Što su investitori i računovođe propustili u revizijama FTX-a

Dana 2. studenog, Ian Allison iz CoinDeska zapalio je šibicu koja je zapalila FTX carstvo koje je izgradio donkihotski osnivač Sam Bankman-Fried.

Gledajući financijska izvješća od 30. lipnja primijetila je Allison da FTX vlasnički ogranak za trgovanje Alameda Research ima 14.6 milijardi dolara imovine u svojoj bilanci, ali da je njegova pojedinačna najveća imovina bila 3.66 milijardi dolara "otključanog FTT-a", a treća najveća "imovina" bila je 2.16 milijardi dolara više "FTT kolaterala".

Gotovo 40% Alamedine imovine sastojalo se od FTT-a, novčića koji je manje-više izmislio sam Bankman-Fried. To nije bio stabilcoin ili token kojim se neovisno trguje s nekim volumenom i tržišnom cijenom ili stvarnim fiat-om u renomiranoj banci.

Francine McKenna je predavačica financijskog računovodstva na Wharton School na Sveučilištu Pennsylvania. Njezino više od 15 godina novinarskog iskustva uključuje uloge u MarketWatchu/WSJ, Forbesu i American Bankeru. Trenutno izrađuje bilten, Dig, o javnim tvrtkama i tvrtkama prije IPO-a.

Allison je napisala da situacija sugerira da veze između FTX-a i Alamede postoje neobično blizu. Priča je dovela do rata na Twitteru između Bankman-Frieda i njegovog bivšeg mentora Changpeng Zhaoa, koji vodi Binance, suparničku burzu, a potom je Bankman-Fried uputio poziv u pomoć Zhaou koji je završio neuspjelim spašavanjem. FTX i njegovih više od 160 poslovnih jedinica podnijeli su zahtjev za stečaj u Delawareu devet dana nakon priče o CoinDesku koja je pokrenula požar.

CoinDesk je dobio revidirana financijska izvješća West Realm Shiresa, također poznatog kao FTX US, i FTX Trading Ltd., kombiniranog offshore subjekta sa sjedištem na Bahamima koji uključuje mjenjačnicu koja opslužuje klijente izvan SAD-a i Alamedu, vlasničku operaciju trgovanja.

Nije jasno zašto je FTX angažirao dvije različite revizorske tvrtke da revidiraju njegova financijska izvješća za 2020. i 2021. godinu. Izvješća Armanino LLP-a, koji je potpisao izvješće za američku operaciju, i Prager Metis LLP-a, koji je potpisao mišljenje za offshore operacije, izdana su krajem ožujka 2022.

Priča se nastavlja

Opširnije: David Z. Morris – 8 dana u studenom: Što je dovelo do iznenadnog kolapsa FTX-a

Jesu li neki investitori pooštrili svoj postupak dubinske analize nakon Debakl Theranosa i inzistirati na uvidu u informacije koje su provjerili CPA? Ili je FTX poduzimao prve korake prema inicijalnoj javnoj ponudi?

Ovomjesečna eksplozija Bankman-Friedova carstva bila je poput meteora koji je udario u kripto svijet, a udarni valovi još uvijek preokreću industriju. Ali ako ste znali gdje tražiti u revidiranim financijskim izvješćima, bilo je znakova da dolazi.

Prva crvena zastava

Prva crvena zastavica koju je svatko tko prima ova izvješća trebao vidjeti jest da su ih izradile dvije različite revizorske tvrtke. Zašto angažirati dvije različite tvrtke umjesto jedne za izradu mišljenja o konsolidiranim rezultatima? Gledajući unatrag, možemo vidjeti da je možda sugerirano da Bankman-Fried nije želio da bilo koja tvrtka vidi cijelu sliku.

Sam izbor firmi je upitan. Ovo su dvije male tvrtke, čak ni na sljedećoj razini od velike četvorke globalnih revizorskih tvrtki – Deloitte, Ernst & Young, KPMG i PricewaterhouseCoopers. Armanino i Prager Metis napraviti reviziju nekoliko javnih tvrtki, ali nijednu od veličine ili složenosti FTX-a. Budući da su tvrtke tako male, regulator revizije, Odbor za nadzor računovodstva javnih poduzeća (PCAOB), pregledava ih samo jednom svake tri godine.

