tehnički explainer za one koje stvarno zanima.
Ukratko: iznenadna previranja na tržištu britanskih državnih obveznica, poznatih kao giltovi, značila su da su britanski mirovinski fondovi morali vrlo brzo prikupiti gotovinu kako bi je postavili kao kolateral za pozive na maržu na svoje derivate. Previranja u državnim obveznicama nisu nužno ugrozila dugoročnu solventnost fondova, ali jesu ugrozila njihovu kratkoročnu likvidnost. Bili su zapravo u opasnosti da budu "zaustavljeni" u dugoročnim pozicijama.
Kako bi ispunili zahtjev za maržom, prodali su imovinu koju je bilo najlakše prodati: naime, britanske državne obveznice. To je izazvalo daljnja previranja na tržištu i dodatno pogoršalo krizu likvidnosti. Drugim riječima, tržište je bilo uhvaćeno u začaranu spiralu ili "petlju propasti". Bank of England uskočila je kako bi podržala tržište i okončala spiralu.
Ovo je barem slučaj bika.
Sasvim drugačiji argument je Ponuđena nezavisni britanski stručnjak za mirovine John Ralfe. Kaže da su mnoge mirovine derivate koristile neodgovorno, za kockanje.
Zapanjujuće, britanski mirovinski regulator priznao je 2019. da su neke mirovine povećane do 700%, što znači da su dugovi čak 7 puta aktiva. Ovo je poput posjedovanja kuće s hipotekom vrijednom 87.5% vrijednosti.
Ali gdje to ostavlja američke mirovine?
Prema Federalnim rezervama, američki mirovinski planovi s definiranim primanjima imaju (i duguju) ukupno oko 17 biliona dolara. Otprilike polovica toga leži u državnim i lokalnim mirovinskim planovima. Ostatak je ravnomjerno podijeljen između korporativnih i federalnih planova.
Čak i ako je Fitch u pravu, a razine financijske poluge i špekulacija u američkim sustavima niske, to ne izbjegava druge probleme.
Jedan je taj da američki mirovinski planovi još uvijek balansiraju svoje knjige samo koristeći ambiciozne prognoze budućih povrata ulaganja. Prije godinu dana u prosjeku su očekivali oko 7%., posebno herojska pretpostavka s obzirom na to da su 10-godišnje obveznice američkog trezora, referentna nerizična kamatna stopa, plaćale kamate od samo 1.6%.
Od tada je uravnoteženi portfelj od 60% američkih dionica i 40% američkih državnih obveznica pao za 18%, a do sada je ove godine pretrpio najgore rezultate u stoljeću prema Bank of America. Za oporavak od gubitka od 22% potrebno je povrat ulaganja od 18%. Oni koji su se oslanjali na godišnji prinos od 7% prije godinu dana sada moraju računati na puno veći prinos.
Drugi problem je sve veće oslanjanje američkih mirovinskih fondova na takozvana "alternativna" ulaganja kao što su privatni kapital i hedge fondovi kako bi se zaokružio krug stvaranjem nadnormalnih povrata. Ali ne može svatko zaraditi natprirodne povrate, po definiciji. Ova vozila naplaćuju tako smiješno visoke naknade da je teško biti optimističan u vezi s njima. Oh, i mnoga od tih vozila su ovisila o svojim prinosima tijekom proteklih 40 godina o dugoročnom padu kamatnih stopa - kolapsu za koji se čini da je u najboljem slučaju zaustavljen i koji je sada možda krenuo unazad.
Fitch upozorava: “Pretpostavka o povratu ulaganja koju koriste državne mirovine i mirovine lokalnih vlasti SAD-a je fiksna stopa, ali to predstavlja vlastiti skup rizika, ponajviše potičući potragu za većim prinosom, izlažući imovinu većoj volatilnosti. Fitch to smatra središnjom zabrinutošću za državne i lokalne mirovine, posebice budući da su pretpostavke o povratu ulaganja ostale nerealno visoke, unatoč postupnom smanjenju tijekom desetljeća niske inflacije i varijabilnih povrata.”
U međuvremenu, čak i ne ulazimo u krizu broj 1 američkih mirovinskih planova s definiranim primanjima, koja uključuje majku svih njih: socijalno osiguranje. Ovo već ima rupu na računima procijenjen na 20 trilijun dolara, što će ili zahtijevati veće poreze ili niže naknade ili oboje.
