Što Fedova velika povećanja kamatnih stopa znače za gospodarstvo Main Streeta

Korištenje električnih romobila ističe Odluka Federalnih rezervi da podigne kamatne stope za 0.75%, ili 75 baznih bodova, po treći put zaredom na sastanku Saveznog odbora za otvoreno tržište, korak je koji se poduzima da se ohladi gospodarstvo i smanji inflacija, ali također stavlja vlasnike malih tvrtki diljem zemlje u popravak kreditiranja nisu doživjeli od 1990-ih.

Ako sljedeći potezi FOMC-a Federalnih rezervi budu odgovarali tržišnim očekivanjima za još dva povećanja kamata do kraja godine, zajmovi za mala poduzeća dosegnut će najmanje 9%, možda i više, a to će vlasnike tvrtki dovesti pred teške odluke. Poduzeća su danas zdrava, osobito ona u uslužnom sektoru koji se oporavlja, a kreditna izvedba ostaje dobra u cijeloj maloj poslovnoj zajednici, prema zajmodavcima, ali agresivniji zaokret Fed-a protiv inflacije navest će više vlasnika tvrtki da dvaput razmisle o preuzimanju novog duga za proširenje.

Djelomično je to psihološki: budući da mnogi vlasnici tvrtki nikad nisu poslovali u okruženju s niskim kamatnim stopama, šok naljepnica na dug se više ističe čak i ako je njihov poslovni novčani tok dovoljno zdrav da pokrije mjesečnu otplatu. Ali također će biti više poduzeća kojima će biti teže usklađivati ​​novčani tok s mjesečnom otplatom u vrijeme visoke inflacije u svim ostalim poslovnim troškovima, uključujući robu, rad i prijevoz.

"Potražnja za kreditiranjem još se nije promijenila, ali opasno se približavamo mjestu gdje će ljudi početi sumnjati", rekao je Chris Hurn, osnivač i glavni izvršni direktor Fountainheada, specijaliziranog za kreditiranje malih poduzeća.

"Još nismo stigli", rekao je. “Ali mi smo bliže.”

Kako tradicionalne banke i kreditne unije pooštravaju standarde zajmova, a tvrtke počinju kršiti ugovore o dugu na temelju omjera pokrivenosti duga - iznosa novčanog toka potrebnog za pokrivanje duga - sve će se više vlasnika tvrtki okrenuti tržištu SBA kredita za koje su se specijalizirale tvrtke poput Hurn's.

"Svaki put kad uđemo u jedan od ovih ciklusa, a gospodarstvo usporava, a stope rastu, jedno od rijetkih mjesta za dobivanje poslovnih kredita su zajmodavci SBA", rekao je.

Ali čak i na SBA tržištu, vlasnici tvrtki počinju pauzirati kao rezultat Fedovih mjera kamatnih stopa, rekao je Rohit Arora, suosnivač i izvršni direktor Biz2Credita, koji se također fokusira na kreditiranje malih poduzeća. "Iz kreditne perspektive, ljudi su sve svjesniji povećanja troškova kamata i da će Fed zadržati kamatne stope na 4-4.50%", rekao je Arora.

Dužnosnici Feda signalizirali su namjeru u srijedu o nastavku povećanja sve dok razina sredstava ne dosegne "terminalnu stopu" ili krajnju točku od 4.6% u 2023.

"Još prije mjesec dana ovo je bio 'fenomen 2022.' i sada će morati živjeti s boli još dulje", rekla je Arora. "To je sada teža odluka jer nemate Fed 'put' iza sebe", dodao je, misleći na okruženje u kojem biste mogli računati na podesive stope kredita koje ne idu više.

Velika promjena od ljeta, koja se odražava i na tržištu dionica, je priznanje da Fed vjerojatno neće brzo preokrenuti svoja povećanja kamatnih stopa, budući da se inflacija pokazala čvršćom nego što se ranije predviđalo, a ključna područja gospodarstva, poput rada tržište, ne ohladi se dovoljno brzo. Još na posljednjem sastanku FOMC-a u srpnju, mnogi ekonomisti, trgovci i vlasnici tvrtki očekivali su da će Fed sniziti stope već početkom 2023.

Sada, prema anketi CNBC-a ekonomista i investicijskih menadžera, Fed će vjerojatno dosegnuti vršne stope iznad 4% i zadržati ih tijekom 2023. Ova prognoza implicira još najmanje dva povećanja stopa u studenom i prosincu, za ukupno najmanje 75 baznih bodova više, i uključujući povećanje u srijedu, ukupno 150 baznih bodova od rujna do kraja godine. A to je velika promjena za vlasnike poduzeća.

Odluka na sastanku FOMC-a pojačala je ovo očekivanje jastreblijeg Fed-a, s prinos dvogodišnjih državnih obveznica dostigao je najveću stopu od 2007 a očekivanja središnje banke kada će ponovno početi snižavati stope pomaknuta su još dalje u vremenu. U 2025. srednji cilj stope FED-a iznosi 2.9%, što implicira restriktivnu politiku Fed-a do 2025.