Prager Metis ima lošu nedavnu evidenciju s PCAOB-om (prvi je izvijestio Financial Times, ali javno dostupan ovdje) i Armanino također.

Pročitajte više: Dan Kuhn – Spalili su kripto. Sada žele povratak

U 2019, PCAOB je objavio svoje privatne komentare o nedostacima u ukupnim Armaninovim procesima kontrole kvalitete koji se odnose na njegovu inspekciju 2018. jer tvrtka nije ispravila ploču u roku od godinu dana.

Armanino je bio i revizor za Lottery.com i izdao mišljenje za 2021. Startup za prodaju lutrije izvijestio je da je pretjerano njegov raspoloživi neograničeni saldo gotovine za 30 milijuna dolara i nepropisno priznati prihod. Postojala je značajna sumnja u njegovu sposobnost da nastavi s neograničenim poslovanjem. Armanino je podnio ostavku na svoju revizorsku ulogu prošlog rujna, neposredno prije podnošenja kolektivne tužbe Lottery.comrukovoditelji.

Forbes je prije toga izvijestio da su dvije globalne revizorske tvrtke velike četvorke također savjetovale FTX. Što su Deloitte i PwC radili za FTX?

Deloitte se proslavio u svijetu javnih kompanija koje su prijateljski nastrojene prema kripto valuti kao tvrtka koja se obraća za smjernice o računovodstvu za kripto ulaganja i transakcije. Neposredno prije svog IPO-a u travnju 2021., Coinbase je prešao na Deloitte, koji je revidirao šestomjesečne financijske informacije, a zatim se pridružio prethodnom revizoru Grantu Thorntonu u predstavljanju svog mišljenja u prvom nacrtu registracijske izjave Coinbasea.

Coinbase pruža igraonica za računovodstvo kriptoekonomije. Deloitte također surađuje s MicroStrategy – softverskom tvrtkom poznatom po velikim ulaganjima u bitcoine – kako bi savjetovao tvrtku o njezinom kripto računovodstvu, unatoč tome što nije njegova revizorska tvrtka. Ta tvrtka je KPMG.

CoinDesk također ima dokaze, temeljene na internim sustavima PwC-a, da je PwC poduzeo korake da ograniči svoje usluge za FTX US samo na one dopuštene revizorima javnih poduzeća. Njegov ured u Washingtonu, DC, objavio je ograničenja za sve urede PwC-a koji žele poslovati s FTX-om, ograničavajući aktivnosti tvrtke s FTX US na način koji je potreban da revizor bude neovisan prema Sarbanes-Oxleyjevom zakonu.

Možda je PwC pomagao FTX-u da svoj porezni račun održi na nuli s obzirom na bezbrojna ulaganja i složenu globalnu strukturu. PwC je jedna od dvije eminentne velike četiri tvrtke (druga je EY) koja pruža većinu poreznog lobiranja i strateških poreznih savjeta globalnim tvrtkama.

Revizorske tvrtke tumače Sarbanes-Oxley kao da im daje široku slobodu pružanja svih vrsta poreznih usluga, čak i klijentima revizije. PwC i EY su nastavili pružanje složenih usluga poreznog strukturiranja i izbjegavanja poreza koje su pomno pregledale Porezna uprava i globalne porezne vlasti, čak i kada potpisuju revizorsko mišljenje.

Druga zastava

Druga crvena zastavica za svakog čitatelja revizijskih izvješća za 2021. jest da niti Armanino niti Prager Metis revizorska izvješća za 2021. ne daju mišljenje o internim kontrolama FTX US ili FTX Trading nad računovodstvom i financijskim izvješćivanjem.

Podnesak od četvrtka novog glavnog izvršnog direktora FTX-a, stručnjaka za restrukturiranje Johna J. Raya III, koji je imenovan nakon prijave stečaja FTX-a, potvrđuje ono što bi čitanje financijskih izvješća na kraju 2021. trebalo vrištati svakom revizoru ili čitatelju izvješća: nije bilo kontrola .

"Nikad u svojoj karijeri nisam vidio tako potpuni neuspjeh korporativnih kontrola i takav potpuni nedostatak pouzdanih financijskih informacija kao što sam se dogodio ovdje", napisao je.

"Od ugroženog integriteta sustava i pogrešnog regulatornog nadzora u inozemstvu, do koncentracije kontrole u rukama vrlo male skupine neiskusnih, nesofisticiranih i potencijalno ugroženih pojedinaca, ova situacija je bez presedana."

