Što je kontrola krivulje prinosa i što se danas dogodilo u Japanu?

Japan je u utorak ujutro uzdrmao tržište iznenadnom promjenom svoje strategije kontrole krivulje prinosa. Ovo je potaknulo Jen u odnosu na dolar (USD / JPY), i odaslao valove na cijelo tržište, sa S&P 500 budući poslani oštro niže. Ali što znači kontrola krivulje prinosa?

Većina središnjih banaka ne koristi kontrolu krivulje prinosa

Američka središnja banka obično upravlja gospodarskim rastom i inflacija kroz postavljanje ključne kratkoročne kamatne stope poznate kao stopa saveznih fondova. Ovo je stopa koju tržište tako pomno prati jer ona određuje koliko je novac jeftin za posuđivanje, što ima posredne implikacije na gospodarstvo u cjelini.

Tražite li brze vijesti, vruće savjete i analizu tržišta?

Danas se prijavite za bilten Invezz.

Ove je godine inflacija brzo porasla diljem svijeta što je dovelo do agresivnog povećanja stopa inflacije središnjih banaka, kako bi ugušile potražnju i ohladile gospodarstvo, od kojih je posljednja inflacija iznosila 50 bps (0.5%) pješačiti prošli tjedan.

Gornji grafikon pokazuje da su se kamatne stope tijekom posljednjih dvadeset godina često spuštale gotovo na nulu. Stoga je sposobnost središnje banke da utječe na gospodarski rast ograničena jer više ne može snižavati stope.

Štoviše, stopa Fed fondova je kratkoročna stopa za stvari kao što su dugovi po kreditnim karticama i krediti za automobile. Dok se stopa filtrira kroz gospodarstvo, možda želi izravno utjecati na dugoročnu kamatnu stopu, što je bitno za stvari poput hipotekarnih stopa.

Da bi to postigla, središnja banka kupuje vrijednosne papire i dug koji podupire država na otvorenom tržištu, što ubrizgava bankovne rezerve u gospodarstvo. Ovo je poznato kao kvantitativno popuštanje, i održava financijski sustav preplavljenim kreditima. Drugim riječima, to je glazba koju puštaju kako bi se zabava odvijala.

Kako se kvantitativno popuštanje razlikuje od kontrole krivulje prinosa?

Ali jedna je zemlja drugačija – Japan. Njezina središnja banka, Bank of Japan (BoJ) primijenila je drugačiju strategiju poznatu kao kontrola krivulje prinosa od 2016. Ovo je nekonvencionalniji način održavanja prinosa na određenoj razini, a cilja na dugoročne prinose.

Kontrola krivulje prinosa uključuje kupnju ili prodaju središnje banke onoliko obveznica koliko je potrebno kako bi se ciljala određena dugoročna kamatna stopa. Kažete da ovo može zvučati slično kvantitativnom popuštanju. I u pravu si, stvarno je tako. To su dvije strane istog novčića – oni su kupili uključuju kupnju državnog duga (trezora) kako bi se utjecalo na kamatne stope i upumpalo novac u gospodarstvo.

Ali razlika je u tome što kvantitativno popuštanje uključuje kupnju određene količine obveznica na redovnoj osnovi kako bi se ovaj kredit ubrizgao u sustav. Dok kontrola krivulje prinosa uključuje kupnju onoliko obveznica koliko je potrebno kako bi se prinosi održali na određenoj razini.

Dakle, kvantitativno popuštanje usmjereno je na količinu novca, dok je kontrola krivulje prinosa usmjerena na ciljanje određenog dugoročnog prinosa. A kontrola krivulje prinosa obično je usmjerena na dugoročne prinose, a ne na kratkoročne.

Što se događa u Japanu s kontrolom krivulje prinosa?

U slučaju Japana, BoJ je 2016. prešao na politiku kontrole krivulje prinosa koja je nastojala vezati prinos 10-godišnjih japanskih državnih obveznica (JGB) na 0%. To znači da kad god prinos JGB-a poraste iznad 0%, BoJ kupuje obveznice kako bi prinos ponovno smanjio.

Zagovornici ove politike tvrde da središnje banke mogu postići nižu kamatnu stopu s mnogo niskom bilancom nego što bi to mogle postići kvantitativnim popuštanjem.

Kompromis je u tome što se trgovanje obveznicama može drastično usporiti. Tvrtke se također mogu potaknuti na nagomilavanje duga, omogućujući zombi kompanijama da nastave dalje jednostavnim vraćanjem jeftinog duga. Postoji i problem s većim poduzećima koja će vjerojatno biti u mogućnosti iskoristiti ove niže stope u većem stupnju, izazivajući sve vrste implikacija monopola.  

Kritičari također potvrđuju da inflacijska očekivanja rastu. Ali glavni nedostatak mogla bi biti neizvjesnost, budući da nitko zapravo ne zna na što će politika utjecati dugoročno. Federalne rezerve jesu nastavile s kontrolom krivulje prinosa od Drugog svjetskog rata, ali se od tada nije koristila u normalnom vremenskom razdoblju.  

Što se dogodilo danas?

Jutros je Banka Japana uhvatila tržišta nespremna proširivši svoj cilj na 10-godišnji JGB kako bi mu omogućila pomicanje za 50 baznih bodova na obje strane od 0%. U priopćenju je navedeno da je njegova namjera "poboljšati funkcioniranje tržišta i potaknuti glatkiju formaciju cjelokupne krivulje prinosa, uz zadržavanje prilagodljivih financijskih uvjeta".

Kao rezultat toga, jen jača, budući da viši prinosi znače da će vjerojatno pritjecati više kapitala. Dionice iu SAD-u iu Europi pale su prije otvaranja. Tržište to vjerojatno vidi kao signal da se Japan štiti od inflacije.

Kako Japan postaje sve oštriji, nepokolebljiv stav Fed ovaj tjedan da će se visoke stope zadržati, a čelnica ECB-a Christine Lagarde također upozorava na više stope, tržište nastavlja shvaćati da bi 2023. mogla biti okruženje visokih kamata dulje nego što se ranije očekivalo.  

Budite ljudi, povratak dana s lakom zaradom još je daleko.