Glavni prioritet Davida Zaslava, izvršnog direktora Discoveryja Warner Bros.: Novčani tok

Prije nekoliko mjeseci, nakon podužeg i otrežnjujućeg pregleda Warner Bros. Otkrićeposlovanja, izvršni direktor David Zaslav dao je svojim šefovima odjela krvavu misiju.

Pretvarajte se da su vaše jedinice obiteljske tvrtke, rekao je Zaslav. Počnite od nule i dajte prednost slobodnom novčanom tijeku, dodao je, prema ljudima upoznatim s tim pitanjem. Zatim, rekao je Zaslav, vratite mi se s novim strateškim planom za svoju jedinicu.

Zaslavova direktiva ima dovela do čega značit će tisuće otkaza u tvrtki do sredine ovog mjeseca, rekli su ljudi, zajedno sa značajnim strateškim promjenama u CNN-u, filmskom studiju Warner Bros. i drugim odjelima.

Izvršni direktor sastavio je svoj plan nakon što je pažljivo proučio financije združene tvrtke WarnerMedia-Discovery, posao koji je sklopljen u travnju. Zaslav je utvrdio da je tvrtka u haosu. AT & T loše upravljao WarnerMedia kroz zanemarivanje i razuzdano trošenje, odlučio je, prema ljudima koji su upoznati s njegovim raspravama. Ljudi su zamolili da im se ne otkriva ime jer su razgovori bili privatni.

Ukupni dug Warner Bros. Discoveryja od oko 50 milijardi dolara bio je nekoliko desetaka milijardi više od tržišne kapitalizacije tvrtke. Oko 5 milijardi dolara tog duga dospijeva do kraja 2024. godine isplativši 6 milijardi dolara od zatvaranja spajanja. Tvrtka bi mogla odgoditi dospijeće nekih obveznica ako je potrebno, ali kamatne stope su dramatično porasle, čineći refinanciranje znatno skupljim.

Za otplatu duga, svaka tvrtka treba gotovinu - u idealnom slučaju, iz poslovanja. Ali kratkoročni trendovi upućuju na to da poslovanje Warner Bros. Discoveryja postaje sve gore, a ne bolje. The tvrtka je objavila da je slobodni novčani tok za treće tromjesečje negativnih 192 milijuna dolara, u usporedbi sa 705 milijuna dolara godinu ranije. Gotovina iz poslovnih aktivnosti iznosila je 1.5 milijardi USD za prvih devet mjeseci 2022., što je pad u odnosu na 1.9 milijardi USD godinu ranije.

Uz rast stopa, Netflix„s globalni prihod i rast broja pretplatnika usporili su, što je potaknulo investitore da spasu dionice istovrsnih kompanija — uključujući Warner Bros. Discovery, koji je posljednje tri godine proveo razvijajući usluge strujanja HBO Max i Discovery+. Štoviše, tržište oglašavanja se urušavalo kako su procijenjene vrijednosti poduzeća zabilježile. Zaslav rekao je prošlog mjeseca tržište oglasa bilo je slabije nego u bilo kojem trenutku tijekom pandemije 2020.

Dionice Warner Bros. Discoveryja pale su za više od 50% otkako su WarnerMedia i Discovery zaključili posao u travnju. Njegova tržišna vrijednost iznosi oko 26 milijardi dolara.

Osim smanjenja radnih mjesta, Zaslavova je direktiva potaknula uklanjanje sadržaja u cijeloj tvrtki, uključujući ukidanje originalnih CNN-ovih dokumentaraca, Warner Bros. ubija “Batgirl"I “Scoob 2: Blagdanska utočište,” i HBO Max eliminirajući desetke malo gledane TV serije i filmovi, uključujući oko 200 starih epizoda "Ulice Sezam".

Neposredne odluke omogućile su Zaslavu da iskoristi prednost porezne učinkovitosti koje dolaze s promjenama u strategiji nakon spajanja. Warner Bros Discovery očekuje da će uzeti do 2.5 milijarde dolara u smanjenju vrijednosti sadržaja i otpisima razvoja do 2024. Tvrtka, koja ima oko 40,000 zaposlenika, rezervirala je 2 milijarde dolara sinergije za 2023. Sve u svemu, Zaslav je obećao 3.5 milijarde dolara u smanjenju troškova ulagačima — više od početnog obećanja od 3 milijarde dolara.

