Doba opuštenog zbrinjavanja vode bilo koje vrste bliži se kraju. Vodni resursi, posebno "svježa" voda, kreću se prema lancu vrijednosti. Resurs koji većina nas uzima zdravo za gotovo većinu života postaje sve skuplji i oskudan. Suša je dio razloga za ovaj novi fokus na vodu. Kao što pokazuje NOAA karta u nastavku, oko dvije trećine nacije doživljava barem umjerenu sušu.
Uvjeti suše već godinama postoje u većem dijelu zemlje. Izraz 'Megasuša' skovan je da opiše sušu koja traje desetljećima. U studiji objavljenoj u Priroda, veljača 2022, napominju autori-
"Umjesto da počne odumirati nakon vlažnih godina 2017. i 2019., suša iz 2000-ih je ojačala vlast u 2020.-2021., što jasno pokazuje da je sada snažna kao i uvijek", rekao je g. Williams, klimatski znanstvenik na Kalifornijsko sveučilište u Los Angelesu.”
Zapravo, kao a Članak u časopisu Wall Street Journal napominje: “Na američkom zapadu, posljednje 22 godine bile su najsušnije razdoblje od najmanje 800. godine poslije Krista” Vrijeme koje se proteže oko 1,200 i više godina.
To nam je važno u članku koji je usmjeren na operacije naftnih polja, jer su voda i ogromne količine potrebne da bi se nafta i plin izbacili iz zemlje u američkim škriljevcima koji generiraju većinu naše domaće proizvodnje
Bušenje odavde. Ono što se brzo pojavljuje u odlaganju loma i proizvedene vode u hiperaktivnim igrama iz škriljevca poput perma je pomak prema recikliranju. To je potaknuto vlastitim ESG ciljevima tvrtki za održivu proizvodnju i smanjenje ugljičnog otiska u operacijama frackinga, kao i sve veću zabrinutost vlade. Zabrinutost je uzrokovana povećanjem seizmičke aktivnosti u naftnim poljima koja se razbijaju.
Seizmička aktivnost – otmjeno ime za potrese u ovom slučaju – u područjima gdje je prije bila nepoznata, podiže crvene zastave i usmjerava leću ublažavanja na tvrtke koje žele povećati ili održati proizvodnju nafte. Ovo nije prolazna moda ili nešto što nestaje. Rystad primjećuje u nedavnom članku objavljenom u njihovom mjesečnom biltenu-
“Tržište vode u naftnim poljima sprema se za vrlo zanimljivu 2022. Aktivnost spajanja i preuzimanja, regulatorni odgovori na induciranu seizmičnost i povećanje količine proizvedene vode u donjih 48 država SAD-a postavili su pozornicu 2021. godine za ono što će zasigurno biti najdinamičniji tržišni uvjeti u rastućem segmentu naftnih polja,” kaže Ryan Hassler, viši analitičar u tvrtki Rystad Energy.”
Za frakturu je potrebna voda - nema zamjene. To je jedan dio triumvirata frackinga - crpljenje, pijesak i voda. Milijuni galona po bušotini, kao što smo primijetili. Kada su u proizvodnji, bunari stvaraju vodu s kojom se mora postupati. Po današnjim cijenama nafte, možete si priuštiti pumpanje bunara s rezom vode u 90 percentila. To znači da kada zbrojite to dvoje zajedno, postoji mnogo vode koja treba tretirati!
Rystad članak napominje da više od desetak operatera s dozvolama za odlaganje u području Gardendale Seismic Response Area-SRA, koji utječu na bušotine koje pumpaju u formaciju Ellenberger, dolaze pod regulatornu reviziju, a duboki utjecaji utječu na neke.