(Ray je na sličan način imenovan nakon kolapsa Enrona 2001.)

Budući da je FTX privatna tvrtka, revizije nisu bile potrebne osim ako ih nije zatražio investitor ili banka ili ako je FTX razmatrao IPO. Ne treba spomenuti da su Dodd Frank i naknadni Zakon o zapošljavanju ukinuli zaštitu investitora koju su stvorili Sarbanes-Oxley kako bi mišljenja internih kontrola bila rjeđa čak i za tvrtke koje izlaze na berzu.

Sarbanes-Oxley, koji je donesen nakon skandala iz Enronove ere, zahtijeva od revizora da daju mišljenje o internim kontrolama tvrtke nad financijskim izvješćima i da menadžment pruži procjenu kontrola objavljivanja i internih kontrola nad financijskim izvješćima.

FTX je, međutim, bio dovoljno velik na temelju svojih prihoda – kombinirani prihod za američke i offshore subjekte za 2021. prema reviziji iznosio je 1.08 milijardi USD – i njegove potencijalne tržišne kapitalizacije, da ne potpadne pod Izuzeće iz Zakona o zapošljavanju koji oslobađa tvrtke od podnošenja revizorskog izvješća o internim kontrolama, čak i nakon što su imale IPO.

Obje revizorske tvrtke napisale su da je njihova uloga: „Steći razumijevanje interne kontrole relevantne za reviziju kako bi se osmislile revizijske procedure koje su prikladne u datim okolnostima, ali ne u svrhu izražavanja mišljenja o učinkovitosti [Zapadnog kraljevstva Shires lnc. i FTX Trading Ltd. i podružnica] interna kontrola.”

Međutim, u oba slučaja "nije izraženo takvo mišljenje [o internim kontrolama financijskog izvješćivanja]."

Treća zastavica: Ne plaćaju se porezi

Treća crvena zastavica je da, unatoč kombinaciji ogromnog izvlačenja imovine tvrtke od strane povezanih stranaka i povoljnog poreznog planiranja, ni FTX Trading ni FTX US nisu platili nikakav federalni porez na dohodak, iako se činilo da su oba profitabilna. Neto prihod FTX Tradinga prema GAAP-u (opće prihvaćena računovodstvena načela) iznosio je 386.5 milijuna dolara 2021. i 16.7 milijuna dolara 2020. FTX US je navodno izgubio 66.7 milijuna dolara na GAAP osnova u 2021., prema revidiranim financijskim izvješćima Armanino. Aktivnost američke tvrtke u 2020. bila je zanemariva.

Najveća zastava za sastavljače i čitatelje revidiranih financijskih izvješća trebao je biti broj složenih, povratnih i krajnje zbunjujućih transakcija povezanih strana dokumentiranih u samo ove dvije godine. Transakcije povezanih strana u FTX Tradingu toliko su brojne da je teško znati odakle ih početi analizirati.

Sljedeće su crvene zastavice povezane s transakcijama između FTX Tradinga i kontrolne osobe kao što je Bankman-Fried, koji je djelovao izvan svoje uloge vlasnika/kontrolne osobe u FTX-u. Čini se da su transakcije povezanih strana između FTX US i FTX Trading (Alameda i offshore burza) ograničene od prošlog 31. prosinca.

Glazbene stolice povezanih stranaka

Postoje brojne transakcije povezanih strana dokumentirane za FTX Trading. Bilješke uz financijska izvješća također posebno govore da ogranci za trgovanje i razmjenu također posluju u američkom FTX Tradingu, revizorska tvrtka Prager Metis opisuje opseg ovog skupa financijskih izvješća i svoju reviziju istih kao takve:

FTX Trading Ltd. (zajedno sa svojim konsolidiranim podružnicama koje se ovdje nazivaju "Tvrtka", "Burza" ili "FTX") osnovana je u Antigvi 2019. Tvrtka posluje globalno, prvenstveno na Bahamima, koji su tvrtka sjedište i Antigua, dok također održava operacije u SAD-u, Švicarskoj, Turskoj i Australiji.

Prva aktivnost povezanih strana odnosi se na ulogu pojedinaca kao pružatelja likvidnosti, pokretača tržišta i trgovaca poduzeća. Bankman-Fried i drugi insajderi trgovali su na vlastitoj burzi za svoje račune.

