(Bloomberg) — Klađenje na skok burze uvijek je bilo teško. Sada izgleda kao naivčina oklada.
Najčitanije s Bloomberga
Dok je ponovna pojava inflacije koja je bila veća od prognozirane bila neposredan uzrok posljednjeg pada, još jedna sila također je u igri u drugom najdužem nizu tjednih padova od svibnja: visoke vrijednosti. Jedna leća koja uzima u obzir sve anemičniji rast koji se očekuje u zaradama S&P 500 pokazuje da su dionice jednako skupe kao što su bile u gotovo tri desetljeća podataka.
Model, alat legende Fidelity Investmentsa Petera Lyncha prije jedne generacije, je omjer PEG, višestruki tržišni udio cijene i zarade podijeljen s njegovom prognoziranom stopom rasta. Što je viši, to su dionice skuplje - i upravo sada, na oko 1.8 na temelju dugoročnih procjena, poruka indikatora mnogima se čini zloslutnom.
Protegnuti višestruki pokazatelji u vrijeme jačanja odlučnosti Federalnih rezervi da ubrzaju inflaciju sada su koktel u kojem investitori nisu htjeli sudjelovati u veljači. Tijekom blagdanski skraćenog tjedna koji je završio neočekivanim ubrzanjem željenog mjerača inflacije središnje banke, S&P 500 je skliznuo 2.7%, produživši pad koji prijeti brisanje svih dobitaka iz 2023. godine.
"Vrednovanja se doista čine rastegnutima na većini višestrukih zarada, ali kada ubacite razinu rasta i činjenicu da rast usporava, izgledaju još rastegnutije", rekao je telefonom Peter van Dooijeweert, voditelj rješenja za više sredstava u Man Solutionsu. . “Ili se Fed treba okrenuti i stope moraju pasti, ili kada se Fed okrene, zarada će nastaviti vrlo snažnu putanju rasta. To su prilično velike stvari za poželjeti.”
Od vrhunca ranije ovog mjeseca, S&P 500 je izbrisao više od polovice dobitka od početka godine koji je u jednom trenutku dosegao gotovo 10%. Dow Jones Industrial Average već je izbrisao svoj napredak iz 2023. nakon pada četiri tjedna zaredom.
Povlačenje je trenutak obračuna za bikove koji su prkosili padu profita i rastućim stopama kako bi licitirali za dionice. S 18 puta većim profitom, S&P 500 trguje se tek malo iznad svog 10-godišnjeg prosjeka. Ipak, kada se poredi s valom smanjenja dobiti, slika je manje umirujuća.
Usred sve veće zabrinutosti zbog ekonomske recesije, analitičari Wall Streeta smanjuju prognoze dobiti. Očekivana stopa rasta prihoda za 2023. postala je negativna, u odnosu na pozitivnu projekciju od gotovo 10% u lipnju, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg Intelligence.
Osjećaj zarade nije loš samo ove godine. Predviđeni profiti za sljedećih tri do pet godina značajno su smanjeni, a tempo širenja prepolovljen je od početka 2022., prema podacima koje je prikupio Yardeni Research.
U središtu sniženja je zabrinutost da je procvat nakon pandemije, potaknut vladinim poticajima bez presedana i brzim prelaskom na trošenje putem interneta, neodrživ.
Pogoršani izgledi za rast doveli su do nemilosrdnog porasta PEG omjera. Kako sada stoji, na temelju dugoročnih prognoza dobiti, S&P 500 je otprilike 20% skuplji nego što je ikad bio tijekom internetskog balona.
"Trenutačna krvareća razina procjena vidljiva u američkom PEG omjeru rezultat je 'rasta' dugoročnog EPS tepiha koji je izvučen ispod ulagača," Albert Edwards, notorno smrknuti globalni strateg u Societe Generale, napisao je u bilješci ovaj tjedan. "To sve znači da je trenutni PE od oko 18x vrlo ranjiv, i to ne samo u odnosu na oštro veće prinose na gotovinu/obveznice (TINA je mrtva i pokopana)," rekao je, referirajući se na kraticu za "nema alternative" kupnji dionice.
Poput mnogih modela vrednovanja, PEG nije dobar alat za mjerenje vremena. Njegov prethodni maksimum, postignut sredinom 2020., doveo je do nastavka rasta dionica više od godinu dana. Omjer je također dosegao vrhunac 2009. i 2016., a nijedna od njih nije bila trenutna smrt za bikove.
Teoretski, razvučene procjene nisu prepreka za dionice sve dok ih korporativni profiti mogu sustići. Hoće li se to ponoviti i ovaj put, najveće je pitanje s kojim se danas suočavaju dionički ulagači.
U očima Eda Yardenija, osnivača njegove istoimene tvrtke, PEG omjer odražava dvije suprotstavljene priče - jednu koja pokazuje da su ulagači voljni preskočiti sve kratkoročne prepreke i platiti za dionice, a drugu koja odražava sve veći skepticizam prema rastu.
"To signalizira oprez jer imate sukob između relativnog pesimizma analitičara i relativnog optimizma ulagača", rekao je Yardeni. "Moglo bi se samo ispostaviti da je to natezanje konopa u kojem nijedna strana ne napreduje, što bi moglo biti neko vrijeme."
Od lipnja, S&P 500 uglavnom je zapeo u rasponu od 800 bodova, stvarajući glavobolje i bikovima i medvjedima. Tijekom čitavog razdoblja, cijene indeksa na zatvaranju bile su u prosjeku na 3,939 - oko 30 bodova dalje od točke gdje je završio u petak.
Budući da je referentna vrijednost porasla za čak 17% u odnosu na najnižu razinu u listopadu, neki promatrači tržišta smatraju oporavak početkom novog tržišta bikova. Za Davida Donabediana, glavnog direktora za investicije CIBC Private Wealth US, prerano je govoriti o tome da je sve jasno s obzirom na to da dionice tek trebaju početi izgledati kao niske cijene.
"To nije pisalo ni u listopadu kada smo imali početak ovog tržišnog uspona", rekao je Donabedian. “Za mene nismo vidjeli fazu kapitulacije koju ima svako medvjeđe tržište u kojoj investitori odbacuju ručnik, odustaju od nade i dobivate tržište koje objektivno izgleda jeftino. Još nismo tamo.”
– Uz pomoć Vildane Hajrić.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html