Ovotjedni okršaj Fed-a i tržišta mogao bi odlučiti o sudbini rasta dionica početkom 2023.

Evo sukoba. Tvorci politike Fed-a uporno inzistiraju na tome da stopa federalnih fondova, sada na 4.25% do 4.5%, mora porasti iznad 5% i, što je važno, ostati tamo dok središnja banka pokušava vratiti inflaciju na ciljanih 2%. Fed-fondovi fjučersi, međutim, pokazuju da trgovci na tržištu novca nisu u potpunosti uvjereni da će stopa prijeći 5%. Možda više ljutito za dužnosnike Feda, trgovci očekuju da središnja banka donese rezove do kraja godine.

Investitori na tržištu dionica također su prihvatili potonji scenarij "zaokreta" politike, potaknuvši siječanjski porast posrnule tehnologije i dionica u rastu, koje su posebno osjetljive na kamatne stope. Trezorske obveznice su se oporavile, povlačeći prinose duž krivulje. I američki dolar je oslabio.

Cruising' for a bruisin'?

Nekim promatračima tržišta ulagači sada izgledaju preveliki za svoje hlače. Očekuju da će ih Powell pokušati srušiti nekoliko puta.

Kako to? Potražite da Powell bude "nedvosmisleno jastreb", kada drži konferenciju za novinare nakon završetka dvodnevnog sastanka Fed-a o politici u srijedu, rekao je Jose Torres, viši ekonomist u Interactive Brokersu, u telefonskom intervjuu.

"Jastreb" je tržišni žargon koji se koristi za opisivanje središnjeg bankara koji zvuči oštro prema inflaciji i manje zabrinut za gospodarski rast.

U Powellovom slučaju, to bi vjerojatno značilo naglašavanje da je tržište rada i dalje značajno izvan ravnoteže, pozivajući na značajno smanjenje otvaranja radnih mjesta što će zahtijevati da monetarna politika ostane restriktivna kroz dugo razdoblje, rekao je Torres.

Ako Powell zvuči dovoljno oštroumno, "financijski uvjeti će se brzo pooštriti", rekao je Torres u telefonskom intervjuu. Prinosi riznice "bi porasli, tehnologija bi pala, a dolar bi porastao nakon takve poruke." Ako ne, onda očekujte da će se oporavak tehnologije i riznice nastaviti i da će dolar postati mekši.

Opušteno visi

Doista, labavljenje financijskih uvjeta iskušava Powellovo strpljenje. Slabiji uvjeti predstavljeni su smanjenjem kreditnih raspona, nižim troškovima posudbe i višim cijenama dionica koje pridonose špekulativnim aktivnostima i povećanom preuzimanju rizika, što pomaže potaknuti inflaciju. To također pomaže oslabiti dolar, pridonosi inflaciji kroz veće troškove uvoza, rekao je Torres, ističući da su indeksi koji mjere financijske uvjete padali 14 tjedana zaredom.

Powell i Fed su svakako izrazili zabrinutost zbog mogućnosti da labavi financijski uvjeti potkopaju njihove napore u borbi protiv inflacije.

Zapisnik sa sastanka Feda u prosincu. objavljen početkom siječnja, sadržavao je ovaj redak koji je privukao pažnju: „Sudionici su primijetili da bi, budući da je monetarna politika značajno djelovala na financijskim tržištima, neopravdano ublažavanje financijskih uvjeta, osobito ako je potaknuto pogrešnom percepcijom javnosti o funkciji reagiranja Odbora, zakompliciralo nastojanje Odbora da vrati stabilnost cijena.”

Neki su ulagači to shvatili kao znak da Fed nije jedva čekao nastavak rasta burze i da bi čak mogao biti sklon kazniti financijska tržišta ako se uvjeti previše olabave.

Pročitajte: FED je poručio burzi: Veliki porasti produžit će bol

Ako je to tumačenje točno, ono naglašava ideju da Fed je "stavio" — naizgled dugotrajna spremnost središnje banke da na pad tržišta odgovori labavljenjem politike — uvelike je kaput.

Tehnološki intenzivan Nasdaq Composite zabilježio je svoj četvrti uzastopni tjedni rast prošli tjedan, porastao je za 4.3% da bi završio petak na najvišoj razini od 14. rujna. S&P 500
SPX,
+ 0.25%
napredovao je 2.5% i zabilježio najvišu vrijednost od 2. prosinca, a Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
ruža 1.8%.

U međuvremenu, očekuje se da će Fed u srijedu povećati stopu za 25 baznih bodova. To je smanjenje u odnosu na niz velikih povećanja od 75 i 50 baznih bodova koje je ostvario tijekom 2022. godine.

Vidi: Fed će isporučiti povećanje stope za četvrtinu boda uz 'posljednji ubod sokola u rep'

Podaci koji pokazuju inflaciju u SAD-u nastavlja usporavati nakon što je prošlog ljeta dosegla vrhunac u otprilike četiri desetljeća, zajedno s očekivanjima za mnogo slabije i potencijalno recesijsko gospodarstvo 2023. godine, potaknula su oklade da Fed neće biti tako agresivan kao što se oglašava. Ali kamionet u benzinu i cijene hrane mogao bi dovesti do skoka u siječanjskim očitanjima inflacije, rekao je, što bi Powellu dalo još jednu batinu da obori tržišna očekivanja za lakšu politiku na budućim sastancima.

Jackson Hole redux

Torres smatra da je priprema za ovotjedni sastanak Fed-a slična pripremi Powellova govora na godišnjem simpoziju središnjeg bankarstva u Jackson Holeu, Wyoming, prošlog kolovoza, u kojem je održao tupa poruka da borba protiv inflacije znači ekonomsku bol. To je značilo propast za ono što se pokazalo kao još jedan od brojnih padova tržišta u 2023., što je započelo pad koji je u listopadu odveo dionice na najniže razine za godinu.

Ali neki postavljaju pitanje koliko su kreatori politike zapravo frustrirani s trenutnom pozadinom.

Naravno, financijski su uvjeti olabavljeni posljednjih tjedana, ali su i dalje daleko stroži nego što su bili prije godinu dana prije nego što je Fed započeo svoju agresivnu kampanju pooštravanja, rekla je Kelsey Berro, upraviteljica portfelja u JP Morgan Asset Managementu, u telefonskom intervjuu.

"Dakle, iz holističke perspektive, Fed smatra da politika postaje sve restriktivnija", rekla je, o čemu svjedoči, na primjer, značajan porast hipotekarnih stopa tijekom prošle godine.

Ipak, vjerojatno će ovotjedna poruka Fed-a nastaviti naglašavati da nedavno usporavanje inflacije nije dovoljno da se proglasi pobjeda i da su daljnja povećanja u pripremi, rekao je Berro.

Prerano za smjenu

Za ulagače i trgovce fokus će biti na tome hoće li Powell nastaviti naglašavati da je najveći rizik to što Fed čini premalo na frontu inflacije ili će se prebaciti na poruku koja priznaje mogućnost da bi Fed mogao pretjerati i potopiti gospodarstvo, rekao je Berro .

Ona očekuje da će Powell na kraju prenijeti tu poruku, ali ovotjedna konferencija za novinare vjerojatno je prerano. Fed neće ažurirati takozvani dot plot, kompilaciju prognoza pojedinih kreatora politike, ili ekonomske prognoze svog osoblja do sastanka u ožujku.

To bi moglo biti razočaranje za ulagače koji se nadaju odlučujućem obračunu ovog tjedna.

"Nažalost, ovo je vrsta sastanka koja bi mogla završiti antiklimaktično", rekao je Berro.