(Bloomberg) — Američki stratezi za kamatne stope uglavnom očekuju da će državne obveznice produžiti svoj nedavni porast, povlačeći prinose niže i zaoštravajući krivulju u drugoj polovici 2023. sve dok se uvjeti na tržištu rada omekšaju i inflacija opada.
Najčitanije s Bloomberga
Najviše optimističnih prognoza među onima koje su objavile tvrtke za primarne trgovce — uključujući predviđanja Citigroup Inc., Deutsche Bank AG i TD Securities — predviđaju da će Federalne rezerve sniziti svoju referentnu vrijednost preko noći 2024. Goldman Sachs Group Inc., koja predviđa da će inflacija ostati neprihvatljivo visoka i da će američko gospodarstvo izbjeći duboku recesiju, ima najlošiju prognozu.
Uz izglede za politiku i inflaciju, očekivanja o opskrbi trezora ključni su čimbenik koji oblikuje prognoze. Ponuda novog američkog duga smanjila se 2022., ali bi mogla nastaviti rasti ako Fed nastavi smanjivati svoje udjele.
Slijedi kompilacija prognoza i pogleda za godinu unaprijed različitih stratega objavljenih u zadnjih nekoliko mjeseci 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha i Ralph Axel, izvješće od 20. studenog)
"Stope će vjerojatno ići niže, iako će taj potez zahtijevati daljnje omekšavanje tržišta rada i možda će se dogoditi tek kasnije tijekom 2023.", a rizici za izglede su uravnoteženiji
"Očekujemo da će se UST krivulja poništiti i pomaknuti prema pozitivnom nagibu"
"Usporavanje gospodarstva, eventualna pauza povećanja Fed-a i niži volumen trebali bi podržati potražnju za UST-om", dok bi se neto ponuda kupona javnosti trebala smanjiti
Citigroup (Jabaz Mathai i Raghav Datla, izvješće od 16. prosinca)
„Ima mogućnosti da trezorski obveznice prvo pojeftine prije porasta u drugoj polovici godine” vraća 10-godišnji prinos na 3.25% na kraju godine
Pretpostavlja se da će stopa hranjenih fondova dosegnuti vrhunac na 5.25%-5.5% i da će cijena na tržištu biti smanjena za ukupno 275bp od prosinca 2023. do prosinca 2024.
Napredne krivulje izgledaju privlačno: "U smislu prijelaza s ciklusa pješačenja na čekanje i kasnijeg ublažavanja politike, potencijal da se krivulja naprijed strmi kako se ciklus okreće jedno je od područja povrata koje najviše obećava u 2023."
Prelomne vrijednosti nastavit će se smanjivati kako krivulja inflacije bude strmija; 10-godišnji prag pokrića ima doseg od oko 2.1%
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng i Aleksandar Kocić, izvješće od 13. prosinca)
"Iako je ciklički vrhunac prinosa u SAD-u vjerojatno iza nas, čekamo daljnje dokaze slabosti američkog tržišta rada kako bismo se prebacili na dugoročno gledanje"
“Recesija u SAD-u i smanjenje kamatnih stopa Fed-a donijet će strmiju krivulju, iako će tri čimbenika spriječiti daljnji pad prinosa: tekući inflacijski pritisci koji zahtijevaju daljnje ograničenje Fed-ove politike, dugoročna nominalna stopa Fed-a od 3% i više oročene premije.”
“Tijekom razdoblja veće inflacije i inflacijske neizvjesnosti, prinosi na obveznice i dionice obično su u pozitivnoj korelaciji. To smanjuje prednosti zaštite od obveznica, a premije za rizik obveznica trebale bi u skladu s tim porasti. Također, povećanje ponude obveznica i smanjenje QE središnje banke rezultiraju značajnim pomakom u jednadžbi ponude/potražnje.”
