Wall Street Jeromeu Powellu: Ne vjerujemo vam

Druga dobra vijest je da je, prema Wall Streetu, Powell upravo objavio da su sretni dani opet tu.

S&P 500
SPX,
+ 1.05%
skočio 1% zbog objave Feda i Powellove konferencije za tisak. Nestalniji Russell 2000
kolotečina,
+ 1.49%
indeks male kapitalizacije i tehnološki zahtjevan Nasdaq Composite
COMP,
+ 2.00%
oba su skočila 2%. Čak i bitcoin
BTCUSD,
+ 0.89%
porastao 2%. Trgovci su počeli planirati kraj povećanja kamatnih stopa Federalnih rezervi, pa čak i smanjenja. Tržišta novca sada daju 60% šanse da će do jeseni Fed stope biti niže nego što su sada.

Čini se kao da je 2019. iznova.

Sada malo manje dobre vijesti. Činilo se da ništa od te euforije s Wall Streeta nije odražavalo ono što je Powell zapravo rekao tijekom svoje konferencije za tisak.

Powell je predvidio još boli, upozorio je da bi radije predugo podigao kamatne stope previsoko nego riskirao da ih prebrzo smanji, te je rekao da je vrlo malo vjerojatno da će se kamatne stope smanjiti bilo kada ove godine. Vrlo je jasno dao do znanja da će pogriješiti ako bude previše jastreb nego riskirati da bude previše golub.

Stvarni citat, kao odgovor na novinarsko pitanje: “I dalje mislim da je vrlo teško upravljati rizik da učinimo premalo i saznamo za 6 ili 12 mjeseci da smo zapravo bili blizu, ali nismo obavili posao, inflacija se vraća i moramo se vratiti i sada se stvarno morate brinuti hoće li se očekivanja ostvariti neusidren i takve stvari. Rizikom je vrlo teško upravljati. Dok… naravno, nemamo poticaja niti želje za pretjeranim zatezanjem, ali ako smatramo da smo otišli predaleko i da inflacija pada brže nego što očekujemo, imamo alate koji bi radili na tome.” (Moj kurziv.)

Ako to nije "Radije bih podigao previše predugo nego riskirao smanjenje prerano", sigurno je zvučalo tako.

Powell je dodao: "Vraćanje stabilnosti cijena je ključno... naš je posao vratiti stabilnost cijena i postići inflaciju od 2% za dobrobit američke javnosti... i čvrsto smo odlučni da ćemo izvršiti ovaj zadatak."

U međuvremenu, Powell je rekao da je do sada inflacija stvarno počela padati samo u robnom sektoru. Još nije ni počelo u području “nestambenih usluga”, a one su činile otprilike polovicu cjelokupne košarice potrošačkih cijena koje on promatra. On predviđa "stalna povećanja" kamatnih stopa čak i sa sadašnjih razina.

I tako dugo dok gospodarstvo radi u skladu s trenutnim prognozama za ostatak godine, rekao je, "neće biti prikladno smanjiti stope ove godine, olabaviti politiku ove godine."

Gledajući reakciju Wall Streeta na Powellove komentare, ostao sam počeškati glavu i pomisliti na braću Marx. Uz moje isprike Chicu: Kome ćeš vjerovati, meni ili svojim ušima?

U međuvremenu, dugoročni SAVJETI: Oni od nas koji kupuju 20 ili 30-godišnje državne obveznice zaštićene od inflacije trenutno osiguravaju zajamčenu dugoročnu kamatnu stopu od 1.4% do 1.5% godišnje plus inflacija, što god to ispalo. Ponekad ste u prošlosti mogli ostvariti mnogo bolji dugoročni povrat, čak i od TIPS obveznica. Ali prema standardima prošlog desetljeća te su stope dobra stvar. Do prije godinu dana te su stope zapravo bile negativne.

Koristeći podatke s poslovne škole Stern Sveučilišta New York došao sam do nekih brojki. Ukratko: na temelju prosječnih stopa državnih obveznica i inflacije od Drugog svjetskog rata, trenutni prinosi na TIPS izgledaju razumno, ako ne i spektakularno. Same TIPS obveznice postoje tek od kasnih 1990-ih, ali obične (neprilagođene za inflaciju) državne obveznice sežu mnogo dalje. Od 1945. netko tko posjeduje redovite 10-godišnje riznice na kraju je zarađivao, U prosjeku, oko inflacije plus 1.5% do 1.6% godišnje.

Ali Joachim Klement, povjerenik CFA Institute Research Foundation i strateg investicijske tvrtke Liberum, kaže da se svijet mijenja. Dugoročne kamate padaju, tvrdi. Ovo nije nedavna stvar: Prema istraživanju Bank of England, to traje već osam stoljeća.

“Pravi prinosi od 1.5% danas su vrlo privlačni”, kaže mi. “Znamo da su stvarni prinosi u stoljećima dugom sekularnom padu jer tržišta postaju učinkovitija, a stvarni rast opada zbog demografskih i drugih čimbenika. To znači da svake godine realni prinosi još malo padaju, a prosjek u sljedećih 10 ili 30 godina vjerojatno će biti manji od 1.5%. Gledajući unaprijed, TIPS se trenutno cijeni kao povoljna cijena i osiguravaju siguran prihod, 100% zaštićeni od inflacije i potpomognuti punom vjerom i kreditom vlade Sjedinjenih Država.”

U međuvremenu, tržišta obveznica se istovremeno klade da će Jerome Powell pobijediti u borbi protiv inflacije, a odbijaju mu vjerovati kada kaže da će učiniti sve što je potrebno.

Napravite od toga što hoćete. To što ne moram previše brinuti o tome što tržište obveznica kaže još je jedan razlog zašto općenito preferiram državne obveznice zaštićene od inflacije nego obične vrste.