(Bloomberg) — To je jedna od najneobičnijih oklada na globalnim kreditnim tržištima: kupnja obveznica koje nisu otplate prodane od strane zemlje pod sankcijama koje ostavljaju američke ulagače izvan tržišta.
Najčitanije s Bloomberga
Ipak, za trgovce koji su voljni preuzeti rizik, jednostavno postoji previše novca koji se može zaraditi da bi se propustio dug koji se prodaje za samo 2 centa po dolaru. Pomalo slično kupnji srećke, nekolicina latinoameričkih i europskih fondova zamače prste u venezuelanske vrijednosne papire, ohrabreni znakovima otopljenja napetosti između Washingtona i Caracasa.
"Ne možete razmišljati o venezuelanskim obveznicama kao o normalnoj obveznici - one su više kao opcija", rekao je Guillermo Guerrero, viši strateg u brokerskoj kući EMFI sa sjedištem u Londonu, koji je preporučio obveznice vlade i državne naftne kompanije PDVSA klijentima ovaj mjesec. "Plaćate izuzetno nisku cijenu da biste kupili izloženost mogućnosti."
Mogućnost je popuštanje sankcija koje bi na kraju utrle put venezuelanskoj vladi da restrukturira novčanice, čija nominalna vrijednost iznosi oko 60 milijardi dolara. Dok su prethodne runde špekulacija na kraju spalile ulagače kada se poslovi nisu uspjeli ostvariti, nedavni angažman između Washingtona i Caracasa potiče optimizam. Analitičari ne žele reći da je isplata neizbježna, ali se sve više nadaju da će SAD ublažiti neke kazne nakon izbora na sredini mandata.
"Za investitore koji žele biti izloženi Venezueli, trenutne najniže cijene dobra su ulazna točka i ne savjetujemo klađenje na bolji trenutak", rekao je Guerrero u bilješci klijentima.
Tračak nade je snažan preokret za tržište koje je u proteklih šest mjeseci pokazivalo slabe znakove života, s rekordno niskim cijenama od 2 centa za dolar za novčanice Petroleos de Venezuela SA i blizu 7 centi za vladin dug. Nekoliko drugih suverenih ili kvazi-državnih vrijednosnih papira trguje na tako lošim razinama osim nekih neispunjenih obveznica Libanona i ruskih državnih VTB banke i Vnesheconombank.
Francesco Marani, voditelj trgovanja u Auriga Global Investors sa sjedištem u Madridu, vidi priliku za kupnju. On ukazuje na lanac događaja koji je započeo početkom ovog mjeseca kada je venezuelanski predsjednik Nicolas Maduro oslobodio sedam zatvorenih Amerikanaca u zamjenu za oslobađanje dva člana obitelji koji su držani u SAD-u. Ta je zamjena uklonila prepreku koja je kočila svako potencijalno ublažavanje sankcija. Prvi korak mogao bi biti dopuštanje Chevronu Corp. da poveća proizvodnju nafte u svojim zajedničkim ulaganjima u Venezueli.
"Mislimo da će zabrana trgovine ostati, ali će se druge sankcije postupno ublažavati", rekao je Marani.
Državni tajnik Antony Blinken rekao je da su SAD spremne razmotriti promjenu svoje politike sankcija — koju su uvele prethodne administracije — ako Maduro poduzme konstruktivne korake za obnovu demokracije. To bi moglo započeti njegovom odlukom da ponovno pokrene pregovore s oporbom o pravilima za predsjedničke izbore 2024. Iako su ti pregovori u zastoju godinu dana, očekivanja za brzi nastavak su porasla.
Da budemo sigurni, novootkriveni zamah mogao bi se brzo raspasti, kao što se dogodilo prije šest mjeseci nakon što su Bidenovi dužnosnici u ožujku rijetko posjetili Caracas kako bi se sastali s Madurom. To je dovelo do skoka cijena obveznica od čak 56%, porasta koji je nestao tijekom sljedećih mjeseci.
Doista, cijene obveznica jedva su se pomakle ovaj put. Ulagači kažu da je to djelomično zbog činjenice da dugovi na tržištima u nastajanju generalno padaju na noge i da su američki kupci još uvijek isključeni.