ConocoPhillips doživljava najveći gubitak kapaciteta za odlaganje, s ukupno zatvorenih 186,000 barela, a slijede Rattler Midstream sa 150,000 barela i Wasser Operating i Fasken Oil and Ranch svaki s gubitkom od 120,000 barela dopuštenog kapaciteta odlaganja. Ako se ne nađe drugo rješenje, ove bi tvrtke mogle biti suočene sa sužavanjem poslovanja na ovom području.
Rystad dalje napominje: “Najbolji način zaštite od propisa i troškova je ulaganje sada u mrežu za recikliranje potrebnu za rukovanje budućim bačvama vode. U najnovijem krugu izvješćivanja o održivosti, mnogi su operateri bili transparentniji u pogledu upravljanja vodom, izvještavajući standardizirane metrike koje je investicijska zajednica trebala analizirati. U 2022. godini vjerojatno će biti uspostavljeno još više okvira za izračun ESG rezultata i usporedbu operatera u pogledu njihovih praksi upravljanja vodama, slično kao i za emisije. Danas je potrebno ulagati kako bi se išlo ispred krivulje i dobro pozicioniralo za 2022. godinu”.
Do sada smo identificirali izazov i ocrtali opseg problema. U ostatku ovog članka osvrnut ćemo se na dvije tvrtke koje su specijalizirane za povrat povratne vode koja se dobije nakon loma kada je bušotina prvi put puštena u proizvodnju, i proizvedenu vodu-vodu proizvedenu zajedno s naftom i plinom. Nude usluge recikliranja na licu mjesta i centralne usluge u industriji.
Prvi koji ćemo pregledati, Select Energy Services, (NYSE:WTTR) nešto je manji od dva u smislu otiska i prihoda, ali je nedavno dobio nekoliko velikih ugovora koji će povećati prihode kada se počnu servisirati. Sljedeća tvrtka koju ćemo pogledati je ARIS Water Services, (NYSE:ARIS), tvrtka koja je prošle godine prošla IPO uz značajnu pompu. Obje se prodaju sa solidnim popustom u odnosu na nedavne visoke vrijednosti zahvaljujući tečaju Fed-a i zabrinutosti oko potražnje za sirovom naftom. Predstavit ćemo slučaj za oba i predložiti vam jedan kao najbolji izbor s obzirom na sve čimbenike.
Odaberite Energetske usluge
Dionice Select Energy Services, Inc nisu se puno pomaknule u posljednja četiri mjeseca, u vrijeme kada su se brojna imena sektora Oilfield Service-OFS, udvostručila. Ovo je neobično, kao da će se frakeri poput Liberty Energy (NYSE:LBRT) udvostručiti, a dobavljači pijeska poput US Silica Holdings (NYSE:SLCA) učiniti isto, zašto WTTR nije prošao bolje? To je, na kraju krajeva, treća etapa fracking triumvirata. Tvrtka je bila u velikom tempu akvizicije, progutavši četiri tvrtke u posljednjih godinu i pol dana, a troškovi kapitala i izgaranje novca vjerojatno su razlog barem dijela podbačaja dionica.
Iskreno rečeno, dvije tvrtke koje sam gore citirao kao primjere izvanrednih performansi pale su za 15-20% zbog sniženja vrijednosti i slabosti cijena nafte u posljednjih nekoliko tjedana. Ja to zovem "lipanjsko padanje u nesvijest". U tom svjetlu, izvedba WTTR-a, nakon što je sredinom lipnja gotovo dotakla 10 dolara, ne izgleda baš tako loše. I dalje tvrdim da se za WTTR događa puno općenito pozitivnih stvari:
Smanjenje broja udjela; pad od 2.6 mm udjela u Q-1.
Rast (brz) u osnovnom poslovanju recikliranja vode (djelomično potaknut povećanom seizmičnošću u permu); do 25% QoQ.
Rast poslovanja s kemikalijama; do 15% QoQ.
Rast na širem tržištu fraciranja; frac spreads su ove godine povećani za 30%.
Povećanje marže u svim poslovnim linijama.