Određeni povezani subjekti bili su početni pružatelji likvidnosti i sudjelovali su u većini transakcija održavanja tržišta na početku razmjene. S vremenom su se razmjeni pridružili i drugi pružatelji likvidnosti, a postotak trgovanja u koje su uključene povezane osobe smanjio se kao postotak ukupnog prihoda. Povezani subjekti trguju u svoje vlastite svrhe transakcijama koje nisu usmjerene na održavanje tržišta.

Pružatelj likvidnosti, održavanje tržišta i trgovinske razmjenske transakcije s povezanom stranom predstavljale su oko 6% odnosno 11% ukupnog volumena razmjenskih transakcija za godine koje su završile 31. prosinca 2021., odnosno 2020. Budući da su povezane strane prvenstveno bile proizvođači tržišta, koji su stoga generirali negativne provizije, neto prihodi (negativni) za godine koje su završile 31. prosinca 2021. i 2020. iznosili su -22 milijuna USD odnosno -13.4 milijuna USD, što predstavlja oko 2.2% i 14.9% od ukupni prihod od mjenjačkih transakcija na apsolutnoj osnovi.

Još jedna transakcija s povezanom stranom koja je već objavljena drugdje je naknada za softver za razmjenu koju je FTX platio Bankman-Friedu.

Naknadu za softver za razmjenu razvili su subjekti i stranke koji su značajni dioničari. Softver za razmjenu licencirao je povezani subjekt uz naknadu od oko 25% neto prihoda od transakcije razmjene, ovisno o kombinaciji prihoda. Tvrtka je licencirala prava na softverski kod i prava na daljnji razvoj tehnologije.

Revidirana financijska izvješća kažu da su softverske naknade isplaćene Bankman-Friedu za godine koje su završile 31. prosinca 2021. i 2020. iznosile 250.4 milijuna USD, odnosno 22.7 milijuna USD. Autorske naknade izračunate su na temelju 33% neto prihoda od trgovanja FTX burzom, 10% neto dodataka fondu osiguranja i 5% neto naknada zarađenih drugim korištenjem FTX platforme.

Ova transakcija podsjeća na mreža transakcija povezanih stranaka orkestrirao WeWorkov suosnivač Adam Neumann. Na primjer, startup od njega kupio zaštitni znak na ime “Mi”. za $ 5.9 milijuna.

Još jedna vrlo neobična i opasna aktivnost povezanih strana bila je upotreba povezanih strana za upravljanje FTX valutom i aktivnostima riznice na "vanjskoj" osnovi.

Određene povezane osobe su društvu omogućile poslove upravljanja valutama i riznicom. Te usluge uključuju da povezani subjekti služe kao kanali za fiat ili kripto transakcije, održavanje međukompanijskog računa za i u ime tvrtke koji se otplaćuje na zahtjev, te pružanje konverzije prihoda i rashoda kripto transakcija istog dana u američkih dolara, sve prema uputama tvrtke. Značajan postotak aktivnosti plaćanja računa tvrtke omogućen je putem ovih transakcija usluga povezanih strana.

Revizijsko izvješće FTX Tradinga kaže da su te transakcije upravljanja valutama bile sastavljene od značajnog dijela fiat transakcija kupaca i plaćanja troškova dobavljačima u fiat i kripto transakcijama.

FTT za akvizicije

Još jedna ogromna crvena zastavica, u skladu s Allisonovim izvješćivanjem o ovisnosti o domaćem FTT tokenu na Alamedinoj bilanci, je upotreba FTX FTT tokena kao valute za akvizicije.

Kako su značajni kripto startupi poput BlockFi-a i Voyager Digitala zapali u financijske probleme prošle godine, Bankman-Fried je često uskočio kao bijeli vitez. Bankman-Fried pomeo je Blockfolio, aplikaciju za trgovanje, navodno za 150 milijuna dolara, u listopadu 2021. Ovo je jezik revizijskog izvješća FTX Trading/Prager Metis koji se odnosi na tu posljednju transakciju:

Potraživanja i obveze po FTT-u vrednuju se prema tržištu na temelju kotirane cijene za FTT tokene na datum izvještavanja. Na dan 31. prosinca 202. i 2020. godine potraživanje je iznosilo 496.8 milijuna USD odnosno 44.6 milijuna USD, a predstavljeno je kao "potraživanje, povezana strana" u odjeljku dioničkog kapitala u konsolidiranim bilancama.

