Upstream industrija gleda na povrat više od bušotine

Zarade u drugom tromjesečju za proizvođače koji se javno prodaju uzvodno rastu, a profitabilnost se vratila u energetski sektor. U međuvremenu, vladini dužnosnici šalju mješovite poruke uzvodnom sektoru, želeći privremenu olakšicu opskrbe u cilju snižavanja cijena, dok u cjelini ostaju negativni prema fosilnim gorivima. Odgovor industrije: hvala, ali ne hvala (pristojan način da se izrazim). Proizvođači su uglavnom držali kurs zacrtan prije mnogo godina prema povratima i razduživanju, odbijajući pritisak Bidenove administracije. Bilo je primamljivo za proizvođače da pojačaju proizvodnju usred cijena nafte i plina od 100 dolara i više od 2008. Međutim, s problemima u opskrbnom lancu i nedostatkom radne snage, privlačnost je oslabila.

Novčani tok ostaje glavni

Prema najnovijim informacijama Dallas Fed Energy Survey, uvjeti poslovanja ostaju najviši u povijesti istraživanja. Istodobno, dobit nastavlja rasti. Analitičari su zadovoljni, a menadžerski timovi željno razgovaraju o slobodnom novčanom toku, upravljanju dugom i otkupu dionica. Usput, zanimljiva činjenica iz Anterove prezentacije za investitore: većina naftnih i plinskih kompanija sada ima mnogo manje financijske poluge od svojih kolega S&P 500. Kada je u pitanju neto dug prema EBITDAXDAX
višestruki, glavni indeks ima prosjek oko 0.9x dok S&P 500 ima prosjek 2.8x. Većina neovisnih tvrtki koje sam pregledao ciljala je na oko 1x polugu.

Industrija bi to trebala moći održati. Prošle godine u ovo vrijeme, pitao sam se koliko dugo bi ovo moglo trajati. Napomenuo sam da se izbušena, ali nedovršena bušotina (“DUC”) računa kao jeftina zamjena za profitabilne lokacije bušotina. Međutim, po današnjim cijenama, DUC-ovi su manje važni nego što su bili sa stajališta odluke o ulaganju.

Uzorkovao sam aktualne investicijske prezentacije šest kompanija uzvodno (nasumično odabranih) i pročitao ih kako bih razlučio ključne teme koje komuniciraju s investitorima. Dodavanje novih opreme u kombinaciju nije bilo ni na jednom od njihovih planova. Nitko nije najavio reviziju svojih planova kapitalnih ulaganja od početka godine, čak ni usred promjena u proteklih pet mjeseci.

Bilo je nekih tvrtki koje su ubrzale planove, ali ne mnogo. Ovaj citat iz Fed Energy Survey bio je reprezentativan za mišljenje u ovom području:

"Animozitet vlade prema našoj industriji čini nas nesklonim da nastavimo nove projekte."

Prema podacima, u SAD-u trenutno postoje 752 bušotine Shaleexperts.com. Početkom ožujka, tjedan prije nego što je pandemija izazvala haos u industriji — bilo ih je 792. Da — još uvijek nismo dosegli broj strojeva prije pandemije. Za početak, oprema je relativno manje produktivni po bušotini, prvenstveno zato što je većina novih lokacija za bušenje manje atraktivna i produktivna od već izbušenih. U pomoć ne priskače ni kapitalna kalvarija. Kapitalni ulozi 50 najvećih svjetskih proizvođača ove bi godine trebali iznositi nešto više od 300 milijardi dolara, u usporedbi sa 600 milijardi dolara u 2013. prema Raymondu Jamesu. 2013. bila je zadnja godina u kojoj su cijene nafte bile iznad 100 dolara po barelu godišnje. Kao što je već rečeno, proizvodnja bi trebala rasti, ali ne posebno velikom brzinom.

Energetske vrijednosti: svijetla točka

Ove industrijske i robne snage pridonijele su da energetski sektor ima izvanrednu godinu i iz perspektive cijena dionica i vrednovanja. Prinosi su nadmašili sve druge sektore, a permski operateri su bili na vrhu sektora. Dok su SAD pretrpjele pad BDP-a u drugom tromjesečju zaredom, a tržište dionica je službeno postalo medvjed, ali energetski povrati se ističu.

Čini se da neki ulagači mijenjaju svoj stav prema energetskom sektoru usred ovakvih rezultata, a procjene to odražavaju. Postoje neki pokazatelji koji upućuju na to da bismo mogli ući u dugi "super ciklus" za energetski sektor pri čemu bi industrija mogla biti uspješnija u godinama koje dolaze. Dokazuje da je za ostvarenje osjećaja koje sam citirao prošle godine također iz Anketa Dallas Fed-a:

“Imamo odnose s približno 400 institucionalnih ulagača i bliske odnose sa 100. Otprilike jedan je voljan dati novi kapital za ulaganja u naftu i plin…Ovo nedovoljno ulaganje zajedno sa strmim padom ulagača iz škriljevca uzrokovat će skok cijena u sljedeće dvije do tri godine. Mislim da nitko nije spreman na to, ali američki proizvođači ne mogu povećati kapitalne izdatke: OPEC+ Damoklov mač i dalje prijeti novim padom cijena nafte čim velika javnost objavi povećanje kapitalnih izdataka.”

To se proročanstvo obistinilo.

Nevolje u lancu opskrbe

Izazov za proizvođače može biti manje rast, a više održavanje. 94% ispitanika Dallas Fed ankete imalo je blagi ili značajno negativan utjecaj problema u opskrbnom lancu u njihovoj tvrtki. Velika zabrinutost oko radne snage, vozača kamiona, zaliha bušaćih cijevi i zaštitnih cijevi, opreme i pijeska koči izvršenje postojećih planova bušenja, a da ne govorimo o proširenju.

“I dalje postoje problemi s lancem opskrbe i nedostatkom radne snage. Određenim je materijalima teško pristupiti, što koči našu sposobnost planiranja, izostanak spremnosti da odstupimo od određenih povijesnih praksi koje se odnose na standarde kvalitete.” – Ispitanik Dallas Fed-a

Unatoč tome, globalne zalihe i dalje padaju. Američka uprava za energetske informacije kratkoročni energetski izgledi očekuje da će proizvodnja nadoknaditi korak, ali čini se da je to sada teže zamisliti, a nitko ne zna točno kako će to izgledati u SAD-u. EIA je priznala da su pragovi cijena na kojima se postavlja znatno više opreme ključna neizvjesnost u njihovim prognozama.

Tko zna koliko će još dugo kompanije uzvodno nastaviti isključivati ​​administraciju ili konačno pokušavati pojačati svoje planove rasta kao odgovor na cijene roba? Terminski ugovor na NYMEX-u za prosinac 2026. trenutačno iznosi više od 70 USD. Postoji mnogo potencijalno profitabilnih bušotina koje se mogu izbušiti po cijeni od 70 dolara nafte. Međutim, menadžerski timovi jako dobro znaju da se cijene mogu brzo promijeniti. Vidjet ćemo.