Temeljno obrazloženje iza Zaslavove strategije rezanja troškova bilo je usmjereno na pretvaranje Warner Bros. Discovery u generator novčanog toka. Ne samo da bi gotovina bila potrebna za otplatu duga, već bi Zaslavov prijedlog investitorima bio da na svoju tvrtku gledaju kao na blještavo svjetlo u svijetu zabave koji se mijenja — naslijeđena medijska tvrtka koja zapravo zarađuje pravi novac.

"Trebali biste nas mjeriti u slobodnom novčanom toku i EBITDA [zarada prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije]", rekao je Zaslav na konferenciji za ulagače koju je prošli mjesec vodio RBC Capital Markets. "Mi težimo slobodnom protoku novca."

Zaslav pokušava Warner Bros. Discoveryju dati prednost u možda godini smanjenja broja velikih medijskih i zabavnih tvrtki. Čini se da je njegova strategija jasna: generiranje gotovine natjerat će Wall Street da svoju tvrtku vidi kao nadmašivu industriju. Ali morat će mu praviti društvo sastavljen od desetaka tisuća bivših zaposlenika Time Warnera, a zatim i bivših zaposlenika WarnerMedia koji su prošli krug za krugom reorganizacija i otpuštanja.

"To neće biti preko noći i bit će mnogo negodovanja jer ne možete generirati 3.5 milijardi dolara operativnih sinergija bez, znate, danas razbiti nekoliko jaja", član uprave Warner Bros. Discovery i medijski mogul John Malone rekao je za CNBC u prošlomjesečnom intervjuu.

Malone je sudjelovao u izradi strategije i podržavao Zaslavove napore da usmjeri tvrtku na maksimiziranje slobodnog novčanog toka, koji se definira kao neto prihod plus amortizacija minus kapitalni izdaci.

"Kad god razgovaram s Davidom, prvo što kažem je upravljati svojim novcem", Malone rekao je prošlog mjeseca. "Generacija novca u konačnici će biti metrika prema kojoj će se ocjenjivati ​​Davidov uspjeh ili neuspjeh."

I prije nego što je Zaslav dao svoju direktivu svim voditeljima odjela, novi predsjednik Uprave već je razmišljao o tome kako povećati novčani tok. To je bio barem dio motivacije za uklanjanje CNN+ samo nekoliko tjedana nakon lansiranja, koji je imao proračun potrošnje od oko 165 milijuna dolara u 2022. i eventualnih 350 milijuna dolara, prema osobama upoznatim s tim pitanjem.

Warner Bros. Discovery posjeduje usluge strujanja, linearne kabelske mreže, filmski studio, studio za TV produkciju i digitalna svojstva. Posjeduje DC Comics, HBO, CNN, Bleacher Report i hrpu reality TV programa. Ima sportska prava na međunarodnoj i domaćoj razini, uključujući NBA na TNT-u.

Zaslav se nada da će njegova rekonstrukcija Warner Bros Discoveryja dati dva rezultata. Prvo, predstavit će tvrtku kao stroj s potpuno raznolikim sadržajem, koji uključuje vrhunske robne marke i intelektualno vlasništvo na prestižnoj TV (HBO), filmovima (Warner Bros.), reality TV (Discovery), djeci i superherojima (Looney Tunes, DC), vijesti (CNN) i sport (NBA, NCAA March Madness).

Drugo, želi dokazati da moderna medijska tvrtka koja troši milijarde na streaming videa također može generirati milijarde novca. Tvrtka je procijenila da će 2023. EBITDA iznositi 12 milijardi dolara. Warner Bros. Discovery će generirati više od 3 milijarde dolara slobodnog novčanog toka ove godine, oko 4 milijarde dolara sljedeće godine i blizu 6 milijardi dolara slobodnog novčanog toka 2024., prema predviđanjima tvrtke.

To bi Zaslavu dalo prednost investitorima u usporedbi s drugim naslijeđenim medijskim tvrtkama. Disney generirao je samo 1 milijardu dolara slobodnog novčanog toka u proteklih 12 mjeseci, a analitičari procjenjuju da će tvrtka imati oko 2 milijarde dolara 2023. To je unatoč rastu Disney+, svoje vodeće usluge streaminga, za 46 milijuna pretplatnika tijekom tog razdoblja i posjedovanju posla s tematskim parkovima koji je generirao 28.7 milijardi dolara prihoda za fiskalnu godinu - 73% više nego godinu ranije.