Povezane strane sklopile su ugovor o kripto opciji FTX equity-for-FTT. Dana 15. listopada 2020. FTX je pristao kupiti 52% preostalih dionica Blockfolia za 83.6 milijuna dolara, ali 78.7 milijuna dolara od ove cijene trebalo je platiti korištenjem FTT tokena. U ovoj bilješci doznajemo da je "FTT kreirala povezana strana za tokeniziranje isplata tantijema za tehnološku platformu za razmjenu trgovanja licenciranu od FTX-a." Zašto je to važno?

FTX je sklopio opciju s "povezanom stranom", vjerojatno Bankman-Friedom, s pravom izdavanja 32.5 milijuna običnih dionica tvrtke i 1 milijun dolara u zamjenu za 20 milijuna FTT tokena koji će biti isporučeni dioničarima koji prodaju Blockfolio u ime FTX-a. . FTX je odmah iskoristio opciju i očekivao da Bankman-Fried pošalje tokene Blockfoliu.

FTT tokene stvorio je Bankman-Fried kako bi "tokenizirao" isplate tantijema koje mu je platio FTX Trading za softver za razmjenu koji je stvorio. FTX je oslobodio svoju obvezu prema Bankman-Friedu da isplati Blockfolio u FTT tokenima – tokenima koje je stvorio za “tokeniziranje” isplata tantijema koje je primio od FTX-a za softver za razmjenu – a zauzvrat je dobio više FTX dionica. Što se događa s ovom obvezom sada kada su FTT tokeni bezvrijedni?

Čini se da je u sljedećoj transakciji netko imao besprijekoran trenutak u preuzimanju potraživanja iz knjiga FTX-a i izvukao osobnu korist. Teško je opisati koliko je ova transakcija suluda i izvan blijeda iz perspektive rizika od prijevare i sukoba interesa.

U 2019. FTX je izdao 96.5 milijuna povlaštenih dionica serije A u zamjenu za 1 milijun kriptografskih BNB tokena koje je izdao FTX-ov konkurent Binance. BNB tokeni naknadno su posuđeni povezanoj strani i prikazani su kao "BNB potraživanje, povezana strana" u bilancama FTX Tradinga od 31. prosinca 2020. U veljači 202. povezana strana kupila je BNB potraživanje za oko 130.1 milijun dolara.

Binanceovi BNB tokeni bili bi dobar token da se sada nalaze u bilanci FTX-a. Po trenutnim cijenama, milijun BNB tokena vrijedio bi 1 milijuna dolara. Povlaštene dionice FTX serije A izdane su protiv BNB (Binance) tokena koji su se trgovali od 270.5 do 13 USD na kraju 14., ali je opet povezana strana kupila BNB potraživanje u veljači 2020. za oko 2021 milijun USD.

Cijena BNB tokena značajno je skočila između 29. siječnja 2021. i 19. veljače 2021. na 257.50 USD s oko 44 USD. Ako je povezana strana kupila prije skoka cijene, dobila je veliku ponudu za tokene. Povezana strana je preplatila 257.50 USD.

Čini se da postoji još jedna transakcija koja je zamutila vodu između osobnih interesa i profesionalnih odgovornosti ključnih rukovoditelja. U listopadu 2021. povezana strana prodala je 12.8 milijuna redovnih dionica tvrtke vanjskim investitorima u sekundarnoj prodajnoj transakciji za 301.8 milijuna dolara. Prihod od sekundarne prodaje zadržao je FTX u ime povezane strane radi operativne svrsishodnosti, a 301.8 milijuna dolara uključeno je u "povezane strane koje se plaćaju" u konsolidiranim bilancama na dan 31. prosinca 2021.

Ovih 301.8 milijuna dolara moglo bi biti sljedeća prava fiat gotovina koju su čelnici kompanije zgrabili u žurbi 11. studenog jer je pripadalo jednom od njih, prema revizorskom izvješću.

S druge strane, Ray, novi CEO FTX-a, sada kaže, prema izvješću Bloomberg podnošenja sudu u četvrtak, da se financijskim izvješćima FTX-a ne bi trebalo vjerovati. "Savjetnici rade na obnovi bilanci za FTX entitete odozdo prema gore", rekao je.