"Potrebno nam je nekoliko većih kupaca da apsorbiraju ovu trenutnu zasićenost ponude prije nego što vidimo bilo kakav značajniji zaokret u cijenama, posebno uz trenutnu lošu pozadinu na globalnim tržištima obveznica", rekao je Dean Tyler, voditelj globalnih tržišta sa sjedištem u Londonu. u BancTrustu. "Tamo gdje se trenutno trguje obveznicama, to bi moglo biti fantastično trgovanje do sljedećih izbora i kasnije."
Ugovor o naplati cestarine
Potencijalni kupci imaju još jednu dilemu za razmišljanje. Prošlo je gotovo pet godina otkako su obveznice isplaćene, a pravila ugrađena u vrijednosne papire kažu da vlasnici gube pravo na tužbu za otplatu ako ne poduzmu ništa do šeste godišnjice.
Stoga se ulagači suočavaju s pitanjem da li potrošiti novac da uskoro podignu tužbu u pokušaju da vrate svoj novac, ne učiniti ništa i pretpostaviti da će biti zbrinuti kad god se restrukturiranje konačno dogodi, ili nastaviti s trećim opcija: Pokušaj postizanja takozvanog sporazuma o naplati cestarine s Venezuelom koji bi obustavio zastaru, a omogućio vlasnicima obveznica da izbjegnu podizanje tužbe.
Grupa vlasnika obveznica ide tim putem. Ali kao i sa svime što uključuje Venezuelu, komplicirano je jer američke sankcije zabranjuju sklapanje bilo kakvog sporazuma s Madurom. Nositelji bi mogli pokušati postići dogovor s oporbenim čelnikom Juanom Guaidom, koji vodi prilično impotentnu vladu u sjeni koju priznaje SAD, ali njegov ured nije odgovorio na prijedloge investitora.
"To je iznenađujuće i razočaravajuće", rekao je Richard Cooper, viši partner za restrukturiranje u Cleary Gottliebu koji radi na Venezueli. Kaže da će, ako se ne postigne dogovor, investitori biti prisiljeni tužiti, što će dovesti do poplave pravnih troškova za venezuelanski narod.
Guaidova administracija dala je dva javna priopćenja 2019. i 2020. obećavajući da će razmotriti prijedloge o naplati cestarine koje unese bilo koji vjerovnik. Ali povjerenstvo za dug koje je on osnovao raspušteno je prošle godine, ostavljajući nikoga zaduženog za potencijalne pregovore. Glavni državni odvjetnik Guaidove vlade u sjeni nije odgovorio na zahtjeve za komentar.
Sa svoje strane, Madurova administracija je signalizirala otvorenost prema ideji sporazuma o naplati cestarine, ali dužnosnici ne vide smisla u pregovaranju jer se većina vlasnika obveznica ne može uključiti s obzirom na sankcije, prema ljudima koji su upoznati s vladinim načinom razmišljanja.
Do sada su vlasnici s 8.7% neizmirenog duga podnijeli tužbe tražeći punu otplatu. Ako ne bude dogovora o naplati cestarine, analitičari kažu da će taj broj porasti kako se rokovi zastare na sve više obveznica budu približavali isteku.
To je očekivanje Jaya Newmana, bivšeg upravitelja fondova u tvrtki Elliott Management Corp. u New Yorku, koji je vodio epsku, višegodišnju borbu s Argentinom oko njezinih obveznica koje nisu otplate. Od sada će američke sankcije zajedno s nedostatkom interesa iz Guaidovog tabora otežati postizanje sporazuma o plaćanju cestarine, rekao je.
"Morate imati nadležno tijelo u to", rekao je. “Tko je legitimna vlast? Je li Guaido? Je li to Maduro?"
Ulagači bi se odgovoru na to pitanje mogli približiti sljedećih mjeseci. Ublažavanje sankcija Venezueli vjerojatno će napredovati nakon američkih izbora na sredini mandata sljedećeg mjeseca – kada to postane politički prihvatljivije za demokrate – i prije kraja prvog tromjesečja 2023., prema Pilar Navarro, analitičarki u Londonu Medley Advisors.
"Pregovori između Madura i oporbe koji vode rješavanju problema priznavanja venezuelanske vlade u međunarodnim jurisdikcijama mogli bi deblokirati put restrukturiranju duga", rekao je Navarro.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html