Nizak slobodni novčani tok uvelike je povezan s odljevom novca iz usluga strujanja i Disneyjevim velikim ulaganjima u tematske parkove. Tijekom proteklih 12 mjeseci, Disney je imao 4.2 milijarde dolara operativnih prihoda od svojih medijskih nekretnina, što je pad od 42% u odnosu na godinu prije. Vraćajući se Disney CEO Bob Iger rekli su u gradskoj vijećnici prošlog mjeseca dat će prioritet profitabilnosti nad rastom streaminga - što je promjena u odnosu na vrijeme kad je napustio mjesto 2020. Šef u odlasku Bob Chapek uveo je 8. prosinca povećanje cijena za Disney+ i druge usluge streaminga kako bi ubrzao protok novca.

"Discovery je bio stroj za slobodni protok novca", Zaslav rekao ranije ove godine svoje bivše tvrtke, koju je vodio više od 15 godina prije nego ju je spojio s WarnerMedijom. “Generirali smo preko 3 milijarde dolara slobodnog novčanog toka dugo vremena. Sada gledamo kako Warner generira prihod od 40 milijardi dolara i gotovo nikakav slobodni novčani tok, sa svim sjajnim IP-om koji imaju.”

Kada AT&T je objavio da spaja WarnerMedia s Discovery Communicationsom prošle godine Zaslav je odmah krenuo na holivudsku "turneju slušanja", osjećajući priliku da postane novi kralj Tinseltowna. Mnogi hollywoodski moćni igrači mislili su da će Zaslav posvetiti svoju prvu godinu na mjestu izvršnog direktora ugađanju industriji s obzirom na nedostatak povijesti s televizijskim ili filmskim scenarijima. On čak kupio kuću producenta Boba Evansa za 16 milijuna dolara na Beverly Hillsu, znak za koji su neki mislili da želi biti sljedeći mogul Hollywooda.

Godinu dana kasnije, Zaslav nije kralj. Zapravo, mnogi ga smatraju zlikovac.

Ispostavilo se da Zaslavov glavni prioritet kao predsjednika uprave velike javne tvrtke nije bio osvojiti Hollywood. Umjesto toga, trebalo je uvjeriti ulagače da njegova tvrtka može preživjeti i procvjetati kao relativna mala ptica protiv puno većih morskih pasa, uključujući Jabuka, Amazon, Disney i Netflix, u svijetu zabave koji brzo prelazi na digitalnu distribuciju.

Zaslavov fokus na investitore prije nego što Hollywood postane poslovni smisao. Tvrtka mora biti financijski zdrava prije nego što može napraviti velika ulaganja. No, zbog reputacije je pretrpio udarac kod nekih u kreativnoj zajednici.

“HBO Max je naširoko poznat kao najbolja usluga za streaming. A sada su rukovoditelji koji su ga kupili na rubu da ga demontiraju, jednostavno zato što im se tako prohtije,” Tweetano Adam Conover, tvorac i voditelj serija “The G Word” na Netflixu i “Adam Ruins Everything” na HBO Maxu, u kolovozu. "Spajanja samo nekolicini bogatih ljudi daju OGROMNU kontrolu nad onim što gledamo, s katastrofalnim rezultatima."

Jedan hollywoodski insajder koji se susreo sa Zaslavom kako bi mu dao savjet prije nego što je stupio na posao rekao je da je izvršni direktor Warner Bros. Discoveryja ignorirao 90% njegovih savjeta o tome kako voditi posao.

Vrijeme će pokazati hoće li Zaslavove odluke prve godine imati trajne posljedice u prezrenoj holivudskoj zajednici. Kritičari Igera u Disneyju u početku je rekao da mu nedostaje "kreativna vizija" kada prvo je preuzeo dužnost glavnog izvršnog direktora prije gotovo dva desetljeća.

Zaslav može uzvratiti da Warner Bros. Discovery nije smanjio potrošnju sadržaja. Tvrtka je 22. potrošila oko 2022 milijarde dolara na programiranje. No on je također svijest o troškovima učinio predmetom ponosa.

"Potrošit ćemo više na sadržaj - ali nećete nas vidjeti kako ulazimo i kažemo 'U redu, potrošit ćemo 5 milijardi dolara više'", rekao je Zaslav u veljači. "Bit ćemo odmjereni, bit ćemo pametni i oprezni."

Odluke tvrtke o sadržaju temeljene su na strateškim korekcijama, kao što je eliminacija filmova napravljenih za strujanje i smanjenje programa za djecu i obitelj koji materijalno ne privlače nove pretplatnike niti zadržavaju postojeće, utvrdili su rukovoditelji. Warner Bros. Discovery HBO nastavlja nizati hitove, uključujući “White Lotus,” “Euphoria,” “House of the Dragon” i “Succession,” pod vodstvom Caseyja Bloysa.

