Vraća se razgovor o prolaznoj inflaciji. No, ekonomisti kažu više cijene ovdje ostati

Globalna su tržišta posljednjih tjedana ohrabrena zbog podataka koji pokazuju da je inflacija možda dosegnula vrhunac, ali ekonomisti upozoravaju na povratak "prolazne" priče o inflaciji.

Dionice su poskočile kada je listopadski indeks potrošačkih cijena u SAD-u pao ispod očekivanja ranije ovog mjeseca, jer su se ulagači počeli kladiti na ublažavanje agresivnog povećanja kamatnih stopa od strane Federalnih rezervi.

povezane vijesti o ulaganju

Currie iz Goldman Sachsa kaže da se dionicama nafte trguje 'daleko ispod' njihovog dugoročnog trenda

Iako većina ekonomista očekuje značajan opći pad ukupne stope inflacije u 2023., mnogi sumnjaju da će to navijestiti temeljni dezinflacijski trend.

Paul Hollingsworth, glavni europski ekonomist u BNP Paribasu, upozorio je ulagače u ponedjeljak da se čuvaju povratka "Team Transitory", pozivajući se na školu mišljenja da će projicirane rastuće stope inflacije na početku godine biti prolazne.

Sam Fed bio je zagovornik ovog stajališta, a predsjednik Jerome Powell na kraju je izdao mea culpa prihvaćajući da je središnja banka pogrešno protumačila situaciju.

"Oživljavanje 'prolazne' priče o inflaciji moglo bi se činiti primamljivim, ali temeljna inflacija vjerojatno će ostati povišena u odnosu na prošle standarde", rekao je Hollingsworth u bilješci istraživanja, dodajući da su rizici rasta glavne stope sljedeće godine i dalje prisutni, uključujući potencijalni oporavak u Kini.

“Velike promjene u inflaciji ističu jednu od ključnih značajki globalne promjene režima za koju vjerujemo da je u tijeku: veću volatilnost inflacije”, dodao je.

Francuska banka očekuje "povijesno velik" pad ukupnih stopa inflacije sljedeće godine, pri čemu će gotovo sve regije imati nižu inflaciju nego 2022., odražavajući kombinaciju baznih učinaka - negativan doprinos godišnjoj stopi inflacije koji se javlja kao promjene iz mjeseca u mjesec smanjivanje — i promjena dinamike između ponude i potražnje.

Hollingsworth je primijetio da bi ovo moglo oživjeti "prolazni" narativ" iduće godine, ili barem rizik da investitori "ekstrapoliraju inflacijske trendove koji se pojavljuju sljedeće godine kao znak da se inflacija brzo vraća na 'staru' normalu."

Ti bi se narativi mogli pretočiti u službena predviđanja vlada i središnjih banaka, sugerirao je, s Uredom za proračunsku odgovornost Ujedinjenog Kraljevstva (OBR) koji projicira potpunu deflaciju u 2025.-26. predviđajući srednjoročnu inflaciju znatno ispod ciljane.

Skepticizam o povratku na normalne razine inflacije ponovila je i Deutsche Bank. Glavni direktor za investicije Christian Nolting rekao je prošlog tjedna za CNBC da su tržišne cijene za rezove središnje banke u drugoj polovici 2023. preuranjene.

"Gledajući naše modele, mislimo da postoji blaga recesija, ali sa stajališta inflacije," mislimo da postoje sekundarni učinci, rekao je Nolting.

Ukazao je na sedamdesete kao na usporedivo razdoblje kada je zapadni svijet potresla energetska kriza, sugerirajući da su se pojavili sekundarni učinci inflacije i da su središnje banke "prerano rezale".

“Dakle, iz naše perspektive, mislimo da će inflacija biti niža iduće godine, ali i viša nego u usporedbi s prethodnim godinama, tako da ćemo ostati na višim razinama, i iz te perspektive, mislim da će središnje banke ostati na mjestu i neće jako smanjiti brzo”, dodao je Nolting.

Razlozi za oprez

Za neka značajna povećanja cijena tijekom pandemije Covid-19 općenito se smatralo da zapravo nisu "inflacija", već rezultat relativnih pomaka koji odražavaju specifične neravnoteže ponude i potražnje, a BNP Paribas vjeruje da isto vrijedi i obrnuto.

Kao takva, dezinflacija ili izravna deflacija u nekim područjima gospodarstva ne bi se trebale uzeti kao pokazatelji povratka na stari režim inflacije, pozvao je Hollingsworth.

Štoviše, sugerirao je da bi tvrtke mogle sporije prilagođavati cijene prema dolje nego što bi ih povećavale, s obzirom na učinak skokovitog rasta troškova na marže u posljednjih 18 mjeseci.

Iako će se inflacija robe vjerojatno usporiti, BNP Paribas smatra da je inflacija usluga oštrija dijelom zbog temeljnih pritisaka na plaće.

„Tržišta rada povijesno su tijesna i – u mjeri u kojoj je vjerojatno postojao strukturni element za to, posebno u Ujedinjenom Kraljevstvu i SAD-u (npr. povećanje neaktivnosti zbog dugotrajne bolesti u Ujedinjenom Kraljevstvu) – očekujemo da će rast plaća ostati relativno uzdignut prema prošlim standardima,” rekao je Hollingsworth.

Kineska Covid politika ponovno je osvojila naslovnice posljednjih dana, a dionice u Hong Kongu i na kopnu su poskočile u utorak nakon što su kineske zdravstvene vlasti izvijestile o nedavnom porastu stopa cijepljenja starijih osoba, što stručnjaci smatraju ključnim za ponovno otvaranje gospodarstva.

BNP Paribas predviđa da bi postupno ublažavanje kineske politike nulte epidemije Covida moglo biti inflatorno za ostatak svijeta, budući da Kina posljednjih mjeseci malo doprinosi globalnim ograničenjima opskrbe, a ublažavanje ograničenja “malo je vjerojatno da će materijalno povećati ponudu”.

"Suprotno tome, snažniji oporavak kineske potražnje vjerojatno će izvršiti pritisak na globalnu potražnju (osobito za robom) i time, uz sve ostalo, potaknuti inflatorne pritiske", rekao je Hollingsworth.

Daljnji doprinos je ubrzanje i naglašavanje trendova dekarbonizacije i deglobalizacije koje je donio rat u Ukrajini, dodao je, budući da će oboje vjerojatno povećati srednjoročne inflatorne pritiske.

BNP tvrdi da se promjena u režimu inflacije ne odnosi samo na to gdje se rast cijena zaustavlja, već i na volatilnost inflacije koja će biti naglašena velikim oscilacijama tijekom sljedeće jedne do dvije godine.

“Doduše, mislimo da će volatilnost inflacije još uvijek vjerojatno pasti sa svojih trenutačno iznimno visokih razina. Međutim, ne očekujemo da će se vratiti na razine koje su karakterizirale 'veliku umjerenost',” rekao je Hollingsworth.