Select se bavi pročišćavanjem vode na tri razine. Pružaju izravnu uslugu na gradilištu za operacije frakturiranja i recikliranje proizvedene vode u segmentu Vodovodnih usluga. Poduzeće za vodnu infrastrukturu gradi distribuciju cjevovoda, centre za reciklažu i mreže za prikupljanje na terenu. Tvrtka također sudjeluje u kemijskom prostoru naftnih polja, posao koji je poboljšan nedavnom akvizicijom – Kompletne energetske usluge, kako bi se olakšao taj posao. Ovaj je ugovor donio obučeno osoblje, premiju ovih dana i povećani otisak u igrama iz škriljaca u kojima su bili marginalni igrači. Proizvodna kemija utječe na snagu tvrtke, a spajanje dolazi do mnogo sinergije.
Tvrtka je napravila niz drugih akvizicija u 2021. kao što prikazuje slajd u nastavku. Usredotočujući se na tvrtke koje su nadopunile i proširile svoje postojeće poslovanje s povratom vode i proizvodnjom vode, ove su akvizicije dodale 300 mm prihoda od tekućeg poslovanja. Ovi novi poslovi donijeli su klijente i prihode, ali kapitalni troškovi uključeni u kupnju i integraciju ovih novih tvrtki usporili su učinak dionica.
Nakon što spojite te baze sredstava zajedno, one se doista međusobno nadopunjuju na smislen način kada uzmete u obzir njihov opseg i diskretne tehnologije. Industrija je prešla iz svježe u proizvedenu vodu, ako hoćete, voda je postala prljavija i kemija je vrlo važna kada je primjenjujete da bi taj izvor vode bio iskoristiv, kao i kemija je vrlo važna kada zapravo koristite vodu i proces fraciranja kao prljavije vodene otopine je kemija.
WTTR Financije Q-1, 2022
Prihod za prvo tromjesečje 2022. iznosio je 294.8 milijuna USD u usporedbi s 255.1 milijuna USD u četvrtom tromjesečju 2021. Neto prihod za prvo tromjesečje 2022. bio je 8.0 milijuna USD u usporedbi s 11.2 milijuna USD u četvrtom tromjesečju 2021.
Ukupna bruto marža bila je 8.4% u prvom tromjesečju 2022. u usporedbi sa 7.0% u četvrtom tromjesečju 2021. i (3.1)% u prvom tromjesečju 2021. Bruto marža prije deprecijacije i amortizacije (“D&A”) za prvo tromjesečje 2022. iznosio je 17.4% u odnosu na 16.6% u četvrtom tromjesečju 2021. i 12.0% u prvom tromjesečju 2021.
Prilagođena EBITDA iznosila je 32.2 milijuna USD u prvom tromjesečju 2022. u usporedbi sa 26.4 milijuna USD u četvrtom tromjesečju 2021. i 0.9 milijuna USD u prvom tromjesečju 2021. godine. dobici koji su koristili neto prihodu tijekom tromjesečja vezano uz našu nedavnu aktivnost akvizicije.
Novčani tok iz poslovanja u prvom tromjesečju 2022. iznosio je (18.6) milijuna USD u usporedbi s (2.4) milijuna USD u četvrtom tromjesečju 2021. i (3.9) milijuna USD u prvom tromjesečju 2021. Novčani tok iz poslovanja tijekom prvog tromjesečja 2022. bio značajno pod utjecajem a $ 44.9 milijuna korištenje gotovine za financiranje potreba za obrtnim kapitalom poslovanja, uključujući podmirenje stečenih obveza Nuverre
Ukupna likvidnost iznosila je 213.3 milijuna USD na dan 31. ožujka 2022., u usporedbi s 202.9 milijuna USD na dan 31. prosinca 2021. Društvo je imalo raspoloživi kapacitet zaduživanja u okviru svoje kreditne linije povezane s održivošću i svoje prethodne kreditne linije od 31. ožujka 2022. i 31. prosinca 2021. od približno 188.5 milijuna dolara, odnosno 117.1 milijuna dolara.
