(Bloomberg) — Jedinstvena struktura fonda koja je pomogla da se Vanguard Group pretvori u drugog najvećeg upravitelja ETF-a na svijetu možda će postati puno manje jedinstvena.
Najčitanije s Bloomberga
Multi-butique upravitelj imovinom ovaj je tjedan podnio zahtjev za dopuštenje za stvaranje ETF-ova kao klase dionica svojih američkih zajedničkih fondova, s ciljem repliciranja nacrta koji je Vanguard isključivo koristio više od dva desetljeća.
Najjednostavnije rečeno, ta struktura prenosi poznatu poreznu učinkovitost ETF-a u uzajamni fond, u velikoj mjeri čisteći potonji od oporezive dobiti. Izvan industrije dobio je malo pozornosti, ali Vanguard je koristio dizajn - potpuno legalno - kako bi smanjio kapitalne dobitke koje su prijavili njegovi fondovi više od 20 godina.
Tvrtka koju je osnovao Jack Bogle od 2001. drži patent koji konkurentima otežava njegovo kopiranje - zaštita koja istječe u svibnju.
Pročitajte više: Vanguard dobio patent koji čisti svoje uzajamne fondove od poreza
S obzirom na to da se bliži istek patenta, industrija fondova bila je puna nagađanja o tome koje bi tvrtke mogle pokušati slijediti Vanguardov priručnik. PGIA, američki ogranak australskog upravitelja imovine Perpetual Ltd., izgleda kao jedan od prvih.
U podnesku od utorka, zatražio je od Komisije za vrijednosne papire i burzu iznimnu olakšicu od trenutnih pravila za dodavanje ETF-ova klasama dionica svojih uzajamnih fondova kojima se aktivno upravlja. To je malo drugačije od Vanguarda, koji je ikada koristio strukturu samo u fondovima koji slijede indekse.
Ako se odobri, olakšica bi se potencijalno mogla primijeniti na 20 proizvoda s oko 10 milijardi dolara raspoređenih u pet američkih podružnica PGIA-e — Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management i Thompson, Siegel & Walmsley.
“Vanguard ima 70 strategija i 2 trilijuna dolara imovine” u svojim ETF-ovima, rekao je Robert Kenyon, operativni direktor PGIA-e, u intervjuu na konferenciji ETF Exchange u Miamiju, Florida. “Oni su jedini koji to mogu učiniti u ovom trenutku. Dakle, otvara priliku koja je privlačna ostatku svijeta” ako PGIA bude uspješna, rekao je.
Vanguard nije odgovorio na zahtjev za komentar.
Tehnički, struktura ETF-a unutar uzajamnog fonda uvijek je dostupna drugim izdavateljima — pod uvjetom da su dogovorili ugovor o licenciranju s Vanguardom uz dobivanje iznimne olakšice od SEC-a. Ipak, čini se da ga nijedan menadžer nije implementirao, što sugerira da nisu uspjeli u jednom ili oba koraka.
"Jedan od razloga je taj što bi moglo biti teško osigurati korištenje patenta od Vanguarda", Nick Elward, voditelj institucionalnih proizvoda i ETF-ova u Natixis Investment Managers. "Drugi razlog mogao bi biti to što postoji pitanje hoće li SEC to ikada odobriti za aktivno."
Vanguardova trenutačna iznimna olakšica odnosi se samo na ETF-ove klase dionica u pasivnom obliku. Sam div za upravljanje imovinom podnio je zahtjev za iznimnu olakšicu za korištenje strukture u aktivnim strategijama 2015., ali nije uspio dobiti odobrenje SEC-a.
U gorkom obratu za potencijalne imitatore Vanguarda, nisu samo aktivni fondovi ono što brine SEC. Otkako je iznimna olakšica dana tvrtki sa sjedištem u Malvernu u Pennsylvaniji prije svih tih godina, regulator se zabrinuo u vezi sa sukobima interesa među klasama dionica.
Tijekom 2012. i 2015. VanEck je podnio zahtjev za iznimnu olakšicu za ponudu klasa dionica indeksnog ETF-a, ali to nikada nije odobreno. A u sveobuhvatnim promjenama pravila uvedenim 2019. kako bi se olakšalo pokretanje ETF-ova, SEC je namjerno zadržao potrebu da se izdavatelji prijave za izuzeće ako žele nastaviti s ETF-ovima u strukturi više klasa dionica.
"SEC nema obvezu odobriti traženu olakšicu", rekao je Jeremy Senderowicz, dioničar odvjetničke tvrtke Vedder Price. "Činjenica da je ovaj zahtjev podnesen ne znači da će ga SEC odobriti."
U jednom odjeljku svog podneska, PGIA pokušava odgovoriti na "zabrinutost koju su izrazili Komisija i njezino osoblje." To uključuje osiguranje da se svi troškovi koje je napravila jedna klasa fonda raspoređuju samo na tu klasu, umjesto da se teret prenosi ili raspoređuje na sve klase.
"Bio bih vrlo iznenađen ako to postignemo, posebno u sljedećih nekoliko mjeseci dok osoblje SEC-a to pregleda", rekao je Michael Barolsky, voditelj regulatornih službi u US Bank Global Fund Services. "No u svakom slučaju, industriji bi to moglo donijeti korisnu sigurnost o budućoj ulozi ETF-ova klase dionica."
(Ažuriranja za dodavanje grafikona. Ranija verzija ispravila je ukupnu imovinu pod upravljanjem PGIA proizvoda koji bi mogli imati koristi od olakšice)
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/vanguard-one-kind-fund-design-220509350.html