Signali upozorenja o banci Silicijske doline bili su posvuda oko nas

Propast banke Silicon Valley navela je mnoge stručnjake da krive rastuće kamatne stope, uspaničene štediše, regulatore banaka i rejting agencije. Rastuće stope neživi su akteri, a deponenti, regulatori i rejting agencije ne vode banke. SVB-aVB
Glavni izvršni direktor Greg Becker, njegov tim i Upravni odbor banke odgovorni su za ovaj kolosalan neuspjeh, koji sada ne samo da brojne štediše ostavlja bez svog novca, već će vjerojatno dovesti do značajnih otpuštanja u tvrtkama koje su svoj novac držale u SVB-u.

Značajan rast veličine imovine, oslanjanje na uglavnom homogene deponente, kao i koncentracije u ulaganjima i obvezama signalizirali su probleme u SVB-u barem od 2019. Banke su neprozirne institucije. Svatko tko analizira banku treba nebrojene sate, ne samo za analizu financijskih objava, već i Basel III objava, koja su usredotočena na rizik. I dok bilo tko od nas vidi njihove financijske podatke, te su informacije već stare jer se financijska izvješća obično objavljuju nekoliko tjedana nakon završetka tromjesečja. Ipak, čak i gledajući agregirane podatke o SVB-u, brojni bi znakovi rekli ulagačima, zajmodavcima i kreditnim analitičarima da SVB ima problema.

Rast imovine i kvaliteta

Prvi korak u analizi financijskog zdravlja banke uključuje pregled njezine imovine. To podrazumijeva uvid u podatke koji nam govore o rastu imovine, diversifikaciji, kreditnoj kvaliteti i mjerenje osjetljivosti imovine na promjene kamatnih stopa, kako male tako i velike. Od 2019. do kraja 2020. imovina SVB-a, što znači zajmovi, kreditne mogućnosti, vrijednosni papiri i druga ulaganja, porasla je za 63%. A od 2020. do kraja 2021. ukupna imovina banaka porasla je za više od 83%. Ovaj značajan rast imovine dogodio se u godinama kada je Covid-19 uzrokovao smrt, bolesti i karantene. Sami krediti porasli su gotovo 114% od 2019. do 2020., a potom gotovo 30% od 2020. do 2021.

S porastom imovine dolazi i veći rizik. Ono što je također trebalo izazvati podizanje obrva je kada je imovina ponderirana rizikom porasla za 13% u trenutku kada se veličina imovine jedva pomakla od 2021. do kraja 2022. godine.

Značajan rast u banci uvijek bi trebao dovesti do toga da se menadžeri rizika, kreditni analitičari, investitori i regulatori zapitaju jesu li uglovi dubinske analize smanjeni u procesima donošenja odluka o kreditiranju ili ulaganjima. Rast je također uvijek dobro vrijeme za ponovnu procjenu ima li banka visoko kvalificirane stručnjake koji mogu upravljati rastućim rizikom koji prati posjedovanje veće imovine. Značajno veći rast imovine također je dobro vrijeme da se ispita je li tehnologija banke dorasla zadatku prikupljanja značajnih količina podataka za određivanje cijene imovine i mjerenja kreditnih, tržišnih i likvidnosnih rizika.

S kreditne perspektive, zajmovi i obveznice SVB-a bili su dobre kreditne kvalitete; njihovi podaci pokazali su nisku vjerojatnost neispunjavanja obveza. Međutim, problem s imovinom SVB-a nije bio kreditni, već prije tržišni rizik, točnije njihova osjetljivost na kamatni rizik. Od sredine 2000-ih, sudionici na tržištu govore o vjerojatnosti da će nakon više od desetljeća nižih kamatnih stopa, Federalne rezerve morati povećati stope. Taj trenutak je svakako stigao prošle godine. A nisu Federalne rezerve te koje podižu stope, već praktički sve ključne središnje banke diljem svijeta. Što više od signala banci treba da provede analizu osjetljivosti na kamatne stope i testove otpornosti na stres svojih obveznica?

Okrivljavati Fed za nevolje SVB-a jednostavno je apsurdno. Svatko tko analizu osjetljivosti na kamatni rizik i testove otpornosti na stres ne shvaća ozbiljno kao dio analize jaza, ne pripada bankarstvu. Ove vježbe ostatka kamata bitne su za menadžere rizika kako bi iz dana u dan analizirali u kojem bi trenutku banka mogla imati više imovine ili obveza ili je u slučaju SVB-a više obveza nego imovine.

Do jeseni 2022. SVB je imao gotovo 100 milijuna dolara gubitaka zbog pada vrijednosti, kao i ostvarenih gubitaka kada je prodao milijardu dolara u vrijednosnicama raspoloživim za prodaju (AFS).

Zahvaljujući Barron je, većina nas je tek jučer saznala da je 27. veljače predsjednik i izvršni direktor SVB-a Greg Becker prodao 12,451 dionicu po prosječnoj cijeni od 287.42 dolara za 3.6 milijuna dolara. Tog je dana također stekao isti broj dionica koristeći dioničke opcije po cijeni od 105.18 dolara svaka, što je cijena puno niža od prodajne cijene. Ovo je bio prvi put da je Becker prodao udio svoje tvrtke u više od godinu dana. Imao je cijelu 2022. da izbliza i osobno vidi sve probleme s financiranjem i likvidnošću koje je njegova tvrtka imala.

