Američke državne obveznice upravo su pretrpjele najgore u posljednjih pola stoljeća: Evo zašto neki ulagači možda nisu zabrinuti

U jednom grafikonu: 'Napokon je pukla brana': 10-godišnji rizični prinos naglo je probio vrh kanala silaznog trenda koji se vidi od sredine 1980-ih

Državne obveznice SAD-a izgubile su 5.6% u prvom tromjesečju, što je najgori pokazatelj od početka vođenja evidencije 1973. Bloombergov indeks ukupnog povrata američke riznice. A desetogodišnja obveznica riznice upravo je završila svoju sedmu najgora četvrtina od građanskog rata u SAD-u, prema Jimu Reidu iz Deutsche Bank, citirajući podatke koji uključuju ekvivalente desetogodišnje novčanice do 10. godine.

Pročitajte: Američke državne obveznice imaju jedan od najgorih tromjesečja od američkog građanskog rata

"Povijesno gledano, kada smo imali neugodna tromjesečja, sljedeće tromjesečje obično bude prilično dobro", rekao je telefonom glavni financijski ekonomist FHN-a Chris Low. “Stvar u vezi s obveznicama koja se razlikuje od dionica i roba je da cijene obveznica ne mogu zauvijek padati. Da jesu, gospodarstvo bi na kraju prestalo funkcionirati. Na kraju se sami ispravljaju.”

Mnogi FHN-ovi klijenti "drže neobične, ako ne i rekordne količine gotovine" nakon pokolja obveznica u prvom tromjesečju, rekao je Low. Iako bi u budućnosti moglo doći do izvjesnog pada potražnje za obveznicama, “nasilna” rasprodaja u trezorima vjerojatno neće odvratiti portfelj menadžere u institucionalnim, mirovinskim i osiguravajućim fondovima, koji su pod pritiskom da usklade s referentnim indeksima i ne mogu sjediti na previše novca za dulja razdoblja, rekao je.

Obveznice, tradicionalno sigurno utočište, klasa su imovine koja je najteže pogođena visokom inflacijom, koja izjeda fiksne prinose. Stoga agresivna rasprodaja državnog duga u prvom tromjesečju nije previše iznenađujuća s obzirom da je američka inflacija na visoka četiri desetljeća.

Ono što je iznenađujuće je da potencijalne kupce ne mora nužno odbiti ta činjenica ili nedavna rasprodaja, kažu analitičari. Iako je rasprodaja pogodila postojeće vlasnike obveznica, potencijalnim ulagačima nudi priliku da se vrate po relativno nižim cijenama i većim prinosima nego bilo koji drugi put u posljednjih nekoliko godina.

"Potreban je prinos", rekao je Rob Daly, direktor fiksnog prihoda u Glenmede Investment Management. “Tržište obveznica uopće ne osigurava prinose prilagođene inflaciji – zapravo, stvarni prinosi su prilično negativni jer inflacija ostaje visoka – ali postoji ravnoteža koja se mora dogoditi između rizika i imovine koja je sigurna.

“Doći će do točke u kojoj se kupci vraćaju obveznicama, ali pitanje je koliko se ozbiljno vraćaju”, rekao je Daly u telefonskom intervjuu. “Tržište pokušava odrediti kada i zašto kupiti tržište obveznica.”

Rekordna rasprodaja obveznica u prvom tromjesečju bila je popraćena znatnim porastom tržišnih kamatnih stopa, što pridonosi usporavanju stambenog sektora i utječe na dionice i robe. Sva tri glavna burzovna indeksa DJIA SPX COMP završio prvu četvrtinu sa svojim najveći postotak pada za dvije godine u četvrtak.

Potražnja za refinanciranje hipoteke presušilo se, čeka prodaju kuće opadaju, a tvrtke za proizvodnju stambenih dobara poput proizvođača madraca Tempur Sealy International Inc.
TPX,
+ 0.47%
izdali prodajna upozorenja. U međuvremenu, "trošak financiranja raste, erodirajući potencijalne povrate i opterećujući rast" - sve to utječe na dionice - dok gotovina ostaje "vrijedna imovina jer trenutno nema sigurnog mjesta", rekao je Daly iz Glenmedea.

Pročitajte: 'Tržište nekretnina je u ranoj fazi značajnog pada': prodaja kuća mogla bi pasti za 25% do kraja ljeta, prema ovoj analizi

Kontinuirani interes za obveznice koji idu naprijed izvršio bi pritisak na prinose i spriječio ih da porastu za više od onoga što bi inače bio slučaj. Konačni rezultat bio bi radnja između kupnje i prodaje - slično onome što smo vidjeli ovog tjedna - koja ostavlja ulagače da se prilagode višim kamatnim stopama i sprječava da se prinosi predaleko penju.

U e-mailu za MarketWatch, strateg Bruno Braizinha iz B. of A. Securities, rekao je da se može dokazati da 10-godišnji Trezor
TMUBMUSD10Y,
2.385%
dosegnut će "relativno nizak" vršni prinos u trenutnom poslovnom ciklusu od oko, ili nešto iznad, 2.5% - nedaleko od sadašnjeg.

To je malo s obzirom na to da se smatra da će dužnosnici Federalnih rezervi u svibnju ostvariti povećanje kamatne stope za pola postotnog boda veće od normalnog, plus niz povećanja do 2023. godine, istovremeno pokušavajući smanjiti bilancu središnje banke. Trgovci određuju cijene s malom vjerojatnošću da bi glavna ciljana kamatna stopa Fed-a mogla ići iznad 3% do kraja godine sa trenutne razine od 0.25% na 0.5%.

"Ako vjerujete u ono što vam krivulja i putevi OIS-a govore, morate očekivati ​​da će portfelji biti konzervativniji i u pogledu taktičkih i strateških profila raspodjele imovine" s ciljanjem od šest mjeseci do jedne godine i do tri godine kasnije, rekao je Braizinha. To znači da će trezori “vjerojatno ostati podržani” čak i kada se Federalne rezerve povlače s tržišta obveznica kao kupac.

Ipak, visoka inflacija “mjenja korisnost Treasury-a kao zaštite od rizika za portfelje, tako da će PM-ovi (upravitelji portfelja) morati biti kreativniji u načinu na koji štite rizik od repa”, rekao je. "Preporučili smo korištenje opcija kao preklapanja s tradicionalnim dugotrajnim živicama."

Američki ekonomski kalendar za idući tjedan je lagan, ali naglašen je u srijedu objavljenim zapisnikom sa sastanka Fed-a od 15. do 16. ožujka. Ponedjeljak donosi tvorničke narudžbe u veljači i narudžbe osnovne kapitalne opreme. U utorak se objavljuju podaci o vanjskotrgovinskom deficitu u veljači, konačnom čitanju indeksa menadžera nabave u uslužnom sektoru S&P Globala u ožujku i indeksu usluga Instituta za upravljanje opskrbom za ožujak.

Četvrtak donosi tjedne zahtjeve za nezaposlene i podatke o potrošačkim kreditima u veljači, a u petak slijedi izvješće o veleprodajnim zalihama u veljači.