Da tu računovodstvenu rupu stavimo u kontekst: veća je od cjelokupne imovine svih ostalih američkih planova s definiranim primanjima zajedno. A to nije veličina socijalnog osiguranja, već samo veličina računovodstvenog deficita.
Drugim riječima, čak i ako se SAD ne suočava s onom vrstom trenutačne mirovinske panike koja je upravo potresla UK, naša je dugoročna mirovinska kriza puno veća.
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/this-us-pension-plan-faces-a-bigger-crisis-than-the-uks-11666109606?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Ovaj američki mirovinski plan suočava se s većom krizom od britanskog
Može li američki mirovinski behemot biti pogođen krizom kakva je upravo zahvatila UK?
Ne kladite se na to, kaže bonitetna agencija Fitch. Ova vrsta previranja je "malo vjerojatna", kaže se.
Možemo samo dodati: bolje se nadamo da su u pravu.
Naravno, budući da se sjećamo da su rejting agencije potpuno promašile subprime fijasko koji je srušio globalnu ekonomiju prije 14 godina, mi to govorimo s prekriženim palčevima.
Mirovinski sustav s definiranim primanjima u SAD-u gotovo je 10 puta veći od onog u Britaniji koji upravo je globalni financijski sustav gurnuo u nemir, a britansku vladu u krizu.
Dakle, sličan problem u SAD-u bio bi daleko većih razmjera. Zamislite: 2008.
"Državne i lokalne mirovine u SAD-u vjerojatno se neće suočiti s iznenadnom krizom likvidnosti s kojom se suočavaju korporativne mirovine u Ujedinjenom Kraljevstvu", navodi Fitch Ratings u priopćenju. Razlog? Američki mirovinski planovi koriste "različite pristupe vrednovanju obveza", a kao rezultat toga različite strategije ulaganja, kaže se.
No dodaje se: “Iako se čini da ne koriste izvedenice u onom opsegu koji se vidi u mirovinama u Ujedinjenom Kraljevstvu, imovina državnih i lokalnih planova SAD-a često je izložena izravnim izvedenicama, koje se obično koriste za zaštitu od valutnog i kamatnog rizika i iskazuju se po fer vrijednosti. Dok se objava planova o raspodjeli imovine, izloženosti derivatima i povezanim rizicima poboljšala posljednjih godina, detalji o raspodjeli uvelike variraju.”
Kriza koja je iznenada zahvatila britanski mirovinski sustav djelomično je uzrokovana složenim tehničkim problemima koji su uzrokovali kratkotrajnu novčanu krizu.
Svi mirovinski planovi s definiranim primanjima, što znači tradicionalni, staromodni mirovinski planovi koji obećavaju da će umirovljenicima isplaćivati određeni prihod do kraja života, suočeni su s istim skupom problema: Naime, kako operateri plana izračunavaju današnje vrijednost obveza koje neće doći na naplatu godinama ili desetljećima i kako ih uskladiti sa svojim investicijskim planovima?
Fitch objašnjava britansku krizu na sljedeći način: “Državne i lokalne državne mirovine diskontiraju svoje obveze koristeći istu fiksnu dugoročnu stopu povrata ulaganja koju pretpostavljaju za svoju imovinu, dok britanske korporativne mirovine diskontiraju svoje obveze korištenjem varijabilnih, tržišnih stopa. Kako bi se izbjeglo da varijabilnost tržišne stope utječe na britanske mirovinske obveze, a time i na bilance njihovih matičnih korporacija, britanske mirovine uključuju se u strategije ulaganja potaknute obvezama (LDI) koje koriste polugu, pristup koji se obično ne koristi u američkim planovima. Strategije LDI-a obično se oslanjaju na derivate kamatnih stopa koji uključuju dugoročne obveznice Ujedinjenog Kraljevstva kako bi se uskladile njihove dugoročne obveze.”
Britanski stručnjak za mirovine Tony Nangle ima dobar, više tehnički explainer za one koje stvarno zanima.
Ukratko: iznenadna previranja na tržištu britanskih državnih obveznica, poznatih kao giltovi, značila su da su britanski mirovinski fondovi morali vrlo brzo prikupiti gotovinu kako bi je postavili kao kolateral za pozive na maržu na svoje derivate. Previranja u državnim obveznicama nisu nužno ugrozila dugoročnu solventnost fondova, ali jesu ugrozila njihovu kratkoročnu likvidnost. Bili su zapravo u opasnosti da budu "zaustavljeni" u dugoročnim pozicijama.