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall i drugi, izvješće od 21. studenog)
"Naše projekcije znatno su iznad budućnosti tijekom sljedećih šest mjeseci i tražimo više vršne stope nego što smo do sada vidjeli u ovom ciklusu"
Razlozi uključuju: gospodarstvo će vjerojatno izbjeći duboku recesiju, a inflacija će biti ljepljiva, što će zahtijevati restriktivnu politiku dulje
Također, "značajno smanjenje bilanci središnje banke" rezultirat će "povećanom opskrbom javnosti i smanjenjem viška likvidnosti"
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry i Phoebe White, izvješće od 23. studenog)
"Prinosi bi trebali pasti, a dugi kraj bi se trebao strmoglaviti nakon što Fed zaustavi, u skladu s prethodnim ciklusima", očekuje se u ožujku na 4.75%-5%
"Dinamika potražnje mogla bi ostati izazovna", međutim, kako se QT nastavlja, inozemna potražnja odražava prigušenu akumulaciju rezervi i neprivlačne procjene, a poslovne banke bilježe skroman rast depozita; mirovina i uzajamna potražnja trebali bi se poboljšati, ali ne dovoljno da popune prazninu
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, izvješće od 19. studenog)
Završetak Fedovog ciklusa povećanja do siječnja, ublažavanje inflacije i meko slijetanje za gospodarstvo SAD-a dovest će do postupnog pada prinosa
Krivulje 2s10s i 2s30s bit će strmije od naprijed do kraja godine, s strmošću koncentriranom u 2H
Ključne teme uključuju pliću putanju Fed-a nego što tržište očekuje (smanjenje od 25 bp u prosincu u odnosu na smanjenje tržišnih cijena 2024.) i terminske premije povišene čimbenicima uključujući zabrinutost oko nepostojanosti inflacije i likvidnosti tržišta trezora
MUFG (George Goncalves)
Američke stope, posebno s dugim dospijećem, “imat će barem još jednu rasprodaju (potaknutu preostalim povećanjem Fed-a, povratkom korporativnog izdavanja, ECB QT-om, opskrbom euro-govie-om i opuštanjem BoJ YCC-a) prije nego što se pravilno krene prema niže stope mogu početi”
Dok druge središnje banke podižu stope, američka krivulja "vidjet će više krugova malog medvjeđeg strmljenja", međutim "krivulja se neće moći poništiti dok Fed službeno ne bude u ciklusu popuštanja:
Ovo je stvorilo "priliku za početak skupljanja strmih krivulja koje kreću prema naprijed u očekivanju rezova"
Tržišta NatWest (Jan Nevruzi i John Briggs)
Uz recesiju koja je vjerojatna 2023. i očekivanu stopu terminalnih fondova od 5% "dobre cijene, očekujemo da prinosi dostignu vrhunac ako već nisu"
Međutim, bikovsko strmoglavljenje vjerojatno će biti odgođeno u odnosu na prošle cikluse jer će se inflacija sporo vraćati na cilj, sprječavajući Fed-ov golubiji zaokret
Favorizira strmeće 5s30s i 10s30s strmeće sa stvarnim prinosom
Izgledi za ublažavanje politike Fed-a početkom 2024., "Dreznice će biti privlačnija ulaganja i za domaće i za međunarodne ulagače"
RBC tržišta kapitala (Blake Gwinn, izvješće od 22. studenog)
UST krivulja bi se mogla nastaviti padati tijekom 1. tromjesečja 2023., zatim stopa terminalnih sredstava od 5%-5.25% i "trajnije smanjenje inflacije" i očekivanja za smanjenje stope trebala bi omogućiti "prijelaz na povoljnije okruženje za rast i trajanje izlaganje"
Očekuje smanjenje od 50 bp u drugoj polovici 2., s rizicima usmjerenim na više, u "postupnom povratku na neutralnost, umjesto ciklusa popuštanja velikih razmjera"
Domaća potražnja za UST-ovima trebala bi se oporaviti jer ulagači žele iskoristiti povijesno visoke prinose
Societe Generale SA (Subadra Rajappa i Shakeeb Hulikatti, izvješće od 24. studenog)
Očekuje se postupni pad prinosa na trezorske obveznice i da će krivulja prinosa ostati obrnuta u drugoj polovici godine, a zatim postupno rasti u drugoj polovici "dok očekujemo recesiju početkom 2.", odgođenu tijesnim tržištem rada i zdravim profitnim maržama poduzeća
Stopa Feda dosegnut će 5%-5.25% i ostati tamo "do stvarnog početka recesije"
TD Securities (Priya Misra i Gennadiy Goldberg, izvješće od 18. studenog)
"Očekujemo još jednu nestabilnu godinu za stope, ali vidimo rizike za trajanje kao više dvostrane"
Fed će vjerojatno podići stope na 5.5%, zadržati ih neko vrijeme zbog "pozadine inflacije koja se vrlo postupno smanjuje" i početi popuštati u prosincu 2023. kako tržište rada slabi
"Mislimo da tržište podcjenjuje stopu terminalnih sredstava kao i veličinu smanjenja stopa u 2024., što je teza koja stoji iza našeg SOFR H3-H5 flattenera"
Završetak Fedovog ciklusa povećanja trebao bi poboljšati potražnju za dugoročnijim državnim obveznicama, koje "omogućuju likvidnost i sigurnost u recesijskom okruženju"
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html