Treasuries će ostaviti europske obveznice u prašini, kažu ulagači

(Bloomberg) — Borba protiv inflacije u Europi trajat će toliko dugo da će ocrniti privlačnost duga regije ove godine, pokazuje istraživanje među ulagačima.

Najčitanije s Bloomberga

Depozitna stopa Europske središnje banke premašit će 3.5% nakon dodatnih 1.5 postotnih bodova povećanja, prema više od trećine od 201 ulagača u najnovijem istraživanju MLIV Pulse. Dodatnih 15% vidi da ide na 4% ili više, što bi bila rekordna razina. To pomaže objasniti snažno uvjerenje ispitanika da će obveznice europodručja ove godine biti lošije od američkih državnih obveznica.

Federalne rezerve "čini se bliže kraju ciklusa od ECB-a", a postoji i "veća neizvjesnost" oko toga gdje će stope u europodručju biti vrhunske, rekao je Rohan Khanna, strateg za stope u UBS Group AG. S mogućim rezovima Fed-a kasnije ove godine i valom ponude od europskih vlada, bolja izvedba državnih obveznica u odnosu na fondove jedna je od njegovih najboljih trgovina.

Tržišne oklade na vršnu stopu ECB-a pale su posljednjih dana, pavši natrag ispod 3.5% za srpanj, prema zamjenama vezanim uz sastanke središnje banke. Više od polovice ispitanika smatra da će stopa dosegnuti vrhunac tek u trećem kvartalu ili kasnije.

Nije nedostajalo upozorenja za ulagače od kreatora politike: članovi Upravnog vijeća ECB-a Olli Rehn i Pablo Hernandez de Cos posljednji su rekli da još uvijek predstoje "značajna" povećanja stopa.

U središtu njihove zabrinutosti je temeljna mjera inflacije europodručja, koja oduzima hranu i energiju. U prosincu je porastao na rekordno visoku razinu od 5.2%, iako je glavna brojka pala na 9.2%.

U međuvremenu, usporavanje inflacije u SAD-u potiče očekivanja da će Fed obuzdati svoj agresivni ciklus povećanja. Tržišta sada naginju prema povećanju od 25 baznih bodova u veljači, što bi bilo najmanje u gotovo godinu dana. Jupiter Asset Management predviđa pad prinosa na 10-godišnje trezorske obveznice na samo 2%, u usporedbi s oko 3.40% sada, jer globalna kriza gura ulagače prema imovini utočišta.

Priča se nastavlja

Rizik od eksplozije

Očekivanje daljnjeg značajnog pooštravanja ECB-a pomaže objasniti još jedan odgovor na anketu MLIV: oko 72% ulagača smatra da je vrlo vjerojatno ili donekle vjerojatno da će središnja banka morati koristiti svoj Transmission Protection Instrument, alat za kupnju obveznica za ublažavanje financijskog stresa. .

Usporedite to s komentarima dužnosnika ECB-a, koji su rekli kako se nadaju da se TPI neće koristiti i da će samo njegovo postojanje biti dovoljno za sprječavanje neopravdane rasprodaje rizičnijih državnih obveznica u regiji.

"Mislim da postoji netrivijalna vjerojatnost da će se TPI koristiti, ako razmišljate o podizanju stopa i masovnoj ponudi koja dolazi", rekao je Greg Peters, jedan od direktora za ulaganja u PGIM Fixed Income. "Ne mogu si priuštiti da im se talijanski namazi eksplodiraju."

Nastavak oštrog stava ECB-a mogao bi poništiti dobitke njemačkog duga do sada ove godine i podići prinose na 10-godišnje obveznice za blizu 3% u ovom tromjesečju, sa sadašnjih oko 2.2%, prema stratezima Societe Generale SA. Kao rezultat toga, više od tri četvrtine ispitanih ove je godine dalo prednost državnim obveznicama u odnosu na obveznice europodručja.

Iako je ukupna inflacija u Europi možda nepostojana, barem je na putu prema dolje. Zbog blagog vremena cijena prirodnog plina naglo je pala jer se smanjuje potrošnja goriva, a zalihe su punije nego što je to uobičajeno za ovo doba godine. To je dovelo do toga da više od 60% sudionika istraživanja MLIV misli da se energetska kriza sada može izbjeći u Europi 2023. godine.

Gospodarski izgledi toliko su se oporavili da ekonomisti Goldman Sachs Group Inc. više ne predviđaju recesiju u eurozoni za 2023. Sada očekuju rast bruto domaćeg proizvoda od 0.6% ove godine, u usporedbi s ranijim prognozama za smanjenje od 0.1%.

Osim toga, očekuje se da će kinesko poluokretanje od politike Covid Zero potaknuti potražnju druge najveće svjetske ekonomije za europskom robom. Malo je iznenađenje da ispitanici u anketi vide europske luksuzne i druge diskrecijske potrošačke dionice kao najveće dobitnike, a slijede ih putovanja i turizam.

Europske dionice u četvrtom tromjesečju imale su najbolji rezultat u odnosu na američke konkurente u dolarima; ta značajna bolja izvedba nastavila se u 2023. Relativno jeftine procjene su pomogle. Indeks Stoxx Europe 600 trguje po 12-mjesečnom terminskom omjeru cijene i dobiti od preko 12 puta, u usporedbi sa S&P 500 od oko 17. Premija američkih dionica povijesno je skupa.

Ponovno otvaranje Kine također je pozitivan faktor. Otprilike jedna trećina ispitanika rekla je da bi luksuzni i drugi diskrecijski sektori imali najviše koristi od ponovnog otvaranja Kine, dok je drugih 23% reklo turizam i putovanja. Europa je dom nekim luksuznim divovima, uključujući LVMH i vlasnika Guccija Kering SA. Indeks MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index dobio je dvostruko više od Stoxx 600 do sada ove godine. Razine cijena luksuznih dionica trguju se iznad ciljeva analitičara.

Dok su i američke dionice i trezorske obveznice u siječnju u porastu, većina profesionalnih i malih ulagača misli da će oni koji drže obveznice završiti s boljim prinosima u sljedećem mjesecu. Dugoročni izgledi za dionice također izgledaju teški, prema Mariji Veitmane, višoj strateginji za više imovine u State Streetu.

"Trenutačno stanje američkog gospodarstva je prilično snažno i to stvara inflacijski pritisak", rekla je u petak u intervjuu za Bloomberg TV. “Fed će dulje morati ostati prilično agresivan, bez rezova, a to kasnije znači dublju recesiju. U tom svijetu više voliš obveznice nego dionice.”

Za pretplatu na MLIV Pulse priče kliknite ovdje. Za više analiza tržišta pogledajte MLIV blog.

– Uz pomoć Simona Whitea, Heather Burke i Alicije Diaz.

Najčitanije s Bloomberg Businessweeka

© 2023 Bloomberg LP