Možda je najveća Zaslavova dilema što s NBA.

Kao i druge medijske tvrtke, Warner Bros. Discovery iznajmljuje prava na prijenos igara i plaća milijarde ligama za tu privilegiju. Warner Bros. Discovery trenutno plaća oko 1.2 milijarde dolara godišnje za postavljanje NBA igara na TNT. 2014., posljednji put kad je liga sklopila ugovor s TNT-om i Disneyjevim ESPN-om, prava na prijevoz porasla su s 930 milijuna dolara na 2.6 milijardi dolara godišnje.

Pregovori o obnovi TNT-ovih NBA prava počet će ozbiljno sljedeće godine. Zaslav je rekao da nije zainteresiran platiti ogromno povećanje samo da bi ponovno prenosio igre na kabelske mreže — platformu koja svake godine gubi milijune pretplatnika.

"Ne moramo imati NBA," Zaslav je rekao 15. nov na konferenciji investitora. “Sa sportom, mi smo iznajmljivač. To nije tako dobar posao.”

Problem za Zaslava je to što je održavanje naslijeđene plaćene televizije na površini možda njegov najbolji način da održi priljev novca, a postavljanje NBA igara na TNT može biti njegova najbolja prilika da to učini. U trećem tromjesečju Warner Bros. Discovery's poslovanje s kabelskom mrežom imao je prilagođeni EBITDA od 2.6 milijardi USD na 5.2 milijarde USD prihoda. To je u usporedbi s poslovanjem izravno prema potrošačima koje je izgubilo 634 milijuna dolara.

Ako će Warner Bros. Discovery plaćati milijarde dolara godišnje za NBA, Zaslav želi da ugovor bude usmjeren na budućnost. Ima luksuz da sljedeće tri godine sluša povjerenika NBA lige Adama Silvera jer će NBA biti na TNT-u do kraja sezone 2024.-25.

"Ako sklopimo dogovor o NBA ligi, to će izgledati puno drugačije", rekao je Zaslav.

Warner Bros. Otkriće zna producirati NBA igre i emitira studijsku emisiju, "Inside the NBA", koji se naširoko smatra najboljim u profesionalnom sportu. Moguće je da bi Zaslav mogao sklopiti dogovor s drugim ponuđačem, poput Amazona ili Applea, što bi Warner Bros. Discoveryju moglo omogućiti proizvodnju njihovih igara, a njemu dati paket igara s nižom cijenom.

U idealnom slučaju, Zaslav bi želio raditi sportske poslove koji uključuju vlasništvo nad intelektualnim vlasništvom. Ovo je također privlačno Netflixu, izvijestio je prošli mjesec The Wall Street Journal. Stjecanje liga izvlači Zaslava iz posla iznajmljivanja. No dok su manje profesionalne sportske lige, poput Formule XNUMX i UFC-a, u vlasništvu medijskih tvrtki (Maloneova Liberty Medium i Arija Emanuela Endeavour), čini se malo vjerojatnim da bi vlasnici NBA lige pristali prodati Warner Bros. Discoveryju udio u ligi.

Silver je prošlog mjeseca na konferenciji SBJ Dealmakers rekao da je otvoren za ugovore o pravima strukturirane na nove načine.

"Trenutno smo u zavidnoj poziciji da puštamo tržištu da malo učini svoju magiju, znate, da vidimo odakle će doći najbolje ideje, što će potaknuti najbolju vrijednost", rekao je Silver.

Također je moguće da bi Zaslav mogao potpuno otići iz NBA lige. Dok je suvoditelj serije "Inside the NBA" Charles Barkley nedavno potpisao 10-godišnji ugovor za ostanak s Warner Bros. Discoveryjem, uključuje izlaznu klauzulu ako se Zaslav ne vrati u NBA, navodi The New York Post.

Sportovi uživo nisu nužno bitni za uspjeh većine usluga strujanja. Netflix, Disney+ i HBO Max nemaju nijedan sport uživo — barem za sada.

Ono što je sigurno jest da će se Zaslavova odluka izravno temeljiti na tome kako dogovor utječe na slobodni novčani tok tvrtke.

"Koliko zarađujemo na sportu?" rekao je Zaslav. “Kad sam bio na NBC-u, kad smo izgubili nogomet [u 1998], izgubili smo promociju NFL-a, što je bio veliki problem. Zatim imate ukupnu vrijednost imovine bez sporta. Dakle, morate sve to procijeniti.”

POGLEDAJTE: John Malone o razlikama u platformi za streaming