Sazrelo je vrijeme za sklapanje pogodbi, kaže ulagač duga Howard Marks

Pravo je vrijeme za sklapanje “povoljnih ponuda” na financijskim tržištima nakon rasprostranjene rasprodaje, smatra Howard Marks, jedan od najvećih svjetskih ulagača u dugove u nevolji.

"Danas se počinjem ponašati agresivno", rekao je u intervjuu osnivač i supredsjedatelj Oaktree Capitala. “Sve čime se bavimo značajno je jeftinije nego prije šest ili 12 mjeseci”, dodao je, istaknuvši pad cijena visokoprinosnih obveznica, kredita s financijskom polugom, hipotekarnih vrijednosnih papira i osiguranih kreditnih obveza.

Prema Ice Data Services, glavni mjerač koji se koristi za mjerenje smeća američkog korporativnog duga ove je godine zabilježio gubitak od nešto manje od 13 posto, najveći od financijske krize 2008. godine.

Cijene zajmova ponuđenih korporativnim zajmoprimcima s niskim ocjenama pale su za više od 5 posto i u prosjeku se trguju na 93.27 centi za dolar, što je razina posljednji put viđena u studenom 2020. neposredno prije nego što je objavljen proboj cjepiva protiv Covid-19, podaci S&P-a i Loan-a Sindikacije i trgovačko udruženje pokazalo je.

Marks je rekao da tvrtka Oaktree sa sjedištem u Los Angelesu nije donosila odluke o ulaganju na temelju makro prognoza - kao što su visoka inflacija ili hoće li doći do recesije - niti pokušavao odrediti vrijeme tržišta.

“Mislim da je ideja čekanja na dno užasna ideja”, rekao je. Imovina bi mogla biti jeftinija od sadašnjih procjena “u tom slučaju ćemo kupiti više”.

Marks, 76, suosnivao je Oaktree 1995. godine sa strategijom ulaganja u “dobre tvrtke s lošom bilancama” i izgradio je tvrtku u 164 milijarde dolara vrijednu moć ulaganja u dug. Društvo javno ne objavljuje svoje financijske rezultate.

Njegova je karijera utemeljena na velikim okladama kada i gdje drugi to ne žele, a svoje poglede na ulaganja iznosi u popularnoj serija dopisa, čiji redoviti čitatelji uključuju Warrena Buffetta.

“Agresivniji smo ako mislimo . . . rasprodaje su velike”, rekao je. "I mi smo više obrambeni ako mislimo da je tržište uzvišeno i da je ponašanje investitora nepromišljeno."

Tijekom prošle godine, Marks je zagovarao pozicioniranje na obrambenoj strani. “Mislio sam da su cijene imovine razumne s obzirom na to gdje su kamatne stope, ali sam mislio da će kamatne stope rasti, što je značilo da će cijene pasti.”

Financijska tržišta su se rasprodala jer su Federalne rezerve počele naglo podizati kamatne stope, stvarajući pritisak na rizničare diljem svijeta. Troškovi posudbe su porasli, s prinosima na visoko ocijenjeni korporativni dug u SAD-u koji su ovog tjedna u prosjeku iznosili 4.72 posto, što je dvostruko više od razine na kraju 2021.

Za rizičnije skupine koje su glavne agencije za kreditni rejting ocijenile smećem, prinosi su sada iznad 8.5 posto, u odnosu na 4.32 posto.

Oaktree, koji se 8. prodao kanadskoj infrastrukturnoj grupi Brookfield po cijeni od gotovo 2019 milijardi dolara, jedan je od najstarijih stručnjaka za progon tvrtki za neplaćenim dugovama. Marks je rekao da, iako je očekivao da će se broj korporativnih bankrota povećati - nakon razdoblja na razvijenim tržištima gdje ih je na niskim razinama držao obilan jeftin novac iz središnjih banaka - ne misli da će to dosegnuti dvoznamenkastu razinu kao u prethodnim krizama.

Tvrtke su iskoristile niske kamatne stope kako bi osigurale jeftino financiranje tijekom pandemije, rekao je.

Najveći dio imovine Oaktreea upravlja se u kreditnim strategijama, ali ima i mnogo manje podjele u stvarnoj imovini, dioničkom kapitalu na burzi i privatnom kapitalu. Marks je doveo u pitanje može li prosječni fond privatnog kapitala dosljedno nadmašiti kotirana tržišta, te je rekao da je financijska poluga pridonijela velikom dijelu prinosa sektora.

"Možda najbolji privatni dionički fondovi stvarno imaju bolji učinak, ili možda ostali to čine u kratkim razdobljima", rekao je. “Ali ne možete govoriti o dugoročnoj uspješnosti privatnog kapitala na temelju prosječne privatne investicijske tvrtke i istraživanja koje sam vidio. Da, privatni kapital je proizveo vrlo dobre povrate u posljednjih nekoliko bikovskih godina. Ali s obzirom na njihovu moć, ne bi li to trebalo očekivati ​​u takvom razdoblju?”

Sve do ove godine, i izuzimajući oštru rasprodaju na početku pandemije, američke dionice bile su na desetljećima dugom bikovom tržištu, za koje je Marks rekao da je izazvalo samozadovoljstvo. “Kad stvari idu dobro, ljudi se ne brinu o lošim stranama. I guraju se u nova područja u kojima nikada prije nisu bili.”

Ukazao je na područja kao što su privatna imovina, gdje su se glavni ulagači u dionice i obveznice proširili, od kojih neki naizgled malo brinu o usklađivanju likvidnosti fonda s temeljnom imovinom. "To je ponašanje na bikovom tržištu", rekao je Marks. "Ali kada dobijete povlačenja na nelikvidnom tržištu s opadajućim vrijednostima, ta sredstva se tope."

Marks je tvrdio da je ista psihološka dinamika natjerala ulagače u kriptovalute.

“Što je toplije okruženje, to više ljudi gleda na nešto poput kriptovalute i od toga da kažu da je moguće da će uspjeti, idu do toga da su sigurni da će funkcionirati. I tada upadneš u nevolju.”

Priznao je da “nije znao dovoljno o kriptovalutama da bi znao hoće li to uspjeti ili ne”, ali je rekao da je skeptičan jer ih je nemoguće vrednovati: “Vjerujem da imovina koja nema novčani tok nema intrinzičnu vrijednost . . . dobar dio vrijednosti mora biti konceptualni i orijentiran na budućnost.”

Najzanimljiviji nedavni poslovi Oaktreea bili su u Kini, gdje je zaplijenio dva krunska projekta za nekretnine od Evergrandea nakon što je platio milijardu dolara zajmova od Oaktreea. Marks je rekao da Oaktree još nije prodao dvije lokacije - Project Castle u Hong Kongu i "Veneciju" na kopnu - ali da "proces ide kako treba. Mi kontroliramo imovinu i vrlo smo optimistični”.

Marks je rekao da politika nulte Covid-a Pekinga šteti ambicijama Šangaja kao globalnog financijskog centra: "ne možete staviti gospodarstvo u komu i očekivati ​​energičnu aktivnost." 

Dodatno izvještavanje Erica Platta iz New Yorka