SBA zajmovi su zajmovi s promjenjivom kamatnom stopom, što znači da se ponovno prilagođavaju na temelju promjena u glavnoj stopi, a to nije bio problem za vlasnike tvrtki tijekom okruženja niskih kamatnih stopa, ali odjednom postaje istaknuta briga. Uz SBA zajmove temeljene na glavnoj stopi, koja trenutno iznosi 5.50%, kamate su već između 7%-8%. S glavnom kamatnom stopom koja je spremna dosegnuti 6.25% nakon Fedovog posljednjeg povećanja od 75 baznih bodova, SBA zajmovi kreću se čak do raspona od 9%-9.5%.

"Većina današnjih vlasnika tvrtki, budući da su živjeli u okruženju s tako niskim kamatnim stopama, dok su imali zajmove s promjenjivom kamatnom stopom, nisu ni shvatili da bi postojeće zajmove mogle porasti", rekla je Arora. “Svi su očekivali s obzirom da su cijene plina pale na ono što bih nazvao 'razinama prije visoke inflacije' da stvari izgledaju puno bolje. Sada ljudi shvaćaju da cijene nafte ne rješavaju problem i to je novost za mnoge vlasnike tvrtki koji su mislili da će se inflacija smanjiti i da Fed neće biti tako jastreb.”

Naglasio je, poput Hurna, da je potražnja za poslovnim zajmovima još uvijek zdrava, a za razliku od sve lošijih potrošačkih kredita, kreditna izvedba malih poduzeća još uvijek je jaka jer su mnoge tvrtke bile pod zaduživanjem prije Covida, a zatim podržane višestrukim vladinim programima tijekom pandemije, uključujući JPP i SBA EIDL zajmovi. "Dobro su kapitalizirani i bilježe snažan rast jer gospodarstvo još uvijek prilično dobro napreduje", rekao je Arora i dodao da je većina malih poduzeća u uslužnom gospodarstvu, koje je trenutno najjači dio gospodarstva.

No mnogi vlasnici tvrtki čekali su da Fed smanji početkom 2023. prije nego što su donijeli nove odluke o zajmu. Sada su ih zatekle prilagodljive stope zajmova koje su porasle i okruženje kamatnih stopa koje je spremno ići još više.

„Mnogi vlasnici tvrtki prvo gledaju cijene plina i to je vrijedilo veći dio godine, a sada je to raščlanjeno. Inflacija plaća i inflacija najamnina divlja, tako da ne očekujemo da će inflacija uskoro pasti,” rekla je Arora.

To dovodi do većeg interesa za proizvode s fiksnom kamatom.

Potražnja za zajmovima s fiksnom kamatnom stopom raste jer tvrtke mogu zaključati stope, od godinu do tri godine. "Iako je prilično kasno za igru, smatraju da možda sljedećih 14 do 15 mjeseci, prije nego što stope počnu padati, mogu barem zaključati stopu", rekao je Arora. "Očekuje se da će se kratkoročno SBA zajmovi prilagoditi, a zajmovi koji nisu SBA imaju kraći rok trajanja", rekao je.

SBA krediti se kreću od tri godine do čak 10 godina.

Zajam s fiksnom kamatnom stopom, čak i ako je danas malo viši od SBA zajma, mogao bi biti bolja opcija s obzirom na promjenu izgleda kamatne stope. Ali postoji značajan potencijalni nedostatak. Pokušaj mjerenja Fedove politike pokazao se teškim. Promjena od ljeta do sada je dokaz tome. Dakle, ako dođe do značajne recesije i Fed počne snižavati stope ranije nego što se trenutno očekuje, tada zajam s fiksnom kamatnom stopom postaje skuplji i izlazak iz njega, iako opcija, podrazumijevao bi kazne za prijevremenu otplatu.

"To je jedini veliki rizik kojem se izlažete ako uzimate zajam s fiksnom kamatnom stopom u ovom okruženju", rekla je Arora.

Drugi nedostatak pri odabiru zajma s fiksnom kamatnom stopom: kraće trajanje znači veći mjesečni iznos otplate. Iznos koji tvrtka može priuštiti da vrati svaki mjesec ovisi o iznosu prihoda koji pristiže, a zajam s fiksnom kamatnom stopom i višim mjesečnim iznosom otplate zahtijeva da tvrtka ima više prihoda koje može posvetiti servisiranju zajma.

“Nakon 2008. vlasnici tvrtki nikada nisu doživjeli skok u SBA zajmovima, a sada vide povećanje mjesečnih kamata, osjećaju nevolju i počinju to planirati... prilagoditi se novoj stvarnosti”, rekla je Arora. "Potražnja je još uvijek zdrava, ali su zabrinuti zbog povećanih kamata dok se još uvijek bore s inflacijom, iako su im niže cijene nafte pomogle."

Još jedan trošak koji iznenada utječe na odluku SBA o zajmu je prestanak ovog mjeseca odricanja od naknada za jamstvo SBA zajma koje se tradicionalno naplaćuju zajmoprimcima tako da u slučaju neplaćanja SBA plaća dio zajma za koji je zajamčeno.

