Što rastuća vjerojatnost 'prepadanja rasta' znači za burzu, prema Citigroupu

"Rizici od recesije su ograničeniji u 2022., ali značajno rastu sredinom do kraja 2023.", rekli su analitičari Citija. "Tržišta dionica su to već počela određivati, ali očekujemo da će se padavine osjetiti uglavnom" u prvoj polovici sljedeće godine, napisali su. 

Povezano: Goldman Sachs vidi određeni rizik da će američko gospodarstvo posrnuti i pasti u recesiju u sljedeća 24 mjeseca

S&P 500
SPX,
-0.02%
je u ponedjeljak poslijepodne pao na oko 4,385, dok se sezona zarada tvrtki za prvo tromjesečje ovog tjedna kreće u punom zamahu. Do sada je ove godine referentna vrijednost američkih dionica pala oko 8%, pokazuju podaci FactSeta.

Zarada S&P 500 bi u 10. godini "pogodila" 2023% prema Citijevom "baznom scenariju recesije", a indeks bi pao za otprilike 20% na oko 3,650, prema izvješću istraživanja. Ozbiljnije recesije dovele su do prosječnog pada zarade po dionici od 15%, pokazuje izvješće.

Pročitajte: Strahovi od recesije i burza — je li prekasno igrati obranu?

“Nemirnost investitora u ranim fazama recesije obično dovodi do višestrukog pada rejtinga u rasponu od 2-3 okretaja”, napisali su analitičari, misleći na pad omjera cijene i zarade S&P 500. “Prava zabrinutost javlja se kada se politika Fed-a odvoji od pozadine makro rasta”, što znači da središnja banka nastavlja pooštravati svoju monetarnu politiku dok “rast ima negativan utjecaj”, rekli su analitičari Citija. “Ovo bi moglo potrajati još 1-2 okretaja omjera P/E S&P 500”, napisali su.

Fed je pooštravao svoju politiku podizanjem kamatnih stopa, a planirao je i smanjivanje bilance, jer ima za cilj ohladiti gospodarstvo kako bi smanjio visoku inflaciju u SAD-u 

Tradicionalno obrambeni sektori, poput komunalnih,
SP500EW.55,
-0.30%
potrošačke osnovne namirnice, nekretnine, komunikacijske usluge i zdravstvenu skrb
SP500EW.35,
-1.30%,
postati privlačni ulagačima koji su zabrinuti zbog recesije jer je njihova zarada "manje osjetljiva na gospodarsku aktivnost", navodi se u izvješću. 

Ali ti sektori čine samo 35% do 40% indeksa S&P 500, rekli su analitičari. "Nema dovoljno tržišne kapitalizacije u obrambenim sektorima za izgradnju portfelja otpornog na recesiju."

Prema "blago recesijskom scenariju, rast bi se također mogao pokazati obrambenim, što bi tehnologiju učinilo relativno privlačnom", rekli su. „Međutim, dublje povlačenje s daljnjim povećanjem kamatnih stopa vjerojatno stvara pritisak na više grupa, što znači preklapanje kvalitete“ u cikličkim područjima kao što su materijali, financije
SP500EW.40,
+ 0.27%,
“pa čak i industrijalci
SP500EW.20,
-0.39%,
trebalo bi imati smisla”, smatraju analitičari.

Usred zabrinutosti oko porasta kamatnih stopa, rast dionica
RLG,
-0.14%
su zaostajale vrijednosti dionica
RLV,
-0.12%
ove godine s velikom razlikom, prema podacima FactSeta.

Tijekom proteklih nekoliko tjedana ulagači su često pitali analitičare Citija o tome kako bi se dionice papira i ambalaže ponašale u recesiji ili "oštroj korekciji tržišta", navodi se u izvješću. “Naša analiza pokazuje da je pakiranje relativno sigurno mjesto za investitore”, rekli su, “daleko bolje od papira.”

U svom su izvješću analitičari Citi-a pretpostavili da su “tržišta dionica počela cijenjevati značajnije, vjerojatnost recesije izvan godine oko najviših vrijednosti u ožujku s kraja ožujka kako su se pojavile inverzije krivulje američke kamatne stope, a očekivanja o eventualnom smanjenju monetarne politike Fed-a probila su se u federalne fondove terminska tržišta.” U tom trenutku, “S&P 500 se trgovao oko 4600”, rekli su.

Pročitajte: 'Kalamity' možda dolazi, postavka burze slična onoj iz 1999.: Jeffrey Gundlach

Pomno promatrani dio krivulje prinosa na trezorskom tržištu nakratko se preokrenuo tijekom trgovanja krajem prošlog mjeseca i zatvorio se u inverziji početkom travnja, što znači da su se 2-godišnji prinosi popeli iznad onih na 10-godišnjim trezorskim zapisima.

Posljednji put kada su se prinosi na dvogodišnje i 2-godišnje trezorske zapise promijenili 10. godine, prema podacima Dow Jones Market Data. Inverzija tog dijela krivulje prinosa na tržištu trezora povijesno je prethodila recesiji, iako obično godinu dana ili više prije ekonomske kontrakcije.

Pročitajte: Krivulja prinosa na trezorske obveznice riskira da se preokrene relativno rano nakon početka ciklusa povećanja stope Fed-a, upozorava Deutsche Bank

Također pogledajte: Zašto je obrnuta krivulja prinosa loš alat za mjerenje vremena na burzi

Taj dio krivulje prinosa više nije obrnut, međutim, s prinosom na 10-godišnjem trezorskom zapisu
TMUBMUSD10Y,
2.856%
trgovanje na 2.86% u ponedjeljak poslijepodne, što ga stavlja iznad prinosa na dvogodišnje trezorske zapise
TMUBMUSD02Y,
2.444%
od oko 2.47%, pokazuju podaci FactSeta, na posljednjoj provjeri.

Vjerojatnost za recesiju u idućoj godini iznosi 20%, što je povećanje u odnosu na 9% krajem veljače, prema izvješću Citija. 

“Ulagači vide rastuću vjerojatnost zastrašivanja makro rasta u sljedećih 12 do 18 mjeseci”, rekli su analitičari Citija. “U odnosu na prethodne recesije”, očekuju da će odgovor burze “biti raniji na ulazu i izlasku”. 

Sva tri glavna mjerila američkih dionica su potonula ove godine, uključujući S&P 500, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
i Nasdaq Composite. Tehnološki težak Nasdaq
COMP,
-0.14%
godine doživio je najveći pad do sada u 2022., s padom od oko 15% na temelju trgovanja u ponedjeljak poslijepodne, usred zabrinutosti da će rastuće stope posebno naštetiti vrednovanju dionica s visokim porastom i visokim rastom.