WTTR je kupio svoje dionice u vrijednosti od 16 mm još u Q-1 i ima još 25 mm u autorizaciji. Očekujem da će sve ovo skočiti s cijenama gdje jesu. To bi izbacilo još 3-4 mm dionice iz opticaja. Na kraju će samo to povećati vrijednost dionice.
Zbrajanje za Select. Imate snažnu tvrtku koja je koristila raspoloživi novac kako bi proširila svoj tržišni otisak i tehnološki opseg tijekom prošle godine. Prihodi i marže rastu u svim segmentima poslovanja. Kao što je navedeno, šire tržište fraciranja i proizvodnje širi se kako bi podržalo proizvodnju nafte i plina. Mislim da je WTTR solidno ulaganje u trenutnim cijenama. Analitičari su umjereno raspoloženi na dionici, s 2 od 3 koja ga pokrivaju ocjenjujući ga kao držanje. Ciljane cijene kreću se od 8.50 do 12.00 dolara, s medijanom od 11.50 dolara. Ako bi dosegnuli gornju granicu tog raspona, to bi bilo jednako rastu od gotovo 80%.
Select je očito dobar izbor u ovom sektoru, ali mi smo tu da odaberemo najbolje od dvije tvrtke u istom uslužnom sektoru, pa ćemo sada pogledati ARIS.
ARIS
Kao što ćemo vidjeti, u ARIS-u imamo dobro kapitaliziranog pružatelja vodnih usluga za frak industriju. Da brzo ponovimo ono o čemu smo raspravljali gore u pregledu Select, tržište obrade frakturne vode raste zbog potražnje za naftom i plinom i apsolutnog zahtjeva da se ti resursi bolje koriste nego u prošlosti. Seizmičnost u nekim igrama iz škriljaca donosi regulatorne probleme koji prisiljavaju recikliranje u odnosu na odlaganje.
ARIS Water Solutions, (NYSE:ARIS) samo je IPO prošle jeseni. ConocoPhillips, (NYSE:COP) dao je veliki glas za ratifikaciju tvrtki, preuzimanje gotovo 40% udjela, i dajući mu ugovor za upravljanje svojim frakcijom i proizvedenom vodom. Također je pridonijela imovini srednjeg toka upravljanja vodama prikupljenoj u Concho Resources stjecanje 2020. Neki od razloga zašto je COP vidio potrebu za ulaganjem u tvrtku kao što je ARIS, bit će jasni kasnije u članku. Institucije, uzajamni fondovi i ETF-ovi također su kupili ARIS također na veliki način.
Tvrtka sudjeluje u istoj infrastrukturi za lomljenje/proizvedenu vodu i prostoru za recikliranje kao i Select Energy Services. Slučaj koji iz dana u dan postaje sve uvjerljiviji u trenutnom krahu tržišta. Mislim da su više cijene nafte tu da ostanu, jednostavno nema dovoljno stvari okolo, a to postavlja kontinuiranu juriš za naftne kompanije i tvrtke koje im pružaju usluge.
ARIS je poskupio oko 30% od svoje IPO cijene, ali sada se povlači zajedno sa svim ostalim u “Fed stavio” Tržišni bijes je sada u tijeku. U ovom članku bacit ćemo pogled na ARIS i vidjeti postoji li investicijski slučaj i na kojoj razini bismo mogli zabiti.
Tvrtka je napravila značajan pomak u prostoru za recikliranje, nedavno potpisavši a dugoročni ugovor s Chevronom (CLC) Ovo je velika pobjeda za tvrtku. CVX ima javno predana rastu proizvodnja u Permu, ciljajući milijun BOEPD do 2025. Kada dodate slične ugovore s ConocoPhillips, tvrtkom koja također raste u Permu, kupivši Shellovu imovinu prošle godine za 10 milijardi dolara, uz kupnju Concho Resourcesa od 9.7 milijardi dolara u 2020. i druge, imate ponovljivu knjigu poslovanja koja će osigurati stalno rastuće novčane tokove sredinom ovog desetljeća.