Financiranje i likvidnost

Sljedeći korak bio bi sagledavanje rizika financiranja banke. Od 2020. do 2021. depoziti SVB-a porasli su za 100%. Ovako značajan porast depozita ima smisla jer su pojedinci i tvrtke dobili zajmove uz državnu potporu zbog Covid-19. Do porasta depozita došlo je i zato što je volatilnost tržišta natjerala mnoge ulagače da polažu novac u banke dok ne smisle kako ga uložiti. Ovako brz i velik rast depozita uvijek bi trebao natjerati risk menadžere na provjeru što će se dogoditi s likvidnošću banke kada deponenti odluče otići jednako brzo kao što su i došli.

Analiza raznolikosti financiranja može biti izazovna. Ovaj put, međutim, CEO SVB-a i njegov tim olakšali su to. Više puta su nam rekli da su bankari za tehnologiju, start-up tvrtke i tvrtke rizičnog kapitala. To je odmah značilo da se SVB previše oslanja na uvelike međusobno povezan segment gospodarstva. Njegove visoke razine depozita od tradicionalno rizičnijih tvrtki značile su da ako neko ima problema s likvidnošću, uvijek je postojao rizik da bi mogli doći brzo masovno da povuku svoje depozite. Od prošle godine podaci pokazuju rastuću vjerojatnost neispunjavanja obveza u tehnološkim tvrtkama, a nažalost one otpuštaju ljude. Sama ova dva podatka trebala su značajno povećati likvidnost i kapital SVB-a, što nije.

Je li SVB trčanje bio stres da vidimo koliko ćemo biti likvidni u razdoblju stresa? Ne znamo. Zahvaljujući svim onim političarima i bankovnim lobistima koji su se žestoko borili da smanje zahtjeve upravljanja rizikom za banke ispod 250 milijardi dolara aktive, SVB nije bio dužan otkriti koliko ima visokokvalitetnih likvidnih sredstava kako bi pokrio neto novčane odljeve u razdoblju stresa . Dio definicije stresa prema Baselu III svakako uključuje testiranje bježećih depozita.

Svakako, SVB-ov 8. mart objava to što je prodao sve svoje vrijednosne papire raspoložive za prodaju razumljivo je uzrokovalo paniku deponenata. Nitko ne voli biti zadnji u sobi i gasiti svjetlo. U četvrtak su štediše pokušale povući 42 milijarde dolara depozita. Velik dio panike bio je i zato što su mnogi deponenti imali više od 250,000 dolara na SVB računima; oni nisu osigurani od strane Savezne korporacije za osiguranje depozita (FDIC). Prema SVB-u 10-K, “Od 31. prosinca 2022. i 31. prosinca 2021. procijenjeni iznos neosiguranih depozita u uredima u SAD-u koji premašuju ograničenje osiguranja FDIC-a bio je 151.5 milijardi USD, odnosno 166.0 milijardi USD. Od 31. prosinca 2022. i 31. prosinca 2021. strani depoziti u iznosu od 13.9 milijardi USD odnosno 16.1 milijardu USD nisu podlijegali nikakvom saveznom ili državnom režimu osiguranja depozita SAD-a. Gore objavljeni iznosi izvedeni su pomoću istih metodologija i pretpostavki koje se koriste za zahtjeve regulatornog izvješćivanja.”

Štediše koje su naglo izašle na vrata, praćene padom cijene dionica, bile su najglasnije tržišne signale da će se nelikvidnost SVB-a uskoro pretvoriti u nesolventnost. Trgovanje dionicama obustavljeno je jučer nakon što su dionice SVB-a pale za više od 150%.

Shvaćam da nije svačija šalica čaja pretraživati ​​financije banaka. Ipak, ništa ne može zamijeniti gledanje na financijske podatke banke i tržišne signale kao što su cijene dionica i kreditne zamjene; ove su informacije zajedno najbolja nada koju imamo za razumijevanje financijskog zdravlja banke. Do srijede su Moody's i S&P Global imali banku Silicon Valley kao izdavatelja investicijskog razreda. To znači da je SVB imao relativno nisku vjerojatnost neispunjavanja obveza i težinu gubitka. U četvrtak su Moody's i S&P Global promijenili svoje izglede za banku iz stabilnih u negativne.

U petak su agencije za ocjenu snizile rejting SVB-a na junk, više pristojno poznat kao izdavatelj s visokim prinosom.

Svi oni političari i bankovni lobisti koji su bili uspješni u smanjenju likvidnosnih zahtjeva za banke ispod 250 milijardi dolara imovine sada moraju biti vrlo ponosni. Nadam se da će pomoći svim onim štedišama koji ne mogu pristupiti svojim sredstvima i onima koji će sada biti na rubu nezaposlenosti, posebno u Kaliforniji.