Tradicionalna mjerenja zarade precjenjuju stvarnu dobit prema zaradi za 2. kvartal 22.

Operativna zarada izračunato po S&P Global (SPGI), Ulična zarada, i zarada prema GAAP-u precjenjuje stvarnu profitabilnost S&P 500 kompanija. Ulaskom u sezonu zarada za kalendarsko 2. tromjesečje 22. Mjera temeljne zarade moje tvrtke nastavlja pružati točnije mjerenje profitabilnosti za S&P 500. Korištenje precijenjenih metrika zarade dovodi ulagače do podcjenjivanja rizika, činjenice koja je nedavno bila groteskno prikazana na tržištima dionica.

Tradicionalna zarada preuveličava stvarnu dobit tržišta

U zadnjih dvanaest mjeseci (TTM) koji su završili 1. kvartal 22.:

• Operativna zarada je 5% veća od osnovne zarade,
• Street Earnings je 10% veći od Core Earnings, i
• Zarada prema GAAP-u je 4% veća od osnovne zarade.

Ekonomska zarada, koja predstavlja trošak kapitala i promjene u bilanci poduzeća, 46% je ispod osnovne zarade. Međutim, ovaj jaz je najmanja razlika koja datira iz 2012. godine.

Slika 1: Operativna naspram Street naspram GAAP naspram Core naspram ekonomskih zarada: S&P 500 od 2017.

U nastavku ističem nepovezanost između tradicionalnih mjera zarade i osnovne mjere zarade moje tvrtke, te posebno ispitujem promjene u svakoj metrici u posljednjih nekoliko godina. Temeljna zarada predstavlja neuobičajene dobitke/gubitke zakopane u fusnotama koje naslijeđeni skupovi podataka ne uspijevaju zabilježiti.

Ulična zarada precjenjuje S&P 500 dobit

Street Earnings podbacio je pad dobiti u 2020. i učinio da oporavak profitabilnosti u 2021. izgleda manje robustan nego što je zapravo bio. U 2020. Street Earnings pao je 16% u odnosu na prethodnu godinu (YoY), dok je Core Earnings pao 22% YoY.

Za 2021. u odnosu na 2020.:

• Street Earnings se poboljšao sa 141.70 USD po dionici na 213.99 USD po dionici, ili 51%
• Osnovna zarada poboljšana je sa 120.05 USD po dionici na 197.10 USD po dionici, ili 64%

U TTM-u koji je završio 1. kvartal 22., Street Earnings je 10% veći od Core Earnings, iako se Core Earnings poboljšao bržim tempom, porasvši 47% YoY, u usporedbi s Street Earnings, koji je porastao 37% YoY.

Slika 2: Zadnja dvanaestomjesečna zarada: osnovna zarada u odnosu na uličnu zaradu: 4Q19 –1Q22

Porast zarade S&P Globala je precijenjen

U 2021., dobit tvrtke S&P 500 nije se oporavila onoliko koliko je SPGI-jeva operativna zarada navela ulagače u to. Za 2021. u odnosu na 2020.:

• SPGI-jeva operativna zarada poboljšala se sa 122.37 USD po dionici na 208.21 USD po dionici, ili 70%
• Osnovna zarada poboljšana sa 120.05 USD po dionici na 197.10 USD po dionici, samo 64%

U TTM-u koji je završio 1. kvartal 22., operativna zarada je 5% viša od temeljne zarade, iako se osnovna zarada poboljšala bržim tempom, porasvši 47% na godišnjoj razini, u usporedbi s operativnom zaradom, koja je porasla 40% na godišnjoj razini.

Slika 3: Zarada u posljednjih dvanaest mjeseci: Osnovna zarada u odnosu na SPGI operativna zarada: 4. tromjesečje 19. – 1. tromjesečje 22.

Osnovna zarada je pouzdanija od zarade prema GAAP-u

Od 2020. korporativna dobit nije opala niti se oporavila onoliko koliko zarada prema GAAP-u pokazuje. Na primjer:

• U 2020. zarada prema GAAP-u pala je 34% na godišnjoj razini u usporedbi s padom osnovne zarade od 22%.
• U 2021., GAAP zarada porasla je 110% na godišnjoj razini u usporedbi s porastom od 64% za Core Earnings.
• U TTM-u koji je završio 1. tromjesečje 22., GAAP zarada porasla je 58% na godišnjoj razini u usporedbi s porastom od 47% za Core Earnings.

Slika 4: Zadnja dvanaestomjesečna zarada: GAAP zarada u odnosu na uličnu zaradu: 4Q19 –1Q22

Revnost je važna – vrhunska temeljna analiza pruža uvide

Budući da tradicionalne mjere zarade i dalje precjenjuju osnovnu zaradu S&P 500, indeks zahtijeva rastući optimizam investitora o budućim profitima samo da održavanje vrednovanja i zaustavljanja pada cijena. Na temelju upozorenja kompanija koje su spremne suočiti se sa stvarnošću i nepovezanosti između temeljne zarade, operativne zarade i ulične zarade, ulagači mogu očekivati ​​više kompanija koje upozoravaju na usporavanje rasta zarade ili čak izravni pad u narednim kvartalima.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak I: Metodologija osnovne zarade

Na gornjim slikama koristim sljedeće za izračunavanje osnovne zarade:

• agregirani tromjesečni podaci za sastojke u S&P 500 za svako mjerno razdoblje nakon 6. do danas