Što god sada osjećali o dionicama, normalna je tuga medvjeđeg tržišta — a najgore tek dolazi

Ukratko, pet faza tuge na tržištu medvjeda ima paralele s pet faza tuge koje je uveo pok. Švicarsko-američka psihijatrica Elisabeth Kübler-Ross:

• Poricanje

• Ljutnja

• pogađanje

• Depresija

• Prihvatanje

Procjena gdje se tržište dionica nalazi u ovom procesu od pet faza nije egzaktna znanost. Ulagači mogu biti dalje ispred ili iza. Sredinom svibnja još je bilo moguće zanijekati postojanje medvjeđeg tržišta, na primjer, budući da je S&P 500
SPX,
+ 1.22%
još nije pao za 20% sa svoje najviše razine svih vremena.

Većina investitora prešla je fazu jedan i dva. Prošlo je šest tjedana otkako je S&P 500 zadovoljio kriterij medvjeđeg tržišta i fokus ulagača prešao je na način preživljavanja. Ovo nas dovodi do treće faze, kada (kao što sam napisao sredinom svibnja), “ulagači preusmjeravaju svoju energiju na utvrđivanje mogu li zadržati svoj životni stil unatoč povlačenju portfelja; umirovljenici mijenjaju svoje financijske planove kako bi vidjeli kako mogu izbjeći da nadžive svoj novac."

Razmislite o nedavni tweet Ryana Detricka, pronicljivi glavni tržišni strateg u Carson Groupu. Istaknuo je da se od 1982. godine tržište dionica potpuno oporavilo od medvjeđeg tržišta u roku od pet mjeseci ili manje ako su gubici bili manji od 30%. Budući da je S&P 500 na svojoj najnižoj razini sredinom lipnja bio 24% ispod svoje najviše razine svih vremena, čini se da je ova statistika dobra vijest — što sugerira da bi se dionice mogle vratiti na novu razinu svih vremena do kraja godine.

Drugim riječima, ovo medvjeđe tržište ipak nije tako loše — sve dok njegov gubitak ne prelazi 30%. Ovo je klasična perspektiva "cjenkanja". Kao što je Kübler-Ross istaknula, u fazi pregovaranja pokušavamo povratiti kontrolu nad situacijom istražujući beskrajan broj izjava "što ako" i "samo ako". Ipak, pokušaj kontroliranja medvjeđeg tržišta je smiješan. Kao što je tvrdila, ova faza zapravo nije ništa drugo nego obrana od osjećaja boli.

Ne postoje samo psihološki razlozi zašto se ne bismo trebali previše tješiti brzim oporavcima od najplićih medvjeđih tržišta u posljednja četiri desetljeća — uzorak koji, prema Detrickovom izračunu, sadrži samo četiri primjera. Neka pitanja:

• Zašto odabrati 1982. kao granicu? Osim ako ne postoje zdravi teorijski ili statistički razlozi za to, to je crvena zastavica kada se fokusirate samo na mali podskup veće baze podataka. Daleko drugačija slika proizlazi iz medvjeđeg tržišta od rujna 1976. do ožujka 1978., na primjer. Tijekom njega S&P 500 izgubio je 19%, ali je, prema Detricku, trebalo 17 mjeseci da se taj gubitak povrati. Ako uzmete u obzir inflaciju, oporavak je trajao mnogo dulje: prema mojim izračunima S&P 500 prinosa prilagođenog za dividende i inflaciju, trebalo je gotovo četiri godine da se burza iskopa iz rupe nastale 1976. 78 medvjeđe tržište.

• Ne bi li trebalo odati priznanje Federalnim rezervama za pomoć u brzom oporavku burze? Uzmimo za primjer medvjeđe tržište od veljače do ožujka 2020., koje je daleko premašilo prag gubitka od 30%. Ipak, potpuni oporavak trajao je samo pet mjeseci, a Fed-ov izvanredni poticaj zaslužuje lavovski dio zasluga. Zapravo, moglo bi se tvrditi da je dominantni faktor iza ovog brzog oporavka Fed, a ne veličina prethodnog gubitka medvjeđeg tržišta. Ovu je mogućnost sada posebno važno imati na umu, budući da Fed ne olakšava monetarne uvjete, a time i oduzima zdjelu punča.

Donja linija? Moguće je isjeckati povijesne podatke na mnogo različitih načina kako bi se podržali unaprijed određeni zaključci. Sjećam se Adlaija Stevensona, demokratskog kandidata za predsjednika SAD-a na izborima 1952. i 1956.: rugajući se svojim protivnicima, navodno bi rekao: "Evo zaključka na kojem ću temeljiti svoje činjenice."

Ništa od ovoga ne znači da tržište dionica ne bi moglo zabilježiti snažan porast u nadolazećim tjednima. Ali ako je moja analiza točna, budite u potrazi za posljednja dva stadija tuge na medvjeđem tržištu - depresiju i prihvaćanje - prije nego što počne veliko novo tržište bikova.

Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena]

Više: Odskok tržišta dionica nakon Fed-a je 'zamka', upozorava Mike Wilson iz Morgan Stanleya

Plus: Fed je obećao srušiti inflaciju višim stopama. Tada se burza oporavila. Evo zašto. (To nisu dobre vijesti.)