Gornja grafika prikazuje raspored distribucijske i procesne mreže ARIS-a usmjeren na bazen Delawarea.
Teksaška pacifička zemlja alijansa je majstorski potez strateškog razmišljanja za ARIS. TP&L uz naknadu posjeduje preko 800 hektara, uglavnom u Permu, a savez omogućuje objekte i prava prolaza koji inače ne bi bili mogući. Ovaj dogovor utječe na TP&L na dva načina jer su oni iznajmljivači većine privatnog zemljišta naftnim tvrtkama. Tyler Glover, izvršni direktor TP&L-a, sažeo je to u priopćenje za tisak:
“Razvijajući dodatnu stratešku infrastrukturu na TPL-ovoj površini, Aris će dodatno proširiti i poboljšati našu sposobnost pružanja usluga operaterima i klijentima. Radeći s Arisom, donijet ćemo više količine vode na površine TPL-a i olakšati daljnji razvoj operatera na našim površinama za naftu i plin.”
Tada imate a blue-chip popis vodećih naftnih polja, koju vodi Bill Zartler kao izvršni predsjednik. Zartler također vodi još jednu OFS tvrtku koju smo pregledali u prošlosti. Solaris Oilfield Infrastructure, (NYSE:SOI), pruža mobilne silose za pijesak, miješanje pijeska i transportere za podršku operacijama loma na terenu.
Rezultati Aris Water Solutions za prvo tromjesečje 1
Prihodi su porasli ~5% na 71 mm na 1.2 mm bbl vode dnevno. To je dovelo do gotovo utrostručenog volumena proizvedene vode na godišnjoj razini na 273 BPD. Prilagođena EBITDA porasla je na 35.9 mm, što je 54% više na godišnjoj razini. Marže po bbl porasle su na 026 USD s 0.14 USD na godišnjoj razini. Kapitalni troškovi su se smanjili za polovicu na godišnjoj razini na 9.8 mm. Tvrtka ima 67 mm u gotovini, bez dugoročnih dugova i nepovučen revolver od 200 mm. Ukupna likvidnost iznosila je 267 mm. Tvrtka je isplatila 0.09 dolara tromjesečne dividende za drugo tromjesečje.
Tvrtka se usmjerava prema cjelogodišnjoj EBITDA od 140 do 175 mm i ~40 mm za Q-2. Kapacitet će se također povećati kako bi se podržao novi CVX ugovor na 140-150 mm na razini cijele godine.
Analitičari su bez stida bikovski na ARIS-u, sa 7 od 10 ocjenom KUPI. Raspon ciljanih cijena kreće se od najnižih 18.63 do 26 USD. Medijan je 24 dolara.
Na bazi unaprijed EV/EBITDA tvrtka trguje s višekratnikom od 5.6X. Nije pretjerano za tvrtku s izgledima za rast.
Kao što sam rekao, mislim da je opravdanje za upravljanje frakcijom i proizvedenom vodom solidno. Nema nafte iz škriljaca bez frackinga. Voda izlazi iz zemlje s uljem. Mora se povratiti u budućnosti, a ne samo ispumpati u zemlju. Tvrtke poput ARIS-a trebale bi dobro poslovati. ARIS je jasan lider u ovom segmentu tržišta.
Tvoj odlazak
Ne slažu se svi sa mnom, ali mislim da postoji snažan pokretač koji će gurnuti OFS tvrtke više. Povećanje aktivnosti, imamo to. Povećanje profitabilnosti, imamo to. Naravno, postoji inflacija, ali u velikoj mjeri to prenose OFS tvrtke.