Kako bi ispunili zahtjev za maržom, prodali su imovinu koju je bilo najlakše prodati: naime, britanske državne obveznice. To je izazvalo daljnja previranja na tržištu i dodatno pogoršalo krizu likvidnosti. Drugim riječima, tržište je bilo uhvaćeno u začaranu spiralu ili "petlju propasti". Bank of England uskočila je kako bi podržala tržište i okončala spiralu.
Ovo je barem slučaj bika.
Sasvim drugačiji argument je Ponuđena nezavisni britanski stručnjak za mirovine John Ralfe. Kaže da su mnoge mirovine derivate koristile neodgovorno, za kockanje.
Zapanjujuće, britanski mirovinski regulator priznao je 2019. da su neke mirovine povećane do 700%, što znači da su dugovi čak 7 puta aktiva. Ovo je poput posjedovanja kuće s hipotekom vrijednom 87.5% vrijednosti.
Ali gdje to ostavlja američke mirovine?
Prema Federalnim rezervama, američki mirovinski planovi s definiranim primanjima imaju (i duguju) ukupno oko 17 biliona dolara. Otprilike polovica toga leži u državnim i lokalnim mirovinskim planovima. Ostatak je ravnomjerno podijeljen između korporativnih i federalnih planova.
Čak i ako je Fitch u pravu, a razine financijske poluge i špekulacija u američkim sustavima niske, to ne izbjegava druge probleme.
Jedan je taj da američki mirovinski planovi još uvijek balansiraju svoje knjige samo koristeći ambiciozne prognoze budućih povrata ulaganja. Prije godinu dana u prosjeku su očekivali oko 7%., posebno herojska pretpostavka s obzirom na to da su 10-godišnje obveznice američkog trezora, referentna nerizična kamatna stopa, plaćale kamate od samo 1.6%.
Od tada je uravnoteženi portfelj od 60% američkih dionica i 40% američkih državnih obveznica pao za 18%, a do sada je ove godine pretrpio najgore rezultate u stoljeću prema Bank of America. Za oporavak od gubitka od 22% potrebno je povrat ulaganja od 18%. Oni koji su se oslanjali na godišnji prinos od 7% prije godinu dana sada moraju računati na puno veći prinos.
Drugi problem je sve veće oslanjanje američkih mirovinskih fondova na takozvana "alternativna" ulaganja kao što su privatni kapital i hedge fondovi kako bi se zaokružio krug stvaranjem nadnormalnih povrata. Ali ne može svatko zaraditi natprirodne povrate, po definiciji. Ova vozila naplaćuju tako smiješno visoke naknade da je teško biti optimističan u vezi s njima. Oh, i mnoga od tih vozila su ovisila o svojim prinosima tijekom proteklih 40 godina o dugoročnom padu kamatnih stopa - kolapsu za koji se čini da je u najboljem slučaju zaustavljen i koji je sada možda krenuo unazad.
Fitch upozorava: “Pretpostavka o povratu ulaganja koju koriste državne mirovine i mirovine lokalnih vlasti SAD-a je fiksna stopa, ali to predstavlja vlastiti skup rizika, ponajviše potičući potragu za većim prinosom, izlažući imovinu većoj volatilnosti. Fitch to smatra središnjom zabrinutošću za državne i lokalne mirovine, posebice budući da su pretpostavke o povratu ulaganja ostale nerealno visoke, unatoč postupnom smanjenju tijekom desetljeća niske inflacije i varijabilnih povrata.”
U međuvremenu, čak i ne ulazimo u krizu broj 1 američkih mirovinskih planova s definiranim primanjima, koja uključuje majku svih njih: socijalno osiguranje. Ovo već ima rupu na računima procijenjen na 20 trilijun dolara, što će ili zahtijevati veće poreze ili niže naknade ili oboje.
Da tu računovodstvenu rupu stavimo u kontekst: veća je od cjelokupne imovine svih ostalih američkih planova s definiranim primanjima zajedno. A to nije veličina socijalnog osiguranja, već samo veličina računovodstvenog deficita.
Drugim riječima, čak i ako se SAD ne suočava s onom vrstom trenutačne mirovinske panike koja je upravo potresla UK, naša je dugoročna mirovinska kriza puno veća.
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/this-us-pension-plan-faces-a-bigger-crisis-than-the-uks-11666109606?siteid=yhoof2&yptr=yahoo