S tim odricanjem koje završava u rujnu, trošak jamstva za kredit može biti značajan. Na primjer, naknada za jamstvo SBA od 3% na zajam od 500,000 USD koštala bi tvrtku koja posuđuje novac 15,000 USD.

"To povećava troškove", rekla je Arora.

Dok cijene nafte padaju, troškovi hrane i ostalih zaliha ostaju visoki, kao i troškovi najma i rada, a to znači da se potreba za obrtnim kapitalom ne mijenja. A vlasnici tvrtki koji su već prošli kroz krizu znaju da je vrijeme za pristup kreditu prije nego što se gospodarstvo i novčani tok počnu pogoršavati. U nekom trenutku, u najtežim padovima, "nećete dobiti novac pod svaku cijenu", rekao je Arora.

"Ako imate razumno izračunat plan rasta, nitko vam neće reći da držite glavu u pijesku i pričekate do drugog kvartala sljedeće godine i vidite gdje su stope", rekao je Hurn. "Banke ne vole davati zajmove kada gospodarstvo usporava i kada su stope veće, što dovodi do većeg rizika od neplaćanja."

Hurn je rekao da se uvjeti zajma sada sve češće "spliću" u sve lošijim sektorima gospodarstva, iako to nipošto ne opisuje kreditni profil na Main Streetu.

"Jednom kad kamatne stope porastu i ako se inflacija ne smanji, vidjet ćemo da će se više omjera pokrivenosti duga narušiti", rekao je Arora. To se mora uzeti u obzir jer postoji zaostatak između političkih odluka Fed-a i ekonomskog učinka, a to implicira da će naljepljivi oblici inflacije trajati dulje čak i dok se sektori poput stanovanja i građevine pogoršavaju.

Velik dio viška likvidnosti koji poduzeća posjeduju zbog državne potpore smanjuje se, čak i usred zdrave potražnje kupaca, zbog visoke inflacije. Čak i ako ova gospodarska kriza možda nije nimalo slična teškoj krizi likvidnosti iz 2008., vlasnici tvrtki su u boljoj poziciji kada imaju pristup kreditima prije nego što se gospodarska situacija zaokruži.

Sistemski problemi u financijskom sektoru i kriza likvidnosti bili su puno veći 2008. godine. Danas je nezaposlenost puno niža, bilance zajmodavaca puno su jače, a jače su i bilance poduzeća.

"Samo ulazimo u usporavanje gospodarstva", rekao je Hurn.

Kad je 1998. počeo davati zajmove za mala poduzeća, poslovni zajmovi dosezali su čak 12% do 12.5%. No, reći vlasniku tvrtke da danas, kao reći hipotekarnom zajmoprimcu da su stope nekada bile puno više, ne pomaže nakon ere umjetno niskih kamatnih stopa.

"Psihološki gledano, ljudi postavljaju svoja očekivanja u pogledu troškova posudbe... 'oni će zauvijek biti ovako jeftini'", rekao je Hurn. "Sada se radikalno mijenja."

"Ako se stope približe 10%, psihološki, tvrtke će početi oklijevati posuditi", rekao je Arora.  

A s najvišom razinom kamatne stope Fed-a od 4% ili višom dosegnutom krajem ove godine, kamo idu stope kredita SBA.

Dodatnih 150-175 baznih bodova ukupno od Fed-a, ako ima željeni učinak smanjenja inflacije, ostavilo bi mnoga poduzeća u stabilnom stanju jer bi svi drugi troškovi s kojima se suočavaju izvan duga bili lakše upravljivi. No ključno je pitanje koliko brzo mjere kamatnih stopa smanjuju inflaciju, jer će više stope utjecati na novčani tok poduzeća i njihove mjesečne otplate kredita.

Niža inflacija u osjetljivijim dijelovima gospodarstva, poput rada, u kombinaciji s nižim troškovima energije omogućila bi malim poduzećima da učinkovito upravljaju novčanim tokovima. Ali ako se te stvari ne dogode tako brzo kako ljudi očekuju, "onda će biti boli, a potrošačka potrošnja također će se smanjiti, a to će imati veći učinak", rekla je Arora. "Izazov su recesija i visoke kamatne stope zajedno s kojima se moraju nositi, a nisu vidjeli 40 godina", rekao je.

Stope se obično ne smatraju odlučujućim faktorom u poslovnoj odluci da uzme zajam. To bi trebala biti poslovna prilika. No stope mogu postati odlučujući čimbenik na temelju iznosa mjesečne otplate, a ako tvrtka gleda na novčani tok u odnosu na mjesečne troškove kao što je obračun plaća koje je teže napraviti, proširenje će možda morati pričekati. Ako stope dovoljno porastu, a inflacija ne opadne dovoljno brzo, sve posudbe će se možda morati primijeniti na obrtni kapital.

Jedna stvar koja se ipak neće promijeniti jest da se američka ekonomija temelji na kreditu. “Ljudi će nastaviti posuđivati, ali hoće li moći posuđivati ​​po niskim stopama, ili čak dobiti kapital pokušavajući posuditi iz tradicionalnih izvora, ostaje za vidjeti,” rekao je Hurn.