U slučaju Selecta, kažu nam da su troškovi akvizicije i integracije koji su potrošili novac tijekom prošle godine iza njih, a fokus će sada biti na poboljšanju marži.
Mislim da je WTTR po trenutnim cijenama smanjen rizikom. To ne znači da idu više, ali ne vidim puno loših strana za bilo koga da zauzme poziciju, bez Fed-a. Danas smo vidjeli primjer toga. Vidim da će to proći kao bura u čajniku kako potražnja bude i dalje rasla.
Jedan rizik je niska barijera za ulazak. Select doista nema tehnološki opkop - osim centara za reciklažu i pokreće poslovanje cijenom i uslugom. Postoji bezbroj vodovodnih tvrtki i sve koriste istu tehnologiju. To znači da postoje dva načina rasta:
Vi preuzimate posao s cijenom.
Kupujete tržišni udio akvizicijama.
I jedno i drugo su skupi načini za poslom.
Uz kapitalizaciju od 971 mm i jednogodišnji prihod od 1.2 milijarde dolara, omjer je 8, što ih stavlja daleko ispred sektorski medijan od 1.87. Ako smo koristili isti 2X višestruki onda je Select potencijalni duplikat od sadašnjih razina! Program otkupa dionica samo će povećati vrijednost dionice.
Sada za ARIS. Analitičari su bez stida bikovski na ARIS-u, sa 7 od 10 ocjenom KUPI. Raspon ciljanih cijena kreće se od najnižih 18.63 do 26 USD. Medijan je 24 dolara. Na bazi unaprijed EV/EBITDA tvrtka trguje s višekratnikom od 5.6X. Nije pretjerano za tvrtku s izgledima za rast.
Mislim da je slučaj za upravljanje frakcijom i proizvedenom vodom solidan. Nema nafte iz škriljaca bez frackinga. Voda izlazi iz zemlje s uljem. Mora se povratiti naprijed, a ne samo ispumpati u zemlju. Tvrtke poput ARIS-a trebale bi dobro poslovati. ARIS je vjerojatno jasan lider u ovom prostoru i naš je izbor za ulaganje u prostor frac vode.
Mislim da postoje tri stvari koje razlikuju ARIS od Select Energy Services. Prvi je savez s Texas Pacific Land. Vrijednost njihovog otiska u permu, području s najintenzivnijom aktivnošću, ne može se precijeniti. Zakupi prava puta i korištenja površine skupi su i teško ih je pregovarati. ARIS je riješio veliki dio ovog rizika u ovom savezu, i mislim da im to daje “jarak” ili konkurentsku prednost.
Drugi je njihov uspjeh u reciklažnim centrima s Chevronom i ConocoPhillipsom. To su val budućnosti u gospodarenju frakcijom i proizvedenim vodama. To je nesporno. Centri za reciklažu osiguravaju količine i prihode koji idu uz njih i stvaraju vrlo “ljepljiv” aranžman s klijentima.
Konačno, imamo infrastrukturu za prikupljanje srednjeg toka koja doprinosi prihodima i daje lako osiguranje transporta proizvoda s malim utjecajem na ESG. To je definitivna prednost koja ARIS izdvaja od konkurencije.
Kao što se često događa u ovim usporedbama, nema loših izbora. Obje tvrtke će dobro poslovati u nadolazećim godinama jer se fokus na gospodarenje vodama intenzivira. U ovoj usporedbi, mislimo ARIS je najbolji izbor za rast i skromna primanja. Tvrtka je objavila tromjesečnu dividendu od 0.09 dolara za drugo tromjesečje. To je znak povjerenja menadžmenta u potencijal rasta poslovanja. Ulagači s umjerenim profilom rizika trebali bi pažljivo razmotriti ocjenjuje li ARIS mjesto u svom portfelju.
David Messler za Oilprice.com
Još najboljih čitanja s Oilprice.com:
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html